聚酯周报：商品整体氛围回暖，聚酯下方空间不大，以低买为主

期货研究报告商品研究 聚酯周报 走势评级：PTA——看涨 乙二醇——看涨短纤——看涨 张秀峰化工研究员投资咨询编号：Z0011152从业资格号：F0289189联系电话：0571-28132619邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com章轩瑜化工研究员从业资格号：F03100563联系电话：0571-28132515邮箱：zhangxuanyu@cindasc.com 信达期货股份有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 商品整体氛围回暖，聚酯下方空间不大，以低买为主 报告日期：2024年5月26日 报告内容摘要: ⯁提示要点：商品氛围整体都有所回暖，市场还是主要交易预期。目前PX供需改善支撑PTA价格，乙二醇估值较低叠加煤炭价格的支撑性也在底部反弹。整体聚酯下方空间不大。 ⯁PTA：原料端，煤强油弱，目前PX装置检修叠加PTA装置重启下，PX支撑性较强。供需方面，恒力大连220和虹港250万吨恢复，福海创450 万吨降负至5成，英力士125万吨短停，台化150万吨停车，至周四PTA负荷调整至72.1%。本周前后有一套聚酯装置检修，同时部分减停装置恢复，另外个别装置负荷修正，综合来看聚酯负荷适度调整。截至本周五，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在88.9%附近。PTA流通库存环比去库，目前为 168.5万吨。目前PTA的基本较为一般，自身驱动不大，主要跟随宏观情绪 和原料端向上走。 ⯁乙二醇：原料端，煤价近期由于地产和宏观等因素偏强运行。供需方面，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在59.14%（环比上期上升1.02%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在65.52%（环比上期上升2.46%）。 本周前后有一套聚酯装置检修，同时部分减停装置恢复，另外个别装置负荷修正，综合来看聚酯负荷适度调整。截至本周五，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在88.9%附近。港口库存环比累库至79.1万吨。目前在宏观情绪偏好，成本端发力以及乙二醇库存不高的情况下，乙二醇再次成为了聚酯内部可能最为强势的品种，建议逢低做多。 ⯁短纤：跟随成本端波动居多。短纤开工率环比上涨至87.7%，短纤库存目前为11.5，环比累库。 ⯁策略建议：逢低做多 ⯁风险提示：成本塌陷，需求不及预期，宏观情绪转弱。 一、行情回顾 1、行情回顾 图1：聚酯本周期货价格走势回顾 资料来源：wind，信达期货研究所 商品氛围整体都有所回暖，市场还是主要交易预期。目前PX供需改善支撑PTA价格，乙二醇估值较低叠加煤炭价格的支撑性也在底部反弹。整体聚酯下方空间不大。 2、期限结构：PTA基差价差震荡整理；MEG基差整理，价差走弱；短纤基差走弱，价差震荡整理。 图2：PTA09基差图3：PTA91价差 元/吨 2009 2309 2109 2409 2209 1000 500 TA09基差 元/吨 750 TA9-1价差 2009-21012109-22012209-2301 2309-24012409-2501 11月20日 12月20日 1月20日 2月20日 3月20日 4月20日 5月20日 6月20日 7月20日 8月20日 0250 9月20日 10月20日 -500 -250 资料来源：wind，信达期货研究所资料来源：wind，信达期货研究所 图4：EG09基差图5：EG91价差 元/吨 EG09基差 元/吨 MEG9-1价差 1000 500 0 -500 2109220923092409 250 150 50 -50 -150 -250 1909-20012009-21012109-2201 2209-23012309-24012409-2501 资料来源：wind，信达期货研究所资料来源：wind，信达期货研究所 图6：短纤09基差图7：短纤91价差 元/吨 短纤09基差 元/吨 短纤9-1价差 1500 1000 500 0 -500 9月20日 10月20日 11月20日 12月20日 1月20日 -1000 2月20日 3月20日 4月20日 5月20日 2109220923092409 6002109-22012209-2301 2309-2401 2409-2501 400 200 0 -200 6月20日 7月20日 8月20日 -400 资料来源：wind，信达期货研究所资料来源：wind，信达期货研究所 二、驱动指标： 1、供应端：恒力大连220和虹港250万吨恢复，福海创450万吨降负至5成，英力士125万吨短停，台化150万吨停车，至周四PTA负荷调整至72.1%。中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在59.14%（环比上期上 升1.02%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在65.52%（环比上期上升2.46%）。受部分装置恢复的原因，短纤的开工率环比提升至87.7%。 图8：PTA开工率图9：PX国内开工率 PTA开工率 %PX国内开工率 105 2020年2021年2022年2023年2024年 952020年2021年2022年 2023年 2024年 85 75 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 55 1月… 2月… 3月… 4月… 5月… 6月… 7月… 8月… 9月… 10… 11… 12… 65 资料来源：CCF，信达期货研究所资料来源：CCF，信达期货研究所 图10：乙二醇国内开工率图11：乙二醇国内煤制开工率 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 %乙二醇国内总开工率 85 75 65 55 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 45 % 100 50 11月1日 0 乙二醇国内煤制开工率 资料来源：CCF，信达期货研究所资料来源：CCF，信达期货研究所 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 12月1日 图12：短纤开工率 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 % 140 短纤开工率 90 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 40 资料来源：CCF，信达期货研究所 2、需求端及终端：本周前后有一套聚酯装置检修，同时部分减停装置恢复，另外个别装置负荷修正，综合来看聚酯负荷适度调整。截至本周五，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在88.9%附近。江浙加弹综合开工小升至94%：萧绍、长兴、太仓、常熟、慈溪均在9成或以上。江浙织机综合开工小升至78%：喷水织机开工吴江9成偏上，长兴基本满开，苏北9成附近；经编机开工海宁8成 附近，常熟5-6成；大圆机开工萧绍5成附近，常熟3成附近。 图13：聚酯开工率图14：江浙加弹开工率 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 %聚酯开工率 95 85 75 65 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 55 % 100 50 10月1日 11月1日 12月1日 0 江浙加弹开工率 2023年 2024年 2020年2021年2022年 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：CCF，信达期货研究所资料来源：CCF，信达期货研究所 图15：江浙织机开工率 % 100 80 60 40 20 1月1日 0 江浙织机开工率 2023年 2024年 2020年2021年2022年 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：CCF，信达期货研究所 3、库存：PTA库存环比去库至168.5万吨，乙二醇库存环比提升至79.1 万吨。 图16：PTA流通库存图17：PTA流通库存+仓单 450 350 250 150 50 2020年 2021年 2022年 2023年2024年 万吨PTA流通库存 万吨 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 450 350 250 150 1月1日 2月1日 50 PTA流通库存+仓单 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：CCFEI，信达期货研究所资料来源：CCFEI，wind，信达期货研究所 图18：乙二醇港口库存图19：短纤厂库 万吨乙二醇港口库存 2020年2021年2022年 1902023年2024年 140 90 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 40 天 2023年 2024年 30 20 10 0 1月1日 -10 短纤厂库 2020年2021年2022年 资料来源：CCF，信达期货研究所资料来源：CCF，信达期货研究所 三、估值指标 1、原料：布油价格震荡偏弱 图20：布油本周期货价格走势回顾 资料来源：wind，信达期货研究所 2、产业链利润：近期油价震荡偏弱，利润向下游转移，PTA利润，乙二醇石脑油利润，短纤利润都向上。煤制EG利润由于煤价的偏强环比向下一些。 图21：PTA现货加工费图22：石脑油EG利润 元/吨 1000 PTA现货加工费 2020年2021年2022年 2023年2024年 元/吨 1500 石脑油制EG利润 -500 500 2020年 2021年 2024年 2022年 2023年 -2500 0 资料来源：CCF，信达期货研究所资料来源：CCF，信达期货研究所 图23：煤制EG利润图24：短纤利润 元/吨 煤制EG利润 元/吨 短纤利润 1000 2020年2021年2022年2020年2021年2022年 2023年 2024年 2023年 2024年 1700 700 -1000 -3000-300 资料来源：CCF，信达期货研究所资料来源：CCF，信达期货研究所 图25：聚酯平均利润 聚酯平均利润 2023年 2024年 元/吨 1100 2020年2021年2022年 600 100 -400 资料来源：CCF，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。研究报告全部内容不代表协会观点仅供交流使用，不构成任何投资建议。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本