现货持续累库，豆粕维持震荡

期货研究报告|饲料日报2024-05-22 现货持续累库，豆粕维持震荡 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 李馨 lixin@htfc.com 从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇 010-64405663 baixuyu@htfc.com 从业资格号：F03114139 薛钧元 010-64405663 xuejunyuan@htfc.com 从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 粕类观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘豆粕2409合约3580元/吨，较前日下跌3元/吨，跌幅0.08%；菜 粕2409合约2859元/吨，较前日下跌16元/吨，跌幅0.56%。现货方面，天津地区豆粕现货价格3480元/吨，较前日下跌10元/吨，现货基差M09-100，较前日下跌7；江苏地区豆粕现货3430元/吨，较前日持平，现货基差M09-150，较前日上涨3；广东地区豆粕现货价格3500元/吨，较前日持平，现货基差M09-80，较前日上涨3。福建地区菜粕现货价格2850元/吨，较前日下跌10元/吨，现货基差RM09-9，较前日上涨6。 近期市场资讯，美国农业部作物进展周报显示，截至5月19日，美国大豆播种工作完成了52%，一周前为35%，上年同期为61%，五年均值为49%。大豆�苗率为26%，一周前16%，上年同期31%，五年均值为21%。Conab表示，截至05月19日，巴西大豆收割率为97.0%，上周为95.6%，去年同期为98.5%。Secex称，巴西5月前三周�口大豆828.27万吨，日均�口量为69.02万吨，较上年5月全月的日均�口量70.84万吨 减少3%。上年5月全月�口量为1558.42万吨。 昨日豆粕期价窄幅震荡，从整体上来看，当前巴西方面洪水对于产量造成的影响对于市场仍有一定支撑。美国方面的播种进度较历史同期也略微偏慢，后续仍需持续关注。国内方面，当前巴西升贴水维持坚挺，对于豆粕下方的支撑作用较为明显，但是下游油厂库存开始进入累库阶段，现货需求较为疲软，因此现货价格略显疲软。后续仍需重点关注油厂的库存及开机情况，以及升贴水的变化情况，以及天气端对于南北美的影响情况，预计短期内豆粕价格或仍将偏强震荡运行。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 到港压力完全释放 玉米观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘玉米2407合约2449元/吨，较前日下跌5元/吨，跌幅0.20%；玉 米淀粉2407合约2873元/吨，较前日下跌8元/吨，跌幅0.28%。现货方面，辽宁地区玉米现货价格2370元/吨，较前日持平，现货基差C07-79，较前日上涨5；吉林地区玉米淀粉现货价格2930元/吨，较前日持平，现货基差CS07+59，较前日上涨8。 近期市场资讯，美国农业部公布的每周作物生长报告显示，截至5月19日，美国玉米播种工作完成70%，一周前49%，上年同期76%，五年平均进度为71%。玉米�苗率为40%，一周前为23%，上年同期46%，五年平均进度39%。 昨日玉米期价维持震荡，供应端，国内主产区玉米销售进度持续推进，供应逐渐趋紧。库存总量继续下降，进口玉米及玉米替代原料进口量也有所下降。需求方面，饲料企业按需采购，华北小麦上市，饲料企业适当进行收购。深加工企业开机率有所下降，门前到货量较少，企业提价促进到货量。本周重点关注贸易商�货节奏，下游企业建库意愿、以及进口谷物和政策调整。预计本周玉米价格震荡偏强运行。 ■策略 中性 ■风险 无 目录 粕类观点1 玉米观点1 图表 图1:中国大豆月度进口量丨单位：吨5 图2:中国菜籽月度进口量丨单位：吨5 图3:中国玉米月度进口量丨单位：吨5 图4:中国周度豆粕产量丨单位：万吨5 图5:中国周度大豆压榨量丨单位：万吨5 图6:中国周度菜粕产量丨单位：万吨5 图7:中国周度油菜籽压榨量丨单位：万吨6 图8:中国主要油厂大豆库存丨单位：万吨6 图9:中国主要油厂菜籽库存丨单位：万吨6 图10:中国主要油厂豆粕库存丨单位：万吨6 图11:中国主要油厂菜粕库存丨单位：万吨6 图12:北方四港玉米周下海量丨单位：万吨6 图13:豆粕主力合约丨单位：元/吨7 图14:菜粕主力合约丨单位：元/吨7 图15:玉米主力合约丨单位：元/吨7 图16:玉米淀粉主力合约丨单位：元/吨7 图17:豆粕现货均价丨单位：元/吨7 图18:菜粕现货均价丨单位：元/吨7 图19:玉米现货均价丨单位：元/吨8 图20:玉米淀粉现货均价丨单位：元/吨8 图21:豆粕1-5合约价差丨单位：元/吨8 图22:豆粕5-9合约价差丨单位：元/吨8 图23:豆粕9-1合约价差丨单位：元/吨8 图24:菜粕1-5合约价差丨单位：元/吨8 图25:菜粕5-9合约价差丨单位：元/吨9 图26:菜粕9-1合约价差丨单位：元/吨9 图27:玉米1-5合约价差丨单位：元/吨9 图28:玉米5-9合约价差丨单位：元/吨9 图29:玉米9-1合约价差丨单位：元/吨9 图30:玉米淀粉1-5合约价差丨单位：元/吨9 图31:玉米淀粉5-9合约价差丨单位：元/吨10 图32:玉米9-1合约价差丨单位：元/吨10 图33:豆粕主力基差丨单位：元/吨10 图34:菜粕主力基差丨单位：元/吨10 图35:玉米主力基差丨单位：元/吨10 图36:豆菜粕比价丨元/吨10 图1:中国大豆月度进口量丨单位：吨图2:中国菜籽月度进口量丨单位：吨 2020202120222023202420202021202220232024 14000000 12000000 10000000 8000000 6000000 4000000 2000000 0 123456789101112 800,000 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:中国玉米月度进口量丨单位：吨图4:中国周度豆粕产量丨单位：万吨 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 20202021202220232024 123456789101112 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 20202021202220232024 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据泰期货研究院 图5:中国周度大豆压榨量丨单位：万吨图6:中国周度菜粕产量丨单位：万吨 2020202120222023202420202021202220232024 1357911131517192123252729313335373941434547495153 25012 10 200 8 150 6 100 50 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 4 2 0 (2) 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图7:中国周度油菜籽压榨量丨单位：万吨图8:中国主要油厂大豆库存丨单位：万吨 2020202120222023202420202021202220232024 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 (2)1357911131517192123252729313335373941434547495153 20800 700 600 500 400 300 200 100 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图9:中国主要油厂菜籽库存丨单位：万吨图10:中国主要油厂豆粕库存丨单位：万吨 2020202120222023202420202021202220232024 60140 50120 100 40 80 30 60 2040 1020 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图11:中国主要油厂菜粕库存丨单位：万吨图12:北方四港玉米周下海量丨单位：万吨 2020202120222023202420202021202220232024 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 -1 1357911131517192123252729313335373941434547495153 1080 70 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 图13:豆粕主力合约丨单位：元/吨图14:菜粕主力合约丨单位：元/吨 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 20202021202220232024 4500 4000 3500 3000 2500 2000 20202021202220232024 1500 222426282102122144164184204224244264284304324344364 1500 222426282102122144164184204224244264284304324344364 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图15:玉米主力合约丨单位：元/吨图16:玉米淀粉主力合约丨单位：元/吨 3300 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 20202021202220232024 222426282102122144164184204224244264284304324344364 4000 3500 3000 2500 2000 1500 20202021202220232024 222426282102122144164184204224244264284304324344364 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图17:豆粕现货均价丨单位：元/吨图18:菜粕现货均价丨单位：元/吨 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 20202021202220232024 222426282102122144164184204224244264284304324344364 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 20202021202220232024 222426282102122144164184204224244264284304324344364 图19:玉米现货均价丨单位：元/吨图20:玉米淀粉现货均价丨单位：元/吨 4000 3500 3000 2500 2000 1500 20202021202220232024 222426282102122144164184204224244264284304324344364 4000 3800 3600 3400 3200 3000 2800 2600 2400 2200 2000 20202021202220