交通运输行业5月投资策略：集运运价大幅上涨，快递需求增长韧性强240513

核心观点行业研究·行业投资策略 交通运输行业5月投资策略 集运运价大幅上涨，快递需求增长韧性强 超配 航运：航运板块五一后迎来开门红，集运各航线迎来全面大涨，本周SCFI大涨18.8%，其中欧线/地中海/美西/美东线环比分别上涨24.7%/21.0%/22.0%/19.3%，当前红海冲突的影响仍在持续，欧美零售补库推动行业需求有所回升，欧洲部分港口本周开始堵港，类似于2021年的供应链紊乱情况，一旦主要干线开始延误，会对其他航线的运力形成虹吸，如拥堵无法解决，集运运价有望再度超预期，继续推荐中远海控。油运方面，本周VLCC运价表现强劲，本周TD3C的TCE报48600美元/天，较上周提升4400美元/天。当前运价的波动性体现出行业运力已经偏紧，随着2024-2025行业供给进入空档期，供需格局有望持续改善，继续推荐中远海能、招商轮船、招商南油。 航空：本周整体和国内客运航班量环比微幅下降，整体/国内客运航班量环比分别为-0.9%/-0.7%，相当于2019年同期的101.8%/108.3%，国际客运航班量环比下降1.9%，相当于2019年同期的72.8%，油价小幅高于去年同期水平。航空板块完成一季报披露，中国国航和中国东航一季度业绩同比完成大幅减亏，南方航空一季度业绩同比完成扭亏为盈，春秋航空和吉祥航空一季度业绩同比实现大幅增长。2024年我国民航供需缺口将持续缩小，航司价格竞争意愿较弱，2024年航司盈利将继续大幅向上突破。继续推荐中国国航和春秋航空。 快递：在消费降级背景下，快递需求增长呈现较强韧性，4月件量继续维持快速增长态势（根据交通运输部数据，估计4月行业件量增速仍将超过20%）。行业竞争方面，通过对比通达兔公司的网络质量、市场份额、盈利能力等，现阶段并没有一家快递明显掉队，叠加监管层面的高质量发展指导，我们认为可预见范围内快递行业没有发动恶性价格战的可能性，但是由于行业竞争尚未出清，良性价格竞争仍然将持续存在。我们判断2024年行业龙头业绩将维持较快增长态势且确定性较高，而快递龙头估值仍处于较低水平，中长期投资布局机会凸显，看好顺丰控股、圆通速递和中通快递，关注改善中的申通、韵达。 物流：我们看好优质物流龙头企业的发展机会：1）自下而上推荐德邦股份，德邦经营稳健且成长逻辑逐步兑现，2024年一季度单季实现营收93.0亿元 （+25.3%），实现归母净利润0.93亿元（+27.7%）。剔除京东物流影响，在宏观经济增长承压的背景下，2023年全年以及2024年一季度德邦原始物流业务也仍然实现了个位数的稳健增长。2024年公司将有序推进与京东物流快运业务中转、运输环节的网络融合，此举有利于双方分拣、运输环节的资源整合，最终有望实现降本增效、盈利能力提升。2）另自下而上推荐嘉友国际，公司一季度实现营业收入20.0亿元，同比+26.0%，实现归母净利润 3.1亿元，同比+51.9%，环比+8.1%。嘉友受益于我国蒙煤进口量大增以及与大客户绑定加深，蒙古业务核心竞争力持续加强，此外公司以刚果（金）、赞比亚、安哥拉为核心的陆锁国物流模式取得较好成效，非洲业务已逐步形成规模，中亚市场亦与多国合作逐步深入。我们认为，公司“轻重结合”的资产布局模式，以及通过贸易、基础设施锁定物流需求的业务模式具备较强可复制性，看好公司通过跨区域扩张不断增加业绩增长点。 基础设施：1）近日，铁路12306官网发布四则调价公告。公告指出，为进 一步提升高铁运营品质、满足旅客不同出行需求，决定自2024年6月15日 交通运输 超配·维持评级 证券分析师：罗丹证券分析师：高晟 021-60933142021-60375436 luodan4@guosen.com.cngaosheng2@guosen.com.cnS0980520060003S0980522070001 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《交通运输行业周报-一季报业绩披露完毕，“五一”客流保持高位运行》——2024-05-06 《交通运输行业周报-“五一”机票预定表现量价齐升，地缘政治频发加强油运配置价值》——2024-04-22 《交通运输行业周报-快递需求韧性凸显，地缘政治影响拉动航运板块》——2024-04-15 《交通运输行业周报-清明出游需求旺盛利好出行，航运板块有望维持强劲》——2024-04-08 《交运行业2024年4月投资策略-公司财报集中披露，关注集运 签约季》——2024-04-01 起，对京广高铁武广段、沪昆高铁沪杭段、沪昆高铁杭长段、杭深铁路杭甬段上运行的时速300公里及以上动车组列车公布票价进行优化调整，并根据市场状况，区分季节、日期、时段、席别等因素，建立灵活定价机制，实行有升有降、差异化的折扣浮动策略。2）4月8日国家发展和改革委员会等多部委联合发布《基础设施和公用事业特许经营管理办法》，《管理办法》是2015年以来国家发改委对其首次进行修订，修订后的新办法将自2024年5 月1日起施行。新办法提出特许经营项目期限由此前最长期限30年延长至 40年，且鼓励民营企业以独资、控股、参股等方式积极参与特许经营新建（含改扩建）项目。 投资建议：我们看好供需关系紧张的周期股以及下游相对景气的价值股。推荐嘉友国际、圆通速递、中通快递、德邦股份、中远海控、中远海能、招商轮船、招商南油、顺丰控股、春秋航空、中国国航，建议关注招商公路和京沪高铁。 公司代码 公司名称 投资评级 昨收盘总市值（元）（百万元） EPS 2024E 2025E PE 2024E 2025E 600026.SH中远海能 买入 17.2 71651 1.29 1.44 13.3 11.9 601919.SH中远海控 买入 13.4 204335 1.82 1.85 7.3 7.2 002352.SZ顺丰控股 买入 37.7 184745 2.14 2.77 17.6 13.6 2057.HK中通快递 买入 165.0港币 134123港币 12.84 14.92 12.9 11.1 600233.SH圆通速递 买入 16.2 55902 1.31 1.53 12.4 10.6 603056.SH德邦股份 买入 15.9 16277 1.06 1.34 15.0 11.8 风险提示：宏观经济复苏不及预期，油价汇率剧烈波动。重点公司盈利预测及投资评级 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 证券研究报告 内容目录 本周回顾5 分板块投资观点更新7 航运板块7 航空板块11 机场板块13 快递板块14 铁路公路板块17 物流板块17 投资建议19 风险提示20 图表目录 图1：2023年初至今交运及沪深300走势5 图2：本周各子板块表现（2024.05.06-2024.05.10）5 图3：本月各子板块表现（2024.05.01.-2024.05.10）5 图4：年内各子板块表现（2024.01.01-2024.05.10）5 图5：BDTI8 图6：BCTI8 图7：CCFI综合指数9 图8：SCFI综合指数9 图9：SCFI（欧洲航线）9 图10：SCFI（地中海航线）9 图11：SCFI（美西航线）9 图12：SCFI（美东航线）9 图13：散运运价表现10 图14：民航国内航线客运航班量12 图15：民航国际及地区线客运航班量12 图16：民航客机引进数量（数据截至2024年4月30日）13 图17：快递行业周度件量跟踪数据15 图18：快递行业月度业务量及增速16 图19：快递行业月度单票价格及同比16 图20：快递公司月度业务量同比增速16 图21：快递公司月度单票价格同比降幅16 图22：快递行业季度市场份额变化趋势17 表1：本周个股涨幅榜6 表2：本周个股跌幅榜6 本周回顾 本周A股震荡上涨，上证综指报收3154.55点，上涨1.60%，深证成指报收9731.24点，上涨1.50%，创业板指报收1878.17点，上涨1.06%，沪深300指数报收3666.28点，上涨1.72%。申万交运指数报收2174.12点，相比沪深300指数跑赢1.50pct。 本周交运子板块中航运板块表现较好，主要来自于集运运价表现强劲。个股方面，涨幅前五名分别为密尔克卫（+15.2%）、凤凰航运（+14.6%）、中远海控（+13.4%）、东航物流（+13.0%）、五洲交通（+13.6%）；跌幅榜前五名为华鹏飞（-6.3%）、中信海直（-5.7%）、德邦股份（-4.7%）、春秋航空（-2.5%）、上海机场（-1.7%）。 图1：2023年初至今交运及沪深300走势图2：本周各子板块表现（2024.05.06-2024.05.10） 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 图3：本月各子板块表现（2024.05.01.-2024.05.10）图4：年内各子板块表现（2024.01.01-2024.05.10） 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 表1：本周个股涨幅榜 周涨幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 603713.SH 密尔克卫 63.11 15.2% 15.2% 18.6% 2 000520.SZ 凤凰航运 2.82 14.6% 14.6% 1.8% 3 601919.SH 中远海控 13.35 13.4% 13.4% 39.4% 4 601156.SH 东航物流 20.67 13.0% 13.0% 39.9% 5 600368.SH 五洲交通 5.01 12.6% 12.6% 26.8% 月涨幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 603713.SH 密尔克卫 63.11 15.2% 15.2% 18.6% 2 000520.SZ 长航凤凰 2.82 14.6% 14.6% 1.8% 3 601919.SH 中远海控 13.35 13.4% 13.4% 39.4% 4 601156.SH 东航物流 20.67 13.0% 13.0% 39.9% 5 600368.SH 五洲交通 5.01 12.6% 12.6% 26.8% 年涨幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 000099.SZ 中信海直 21.00 -5.7% -5.7% 138.6% 2 603871.SH 嘉友国际 27.34 7.2% 7.2% 72.4% 3 601872.SH 招商轮船 9.14 7.2% 7.2% 55.4% 4 600026.SH 中远海能 17.15 7.7% 7.7% 40.1% 5 601975.SH 招商南油 3.92 5.1% 5.1% 40.0% 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 表2：本周个股跌幅榜 周跌幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 300350.SZ 华鹏飞 5.47 -6.3% -6.3% 6.6% 2 000099.SZ 中信海直 21.00 -5.7% -5.7% 138.6% 3 603056.SH 德邦股份 15.85 -4.7% -4.7% 9.5% 4 601021.SH 春秋航空 55.36 -2.5% -2.5% 10.3% 5 600009.SH 上海机场 36.99 -1.7% -1.7% 12.8% 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 分板块投资观点更新 航运板块 油运方面，本周原油和成品油运价景气度继续回升，截至5月10日，BDTI报1155点，较上周提升33点，约2.9%，其中超大型油轮VLCC的运价表现强劲，Poten发布的中东-远东VLCCTCE收于48600美元/天，较上周提升4400美元/天。成品油方面，本周运价提升更为显著，BCTI报996点，较上周上涨65点，约7.0%。当前油运行业正处淡季，但是运价的强劲体现出当前行业运力已经