化工行业周报：涤纶长丝价差企稳反弹，行业盈利预期向好

本周行业观点1：涤纶长丝价差企稳反弹，行业盈利预期向好 本周（5月20日-5月24日）主流大厂报价大幅上调，涤纶长丝价格与价差企稳反弹。据Wind数据，截至月24日，涤纶长丝POY、FDY、DTY价格分别7,700、8,100、9,000元/吨，分别较5月低点+5.5%、+1.6%、+1.1%；同时，涤纶长丝POY、FDY、DTY即期价差分别达到1,143、1,543、2,443元/吨，分别较5月低点+67.0%、+13.5%、7.0%。同时，长丝企业产销放量，涤纶长丝库存天数有所下降。据Wind数据，截至5月23日，涤纶长丝DTY、FDY库存天数分别为26.2、20.9天，分别较5月16日-0.6、-4.5天。另外，据新凤鸣及桐昆股份公司公告，双方及上海青翃拟对印尼北加炼化一体化项目股权架构、投资金额及项目规模等进行调整。 新凤鸣与桐昆股份持续推进印尼炼化项目，此次调整中将投资规模下调，或有助于项目获批，该项目也有望为新凤鸣与桐昆股份的远期发展打开全新空间。我们认为，随着印尼炼化项目的推进，新凤鸣与桐昆股份或将发展重点放在炼化项目。 同时对于印尼炼化项目，此次下调后总投资金额相对较大，对于新凤鸣、桐昆股份而言，其资金需求较大，未来其或放缓国内长丝产能大幅扩张的节奏，专注于印尼炼化项目。在此背景下，长丝行业整体发展态势也或从中受益。推荐标的：新凤鸣、桐昆股份。受益标的：恒逸石化等。 本周行业观点2：本周磷酸一铵市场价格延续上行走势 据百川盈孚数据，截至5月23日，磷酸一铵55%粉状市场均价2,989元/吨，较上周2,911元/吨相比，价格上行78元/吨，幅度约为2.68%。目前大部分一铵厂家仍以执行待发为主，部分厂家封单停售，一铵下游提货紧张，市场情绪乐观。 本周行业新闻：华恒能源PTMEG项目4号线顺利投产 【PTMEG行业】华恒能源PTMEG项目4号线顺利投产。根据化工在线报道，5月16日，华恒能源4.6万吨/年PTMEG生产4号线顺利投产，加上之前已经建成投产的2条10.4万吨/年BOD生产线和3条4.6万吨/年PTMEG生产线，华恒能源BDO产能达到31.2万吨/年，PTMEG产能达到18.4万吨/年。 推荐及受益标的 推荐标的：【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、赛轮轮胎、扬农化工、新和成、龙佰集团等；【化纤行业】新凤鸣、华峰化学、三友化工、海利得等；【氟化工】金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技等；【农化&磷化工】亚钾国际、兴发集团、云图控股、和邦生物等；【硅】合盛硅业、硅宝科技、宏柏新材；【纯碱&氯碱】远兴能源、三友化工、滨化股份等；【其他】黑猫股份、振华股份、苏博特、江苏索普等。 受益标的：【化工龙头白马】卫星化学、东方盛虹等；【化纤行业】新乡化纤、神马股份等；【氟化工】东岳集团等；【农化&磷化工】云天化、川发龙蟒、湖北宜化、东方铁塔、盐湖股份等；【硅】三孚股份、晨光新材、新安股份；【纯碱&氯碱】中泰化学、新疆天业等。 风险提示：油价大幅波动；下游需求疲软；宏观经济下行；其他风险详见倒数第二页标注。 1、化工行情跟踪及事件点评：化工品价格涨跌互现 1.1、本周化工行情跟踪：化工行业指数跑输沪深300指数1.71% 截至本周五（05月24日），上证综指收于3,088.87点，较上周五（05月17日）的3,154.03点下跌2.07%；沪深300指数报3,601.48点，较上周五下跌2.08%；化工行业指数报3,370.8点，较上周五下跌3.79%；CCPI（中国化工产品价格指数）报4,767点，较上周五上涨0.02%。本周化工行业指数跑输沪深300指数1.71%。 本周化工板块的546只个股中，有66只周度上涨（占比12.09%)，有471只周度下跌（占比86.26%)。7日涨幅前十名的个股分别是：江天化学、至正股份、正丹股份、金瑞矿业、科创新源、中石科技、沃特股份、风光股份、茂化实华、百傲化学；7日跌幅前十名的个股分别是：新纶科技、世龙实业、南京化纤、瑞丰高材、新乡化纤、亿利洁能、建新股份、中泰化学、百合花、晶华新材。 近7日我们跟踪的226种化工产品中，有80种产品价格较上周上涨，有77种下跌。7日涨幅前十名的产品是：R22、苯胺、电石法PVC、锂电池隔膜、磷酸一铵、重质纯碱、维生素B1、丁二烯、涤纶POY、纯吡啶；7日跌幅前十名的产品是：R125、合成氨、焦炭、丙酮、乙烯焦油、丙烯酸、液氯、液氯、异丙醇、醋酸。 近7日我们跟踪的72种产品价差中，有38种价差较上周上涨，有26种下跌。 7日涨幅前五名的价差是：“环己酮-1.144×纯苯”、“PTA-0.655×PX”、“二甲醚-1.41×甲醇”、“一铵价差”、“PVC-1.45×电石”；7日跌幅前五名的价差是：“棉浆粕-1.34×棉短绒”、“丙烯腈-1.2×丙烯-0.48×合成氨”、“己二酸-纯苯”、“PS-1.01×苯乙烯”、“甲醇-2.6×无烟煤”。 图1：本周化工行业指数跑输沪深300指数1.71% 图2：5月24日CCPI报4,767点，较上周五上涨0.02% 1.2、本周行业观点：涤纶长丝价差企稳反弹，行业盈利预期向好 本周（5月20日-5月24日）主流大厂报价大幅上调，涤纶长丝价格与价差企稳反弹。据CCF消息，5月23日，萧山一主流大厂涤丝报价调整，优惠取消；桐乡一主流大厂涤丝报价POY涨250，FDY部分调整，优惠取消商谈；同时桐乡另一大厂涤丝报价POY涨150、FDY涨50-100，优惠取消商谈。5月24日，桐乡一主流大厂涤丝POY、FDY报价部分涨50-250不等，执行一口价销售，DTY缩小优惠。在此背景下，部分长丝中小企业报价逐步跟涨，据CCF消息，5月24日，宁波华星涤丝报价上涨150，POY半光75/36（144）十公斤报7730，十五公斤报7780元/吨；浙江开氏涤丝DTY部分涨50，优惠商谈；绍兴另一工厂涤丝报价多涨50-100为主，成交优惠商谈。随着涤纶长丝报价的逐步上涨，长丝价格与价差开始企稳反弹。据Wind数据，截至本周五（5月24日），涤纶长丝POY、FDY、DTY价格分别7700、8100、9000元/吨，分别较5月低点+5.5%、+1.6%、+1.1%；同时，涤纶长丝POY、FDY、DTY即期价差分别达到1143、1543、2443元/吨，分别较5月低点+67.0%、+13.5%、7.0%。 图3：本周涤纶长丝价格与价差企稳反弹 长丝企业产销放量，涤纶长丝库存天数有所下降。据Wind数据，截至5月16日，涤纶长丝POY、DTY、FDY库存天数分别为32.4、26.8、25.4天。此后，据CCF消息，上周六及上周日（5月18-5月19日）涤纶长丝企业产销局部放量，两天平均估算在130-140%；本周一（5月2日）长丝企业产销继续放量，日平均产销估算在450%左右。伴随长丝企业产销的放量，涤纶长丝库存天数也有所去化。据Wind数据，截至5月23日，涤纶长丝DTY、FDY库存天数分别为26.2、20.9天，分别较5月16日-0.6、-4.5天。此外，我们预计涤纶长丝POY的库存天数也或将出现较大程度下降。 图4：本周涤纶长丝FDY、DTY库存天数有所下降 新凤鸣与桐昆股份持续推进印尼炼化项目，长丝行业盈利预期向好。据新凤鸣及桐昆股份公司公告，双方及上海青翃拟对印尼北加炼化一体化项目股权架构、投资金额及项目规模等进行调整： （1）股权结构方面：由原桐昆股份和新凤鸣分别在香港成立全资子公司桐昆香港和罗科史巴克。桐昆香港和罗科史巴克在香港共同成立华灿国际，其中桐昆香港股权占比51%，罗科史巴克股权占比49%。华灿国际和上海青翃在印尼共同成立泰昆石化，其中华灿国际股权占比90%，上海青翃股权占比10%，调整为桐昆股份通过桐昆香港持有的华灿国际及鹏皓投资合计持股80%，新凤鸣通过罗科史巴克持股15%，上海青翃持股5%； 图5：股权调整前，桐昆股份通过直接/间接持有泰昆石化45.9%的股权 图6：股权调整后，桐昆股份通过直接/间接持有泰昆石化80%的股权 （2）投资金额方面：由原项目含增值税筹资额（报批总投资）862,371万美元，调整为项目含增值税筹资额（报批总投资）594,762万美元。 （3）项目规模方面：由原1,600万吨/年炼油，对二甲苯（PX）产能520万吨/年，乙烯80万吨/年；调整为1,000万吨/年炼油，对二甲苯（PX）产能200万吨/年，乙烯120万吨/年。同时依据投资金额及项目规模的调整，对涉及的工艺路线、产品方案等进行相应的调整。 新凤鸣与桐昆股份持续推进印尼炼化项目，此次调整中将投资规模下调，或有助于项目获批，该项目也有望为新凤鸣与桐昆股份的远期发展打开全新空间。我们认为，随着印尼炼化项目的推进，新凤鸣与桐昆股份或将发展重点放在炼化项目。 同时对于印尼炼化项目，此次下调后总投资金额相对较大，对于新凤鸣、桐昆股份而言，其资金需求较大，未来其或放缓国内长丝产能大幅扩张的节奏，专注于印尼炼化项目。在此背景下，长丝行业整体发展态势也或从中受益。 推荐标的：新凤鸣、桐昆股份。受益标的：恒逸石化等。 1.3、本周重点产品跟踪：江浙织机开工率维持高位，涤纶长丝价差扩大 1.3.1、化纤：本周涤纶长丝价差有所扩大 本周（5月20日-5月24日）江浙织机开工率维持高位。据Wind数据，截至5月23日，聚酯产业链江浙织机负荷率为72.06%，处于较高水平。2024年4月，美国零售和食品服务销售额（服装及服装配饰店）达到285.45亿美元，同比+2.7%。 我们认为，伴随国内需求的不断复苏以及海外去库的持续进行，纺服终端消费及出口有望得到进一步提振，化纤行业在未来弹性十足。 【推荐标的】新凤鸣、桐昆股份、恒力石化、华峰化学、三友化工；【受益标的】新乡化纤。 图7：截至5月23日，江浙织机负荷率72.06% 图8：4月，美国服装及服装配饰店销售额同比增长2.7% 涤纶长丝：本周（5月20日-5月24日）需求拖拽，涤纶长丝市场偏弱运行。 据百川盈孚数据，截至5月23日，涤纶长丝POY市场均价为7,425元/吨，较上周均价下跌3.57元/吨；FDY市场均价为8,042元/吨，较上周均价上涨17.25元/吨； DTY市场均价为9,000元/吨，较上周均价下跌14.29元/吨。周初期，原油市场需求有所提振，同时美国原油库存下降，利好因素叠加，国际原油价格实现两连涨，美油突破“80”美元/桶大关，原料市场随之上行，成本面支撑偏强。但长丝市场产销持续承压，企业出货意愿增强，部分企业放大优惠让利下游，市场成交重心下滑，下游用户逢低适量采购，产销一时向好，库存压力有所缓解。但长丝市场现金流亏损十分严重，随后企业挺价意愿增强，龙头取消优惠，实单价格上涨，且有其他部分厂商紧随其后，上调报价，市场成交重心上移。但下游市场新单较为缺乏，多回归至谨慎观望姿态。据Wind数据，截至5月23日，涤纶长丝FDY、DTY库存天数分别为20.9、26.2天，较5月16日分别-4.5、-0.60天。展望未来，我们认为2024年涤纶长丝行业新增产能较少，叠加当前行业供给端扰动不断，供给格局逐步向好。 未来伴随终端需求的不断复苏，涤纶长丝盈利有望持续修复。【推荐标的】新凤鸣、桐昆股份。 图9：本周涤纶长丝POY价差扩大 图10：截至5月23日，涤纶FDY库存天数为20.9天 粘胶长丝：本周（5月20日-5月24日）粘胶长丝价格维持高位。据隆众资讯数据，截至5月24日，粘胶长丝华东市场均价为4.45万元/吨，较5月17日维持稳定。国潮风起，马面裙等服饰持续风靡，带动粘胶长丝下游需求热度延续。本周粘胶短纤厂家装置大部分稳定运行，场内供应量变化不大，各厂家库存维持低位。 我们认为，随着国内经济持续恢复，叠加节假日的到来，旅游人数增多还将持续带动国风服饰需求增长，进而带动粘胶长丝需求持续向好。【受益标的】新乡化纤、吉林化纤等。 图11：本周粘胶长