生猪周报：区间窄幅震荡

交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 华联期货生猪周报 区间窄幅震荡 20240519 蒋琴 0769-22110802 从业资格号：F3027808交易咨询号：Z0014038 审核：段福林交易咨询号：Z0015600 1 周度观点及策略 2 期现市场 3 产能 4 供给端 5 需求端 6 成本及利润 周度观点及策略 现货:上周猪价震荡上行，市场情绪坚挺，周度重心有所上移。据我的农产品网数据显示，上周全国生猪出栏均价在15.14元/公斤，较上上周上涨0.20元/公斤，环比上涨1.34%，同比上涨6.54%，低价区报14.20元/公斤。中期来看，去产能预期以待，猪价整体向好趋势不变。短期下游需求疲软，市场供需僵持延续、调整有限，企业出栏未有变奏预期，二育热情或有所降温，需求表现难有明显提升，短期猪价重心窄幅震荡。 产能：据国家统计局数据统计，截止到2024年一季度末，全国生猪出栏19455万头，同比下降2.2%；生猪存栏40850万头，同比下降5.2%；能繁母猪存栏3992万头，同比下降7.3%；环比减少150万头，下降3.6%。自2023年一季度起能繁母猪存栏连续5个季度环比下降，体现当前生猪供给边际逐步向好。能繁母猪存栏虽同比下降7.3%，但仍相当于3900万头正常保有量的102.4%，处于产能调控绿色合理区域。同时，养殖端母猪存栏结构及性能优势在近几年“高补低淘”的调配下，亦同比明显提升，且整体配种意愿、数量也未见明显下降。从新生仔猪数量看，2023年10月起新生仔猪数量开始减少，2024年3月止降回升，在此期间新生仔猪数量同比下降4.9%。结合6个月的育肥出栏周期和消费季节性转变，生猪供应宽松格局将逐步得到缓解，猪价重心中期上移预期浓厚。 消费端：目前冻品库存依旧高位，尽管市场认为猪少了，但肉并不少。整体而言，二季度供需端对行情支撑力度仍相对有限，当前行情走向很大程度依赖于市场情绪、规模场短期出栏节奏变化、二次育肥行为等不确定性较大的因素。 关注规模场出栏计划调整、市场情绪变化、终端需求增量、出栏体重调整、二育动态及冻品库存等因素。 展望中期来看，去产能预期以待，猪价整体向好趋势不变。目前养殖场主动淘汰意愿一般，标肥价差回归，规模企业持续压栏增重意向低，供应维稳。节后市场需求回落，冻品猪肉消化缓慢，加之各地气温普遍升高，白条走货减淡，厂家整体开工低于去年。整体来看，短期市场供需僵持调整有限，企业出栏节奏平稳延续，需求疲软近况难改，短期供强需弱预期下行情窄偏弱运行。 单边：2409合约预期偏多，但已有大幅升水反映了后市的涨价预期，对于养殖端来说盘面已可锁利套保，建议产业投资者谨慎偏空对待，短线压力位参考18650，支撑位17200。 套利：7-9反套。 产业链结构 小麦 玉米 产业链结构 豆粕 猪饲料 饲料厂 1、饲料 副产品 超市 冷鲜肉餐饮 自配 添加剂其他 育肥初期饲料 仔猪饲料 母猪饲料 育肥后期饲料 育肥中期饲料 种猪进口 种 种纯猪 猪种扩 场猪繁 自繁自养 二元小后备能繁 母猪母猪母猪仔猪 外购仔猪 规模猪贩子 企业 生猪 直销 散养户 定点屠宰 私宰 室温肉 猪肉 冻肉 餐饮肉制品 农贸市场 2、种猪繁育 外三元 内三元 土杂猪 进口冻肉 3、生猪育肥 期现市场 生猪期现货价格 图：大商所LH主力合约图：生猪现货价格走势河南（日）元/吨 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 上周猪价震荡上行，市场情绪坚挺，周度重心有所上移。据我的农产品网数据显示，上周全国生猪出栏均价在15.14元/公斤，较上上周上涨0.20元/公斤，环比上涨1.34%，同比上涨6.54%，低价区报14.20元/公斤。中期来看，去产能预期以待，猪价整体向好趋势不变。短期下游需求疲软，市场供需僵持延续、调整有限，企业出栏未有变奏预期，二育热情或有所降温，需求表现难有明显提升，短期猪价重心窄幅震荡。 期现基差 猪：期现价差：河南（日） 2024年度2023年度2022年度2021年度 15000元/吨 10000元/吨 5000元/吨 0元/吨 01-0201-2502-1803-1204-0404-2805-2406-1607-0908-0108-2409-1610-1611-0812-0112-24 -5000元/吨 -10000元/吨 图：DEC生猪：1-3价差图：DEC生猪：3-5价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：DEC生猪：5-9价差图：DEC生猪：9-11价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：肥猪市场价河南（日）元/公斤图：标猪市场价河南（日）元/公斤 2024年2023年2022年2021年 35 30 2024年2023年2022年2021年 30 25 25 20 20 15 15 10 10 55 0 01-0201-2502-1803-1204-0404-2805-2506-1807-1108-0308-2609-1810-1711-0912-02 0 01-0201-2602-2003-1504-0905-0606-0106-2507-1908-1209-0509-2910-2911-22 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：标肥价差河南（日）图：毛白价差全国（日） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 标肥差继续收窄，多数省份标肥价差已转正。气温升高后，猪肉消费进入需求淡季，散户大猪存栏减少，无主动压栏操作。预计下周标肥价差将回正。 图：仔猪价格（7kg，元/头）图：二元母猪价格（元/头） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 仔猪价格的变化是市场情绪的先行指标，仔猪价格能够更好的反映产业端对未来猪价的预期变动。周内7公斤断奶仔猪报价弱稳伴跌，前期高价仔猪成交不畅，近期跌价后外销尚可，但市场仍有下调预期，短期仔猪价格走势偏弱盘整。二元母猪成交有限，养殖端补栏情绪降温，短期价格难有上涨空间， 小幅震荡为主。 图：淘汰母猪价格（元/千克）图：白条肉价格（元/千克） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 当前养殖场主动淘汰意愿一般，市场供给偏紧，短期来说，淘汰母猪价格或维持窄幅调整。 产能 图：能繁母猪存栏量中国农业部（万头）图：能繁母猪存栏量环比变化中国农业部 2024年度2023年度2022年度2021年度2020年度 5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据国家统计局数据统计，截止到2024年一季度末，全国生猪出栏19455万头，同比下降2.2%；生猪存栏40850万头，同比下降5.2%；能繁母猪存栏3992万头，同比下降7.3%；环比减少150万头，下降3.6%。自2023年一季度起能繁母猪存栏连续5个季度环比下降，体现当前生猪供给边际逐步向好。能繁母猪存栏虽同比下降7.3%，但仍相当于3900万头正常保有量的102.4%，处于产能调控绿色合理区域。 图：能繁母猪存栏量钢联样本统计（万头）--综合养殖场（+中小散）图：能繁母猪存栏量钢联样本统计（万头）--规模场 540 530 520 510 500 490 480 470 460 450 440 430 2024年度2023年度2022年度 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 700 650 600 550 500 450 400 350 300 250 200 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，4月份能繁母猪存栏量为485.76万头，环比涨0.87%，同比减少4.59%。随养殖端饲料成本回落，4月份养殖端企业盈利继续增加，加之业内对后市行情看好，规模企业持续进行产能优化。再次，仔猪价格高位，同步带动前期中小养殖户补栏怀孕母猪意愿，随上游产能陆续转化，多地能繁母猪存栏量继续小增。5月份来看，猪价仍有跌后看涨预期，支撑养殖端上游产能调整。但南方开始进入多雨季节，高温高湿天气仍是猪瘟疫情影响的不确定因素，预计下月国内能繁母猪存栏或稳中震荡为主。 图：能繁母猪淘汰量钢联样本统计（头）--综合养殖场（+中小散）图：能繁母猪淘汰量钢联样本统计（头）--规模场 2024年度2023年度2022年度 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，其中123家规模养殖场4月份100827.00头，环比降幅1.23%；85家中小散样本场月内能繁母猪淘汰量为8575头，环比下降3.65%。生猪养殖盈利回归叠加仔猪价格高位支撑，行业上游产能整体主动去化意向偏弱，多以自身产能优化更替为主。加之月内南北猪瘟疫情相对平稳，市场母猪被动去化现象同步较低。综合因素影响下，上游母猪淘汰量小幅收窄。5月份来看，市场对后市仍存一定预期，产能主动调减意向不足，但随南方梅雨季节到来，市场仍对猪瘟疫情反复存一定担忧，预计下月能繁母猪淘汰量或收缩空间较小。 能繁母猪存栏存栏占比（钢联统计） 图：二元能繁母猪存栏占比图：三元能繁母猪存栏存栏占比 100 90 80 70 60 50 40 2024年度2023年度2022年度2021年度 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024年度2023年度2022年度2021年度 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 供给端 图：商品猪存栏量钢联样本统计（万头）--综合养殖场（+中小散）图：商品猪存栏量钢联样本统计（万头）--规模场 3800 3600 3400 3200 3000 2800 2600 2400 2200 2000 2024年度2023年度2022年度 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3600 3400 3200 3000 2800 2600 2400 2200 2000 2024年度2023年度2022年度2021年度 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEl、华联期货研究所 据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，4月123家规模场商品猪存栏量为3338.49万头，环比上涨0.14%，同比下降1.35%。85家中小散样本企业4月份存栏量为129.04万头，环比上涨0.33%，同比下降6.45%。2023年5月下旬有惯性投苗补栏。对应4月生猪供给增加，且3月开始，养殖端有压栏操作，出栏节奏减缓，亦不乏散养户二育及仔猪和母猪投苗，故商品猪存栏量环比增量。对应去年7月能繁母猪存栏量（微降）， 预计5月商品猪存栏量或有所减少，且天气转热，大猪需求减少，养殖端不再压栏，加之仔