重置成本视角看公司价值，已经明显低估，强调“推荐”评级

兴通股份（603209）跟踪分析报告

公司概览与船队特征：

兴通股份是中国液体化学品航运的领军企业，专注于国际和国内散装液体危险货物的水上运输，包括液体化学品、成品油、液化石油气（LPG）的海上运输。2023年，公司实现营业收入12.4亿元，同比增长58%，净利润2.5亿元，同比增长22%。

船队规模与布局：

• 规模领先：截至2024年4月，公司运营船舶35艘，总运力达41万载重吨。
• 内贸船队：内贸船队28艘，占比75%，以载重吨计。
• 船型分布：化学品船15艘、油化船14艘、成品油船3艘、液化气船3艘，占比分别为53%、30%、14%、3%。
• 船龄与高端特性：公司船队平均船龄为8.55年，其中内贸船、外贸船分别约为9.62年和4.28年。船舶高端，尤其外贸船船龄较新，不锈钢化学品船具有较强市场竞争力。

重置成本视角下的公司价值评估：

重置成本计算：

• 方法：基于新船价格与不同年限的二手船价格，综合考虑吨位和船龄因素。
• 结果：公司船队重置价值估算为约56.3亿元，内贸、外贸船重置价值占比分别为76%和24%。

公司价值：

• 计算：在船队重置价值基础上，扣减固定资产，加上净资产，得出公司重置价值为53.7亿元。
• 折价：当前市值为44亿元，存在约21%的折价空间。
• 额外价值：考虑到国内沿海运输化学品船新增规模需要交通运输部审批，公司船队实际价值可能有额外溢价。

投资建议与风险提示：

投资建议：

• 盈利预测：维持2024-2026年归母净利预测不变，分别为3.1、3.8、4.5亿元，对应PE分别为14、12、10倍。
• 目标价：通过重置成本视角，设定目标市值为53.7亿元，对应股价为19.18元，预期较现价有21%的上行空间，维持“推荐”评级。

风险提示：

• 宏观经济波动风险。
• 运力扩张不及预期风险。

此报告通过对兴通股份的船队特征、重置成本视角的价值评估以及投资建议的深入分析，强调了公司在液体化学品航运领域的领先地位及其被低估的市场价值，并提出了明确的投资建议和风险提示，为投资者提供了全面的决策支持。