2016年第3季度：对加纳进行再投资
价格/相对价格德意志银行评分保持撒哈拉以南非洲南非金公司金田路透社彭博交易所代号日期2016年10月24日结果价格在2016年10月21日（ZAR）61.37目标价（ZAR）60.0052周范围（ZAR）91.00-31.002016年第3季度：对加纳进行再投资Damang（加纳）获得再投资，将LoM延长8年。 2016财年指南已公布。 Gold Fields在2016年第三季度以每盎司AISC 1026美元的价格生产了537koz，并在2016财年的指导价为每盎司AISC 1,000-1,010美元/盎司2.1-2.15Moz。 Damang（加纳）计划在2年内花费约2.3亿美元，以减少矿井，将LoM延长至2024年，平均收益约为200kozpa。我们对DB黄金和外汇预测的净现值净值增加了$ 2,600万美元（c.R1ps）；然而，短期资本支出预测在2017财年增长23％，至7.23亿美元，在2018财年增长15％，至6.8亿美元。在捕获2016年第3季度后，FY16E-18E的收入变化为5％/ 7％/ 1％。 South Deep目前处于收支平衡状态，但对矿场潜力的了解有限（下一次更新于2017年2月）。持有，股价接近我们R60的目标价。2016年第三季度业绩：537koz，报1,026美元/盎司（AISC）;南方收支平衡点第3季度集团的产量为上年同期的-4％，上季度为+ 2％。 AISC是同比增长8％，环比持平。 South Deep生产69koz，环比下降-9％，总成本为1,317美元/盎司（2016年第三季度金价1,329 /美元/盎司）〜接近收支平衡。季度产量下降是由于死亡人数（5koz）和等级下降11％的结果。加纳的Damang进行了14亿美元的大修：连续两年现金流为负披露了对达芒的再投资计划，总金额为14亿美元；这包括2017年至2024年的所有资本支出和运营支出。我们估计2017-2018年的资本支出（直到2019年DBe的现金流转为正数）为2.3亿美元。资本成本主要涉及对Damang Pit现有墙壁的大幅削减。将聘请两个不同的采矿承包商。根据Gold Fields的运营预测，DBe gold＆FX和7％p.a。通货膨胀，我们对大邦的估值为2600万美元（IRR 16％，投资回收期6年），对估值略有正面影响。持有PT R60（解除），风险：黄金价格，外汇，South Deep操作性能。我们已经掌握了2016年第3季度的运营结果和Damang再投资计划。在未来两年中，这大大提高了我们的资本支出预测，但对HEPS的影响有限（影响不到10％）。我们对SOTP DCF（WACC 11.1％，1x NPV）评估金矿田。帕特里克·曼研究分析师（+27）11 775-7282105907560453010/144/1510/154/16 金田 FTSE / JSE全部股票（重新定基）表现（％）1m3m12m绝对-9.9-26.662.3FTSE / JSE全部分享1.7-2.5-2.6资料来源：德意志银行预测和比率年底12月31日2015A2016年2017年2018年收入（百万美元）2,5452,7792,9363,057息税折旧摊销前利润（百万美元）9851,1681,2741,325每股收益（美元）0.060.300.360.38OLD DB EPS（美元）0.060.280.330.38变化百分比0.0%5.0%6.9%1.0%市盈率（DB EPS）（x）60.214.812.311.4EV / EBITDA（x）4.14.03.63.3DPS（美元）0.020.080.110.12让 （％）0.51.92.42.6资料来源：德意志银行估计，公司数据1 DB EPS已完全摊薄，不包括非经常性项目2 倍数和收益率计算使用过去几年的平均历史价格以及当前和未来几年的现货价格，但使用年末结算的P / B除外德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。披露和分析证明位于附录1中。MCI（P）057/04/2016。市场研究杰菲ADR股票代号GFI SJ信息系统JNB金融情报机构GFIUS38059T1060 2016年10月24日黄金金田页面PAGE2德意志证券（私人）有限公司运行数字保持价格表现保证金趋势增长与盈利偿付能力型号更新：2016年10月24日撒哈拉以南非洲 南非金路透社：GFIJ.J彭博社：GFI SJ价格（2016年10月21日）ZAR 61.37目标价ZAR 60.00 52周范围ZAR 31.00-91.00 市值（m）ZARm 49,706 USDm 3,552Gold Fields是一家黄金生产商，在澳大利亚，南非，加纳和秘鲁都有业务。该公司最近经历了转型期，将其大部分南非资产捆绑到Sibanye，并购买了西澳大利亚州的Yilgarn South矿山。 Gold Fields现在从澳大利亚开采其大部分c.2.2Mozpa，但仍在南非JSE上进行主要上市。105907560453010月14日4月15日10月15日4月16日富时/ JSE黄金股全部份额（重新定基）504030201013141516E17E18EEBITDA保证金EBIT保证金151050-5-10-1513141516E17E18E151050-5-10销售增长（LHS）ROE（RHS）605040302010013141516E17E2015105018E净债务/权益（LHS）净利息保障（RHS）终审法院首席法官Patrick Mann+27 11 775-7282金田公司简介财政年度末12月31日2013201420152016年2017年2018年财务摘要每股收益（美元）0.080.110.060.300.360.38报告的每股收益（美元）-0.400.02-0.310.310.360.38DPS（美元）0.020.040.020.080.110.12BVPS（美元）5.34.63.43.74.04.2加权平均份额（米）743769775810821821平均市值（百万美元）4,7153,0152,6923,5523,5523,552企业价值（百万美元）6,1914,3354,0444,6304,5754,422评估指标市盈率（DB）（x）80.735.360.214.812.311.4市盈率（已报告）（x）纳米235.6纳米14.112.311.4P / BV（x）0.590.990.791.191.111.04FCF收率（％）纳米8.15.24.44.37.2股息收益率（％）0.30.90.51.92.42.6EV /销售额（x）2.11.51.61.71.61.4EV / EBITDA（x）5.64.04.14.03.63.3EV / EBIT（x）12.710.110.87.86.56.0损益表（百万美元）销售额2,9062,8692,5452,7792,9363,057毛利1,2391,1911,0891,3341,4451,500息税折旧摊销前利润1,0981,0869851,1681,2741,325折旧611657610571574589摊销000000息税前利润487430375597700736净利息收入（支出）-59-77-65-59-55-51员工/会员-18-2-6-3-3-3杰出/非凡-647-126-2241-11-11其他税前收入/（费用）-91-86-76-83-74-78除税前溢利-59714110455560595所得税费用-20118247186251263少数族裔-128-1141414其他税后收入/（费用）000000净利-29613-242252292315DB调整（包括稀释）35473287-1200DB净利润588545239292315现金流量（百万美元）经营现金流量529849771820877937净资本支出-729-604-631-663-723-680自由现金流-200245140156155258募集资金/（回购）10015200已付股息-62-40-27-38-85-91借款净收益/（十月）206-128-88-14500其他投资/筹资现金流量-27656-43-100净现金流量-331133-1812470167营运资金变动1084447-219资产负债表（美元）现金及其他流动资产325458440564634800有形固定资产5,3894,8964,3124,4214,5704,660商誉/无形资产431386295294294294合伙人/投资259258140142142142其他资产892860690687690692总资产7,2966,8585,8786,1086,3296,588计息债务2,0601,9111,8201,6591,6591,659其他负债1,1911,2841,2891,2891,2891,310负债总额3,2513,1943,1102,9482,9482,968股东权益4,0453,5392,6563,0353,2413,466少数族裔0125112126140154股东权益合计4,0453,6632,7683,1613,3813,620净债务1,7351,4531,3801,0951,025858关键公司指标销售增长 （％）纳米-1.3-11.39.25.64.1DB EPS增长（％）呐41.0-48.0412.520.18.2EBITDA利润率（％）37.837.938.742.043.443.3息税前利润率（％）16.815.014.721.523.824.1支付比例（％）纳米222.3纳米26.730.129.9净资产收益率（％）-5.80.3-7.88.89.39.4资本支出/销售额（％）25.421.224.923.924.622.2资本支出/折旧（x）1.20.91.01.21.31.2净债务/权益（％）42.939.749.934.630.323.7净利息保障（x）8.35.65.810.012.814.4资料来源：公司数据，德意志银行估计 2016年10月24日黄金金田德意志证券（私人）有限公司页面PAGE3金矿业务摘要数据十二月年底假设条件2013财年2014财年FY16e FY17e FY18e净现值扎姆ZAR / sh(%) ZARUSD9.7710.8712.9414.4912.9612.23南深26,961 32.943.6%金（美元/盎司）1,4131,2671,1611,2731,3281,350塔尔瓦11,951 14.6 19.3％银（美元/盎司）241916171920大浪673 0.8 1.1％铜（美元/磅）334311250213205236圣艾夫斯7,614 9.3 12.3％生产，科兹2013财年2014财年FY16e FY17e FY18eAgnew + Lawlers 2,196 2.7 3.5％南深302201198289332378达洛特216 0.3 0.3 0.3％塔尔瓦569502527514514514格兰尼史密斯5,764 7.0 9.3％大邦138160151129109125塞罗·科罗纳6,498 7.9 10.5％圣艾夫斯403362372352354354总61,87475.4Agnew + Lawlers 216271237220245245净债务15,055 18.3达洛特20 84 78 74 74 74少数民族1,730 2.1奶奶史密斯62315301289289270公平价值45,08854.9塞罗·科罗纳（Cerro Corona）315324294251231243总2,0242,2182,1592,1192,1482,201目标价格（滚动fwd）60.8金田组2013财年2014财年FY16e FY17
