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滙富快訊 香港及中國市場日報 今日焦點: ►小鵬汽車(9868.HK)-一季度業績好於預期 小鵬汽車一季度業績好於預期，營收同比增62%至人民幣65.48億元，淨虧損同比收窄41%至13.7億元。營收大幅增長是由於銷量上升（同比 +20%至2.18萬輛）和平均售價提高（同比+32%至人民幣25.4萬元）。管理層預計第二季交付量為2.9-3.2萬台（5月和6月每月約0.98-1.13萬台 ）。 銷量：小鵬汽車第一季交付了2.18萬輛電動車（同比+20%）。4月份，銷量繼續提升至0.93萬輛（環比+4%）。其新推出的MPV車型獲得了市場的正面反饋，2024年前4個月銷量達到9831輛。此前，公司設定的年度交付目標為28萬輛，這意味著下半年的月交付量需要達到3.7-3.8萬輛 ，非常有挑戰性。管理層還表示，他們將在未來3年內推出約十款新車型 ，並會積極擴張海外市場。 盈利能力：汽車銷售毛利率增至5.5%（同比+7.9個百分點，環比+1.4個百分點），單車毛利升至1.4萬元人民幣（環比+68%）。我們認為利潤率的提升主要是由於產品組合改善和銷量提升。 現金：截至2024年3月末，小鵬汽車持有淨現金約317億元人民幣，相當於每股淨現金約18港元。 我們的觀點：我們認為小鵬汽車的銷售恢復和利潤率擴張具有可持續性 。短期的潛在催化劑是：1）銷售量優於預期，2）對自動駕駛較有利的政策。（研究部） Fig1:XPeng’sfinancialandforecast RMBmn2021202220232024E2025E2026E Revenue20,98826,85530,67649,91474,44293,897 Growth259%28%14%63%49%26% Grossprofit20,98826,85530,6765,0889,83114,694 Grossprofitmargin12.5%11.5%1.5%10.2%13.2%15.6% Operatingprofit-6,579-8,706-10,889-9,165-6,179-2,174 OPM-31.3%-32.4%-35.5%-18.4%-8.3%-2.3% Netprofit-4,863-9,139-10,376-7,454-4,442-1,295 Netprofitmargin-23.2%-34.0%-33.8%-14.9%-6.0%-1.4% EPS(RMB)-2.96-5.34-5.85-2.79-1.280.74 P/En/an/an/an/an/a38.2 Source:Companyreport,Bloombergconsensus,SunwahKingswayResearch 2024年5月22日 香港及中國市場指數 收市每日升跌今年累升 恒生指數19,220-2.1%12.7% 中資企業指數6,820-2.1%18.2% 紅籌指數4,008-1.4%19.6% 滬深300指數3,676-0.4%7.1% 上海A股3,310-0.4%10.9% 上海B股256-0.3%10.9% 深圳A股1,862-0.8%-3.1% 17.4% -2.7% 34.7% 9.3% 26.9% 14.3% 6.4% 18.1% 11.1% -7.3% -10.2% -5.8% 17.2% 3.0% -11.8% -0.2% -0.3% 0.5% -12.5% 1.8% 4.3% 0.3% 3.6% 7.1% 1.2% N/A0.7% N/A 0.8% (美元/盎司)2,421 (美元/盎司)2,165 (美元/盎司)31 (美元/桶)78 (美元/盎司)10,859 (美元/盎司)2,725 (美元/盎司)1,055 (美元/盎司)3,139 (美分/蒲式耳)697 (美分/蒲式耳)458 (美分/磅)N/A (美分/蒲式耳)1,236 金價 鋼價銀價原油銅價 鋁價鉑價鋅價小麥玉米糖黃豆PVC CRB指數 BDI 深圳B股1,1360.1%5.2% 主要市場指數 收市每日升跌今年累升 美國道指 標普500 美國納斯達克指數日經平均指數 39,8720.2%5.8% 5,3210.3%11.6% 16,8320.2%12.1% 38,946-0.3%16.4% 英國富時指數 法國證商公會指數德國法蘭克福指數 8,416-0.1%8.8% 8,141-0.7%7.9% 18,726-0.2%11.8% 商品價格 收市每日升跌今年累升 匯率 美元 港元歐羅日元瑞郎 人民幣 美元港元歐羅 市場情緒 目前5日升跌 信貸違約掉期-美元五年期希臘 愛爾蘭義大利葡萄牙西班牙 波動率指數 N/AN/A 83-2.4% 139-0.6% 207-0.0% 1080.3% 11-11.6% 0.1 人民幣 7.2 0.9 7.9 0.0 7.9 171.5 21.6 瑞郎 0.9 11.7 1.0 0.6 0.6 1.0 0.1 日元 156.2 20.0 169.5 8.5 5.0 8.6 1.1 0.9 0.1 0.1 1.1 0.0 1.1 0.1 7.8 ########VALUE! N/A 295 (美元/噸) 最新研究報告 日期公司分析員 24年2月29日信義光能(968.HK)新華滙富研究 24年2月29日信義能源(3868.HK)新華滙富研究 24年2月26日康耐特光學(2276.HK)新華滙富研究 24年1月5日AEON信貸財務(900HK)劉恩妍 23年10月13日AEON信貸財務(900HK)王學宏 23年4月17日特步國際（1368HK）崔喻盛 23年4月14日完美醫療(1830HK)新華滙富研究 23年3月31日其利工業集團(1731HK)新華滙富研究 23年3月28日永達(3669HK)崔喻盛 23年3月17日361度(1361HK)崔喻盛 23年3月13日東方電氣(1072HK)崔喻盛 23年3月1日信義能源(3868HK)崔喻盛 23年2月28日信義玻璃(868HK)李錦明 23年2月13日電動汽車更新崔喻盛 23年2月10日越秀地產(123HK)李錦明 23年1月18日永達(3669HK)崔喻盛 23年1月17日特步國際(1368HK)崔喻盛 23年1月4日電動汽車更新崔喻盛 22年12月2日完美醫療(1830HK)新華滙富研究 22年12月1日小鵬汽車(9868HK)崔喻盛 22年11月2日東方電氣(1072HK)崔喻盛 22年10月19日維達國際(3331HK)崔喻盛 22年10月3日電動汽車更新崔喻盛 22年9月22日太陽能更新新華滙富研究 22年9月5日東方電氣(1072HK)崔喻盛 Fig2:XPengnetlossnarrowed41%YoYin1Q24 RMBmn 2022 2023 YoY% 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 YoY% QoQ% Revenue 26,855 30,676 14% 4,033 5,063 8,530 13,050 6,548 62% -50% Vehiclesales 24,840 28,011 13% 3,514 4,425 7,844 12,228 5,544 58% -55% Others 2,015 2,665 32% 520 638 685 822 1,004 93% 22% Grossprofit 3,088 451 -85% 67 -197 -228 809 844 1159% 4% Vehiclesales 2,347 -447 -119% -87 -380 -476 495 302 -448% -39% Others 742 898 21% 154 183 248 314 541 252% 72% SG&A -6,688 -6,559 -2% -1,387 -1,544 -1,692 -1,937 -1,388 0% -28% R&D -5,215 -5,277 1% -1,296 -1,367 -1,306 -1,308 -1,350 4% 3% Operatingprofit -8,706 -10,889 25% -2,585 -3,090 -3,161 -2,052 -1,646 -36% -20% Netprofit -9,139 -10,376 14% -2,337 -2,805 -3,887 -1,347 -1,368 -41% 2% Grossprofitmargin 11.5% 1.5% -10pp 1.7% -3.9% -2.7% 6.2% 12.9% 11.2pp 6.7pp Vehiclesales 9.4% -1.6% -11pp -2.5% -8.6% -6.1% 4.1% 5.5% 7.9pp 1.4pp Others 36.8% 33.7% -3.1pp 29.6% 28.6% 36.1% 38.2% 53.9% 24.3pp 15.7pp OPM -32.4% -35.5% -3.1pp -64.1% -61.0% -37.1% -15.7% -25.1% 39pp -9.4pp Netprofitmargin -34.0% -33.8% 0.2pp -57.9% -55.4% -45.6% -10.3% -20.9% 37pp -10.6pp Salesvolume 120,757 141,601 17% 18,230 23,205 40,008 60,158 21,821 20% -64% ASP(RMBk) 206 198 -4% 193 191 196 203 254 32% 25% GPpercar(RMBk) 19 -3 -116% -5 -16 -12 8 14 -391% 68% Source:Companyreport,SunwahKingswayResearch Fig3:InApr,XPeng’ssalesincreased4%MoMand33%YoYto9393 Salesvolume 2022 2023 24-Jan 24-Feb 24-Mar 24-Apr May1-19th Total 120,757 141,601 8,250 4,545 9,026 9,393 4,800 SUV 25,180 75,440 3,612 2,048 2,900 4,425 G3 18,807 5,105 72 26 34 113 G9 6,373 25,790 1,737 861 1,393 2,180 G6 - 44,545 1,803 1,161 1,473 2,132 Sedan 95,577 65,460 2,160 1,049 2,180 3,009 P7 59,066 45,371 1,783 836 1,605 2,383 P5 36,511 20,089 377 213 575 626 MPV - - 2,478 1,448 3,946 1,959 X9 - - 2,478 1,448 3,946 1,959 Source:Companyreport,SunwahKingswayResearch 滙富股票覆蓋列表 HANGSENGCHINAENTINDX名稱 代碼 市值(HK$'m) 價格(HK$) 昨日升跌 (%) 評級 目標價 (HK$) 上升空間 (%) 盈率(倍)* 歷史 1年期 2年期 股息收益率2年期 5D% 過去表現 1個月(%) 3個月(%) 最後更新日期 恆生指數 HSI 19,220.62 (2.1) 10.1 9.5 8.9 4.0% 0.6 16.4 14.8 國企指數 HSCEI 6,820.97 (2.1) 9.2 8.9 8.1 3.8% 0.9 17.0 18.5 滬深300指數 SHSZ300 3,676.16 (0.4) 14.4 12.5 11.0 3.2% 0.5 4.1 5.4 福耀玻璃 3606 HK 130,068 46