“资源为王”，A股首个钼玩家业绩起飞！手握两座大型矿山，累计分红90亿，分红率超75%，还有谁？

标题：“资源为王”，A股首个钼玩家业绩起飞！手握两座大型矿山，累计分红90亿，分红率超75%，还有谁？ 导语：稀有小金属吾股排名南波湾。作者：市值风云APP：贝壳XY 元素周期表第42位，安静的躺着一种银白色的稀有金属——钼（Mo），在地球上的蕴藏量较少，仅占地壳重量的0.001%。 钼的熔点超过2,600℃，沸点超过4,800℃，具有极强的导电导热性及优越的抗蚀性和抗射线能力，是钢铁冶炼中必不可少的添加剂，终端则被广泛应用在电气化工、航天军工、石油开采、农用化肥、新能源等领域。 正因于此，钼也常被称为“战略稀有小金属”。 ————————分隔线———————— 今天的主人公，正是钼赛道的一位资深玩家——金钼股份（601958.SH），自年初以来股价一路上涨，涨幅超40%，最新吾股排名恰好第100名，排在稀有小金属行业NO.1。 （来源：市值风云APP） 2023年，金钼股份交出了一份相当亮眼的成绩单：营收同比增长21%至115.3亿，归母净利润更是突飞猛进达到31亿元，同比大增132.19%。 （来源：市值风云APP） 就这么靓仔？快跟上风云君一起去看看。 一、A股首个钼玩家，聚集多家社保基金 金钼股份成立于2007年5月，由金堆城钼业集团（简称“金钼集团”）作为主发起人，联合太钢集团、东方集团及宝钢集团等其他三家发起人发起设立。 截至目前，金钼集团依然是金钼股份的第一大股东，持股比例高达72.02%，最终实控人为陕西省国资委。 值得一提的是，香港中央结算、太平洋人寿、社保基金602组合、社保基金413组合以及多家知名公募均位列金钼股份的前十大股东。 （来源：市值风云APP） 成立时，金钼集团将其钼金属的采矿、选矿、焙烧、加工、销售以及与之相关的供应、运输、监测和研发等业务（即“主钼业务”）相关资产和股权，共作价 20.43亿元注入其中。 凭借这些注入的资产，2008年4月，成立不足一年的金钼股份便顺利上市，也是国内首个A股上市的钼玩家。 此后十余年里，金钼股份一直是以钼为主的专业化供应商，2023年的钼产品营收占比高达95%。 二、供需有缺口，钼价居高位 说一千道一万，金钼股份的基本面离不开一个字：钼。 钼作为“战略稀有小金属”，未来的长期价值需要从供需两方面考量。 1、终端需求百花齐放，市场空间平稳增长 先来说说需求端。 近些年，随着国内制造业的转型升级，以及对稀有小金属的挖掘，钼的应用价值也逐渐被市场发现。 鉴于其本身“硬、坚韧、抗腐蚀”的优良性能，目前常作为合金添加剂应用在钢铁工业中，以提高钢的弹性极限、抗腐蚀性能，这一用量约占钼总需求的80%左右。 再往下游延伸，钼的身影几乎出现在石油、化工、电气、航天、军工、肥料、新能源等各行各业中，百花齐放。 （来源：洛阳钼业公告、中国联合钢铁网、德邦证券） 这又会进一步反哺，从存量替代和新兴需求两个维度构成钼的需求增量。 存量替代维度，主要考虑的是在国内制造业升级迭代的浪潮中，国内钢铁行业正在同步经历着结构调整期，驱动着钢材需求从普通钢转向高附加值、高钼含量的特种钢。 与普通钢相比，特殊钢在冶炼过程中加入了更多的合金元素（包含钼），以达到更高的强度和韧性、更优的工艺性能和机械性能，进而在汽车机械、船舶铁路、航天军工等对钢材质量要求较高的领域得到广泛使用。 目前，国内的特殊钢产量占钢材总产量比重远低于发达国家。早在2021年，瑞典这一比例就已高达55%，德国也达到22%，日本、法国、意大利也都在20%左右，而我国直到2023年这一比重还不到15%。 过去几年，进口特钢产品附加值也远高于出口特钢产品，进口均价近乎是出口均 价的1.5倍，进一步说明我国在特钢上的不足，特别是高端特钢存在较高的对外依赖度。国内在此领域存在着很大的进口替代空间，进而催化出钼的旺盛需求。 （来源：西部证券） 至于新兴需求，拿近两年大火的光伏来说，钼溅射靶材是溅射法制备薄膜材料的原材料，故而钼也常用作CIGS薄膜光伏电池的背电极材料。 2018年以来，全球薄膜太阳能电池产量持续增长，2022年已达9.2GW，虽然在整个太阳能电池的占比不够看，但相较2018年翻了一倍多，自然带动着钼需求的持续上涨。 （来源：德邦证券） 有券商预测，2026年全球钼需求量有望达34.5万吨，相较2022年复合增长约5%。 （数据来源：国金证券，制图：市值风云APP） 2、全球钼供给有所控制，40%储量集中在我国 供给端，稀缺足以表明其现状。 万幸的是，我国是钼资源第一大国，2023年钼储量约580万吨，接近全球储量的40%。紧随其后的是美国和秘鲁，储量分别为350万吨、150万吨。 （数据来源：美国地质局（USGS）、中钨在线） 国内钼矿多为大型矿，其中以钼为主矿产、同时伴生其他组分的矿床形式存在，占总储量的比例达到64%，钼为单一矿产的矿床占比为14%，钼为副产品的伴生矿占比22%。而海外钼矿则多为铜矿伴生，占比超过60%。 （数据来源：IMOA、SMM钼视界公众号、德邦证券，制图：市值风云APP） 在钼资源的供应上，我国的钼产量也一直位居全球第一，每年占全球产量的比例都在40%左右。 目前，国内较大的在产矿山主要是金钼股份控制的金堆城钼矿、汝阳东沟钼矿，中国中铁（601390.SH）控制的鹿鸣钼矿和洛阳钼业（603993.SH）控制的上房沟、三道庄钼矿。 （数据来源：各公司年报、全国矿权查询系统，制表：市值风云APP） 另外，紫金矿业（601899.SH）2022年以59亿收购了安徽金沙钼业84%股权，从而获得了全球储量最大单体钼矿沙坪沟钼矿的开采权，据估算其矿石量16.3 亿吨、钼金属量233.78万吨。 目前处于筹建阶段，建设期普遍较长，预计在4.5年左右，意味着或许在2026 年后会有新产能释放。 同时不可忽略的是，作为一种战略资源，各国已经开始控制钼矿的开采，近三年全球钼金属供应总量已经走低。 （数据来源：Choice，制图：市值风云APP） 综上，持续增长的需求+有所控制的供给=显而易见的供需缺口。 这从近些年一路走高的钼价上也能得到验证，即使目前相较2023年化工高位有所下降，但相较往年也高出了20%以上，而这也解释了金钼股份近两年业绩突飞猛进的原因。 （数据来源：Choice） 同时，持续高增的钼价也推动金钼股份的毛利率不断走高，2023年达到47.96%，相较2018年上升近30个百分点。2024年一季度随着钼价的平稳回落降至 43.3%，下降了4个百分点。 （制图：市值风云APP） 三、手握多个矿山，储量领先 对于钼赛道的玩家而言，中心主旨离不开“资源为王”。原理同铜行业相似，谁拥有最多的钼矿，谁就有资格瓜分到最多的利润。 （来源：市值风云APP） 听到这话，金钼股份应该笑开了怀。没错，人家手握好几个大钼矿（自有2个， 参股2个）。 1、两大自有矿山的储量总和位居全球前五 从资源储量来说，金钼股份旗下的金堆城钼矿（持股100%）是目前钼采掘规模亚洲第一、世界第三的矿山，叠加上另一自有的东沟钼矿（持股65%），公司钼金属储量总和约57.5万吨，位居全球前五。 对比行业内的其他几位大佬，金钼股份的储量虽然差点，也算是实力相当。 （数据来源：各公司年报，制表：市值风云APP） 从品位角度看，东沟钼矿、金堆城钼矿分别以0.12%、0.083%的平均品位，位 居全球第四、第六。 （来源：东亚前海证券） 具体来看，金堆城钼矿是金钼股份的主力矿山，目前持有的采矿权有效期到2030年。 该钼矿位于陕西省华县金堆镇，是世界六大原生钼矿之一，储量丰富、品位较高、含杂低，尤其适合进行深加工。 截至2023年末，金堆城钼矿保有矿石资源量4.51亿吨，储量3.08亿吨，平均品位0.083%，位居全球第六，剩余可开采年限34年。 东沟钼矿，则是金钼股份的第二大自有矿山，位于河南洛阳，于2017年入库国家级绿色矿山名录。 截至2023年末，东沟钼矿保有矿石资源量4.62亿吨，储量2.66亿吨，同样位居全球前列。其平均品位0.12%、位居全球第四，剩余可开采年限为56年，采矿权有效期到2038年。 2、参股两大矿山尚未开采 金寨沙坪沟钼矿和季德钼矿则是金钼股份参股的两大矿山。 2013年，金钼股份斥资8.39亿元收购了前文提过的金沙钼业10%股份（紫金矿业持有84%股份）；2020年，金钼股份又斥资3亿元投资天池钼业，获得18.3%股份。 金沙钼业手握沙坪沟钼矿，为世界第一大单体钼矿床，估算资源量为矿石量16.3亿吨，钼金属量233.78万吨，平均品位0.143%，达到超大型矿床的规模。 待建成达产后，采选矿石生产能力为1,000万吨/年，年均产钼精矿含钼2.72万吨。彼时紫金矿业作为持股84%的权益者，在钼矿产量上或将超过金钼股份。 （数据来源：国金证券，制表：市值风云APP） 季德钼矿则是另一联营企业天池钼业持有的矿产，位居吉林舒兰，自2010年首 次取得采矿许可证至今一直未开采。 截至2013年，其钼矿矿石量为2.25亿吨、钼金属量25.39万吨、平均品位 0.113%，是吉林省内规模最大的矿山，据测算建成后日处理矿石2.5万吨，年 产钼精矿1.7万吨。 四、多年产量国内第一，一体化布局深加工钼产品 丰富的钼矿资源，是金钼股份开展业务的关键支柱。 多年来，金钼股份的钼矿产量基本稳定在2.2万吨/年，且长期位居国内首位，较洛阳钼业、中国中铁都要高出一些。 （数据来源：各公司年报、国金证券，制图：市值风云APP） 与前文提过的中国中铁、紫金矿业等几大矿产公司不同的是，金钼股份自有矿山所产钼精矿不对外销售，全部用于下一步的冶炼、精加工环节，主要生产钼炉料、钼化工、钼金属三大系列二十余种产品。 从采矿选矿，到冶炼化工、金属加工，再到科研、贸易，金钼股份覆盖了钼产品的全产业链条。这也让金钼股份，在稀有金属的基础上，多了一层“化工”属性。 其中，钼金属加工步骤相对简单，可直接被用于灯泡制造、电子管、电子管和集成电路等电子工业、模具制造、高温元件、航空航天工业以及核工业等领域，毛利率也相对原矿要低，2023年为46.97%。 钼炉料、钼化工需要经过更繁琐的加工步骤，分别用作合金钢/不锈钢的添加剂、石油冶炼的催化剂，故而享有更高的毛利率，2023年分别为51.09%、57.98%。 考虑到当前钼最大的下游需求在于钢铁冶炼中的合金添加剂，因而金钼股份近几年也一直以钼炉料产品为主，营收占比均保持在五成以上，2023年贡献70.76亿元营收。钼化工、钼金属则分别贡献14.28亿、24.47亿营收。 （制表：市值风云APP） 就技术来说，金钼股份的高品级钼精矿生产技术达到世界先进水平，钼冶金炉料、钼化工及钼金属深加工装备技术居国内前列，还拥有国内唯一专业从事钼及相关难熔金属研发的国家级企业技术中心。 借此，金钼股份打入诸多世界500强客户的供应链中，产品远销欧洲、美洲、非洲、澳洲及亚洲的日本、韩国、印度等国家和地区，成为世界钼产品市场的主要供应商之一。 不过，从资源属性来说，金钼股份相当于把所有赌注压在钼资源上，而同业的中国中铁、洛阳钼业、紫金矿业布局更为多元，覆盖资源不限于铜、钨、钴等。显然，前者意味着更低的抗风险能力，后者则能够适度的平滑周期波动。 五、手头宽裕，分红率超过75% 资源霸主的强势地位也反映在公司的现金回款上。 近些年，金钼股份的净现比常年在1-2.5范围。截至2023年末，公司应收款项 仅1亿出头，而同期应付款项却超8亿。 2014年至今，金钼股份靠着经营活动共赚得现金98.35亿，较同期利润总和高 出了近30亿。覆盖住资本开支后，余下的自由现金流合计达70亿。当然，这也是早前资本投入后如今进入收获期的证明。 （制图：市值风云APP） 截至2023年末，公