功能手套为基，高分子新材料为翼

公司发布2023年年报及24年一季报 24Q1收入2.38亿同增27.7%；归母0.22亿元同增76.3%，扣非0.19亿元，同增58.8%；收入业绩增长是主要系安防手套订单增加，销售产品结构优化，高附加值产品销售量增加。 目前公司在手订单充足，能够满足公司现有产能需求，随着7200万打功能性安全防护手套产能的稳步释放（目前已经有两条PU生产线投入试生产），公司安防手套订单的消化能力将得到提升；截至2024Q1公司主要利润贡献来自于安防手套基础板块。 23Q4收入2.82亿元，同增35.5%；归母净利0.13亿元，同减37.9%；扣非归母0.1亿元，同减48.1 %；23A收入9.77亿元，同增9.4%；归母净利1.06亿元，同减13.1%；扣非归母0.82亿元，同减5.6 %。 2023年公司拟派发现金股利3639.36万元，分红率34.4%。 分产品，23年功能性安全防护手套收入9 .40亿，同增6.4%，毛利率25.6 %； 超高分子量聚乙烯纤维及其复合材料收入0 .29亿元，毛利率1.7%；其他收入682万元，同减20.3%。 23年毛利率25.1%，同增0.1pct；净利率11.4%，同减2.7pct 23年总费率13.0%，同增1.5pct。其中，销售费率3.2%，同增1pct，主要系23年营销团队薪酬及国内外展会参展相关费用增加所致；管理费率4.7%，同减0.7pct，主要系上年度管理咨询相关中介机构服务费较多所致； 财务费率0.1ct，同增1.4pct；研发费率5.1 %，同减0.2pct。 推动功能性安全防护手套项目与新材料项目建设 公司加速推进子公司恒尚材料“超纤维新材料及功能性安全防护用品开发应用项目”建设及产线磨合、工艺制备技术突破、产线提质增效，公司超高分子量聚依稀纤维满负荷产能已经达到2400吨。 随着超高分子量聚乙烯纤维及其复合材料产能的释放，公司将成为国内少数几家实现超高分子量聚乙烯纤维及其复合材料规模化生产企业之一，拥有超高分子量聚乙烯纤维行业生产及应用端全产业链布局。 公司加速推进恒辉安防产业园项目建设，产业园一期“年产7200万打功能性安全防护手套项目”，截至23年4月，项目主体建筑工程、公用工程已经竣工验收，核心生产设备已经进场，首批4条丁乳生产线、8条PU生产线按既定计划进度在推进安装调试，其中第1条PU生产线已经投入量产，第2条PU生产线及第1条丁乳生产线正在紧锣密鼓地试车过程中，试车完毕之后将进行产线封闭正式投入运营。 产业园二期战略新材料项目年产12000吨超高分子量聚乙烯纤维项目正式启动，截至23年4月公司已经完成项目整体规划设计、可研论证、环评批复，目前正在进行能评报批审核及深化设计等工作。 构建完善的国内+国外双市场销售体系 在外销市场开拓方面，公司在稳定北美、欧洲市场原有市场份额及竞争优势的基础上，加大了外销新兴市场的开拓力度，在澳大利亚、土耳其、北欧等国家和地区深化客户合作，强化核心产品的渠道布局。在内销市场开拓方面，公司进一步优化整合自主品牌营销方案，强化对工业用品大客户渠道和流通批发渠道的统筹布局，已经形成较为完善的营销网络基础。 调整盈利预测，维持“买入”评级 公司未来深耕功能性安全防护手套基础产业，做功能性安全防护手套全球领先厂商，以产业数字化智慧制造能力，重塑安防手套行业成长；以低生产成本、高运营效率、持续产品创新、商业模式创新，建立完善的全球供应链与销售体系，主动推动行业集中度提升。 公司长期布局高分子新材料业务，凭借技术优势及产业链协同优势、客户优势，实现超高分子量聚乙烯纤维高端产品的研发和生产落地；把握行业供不应求的窗口期，加速产能投放，强化各细分领域渠道的突破与布局； 通过技术研发+技术合作，加快产品在新兴场景的探索。融入国家发展大势，在国家战略方面有所作为——孵化生物可降解聚酯橡胶。 考虑到公司订单充足，高附加值产品销量增加，我们调整盈利预测，预计公司24-26年归母净利分别为1.95/2.79/3.59亿元（24-25年前值分别为1.90/2.41亿元），EPS分别为1.34/1.91/2.47元/股，对应PE分别为15/11/8X。 风险提示：宏观经济波动风险；市场竞争风险；原材料及能源价格波动风险；汇率波动风险；经营管理风险等。 财务数据和估值