铝：供需双增，铝价偏强运行

王震宇 有色研究员 从业资格号：F3082524交易咨询号：Z0018567 0755-23375312 wangzy@wkqh.cn 2024-05-21 专题报告 铝：供需双增，铝价偏强运行 报告要点： 供应端方面，云南电解铝复产工作基本完成，国内电解铝产能开工率达到90%以上，后续产量增长空间有限。 需求端方面，汽车、白色家电、光伏组件产量维持高位；房地产行业政策频出，整体预期稳中向好。 在供应端增长有限，需求端维持增长的情况下，后续预计铝价将呈现震荡偏强走势。国内主力合约参考运行区间：20300元-21200元。海外参考运行区间：2400美元-2800美元。 有色金属研究|铝 供应端：国内铝土矿产量维持低位 供应端方面，国内铝土矿山受环保影响产量维持现状，增产空间有限。据SMM数据，2024年4月（30天）中国铝土矿产量总计472.62万吨，同比降低20.99%，环比增加2.61%。4月国内铝土矿铝土矿产量整体较3月持稳，晋豫国产矿停产部分暂未有明确的复产消息，整体4月铝 土矿产量仍维持较低水平，同比2023年产量有较明显的减少。进入5月，随着氧化铝价格的走高，后续铝土矿山复产可能性走高，但现阶段国内仍然以进口矿为主。 图1：中国铝土矿产量-YTD（万吨）图2：进口矿占比（%） 数据来源：SMM、五矿期货研究中心数据来源：WIND、SMM、五矿期货研究中心 图3：海外铝土矿价格（美元/干吨）图4：国内铝土矿价格（元/吨） 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供应端：云南复产稳步推进，电解铝开工率预计重回90%以上 电解铝方面，2024年4月份（30天）国内电解铝产量351.5万吨，同比增长4.98%。据百川盈 图5：电解铝社会库存（万吨） 孚了解，截至2024年5月7日，云南地区电解铝行业开工产能534.50万吨，自3月至今，云 南地区电解铝企业复产产能已达到76万吨。随着6月丰水期的到来，云南电解铝企业受限电 影响的产能或将恢复完毕，届时云南地区电解铝行业开工产能或将达到580万吨，开工率或将回升至91%左右。 库存方面，根据钢联数据统计，截止5月16日，铝锭去库3.4万吨至76.8万吨，铝棒去库0.8 万吨至20.75万吨。在进口窗口关闭后，国内铝锭铝棒库存去化迅速，同时铝棒加工费在小幅下滑后反弹企稳，这也从侧面反映出下游消费的旺盛。 图6：铝棒社会库存（万吨） 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图7：铝锭+铝棒库存（万吨）图8：铝棒加工费（元/吨） 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 需求端：开工率维持相对高位 下游开工率方面，铝杆开工率达到了疫情之后往年同期的最高位，国家电网改造带来的需求拉动对于铝杆需求的拉动增益显著。铝板带箔的开工率也处于历史高位。整体而言，除铝型材受地产低迷影响有所走弱外，其余板块需求均处于历史同期高位，下游整体开工情况较为良好。 图9：铝杆开工率（%）图10：铝板带箔（%） 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图11：铝型材开工率（%）图12：原铝合金开工率（%） 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 需求端：终端消费高增速维持，房地产刺激政策频出 终端消费方面，白色家电、汽车、光伏均维持高增长态势。据产业在线最新发布的三大白电排产报告显示，2024年5月空冰洗排产总量合计为3775万台，较去年同期生产实绩增长15.2%，分产品来看，5月份家用空调排产2277万台，较去年同期实绩增长19.4%；冰箱排产850万台，较上年同期生产实绩增长13.4%；洗衣机排产648万台，较去年同期生产实绩增长4.3%。光伏组件方面，5月组件排产提至约59GW、环比+4%。地产方面，尽管现阶段新开工竣工均处于低位，但各地政府陆续出台刺激政策，除四大一线城市外各强二线城市均放开限购政策。国家发改委也在5月发表了关于推进保障性住房建设，加快构建房地产发展新模式的文章，后续地产悲观预期有所修复。 整体而言，下游消费端整体稳中向好，对铝价的上涨起到了有力的支撑作用。 图13：主要产品累计同比（%）图14：房地产累计同比（%） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图15：国内光伏组件产量（万千瓦）图16：国内光伏组件出口（GW） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心数据来源：Solarzoom、EIA、五矿期货研究中心 小结 供应端方面，云南电解铝复产工作基本完成，国内电解铝产能开工率达到90%以上，后续产量增长空间有限。 需求端方面，汽车、白色家电、光伏组件产量维持高位；房地产行业政策频出，整体预期稳中向好。 在供应端增长有限，需求端维持增长的情况下，后续预计铝价将呈现震荡偏强走势。国内主力合约参考运行区间：20300元-21200元。海外参考运行区间：2400美元-2800美元。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 公司总部 深圳市南山区粤海街道3165号五矿金融大厦13-16层电话：400-888-5398 网址：www.wkqh.cn 2024-05-216