ETF投资+系列之三：基于RSRS择时的中美核心资产配置组合240515

分析师：吕思江 SAC编号：S1050522030001 分析师：马晨 SAC编号：S1050522050001 金融工程专题报告 证券研究报告 基于RSRS择时的中美核心资产配置组合 ——ETF投资+系列之三 报告日期：2024年05月15日 目录 CONTENTS 1.RSRS策略和反转类策略简述 2.震荡和趋势市划分实现全天候择时 3.如何用ETF实现中美核心资产配置 诚信、专业、稳健、高效 请阅读最后一页重要免责声明PAGE2 01RSRS策略简述 •具体细节请参阅华鑫量化2023年8月17日报告《基于动态阻力支撑指标的ETF智慧网格策略》 •RSRS（阻力支撑相对强度）策略基于价格行为的统计学特性，通过高低价位的线性回归斜率β来量化市场趋势的强度。具体实施该策略时，我们首先收集中证白酒指数的最高价与最低价数据，利用这些数据进行过去N天的滚动线性回归分析，公式表达为： •ℎ�𝑔ℎ=�+�∗�𝑜�+�,�~�(0,�) •其中ε为随机误差项，β即为我们关注的斜率指标值。 •举例来说，假设N=15，第16天的β16为前15日的最高价与最低价按上述公式拟合出的β值，以此类推计算每一天的β值。 •该策略的核心思想在于，当β值高于一定阈值时，市场支撑力强于阻力，表明趋势向上；反之，当β值低于另一定阈值时，阻力强于支撑，市场可能达到顶部。通过这样的方法，我们可以确定趋势的强度，并据此制定交易决策。 PAGE4 •在具体应用中，我们不仅计算每日的β值，还要计算其均值与标准差，以此来确定开仓和平仓的边界。每天均值β的计算方法为该日前所有β的平均值，每日β标准差为该日前所有β值的标准差。假设今天为第40日，则当天的β均值为40日前所有β的平均值。同理当天β标准差为40日前所有β的标准差。 •开仓规则为：当某日的β值大于当日均值加上标准差时，且此前未持有指数，则建立多头仓位。 •平仓规则为：当某日的β值小于当日均值减去标准差时，且此前持有指数，则清仓退出 PAGE5 数据来源：wind、天软，华鑫证券研究 PAGE6 数据来源：wind、天软，华鑫证券研究 PAGE7 数据来源：wind、天软，华鑫证券研究 PAGE8 基准 策略 5.1% 12.97% 年化收益率 46.5% 19.07% 最大回撤 21.55% 14.15% 波动率 0.2362 0.9162 夏普比率 1.94% 1.24% 95%VaR •我们截取2015年1月至2024年5月中证红利指数的数据进行回测，年化收益率较基准提升7.87%，最大回撤提升27.43%，波动率提升7.4%，夏普比率提升0.68。 中证红利 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 2015-01-05 2015-04-20 2015-07-28 2015-11-11 2016-02-24 2016-06-02 2016-09-09 2016-12-26 2017-04-12 2017-07-21 2017-11-02 2018-02-08 中证红利 2018-05-29 2018-09-04 2018-12-18 2019-04-03 2019-07-16 2019-10-29 策略收益 2020-02-12 2020-05-25 2020-09-01 2020-12-15 2021-03-30 2021-07-12 2021-10-26 2022-02-08 2022-05-23 2022-08-29 2022-12-12 2023-03-27 2023-07-10 2023-10-23 2024-01-29 数据来源：wind、天软，华鑫证券研究 PAGE9 基准 策略 9.19% 8.04% 年化收益率 20.47% 14.82% 最大回撤 12.66% 9.24% 波动率 0.7256 0.8689 夏普比率 1.12% 0.78% 95%VaR •我们截取2015年1月至2024年5月黄金ETF的数据进行回测，年化收益率虽较基准相差1.15%，但最大回撤提升5.65%，波动率提升3.42%，夏普比率提升0.1433。 2.5 2 1.5 1 0.5 0 2015-01-05 2015-04-27 2015-08-11 2015-12-02 2016-03-23 2016-07-11 2016-11-01 2017-02-21 2017-06-12 2017-09-22 2018-01-12 黄金ETF 2018-05-09 黄金ETF 2018-08-22 2018-12-12 2019-04-04 2019-07-24 2019-11-13 策略收益 2020-03-05 2020-06-23 2020-10-15 2021-01-28 2021-05-25 2021-09-07 2021-12-29 2022-04-22 2022-08-10 2022-11-30 2023-03-22 2023-07-12 2023-11-01 2024-02-22 数据来源：wind、天软，华鑫证券研究 PAGE10 基准 策略 17.6% 14.55% 年化收益率 35.56% 23.25% 最大回撤 21.99% 14.37% 波动率 0.8001 1.0114 夏普比率 2.22% 1.4% 95%VaR •我们截取2015年1月至2024年5月纳斯达克指数的数据进行回测，虽然年化收益率较基准相差3.05%，但最大回撤提升12.31%，波动率提升7.62%，夏普比率提升0.2113。 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 2015-01-05 2015-04-22 2015-08-03 2015-11-19 2016-03-07 2016-06-20 2016-09-29 2017-01-16 2017-05-05 2017-08-16 2017-11-30 纳斯达克指数 纳斯达克指数 2018-03-19 2018-07-03 2018-10-18 2019-01-29 2019-05-21 2019-08-29 2019-12-16 策略收益 2020-04-02 2020-07-20 2020-11-04 2021-02-19 2021-06-04 2021-09-14 2021-12-31 2022-04-21 2022-08-04 2022-11-21 2023-03-08 2023-06-21 2023-10-10 2024-01-18 •在前期报告《基于技术面量化的指数基金绝对收益策略_20240220》中，我们详细描述了这样通过市场划分过滤反转类买卖点信号，并构造ETF绝对收益组合。 PAGE11 02通过震荡和趋势市场划分实现 全天候择时 •以中证白酒指数这个标的为例，我们可以发现中证白酒指数在2021年前后是完全两种走势。前半更多的是趋势而后半则为震荡回归到合理股价区间。因此，我们认为先行进行市场分割，然后在每个市场中用不同的策略会比较好。 •我们尝试通过均线距离对市场进行划分： •震荡市中：不同均线EMA之间差距小，并且均线EMA和自身前推差距小 •定义市场强度=abs(EMA30-EMA60)/EMA60+abs(EMA30-REF(EMA30,1))/EMA30 •市场强度弱于阈值时为震荡市 •市场强度强于阈值时为趋势市。其中在趋势向下市场中，均线出现下穿，并且均线和自身前推相比更小 PAGE13 •中证白酒指数在2021年前后，事后来看表现出来较为明显的先趋势再震荡行情 •这支标的上，我们首先对该指数进行市场分割，在趋势向上行情中使用RSRS趋势策略信号，在震荡和趋势下行行情中使用前述反转类信号 数据来源：wind、天软，华鑫证券研究 PAGE14 • 数据来源：wind、天软，华鑫证券研究 PAGE15 基准 策略 19.02% 23.19% 年化收益率 49.35% 26.86% 最大回撤 33.49% 21.86% 波动率 0.5679 1.0602 夏普比率 3.27% 1.98% 95%VaR 在基于2021年7月前用RSRS策略而之后用反转策略（120分钟级别K线底背离买入，30分钟级别K线顶背离卖出）进行组合之后，我们可以看到，相较于基准，年化收益率有4.1%的提升，最大回撤提升22.49%，波动率提升11.63%，夏普比率提升0.4923。 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 2015-01-05 2015-04-27 2015-08-11 2015-12-02 2016-03-23 2016-07-11 2016-11-01 2017-02-21 2017-06-12 2017-09-22 中证白酒指数 2018-01-12 中证白酒指数 2018-05-09 2018-08-22 2018-12-12 2019-04-04 2019-07-24 2019-11-13 组合策略收益 2020-03-05 2020-06-23 2020-10-15 2021-01-28 2021-05-25 2021-09-07 2021-12-29 2022-04-22 2022-08-10 2022-11-30 2023-03-22 2023-07-12 2023-11-01 2024-02-22 03中美核心资产组合策略 • • 数据来源：wind、天软，华鑫证券研究 PAGE17 基准 策略 14.56% 16.54% 年化收益率 23.43% 8.85% 最大回撤 14.51% 8.72% 波动率 1.0027 1.8955 夏普比率 1.4% 0.82% 95%VaR 在之前的单一表的的回测基础之上，我们对着四支标的尝试着构建一个组合。目的是当单一标的出现空仓时，另一支标的可以填补空缺；又或是当一支标的出现下跌，另一只标的上涨而进行对冲。 我们首先尝试了每支标的固定25%仓位进行测试。年化收益率较基准提升2.02%，最大回撤提升14.58%，波动率提升5.79%，夏普比率提升0.8928。 策略收益 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 2015-01-05 2015-04-27 2015-08-11 2015-12-02 2016-03-23 2016-07-11 2016-11-01 2017-02-21 2017-06-12 2017-09-22 持有等权收益 2018-01-12 2018-05-09 2018-08-22 2018-12-12 2019-04-04 2019-07-24 2019-11-13 2020-03-05 策略收益 2020-06-23 2020-10-15 2021-01-28 2021-05-25 2021-09-07 2021-12-29 2022-04-22 2022-08-10 2022-11-30 2023-03-22 2023-07-12 2023-11-01 2024-02-22 • • 数据来源：wind、天软，华鑫证券研究 PAGE18 基准 策略 14.56% 32.64% 年化收益率 23.43% 17.23% 最大回撤 14.51% 17.9% 波动率 1.0027 1.5787 夏普比率 1.4% 1.69% 95%VaR 由于单个标的的表现都较好，我们同时也测试了满仓条件下的组合效果。此时，当仅有一支标的出现信号时，我们会给予该标的100%的权重，两支则各50%，三支则各33.3%，四支则各25%。 在更为激进的调仓方式下，年化收益率显著提升，而最大回撤和波动率的升高认为也是在合理范围内。 组合策略（满仓） 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 2015-01-05 2015-04-27 2015-08-11 2015-12-02 2016