原油日报：布伦特价差结构持续走弱

期货研究报告|原油日报2024-05-24 布伦特价差结构持续走弱 研究院能源组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 ■市场要闻与重要数据 1.WTI7月原油期货收跌0.70美元，跌幅0.90%，报76.87美元/桶；布伦特7月原油期货收跌0.54美元，跌幅0.66%，报81.36美元/桶；上期所原油期货2407合约夜盘收跌0.96%，报598.80元人民币/桶。 2.伊朗代理外长：缓和与邻国关系是伊朗的明确战略政策。 3.美国财长耶伦：被冻结的俄罗斯资产在2025年之后可能成为乌克兰的潜在支持来源。 4.市场消息：意大利将支持新的非洲通道以增加欧洲的能源进口。 5、美联储博斯蒂克：在调整政策利率之前，我们可能需要更加耐心，并对通胀达到 2%的路径保持确定。 ■投资逻辑 近期布伦特月差持续走弱，北海甜油的实货贴水也跌至近期低位，这弱于我们的预期，从欧洲的现货基本面上看，虽然欧洲炼厂陆续从春季检修中复产，需求边际好转，但近期欧洲中重质炼厂的利润要好于轻质，此外，在缺乏亚洲买盘的驱动下，美国、拉美与西非的轻质原油持续流向欧洲市场，对轻油产生持续压制，而中重质原油则受制于墨西哥供应削减，沙特高OSP的因素的影响贴水依然坚挺。 ■策略 单边布伦特区间75至90，基本面矛盾并不突🎧，地缘政治驱动转弱，伊以冲突影响有限，前期空单止盈离场。 ■风险 下行风险：俄乌局势缓和，巴以达成停火协议，宏观尾部风险 上行风险：产油国突发性断供，欧美对俄罗斯、伊朗制裁显著收紧 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 INESC原油期货每日跟踪一：4 INESC原油期货每日跟踪二：5 原油与其他资产价格走势对比：6 原油远期曲线：7 原油跨期价差：8 成品油裂解价差：9 图表 图1:INESC原油期货结算价丨单位：元/桶4 图2:INESC原油期货远期曲线丨单位：元/桶4 图3:INESC成交与持仓量（累计）丨单位：份合约4 图4:INESC成交持仓比丨单位：无4 图5:INESC首行与境外原油首行比价丨单位：无4 图6:SC首行夜盘美元价-BRENT首行丨单位：无4 图7:SC首行夜盘美元价-WTI首行丨单位：美元/桶5 图8:SC首行夜盘美元价-OMAN首行丨单位：美元/桶5 图9:ICEBRENT-DUBAISWAPEFS丨单位：美元/桶5 图10:DUBAISWAP月间价差丨单位：美元/桶5 图11:OMAN/DUBAI价差SWAP丨单位：美元/桶5 图12:在岸离岸人民币汇率走势丨单位：无5 图13:原油价格与美元指数丨单位：美元/桶6 图14:原油价格与黄金价格丨单位：美元/桶6 图15:原油价格与铜价丨单位：美元/桶6 图16:原油价格与标普指数丨单位：美元/桶6 图17:原油价格与美十债收益率丨单位：美元/桶6 图18:原油价格与OVX波动率指数丨单位：美元/桶6 图19:NYMEXWTI原油期货远期曲线丨单位：美元/桶7 图20:ICEBRENT原油期货远期曲线丨单位：美元/桶7 图21:DMEOMAN原油期货远期曲线丨单位：美元/桶7 图22:NYMEXRBOB汽油远期曲线丨单位：美元/加仑7 图23:NYMEXULSD柴油远期曲线丨单位：美元/加仑7 图24:ICEGASOIL柴油远期曲线丨单位：美元/吨7 图25:NYMEXWTI近月跨期价差丨单位：美元/桶8 图26:NYMEXWTI远月跨期价差丨单位：美元/桶8 图27:ICEBRENT近月跨期价差丨单位：美元/桶8 图28:ICEBRENT远月跨期价差丨单位：美元/桶8 图29:DMEOMAN近月跨期价差丨单位：美元/桶8 图30:DMEOMAN远月跨期价差丨单位：美元/桶8 图31:RBOBWTI1:1裂解价差丨单位：美元/桶9 图32:ULSDWTI1:1裂解价差丨单位：美元/桶9 图33:RBULTI3:2:1裂解价差丨单位：美元/桶9 图34:RBOBBRENT1:1裂解价差丨单位：美元/桶9 图35:GSAOILBRENT1:1裂解价差丨单位：美元/桶9 图36:RBULBR2:1:1裂解价差丨单位：美元/桶9 INESC原油期货每日跟踪一： 图1:INESC原油期货结算价丨单位：元/桶图2:INESC原油期货远期曲线丨单位：元/桶 SC次月2024/5/242024/5/172024/4/24 700 700 650 600 550 500 450 400 2023/12/192024/02/192024/04/19 650 600 550 500 450 03/202406/202409/202412/202406/202503/2026 数据来源：INEBloomberg华泰期货研究院数据来源：INEBloomberg华泰期货研究院 图3:INESC成交与持仓量（累计）丨单位：份合约图4:INESC成交持仓比丨单位：无 400000 300000 200000 100000 0 成交量（左轴）持仓量（右轴） 800009 8 600007 6 400005 4 3 20000 2 1 00 成交持仓比 2024/01/152024/03/152024/05/15 2024/01/152024/02/152024/03/152024/04/152024/05/15 数据来源：INEBloomberg华泰期货研究院数据来源：INEBloomberg华泰期货研究院 图5:INESC首行与境外原油首行比价丨单位：无图6:SC首行夜盘美元价-Brent首行丨单位：美元/桶 1.15 1.10 1.05 1.00 0.95 0.90 0.85 0.80 SC/Brent(左轴）SC/WTI（右轴）SC/Oman（右轴） 8 1.207 1.156 1.105 1.054 1.003 0.952 0.901 0.850 0.80-1 SC-Brent 2024/022024/022024/032024/042024/052024/05 2024/02/072024/03/072024/04/072024/05/07 数据来源：INEBloomberg华泰期货研究院数据来源：INEBloomberg华泰期货研究院 INESC原油期货每日跟踪二： 图7:SC首行夜盘美元价-WTI首行丨单位：美元/桶图8:SC首行夜盘美元价-Oman首行丨单位：美元/桶 SC-WTI 14 12 10 8 6 4 2 0 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 SC-Oman 2024/02/072024/03/072024/04/072024/05/07 2024/02/072024/03/072024/04/072024/05/07 数据来源：INEBloomberg华泰期货研究院数据来源：INEBloomberg华泰期货研究院 图9:ICEBrent-DubaiSwapEFS丨单位：美元/桶图10:DubaiSwap月间价差丨单位：美元/桶 Brent-DubaiEFS 4 3 2 1 0 2023/07 -1 2023/09 2023/112024/012024/032024/05 5 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 DubaiM1-M2DubaiM2-M3 2022/122022/122022/122023/012023/012023/01 数据来源：PVMBloomberg华泰期货研究院数据来源：PVMBloomberg华泰期货研究院 图11:Oman/Dubai价差Swap丨单位：美元/桶图12:在岸离岸人民币汇率走势丨单位：无 0.45 0.4 0.35 0.3 0.25 0.2 0.15 0.1 0.05 0 Oman-DubaiM1Oman-DubaiM2Oman-DubaiM3 7.6 7.4 7.2 7 6.8 6.6 6.4 6.2 CNYCNH 2023/52/02263/62/02263/72/02263/82/02263/290/2263/1200/236/1210/236/120/2264/12/02264/202264/32/02264/4/262023/052023/072023/092023/112024/012024/03 数据来源：PVMBloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 原油与其他资产价格走势对比： 图13:原油价格与美元指数丨单位：美元/桶图14:原油价格与黄金价格丨单位：美元/桶 美元指数（左轴）ICEBrent（右轴）Comex黄金（左轴）NymexWTI（右轴） 11095 90 105 85 10080 9575 70 90 65 8560 2023/052023/072023/092023/112024/012024/03 250095 240090 2300 220085 210080 200075 190070 1800 170065 160060 2023/052023/072023/092023/112024/012024/03 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图15:原油价格与铜价丨单位：美元/桶图16:原油价格与标普指数丨单位：美元/桶 Comex铜（左轴）NymexWTI（右轴）标普（左轴）NymexWTI（右轴） 55095 90 500 85 45080 40075 70 350 65 30060 2023/052023/072023/092023/112024/012024/03 550095 530090 5100 490085 470080 4500 430075 410070 3900 370065 350060 2023/052023/072023/092023/112024/012024/03 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图17:原油价格与美十债收益率丨单位：美元/桶图18:原油价格与OVX波动率指数丨单位：美元/桶 5.5 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 美国十年期国债收益率（左轴）NymexWTI（右轴） 95 90 85 80 75 70 65 60 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 NymexWTI（左轴）OVX石油恐慌指数（右轴） 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 2023/052023/072023/092023/112024/012024/03 00 2023/052023/072023/092023/112024/012024/03 原油远期曲线： 图19:NymexWTI原油期货远期曲线丨单位：美元/桶图20:ICEBrent原油期货远期曲线丨单位：美元/桶 2024/5/242024/5/172024/4/24 85 80 75 70 2024/5/242024/5/172024/4/24 90 85 80 75 70 65 60 05/202410/202403/202508/202501/202606/202611/202604/2027 65 60 06/202411/202404/202509/202502/202607/202612/202605/2027 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院