研究所晨会观点精萃

投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 东海研究 研究所晨会观点精萃 2024年5月23日研究所晨会观点精萃 分析师贾利军 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn明道雨 从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758120 邮箱：mingdy@qh168.com.cn刘慧峰 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68757089 邮箱：Liuhf@qh168.com.cn刘兵 从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-68757827 邮箱：liub@qh168.com.cn王亦路 从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757827 邮箱：wangyil@qh168.com.cn 宏观金融：美联储会议纪要整体偏鹰，全球风险偏好小幅降温 【宏观】海外方面，美联储5月会议纪要显示，决策者对通胀上升感到担忧，多位官员愿在必要时进一步收紧政策，长期中性利率可能高于此前预期，表态整体偏鹰，美元指数和美债收益率反弹，全球风险偏好小幅降温。国内方面，国内房地产刺激政策陆续出台，政策刺激进一步加强，但是短期市场情绪所有降温，国内风险偏好小幅升温。资产上：股指短期震荡偏强运行，维持为短期谨慎做多。国债高位震荡，谨慎观望。商品板块来看，黑色短期震荡反弹，短期谨慎偏多；有色短期回调，短期谨慎观望；能化短期震荡，谨慎观望；贵金属短期震荡回调，谨慎观望。 【股指】在电池、光伏以及房地产等板块的带动下，国内股市小幅上涨。基本面上，国内房地产刺激政策陆续出台，政策刺激进一步加强，但是短期市场情绪所有降温，国内风险偏好小幅升温。操作方面，短期谨慎做多。 【国债】房地产供需政策两端发力，超长债发行加大供给压力，央行提示长债利率风险，股市表现有所修复，预计短期内空方力量较强，谨慎操作。 黑色金属：需求边际好转，钢材期现货价格震荡偏强 【钢材】今日，国内钢材期现货市场延续反弹，市场成交量则有所回升。地产新政影响继续发酵，市场风险偏好明显提升。基本面变化不大，需求边际有所好 转，钢谷网建筑钢材及热卷库存降幅相比上一周有所收窄，表观消费量有不同程度回升。供给方面，钢谷网建筑钢材及热卷产量仍有不同程度回升，同时随着焦炭价格的下调，钢厂盈利情况有所恢复，供给见顶时点或延后。短期钢材市场焦点或转向强预期，建议以震荡偏强思路对待。另外明日需关注钢联螺纹钢周度产量及库存数据。 【铁矿石】今日，铁矿石期现货价格延续反弹格局。铁水产量继续延续回升趋势，钢厂日耗维持高位，产业链正反馈延续。同时，考虑焦炭现货第一轮下调落地，铁水产量顶部出现时点或继续延后。供应方面，本周全球铁矿石发运量环比回升65万吨，到港量环比回升700万吨，考虑到港量的回升，港口可能继续维持高位。短期在矿石强需求和宏观预期好转的情况下，价格将继续延续震荡偏强思路。 【焦炭/焦煤】观点：震荡偏多，今日煤焦偏强运行。在宏观地产政策的密集释放后，市场对地产行业的信心有所提振，市场对钢材的需求预期有所改善，铁水日均产量持续增加，黑色产业链整体走正反馈逻辑，煤焦震荡偏强运行。现货方面，焦炭首轮提降落地；供应方面，2024年山西省煤炭稳产稳供工作方案中表明要加快新增产能手续办理，依法合规释放先进产能，在确保安全生产前提下2024年煤炭产量稳定在13亿吨左右，供应存在增量预期；另外进口蒙煤维持高进口量高通关量，供应整体环比增加；需求方面，在宏观政策的刺激下铁水延续增势，对价格底部有一定支撑。基本面整体供需双增，宏观给于利多刺激，叠加原料低库存下，煤焦价格弹性较大，短期或偏强运行，后续需关注终端需求兑现的真实情况。 【硅锰/硅铁】硅锰盘面价格延续反弹。目前主流锰矿山6月份中国装船锰矿价格不同程度上调，锰矿供应收紧预期仍存，SOUTH32最新公告仍显示2025年一季度才能恢复锰矿发运，且近几周锰矿到港量继续回落，上周锰矿港口库存也回落14万吨。锰矿发运问题预计至少持续至三季度。硅锰价格达到高位后， 波动幅度可能有所加大，短线可继续尝试逢低买入。硅铁则因供应回升，需求走弱出现回调。硅锰硅铁价格有所扩大 有色金属：利多情绪消退，铜价大幅回落 【铜】在地产政策落地后，短期内难以再出现其他政策，市场进入预期验证阶段，利多情绪暂时出尽，铜价带动有色板块共振回落。供应端，铜矿扰动仍未消除，粗炼加工费进一步跌至2.0美元/干吨；电解铜进口窗口维持亏损，保税区库存延续走高；废铜进口亏损亦维持在较高位置。需求端，高价格抑制下，下游企业仍然以刚需采购为主，下游产量同比下滑较为明显。库存方面，5月20 日社库录得49.35万吨，库存小幅回落。受短期利多出尽影响，铜价从高位回落，当短暂离场观望。 【锡】供应端，据悉，5月云南孟连口岸来自于缅甸的锡精矿进口量陷入停滞，或加剧锡精矿供应的紧张；云南、江西两地的炼厂周度开工率维持在66.96%的相对高位，现货进口亏损达到-18722元/吨，进口窗口保持关闭。需求端，锡焊料厂开工率有所反弹，电子、光伏焊料订单存在一定韧性；受PVC利润、检修等因素影响，锡化工消费持续走弱。在高价格的抑制下，下游企业以刚需补库为主，需求难以出现爆发式增长。期价虽在情绪影响下回落，但在矿端扰动仍然存在的情况下，大方向仍然看多，当以日内短线择机交易为主。 【铝】国内电解铝运行产能维持抬升为主，目前云南复产总规模达66万吨，剩余63万吨待复产有望在6月份陆续达产。5.20日SMM统计电解铝锭社会总库存75.9万吨，较上周四累库1.2万吨，目前较去年同期已多出9万吨之多，高铝价对国内铝锭库存的消耗已造成明显压力。宏观情绪整体偏多，电解铝成本端重心上移，叠加国内下游消费的韧性支撑，预计铝价将维持偏强震荡运行。 【锌】锌价高位压制下游消费沪锌重心下移。锌精矿市场偏紧格局未改，冶 炼厂加工费再降，为锌价提供支撑。当前国产均价已经跌下3000元/金属吨的 关口，进口加工费下调至35美元/吨。目前的加工费冶炼厂基本还能维持正常生产，但如若冶炼厂原料库存不能及时解决，SMM预计后续精炼锌产量将仍有下降空间。国内炼厂检修增多，全球供给减少确定性增强。房地产利好消息三箭齐发，增强市场消费预期，叠加4月规模以上工业增加值超预期，预计沪锌维持偏强震荡。 【金/银】受累于获利了结和降息押注减少，COMEX黄金周三下跌1.8%，COMEX白银跌3.39%。美国4月CPI、核心CPI数据均符合预期，美联储降息年内降息预期进一步被打压，市场认为美联储在今年九月份降息预期会有所抬升。此外大国压制中东风险外溢意愿较强，但以色列继续在拉法展开军事行动，中东局势仍是重要扰动。全球动荡背景下贵金属中长期运行重心抬升趋势不变，维持回调买入多头思路。 能源化工：美联储纪要打压股市，油价跟随下跌 【原油】有迹象显示美联储可能在更长时间内维持利率不变，引发股市走低。此前油价跌幅有所收窄，数据显示汽油需求上升，美国原油库存增幅低于预期。不过库存报告推动油价托底低点后，也没有强到改变整体交易趋势的地步，油价陷于窄幅波动的状态，除非下一个催化剂出现。 【沥青】原油成本总体持稳，但沥青下游需求仍然一般，总体刚需仍然寡淡，以入库需求为主，南方需求同样疲软。另外近期炼厂开工恢复明显，总体排产仍可能会有明显的增加。社会库存去化程度较低，因此难以验证后期需求情况，后期沥青需求仍然处在等待验证阶段。在此情况下，沥青继续走高幅度将会较为有限。 【PTA】下游库存去化仍旧一般，更多靠近期黑色政策利好带来的板块共振。短 期利润继续保持极低位置，大装置挺价继续但效果有限。后续继续上行力度一般，需要看到下游库存去化支持，否则价格将继续保持前期的区间震荡。 【乙二醇】显性库存继续去化，叠加下游工厂原料库存偏低，前期受下游利空刺激后价格重新提振。01及05合约仍具有较高的多配价值，节奏型产能出清有较大概率带来脉冲式的中枢上行。 【甲醇】当前阶段主要矛盾仍在于进口较少，港口需求尚可，去库维持，以及内地春检放量，库存低位，短期内价格刚性较强，向下空间不多，向上受预期累库压制。价格预计震荡偏强为主。 【聚丙烯】周度数据看，上游库存环比增加明显，但日度数据显示有所下滑。以及PP检修逐渐放量，需求下滑减缓，预计下方有空有限。 【塑料】塑料供需双减，原油价格偏弱，基本面矛盾不突出，盘面驱动较弱。价格预计震荡偏弱为主。 农产品：美棉触及涨停板，郑棉预计偏强震荡 【美豆】此前CBOT大豆空头快速撤出后本周略有回补，多头在当下天气环境下产业丰产供应预期不变，美豆维持震荡。短期市场围绕宏观流动性预期定价的交易并没有方向，一方面持续受谷物市场提振的行情，另一方面播种进度延缓的影响，值得关注。 【蛋白粕】国内近月油料采购利润尚可，但下游蛋白粕采购兴趣不佳，流动压力增大。目前油厂大豆和豆粕增库趋势不变，菜粕库存持稳，但前期利润窗国内进口菜籽采购较多，未来供应无虞。蛋白粕行情上涨缺乏产业逻辑支撑，受外围市场提振影响居多。 【油脂】美豆油低估值修复行情依然是国际油脂主要驱动，国内豆菜油增库压力逐步增加，棕榈油库存结构好，豆棕价差修复，部分需求回流，马棕偏弱，受此影响国内油脂持稳。近期商品市场回暖，资金方面棕榈油分歧增加，菜油持仓兴趣减弱，豆油盘中量能增加，豆油>棕榈油>菜油。 【玉米】玉米价格延续上行趋势，市场看涨意愿较强，贸易商挺价出货，深加工库存水平明显下降。而替代品供应压力延续，使得盘面上行空间有限。新季玉米地租成本下降明显，01合约明显高估，正套有较大空间。短期需关注新季玉米的播种及天气驱动，易出现利多题材。 【生猪】近期生猪市场供需逐步平衡，需求端持续偏弱，销售压力较大，屠宰增量很难；供应端生猪5-6月逐步减少，出栏体重受二育补栏影响，降重幅度较小。尽管肥标价差已出现季节性倒挂，但二育情绪有明显增加。预期短期生猪价格坚挺，期货维持高位震荡。 【棉花】国际市场：美棉周三上涨逾3%，触及涨停板，市场担心持续潮湿的天气条件及其对作物种植的影响，同时印度部分地区的多雨天气也造成棉花产出忧虑。国内市场：郑棉价格震荡上涨，国内棉苗长势较好，棉花供应持续宽松，现货成交清淡，下游棉纱市场交投偏弱，订单不足，多以小单为主，纺企采购谨慎，观望情绪较为浓厚。预计郑棉将偏强震荡。 重要声明 本报告由东海期货有限责任公司研究所团队完成，报告中信息均源于公开可获得资料。东海期货力求报告内容的客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的观点、结论和建议等全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，也未考虑个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要，客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任，交易者需自行承担风险。本报告版权仅为东海期货有限责任公司研究所所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为东海期货有限责任公司。 东海期货有限责任公司研究所 地址：上海浦东新区峨山路505号东方纯一大厦10楼联系人：贾利军 电话：021-68757181 网址：www.qh168.com.cn E-MAIL:Jialj@qh168.com.cn