马来西亚2017年预算：财政整顿，但…

2016年10月24日正如预期的那样，纳吉总理于10月21日公布的2017年预算赤字目标是进一步合并，占GDP的3％但是收入预测是雄心勃勃的，而大量的支出Su Sian Lim经济学家香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行susianlim@hsbc.com.sg+65 6658 87873已经承诺要支出侧 施舍可以促进消费，但是还有多长时间尚待观察。我们继续期待国行再降息百感交集正如预期的那样，纳吉总理重申了对财政巩固的承诺，宣布2017年的预算赤字收窄至GDP的3.0％。相比之下，政府和汇丰银行今年的预测分别为3.1％和3.2％。随着评级机构密切审查该国的财政动态，很有可能实现2017年这一3.0％的目标。但是，过于雄心勃勃的收入预测可能意味着，如果实际收入未达到目标，则最终可能必须削减支出。限制运营支出将是困难的–就通过BR1M以及向公务员提供更大的现金支出，已经向公众承诺了很多。因此，可能必须削减发展支出，以长期损害经济。现在确定马来西亚国家银行如何应对货币政策还为时过早。目前，我们将于11月23日举行的最终会议将隔夜政策利率再下调25个基点，至2.75％。但是，如果国行认为预算支出将稳固推动明年的消费和GDP增长，则可以推迟。另一方面，国行可能认为没有必要等到明年来评估2017年预算对经济的影响，而这显然是缓慢的。此外，除了7月份的意外降息之外，再降息25个基点很难说是激进的。披露与免责声明必须将本报告与披露附录中的披露和分析师证明以及构成本报告一部分的免责声明一起阅读。MCI（P）094/06/2016 MCI（P）085/06/2016 MICA（P）021/01/2016报告的发布者：香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行查看汇丰银行全球研究部：经济学马来西亚财政整顿，但是...马来西亚2017年预算 经济学●马来西亚2016年10月24日2头条新闻之外假设纳吉布总理在10月21日发表题为“确保团结与经济增长，包容性的谨慎支出，人民福祉”的预算演讲中，宣布了2017年财政赤字占GDP的3％的目标，而今年的目标是3.1％。考虑到由于油价下跌，自2015年以来3％的目标已被推迟，他对财政整顿的承诺并不令人惊讶。政府预计2017年GDP增长4.0-5.0％。根据这一增长预测，政府预计2017年收入和支出均将增长3.4％，分别达到2197亿林吉特和2608亿林吉特。相比之下，2016年的收入假设向下修正为2126亿林吉特（而1月份的预测为216.7-2187亿林吉特），削减后的支出假设为2521亿林吉特，而此前为2582亿林吉特。政府提高了经济增长预期的上限，反映出其对前景的乐观态度。这种乐观是正当的吗？在某种程度上，也许。明年不可能实现5％的增长。但是预算中宣布的大笔拨款（也许预示即将举行的大选）确实对消费构成了上行风险，而且我们认为明年的整体GDP增长将从今年的4.0％放缓至3.8％。话虽如此，在随后的部分中将变得显而易见，出于财政谨慎的考虑，如果政府做出更为保守的收入假设，我们对财政前景会更加满意。表1.马来西亚的财政状况和假设2015年实际2016预算2016预算2017预算（一月）（十月）（十月）变化百分比变化百分比变化百分比变化百分比收入（十亿马币）219.1-0.7216.7 --1.1至-0.2212.6-3.0219.73.4218.7支出（十亿马币）256.3-0.7258.20.7252.1-1.6260.83.4总收入（十亿马币）-37.2--39.5至---39.5--41.1-41.5总体bal（占GDP的百分比）-3.2--3.0至-3.1--3.1--3.0-实际GDP（％）5.0-4.0 - 4.5-4.0 - 4.5-4.0 - 5.0-原油平均价格（$ /桶）53.7-46.030-35-44.1至-30-35-44.1至---34.834.8资料来源：CEIC，政府和汇丰银行的预测收入：一些雄心勃勃的目标与去年的预算讲话相反，纳吉总理没有透露政府2017年的油价假设或国油的年度股息。不过，与今年的30-35美元/桶相比，油价可能会有所上涨–石油所得税有望激增25％，至106亿林吉特。政府还计划将企业所得税大幅提高9.5％，至692亿林吉特。此举将标志着公司所得税征收自2014年以来首次增加，即使明年GDP增速有望回升，也可能难以实现。此外，纳吉布总理将在2017年（以及2018年）实施一项新的减税计划，该计划将（根据其应课税收入的增加）略微降低公司的税收2。1 普通市民。2 减税适用于应税收入增加的部分。如果应税收入增加5％至<10％，则减少1个百分点； 2个百分点，增长10％至<15％； 3个百分点，增加了15％<20％，增加4个百分点，增加20％。 经济学●马来西亚2016年10月24日3正如我们预期的那样，另一个较大的收入组成部分，即商品和服务税（GST）未取消，税率保持在6％。政府预计收款将增长3.9％，至400亿林吉特，我们认为这是相当合理的。两家公司都没有降低个人所得税率，这使那些希望从高昂的生活费用中获得一些救济的人感到失望。但是，政府预计个人所得税的征收将从今年的7％降至6.0％。支出：大手笔在支出方面，运营和开发支出预计将分别增长3.7％和2.2％。好消息是，在运营方面占总支出的82％，补贴合理化似乎将继续，补贴支出预计将连续第三年下降9％，至224亿林吉特。但这却被诸如薪水和薪酬（增长4.8％，至774亿林吉特），养老金和酬金（增长了14.6％，至218亿林吉特）以及物资和服务（增长了7.8％，至32林吉特）的增加所抵消。 0.4亿）。补助金和转移补助没有合并的数字，但毫无疑问，补助金和转移补助也将增加-每月为宗教穆斯林领袖和教师提供的津贴增加了，而清真寺助手将获得一笔500令吉的一次性付款，以感谢他们的服务。值得注意的是，到2017年1月上旬，所有公务员将获得500令吉的“特殊协助”，以感谢他们的服务，而政府退休人员将获得250令吉的特别付款。正如政府官员早些时候宣布的那样，针对低收入人群（称为BR1M）的生活费用的现金援助也增加了15％以上，达到68亿林吉特，因为符合条件的家庭和单身人士的支出得以提高。至于发展支出，我们对预计的增长感到鼓舞，与业务支出相比，这是生产性更高的支出，对经济的影响更持久。但是分配是狭窄的，只有运输，教育，卫生，安全和一般行政部门的支出增加。特别是，随着政府实施连接巴生谷与东海岸的600公里东海岸铁路线项目的初期阶段，交通运输业将增长近26％，达到106亿林吉特。沙巴和砂拉越的泛婆罗洲高速公路的实施也将加速，到2019年将分阶段购买19列新火车。有趣的是，尽管总行政管理拨款为27亿林吉特，但也将增加75.3％。公认这不是主要的支出组成部分。发展支出的其余领域将减少。其中包括贸易和工业支出（-17.8％），甚至住房支出（-64.9％）。考虑到政府对中小企业的重视（事实上，政府将2017年称为“创业与中小企业促进年”），以及中低收入者缺乏负担得起的住房，我们发现这些削减幅度有些令人惊讶。最后，中小企业措施中没有特别新的内容。为当地中小企业的出口促进计划分配了少量资金，并提供了贷款融资和保险信贷设施。更有意义的也许是根据政府的商业融资担保计划向中小企业借款人收取2％的利率回扣。同时，尽管削减了与住房相关的支出，政府仍将继续在战略地区建造低成本住房。它还将在城市地区为长期工作的年轻人，包括进入劳动力市场的年轻毕业生，提供廉价的租金住宿。但是，一种可能为马来西亚人赢得不少欢呼的措施是针对PR1MA3参与者的新的特殊“加紧”融资计划。虽然纳吉总理未提供全部细节，但融资3 PR1MA为主要城市中心的中等收入家庭规划，开发，建造和维护住房。它向所有月收入在2,500至10,000令吉的马来西亚人开放。 经济学●马来西亚2016年10月24日4政府，马来西亚国家银行，雇员公积金以及四家当地主要银行之间的合作计划，将帮助马来西亚人借入PR1MA物业价值的90％至100％，并降低拒绝率贷款“急剧”。值得注意的是，在PR1MA以外，首次购房者购买价值不超过30万林吉特的房地产，也将完全免除印花税，目前免税50％。含义我们对纳吉总理将2017年赤字目标定为3％并不感到惊讶。由于政府的债务与GDP的比率取消了55％的法定上限，并且评级机构密切审查了该国的财政状况，当局别无选择，只能继续致力于财政整顿路径。不过，如果政府对GDP和收入增长做出更为保守的假设，我们会感到更加自在。可以肯定的是，这些援助可能会转化为更高的消费者支出，从而对我们明年的GDP预测3.8％构成轻微的上行风险。选举可能会进一步推动。但是，政府期望在石油和企业所得税征收方面的收益非常可观，并且在新的减税计划下尤其难以实现。同时，支出不会像我们希望的那样受到限制-也不会达到最佳状态。特别是，在非常大量的分发后，业务支出将增加。由于已经向公众承诺了这些，因此如果在收入令人失望的情况下需要削减总支出，那么发展支出就必须首当其冲。就目前情况而言，这里的分配已经非常狭窄，仅涉及几个领域。如果进一步削减开支，例如重点运输项目，则将对经济的中长期增长前景产生不利影响。在其他地方，帮助中小型企业的措施比我们预期的要稀疏，尽管在上涨方面，纳吉布没有像我们所预料的那样对最低工资实行压低利润的加息。然后是新的PR1MA融资计划，并且对中低层购房者免征印花税。虽然这些措施将有助于解决住房可负担性问题，但决策者必须确保这些措施不会无意中损害银行业，也不会提高马来西亚已经升高的家庭债务水平。该国的家庭债务对国内生产总值的比率目前接近90％，是亚洲最高的。国行将如何应对这一切？现在说还为时过早。尽管我们目前将今年的隔夜政策利率下调了25个基点，至2.75％，但如果国行认为这些援助将在明年稳固地推动消费和GDP增长，则可以推迟。另一方面，国行可能认为没有必要等到明年来评估2017年预算对经济的影响，而这显然是缓慢的。此外，除了7月份的意外降息之外，再降息25个基点很难说是激进的。国行将于11月23日结束本年度的最后一次政策会议。 经济学●马来西亚2016年10月24日5披露附录分析师认证下列主要负责本报告的分析师，经济学家和/或策略师，证明对主题证券或发行人的意见（和/或本文中表达的任何其他观点或预测准确地反映了他们的个人观点，并且其补偿的任何部分均与本研究中包含的特定建议或观点没有，直接或间接相关。报告：苏善林重要披露本文件已由汇丰银行研究部准备并分发，仅供汇丰银行客户使用，不得通过媒体或其他方式发布给他人。本文档仅用于提供信息，不应被视为出售要约或购买其所提及的证券或其他投资产品和/或参与任何交易策略的要约。本文档中的建议为一般性建议，鉴于所准备的建议没有考虑任何特定投资者的目标，财务状况或需求，因此不应将其视为个人建议。因此，投资者在根据建议采取行动之前，应考虑其目标，财务状况和需求，考虑建议的适当性。如有必要，请寻求专业的投资和税务建议。本文档中提到的某些投资产品可能在某些州或国家/地区不符合销售条件，并且可能不适用于所有类型的投资者。投资者在承诺购买投资产品之前，应就本文件中提及的投资产品的适用性咨询其汇丰银行代表，并考虑其具体的投资目标，财务状况或特定需求。本文档中提到的投资产品的价值和产生的收入可能会波动，因此投资者获得的回报可能少于原始投资。某些高波动性投资可能会遭受突然的大跌幅，其价值可能等于或超过投资额。投资产品的价值和收入可能会受到汇率，利率或其他因素的不利影响。特定投资产品的过去表现并不表示未来的结果。汇丰及其附属机构将不时以委托人或代理人的身份向客户出售和购买HSBC Research所涵盖公司的证券/工具，包括股权和债务（包括衍生工具）。分析师，经济学家和策略师的薪酬部分参考了汇丰银行的盈利能力，其中包括投资银行业务，销售和交易以及本金交易收入。事先不确定是否发布该分析的更新或发布时间。有关本报告中提及的任何公司的披露信息，请访问www.hsbcne