澜起科技机构调研纪要

澜起科技机构调研报告 调研日期:2024-05-13 澜起科技股份有限公司成立于2004年,是一家专注于数据处理及互连芯片设计的公司。公司致力于为云计算和人工智能领域提供高性能、低功耗的芯片解决方案,拥有互连类芯片和津逮服务器平台两大产品线。作为科创板首批上市企业,澜起科技于2019年7月登陆上海证券交易所,股票代码为688008。公司总部设在上海,并在昆山、北京、西安、澳门及美国、韩国等地设有分支机构。 2024-05-20 公司董事长、CEO杨崇和,董事会秘书傅晓等,其中杨崇和出席部分会议 2024-05-132024-05-17 公司会议室,部分通过电话会议形式接待 特定对象调研,电话会议调研 NeubergerBermanGroupLLC其它- 施罗德投资管理(上海)有限公司 投资公司 - 汇添富基金管理有限公司 基金管理公司 - 中信证券股份有限公司 证券公司 - 中国国际金融股份有限公司 证券公司 - 一、交流的主要问题及答复 问题1:公司今明两年的经营业绩有哪些驱动因素? 答复:公司今明两年的成长逻辑主要包括以下三个方面:1、行业整体需求恢复:根据行业分析,今年以来行业开始复苏,进而带动公司相关产品整体需求的提升。 自今年年初以来,内存接口芯片需求实现恢复性增长,公司部分新产品(如PCIeRetimer、MRCD/MDB芯片)开始规模出货,推动公司2024年第一季度经营业绩较上年同期大幅增长。2024年第一季度,公司实现营业收入7.37亿元,较上年同期增长75.74%;归母净利 润2.23亿元,较上年同期增长1,032.86%。 2、DDR5持续渗透及子代迭代:行业预期DDR5下游渗透率将在今明两年持续提升,其中今年年中可能超过50%。同时,DDR5内存接口 芯片将在未来几年持续进行子代迭代,子代迭代有助于维系相关产品的平均销售价格及毛利率。由于DDR5相关芯片的市场规模相比DDR4世代明显增加,因此,DDR5持续渗透及子代迭代有助于公司相关产品销售收入保持增长。 随着DDR5在下游持续渗透,预计2024年公司DDR5第二子代及第三子代RCD芯片出货量较上年显著增加,其中DDR5第二子代RCD芯片出货量预计在2024年上半年超过第一子代产品,DDR5第三子代RCD芯片预计从2024年下半年开始规模出货。 3、高性能“运力”芯片新产品逐步上量:从今年开始,公司多款高性能“运力”芯片新产品将逐步上量,包括PCIe5.0Retimer芯片、M RCD/MDB芯片、CKD芯片及MXC芯片等。这些新产品涉及行业前沿技术,并将受益于AI产业浪潮。澜起在前述相关领域全球领先,有望实现较高毛利率水平。新产品的逐步上量将对公司今明两年的业绩产生积极贡献。 根据公司2024年第一季度报告,公司多款高性能“运力”芯片新产品已有积极进展: (1)PCIeRetimer芯片:凭借优异的产品性能及卓有成效的市场拓展,澜起的PCIeRetimer芯片成功导入境内外主流云计算/互联网厂商的AI服务器采购项目,并已开始规模出货。2024年第一季度,公司的PCIeRetimer芯片单季度出货量约为15万颗,超过该产品2023年 全年出货量的1.5倍,其中PCIe5.0Retimer占PCIeRetimer出货量的比例超过90%。(2)MRCD/MDB芯片:凭借全球领先的技术实力以及研发进度,搭配澜起科技MRCD/MDB芯片的服务器高带宽内存模组已在境内外主流云计 算/互联网厂商开始规模试用。2024年第一季度,公司的MRCD/MDB芯片单季度销售收入首次超过人民币2,000万元。 (3)CKD芯片:2024年4月,公司在业界率先试产DDR5CKD芯片。由于AIPC需要更高带宽内存提升整体运算性能,将增加对更高速率DDR5内存的需求,从而加速CKD芯片渗透。该产品预计从2024年第二季度开始规模出货。 受益于AI产业趋势对相关产品需求的推动,截至2024年4月22日,公司预计在2024年第二季度交付的PCIeRetimer、MRCD/MDB及CKD芯片的在手订单金额合计已超过人民币9,000万元,上述三款AI高性能“运力”芯片呈现良好成长态势。 问题2:公司在AI时代都有哪些战略布局? 答复:人工智能相关技术的快速进步,世界正发生由“计算”向“智算”演进的深刻变革。智算时代,AI相关应用快速发展,未来将具备大量的推理、感知等高级认知功能,这些复杂的任务都将转化为极其庞大的数据,因此,行内有种观点认为AI就是数据。支撑各类AI应用的是AI基础设施。AI基础设施包括三大核心要素:(1)算力,例如GPU、CPU、AI加速卡等,用于处理海量的数据;(2)存力,比如DRAM、NVMeSSD、HBM等各类存储介质,为AI提供数据支撑;(3)运力,负责数据在算力和算力、存力和存力、算力和存力之间的传输,在算力和存力快速发展的同时,对运力提出了更高的要求,需要更多的互连芯片为AI基础设施提供强大的运力,以实现更快、更稳定的数据传输。图1:澜起 在AI时代的战略布局 澜起专注于解决AI基础设施的互连瓶颈问题,目前已布局的高性能“运力”芯片解决方案包括四款产品:可用于AI服务器PCIeRetimer、MRCD/MDB及MXC芯片,以及可用于AIPC的CKD芯片。 1、PCIeRetimer芯片 PCIeRetimer芯片可供稳定可靠的高带宽低延时的互连解决方案,以解决信号完整性问题,用于CPU与GPU等AI芯片、SSD、网卡等高速外设的互连。一台典型的配置8块GPU的主流AI服务器需要8颗或16颗PCIeRetimer芯片。 澜起是目前全球两家可以量产PCIe5.0Retimer芯片的供应商之一,由于澜起自研该产品核心底层技术SerDesIP,因此在产品时延、信道适应能力等方面具有竞争优势。 2、MRCD/MDB芯片 MRDIMM是一种更高带宽的内存模组,每根MRDIMM模组需要标配1颗MRCD芯片及10颗MDB芯片,第一子代MRCD/MDB芯片支持速率为8800MT/S,未来将持续迭代。MRDIMM兼顾了高带宽和高容量,生态兼容性更好,预计将在AI、高性能计算等领域有较大需求。随着MRDIMM逐步渗透,将直接带动MRCD/MDB芯片,特别是MDB芯片的需求。 澜起牵头制定MDB芯片国际标准,技术水平和研发进度行业领先。3、MXC芯片 MXC芯片用于内存扩展和内存池化,为CPU及CXL设备提供高带宽、低延迟的互连方案。CXL内存拥有强大的扩展能力,具有高效处理数据、加速计算速度等优势,将成为AI时代最具前景的内存解决方案之一。 澜起科技2022年全球首发CXLMXC芯片,技术引领全球,于2023年成为全球首家进入CXL合规供应商清单的MXC芯片厂商,并与多家内存模组厂商合作,共同推动CXL内存模组的商业化。基于公司的先发优势,澜起将在MXC芯片未来的竞争中抢占先机。 4、CKD芯片。 根据JEDEC的规划,DDR5数据速率达到6400MT/s及以上时,PC端的内存模组CUDIMM和CSODIMM需采用专用一颗时钟驱动器芯片(CKD),来进行时钟信号的缓冲和再驱动。由于AIPC需要更高速率及更大容量的内存提升整体运算性能,将增加对更高速率DDR5内存的需求,加速CKD芯片的渗透。 澜起业界率先试产CKD芯片,技术水平和研发进度行业领先。澜起的CKD芯片预计将从今年第二季度开始规模出货,未来随着相关CPU平台上市,CKD芯片的需求将持续增加。 综上,这四款高性能“运力”芯片都涉及行业前沿的互连技术,将直接或间接受益于AI产业的发展,属于增量市场及蓝海市场,未来几年市场空间将快速增加。由于拥有较高的技术门槛和商业门槛,这四款高性能“运力”芯片属于较高毛利率产品。澜起的这四款产品均具备竞争优势,未来几年将充分受益于新产品的上量及市场空间的扩展。 问题3:PCIeRetimer芯片主要的应用领域有哪些?一台AI服务器需要几颗PCIeRetimer芯片? 答复:PCIeRetimer芯片是未来数据中心领域重要的互连芯片,可用于CPU与GPU、NVMeSSD、Riser卡等典型高速外设的互连。 人工智能时代,随着AI服务器需求的快速增长,PCIeRetimer芯片的重要性愈加凸显。目前,一台典型配置8块GPU的主流AI服务器需要8颗或16颗PCIe5.0Retimer芯片。未来,PCIeRetimer芯片的市场空间将随着GPU需求量的增加而持续扩大。 图2:PCIe5.0Retimer芯片在某主流AI服务器的应用示例 问题4:公司如何看待国内外PCIeRetimer芯片的需求,目前公司的PCIeRetimer芯片的市场拓展情况和竞争格局如何? 答复:关于国内市场,从目前行业反馈的信息来看,PCIeRetimer芯片的需求正快速增长,由于单个GPU算力受限等因素,部署相同算力的AI服务器集群,需要配置更多的GPU或AI芯片,因此需要更多的PCIeRetimer芯片。在国内云计算/互联网厂商新采购的AI服务器项目中,基于产 品性能和本土服务支持的优势,澜起的PCIeRetimer芯片更受客户青睐。 同时,澜起也已成功导入境外主流云计算/互联网厂商的AI服务器采购项目,随着新项目陆续推进,公司的PCIeRetimer芯片业务呈现良好成长态势。 根据公开信息,目前全球量产PCIe5.0Retimer芯片的企业主要是两家,除了澜起之外,另一家是AsteraLabs,该公司目前在PCIeRetimer芯片市场占据重要份额。澜起科技的PCIeRetimer芯片正在获得越来越多客户及下游用户的认可,受益于PCIe5.0生态渗透、AI服务器需求增加及市场份额提升三重因素,该产品将在未来几年为公司贡献新的业绩增长点。 问题5:公司如何看待DRAM内存模组与HBM之间的关系?MRDIMM在AI时代发挥什么样的作用? 答复:DRAM内存模组(包括DRAM和MRDIMM)属于服务器主内存,与HBM的应用场景不同,分别有相对独立的市场空间,二者都将受益于AI产业的发展,并非竞争或替代关系。 在人工智能时代,对服务器系统主内存的选择将愈加需要兼顾带宽和容量,由于MRDIMM同时具有高带宽和大容量的优势,因此,我们认为MRDIMM将在人工智能时代发挥重要作用,成为AI服务器系统主内存的优选方案,将大幅提升MRCD/MDB的潜在需求。 问题6:MRDIMM预计什么时候开始上量?MRCD/MDB芯片目前的竞争格局如何? 答复:由于支持MRDIMM的主流服务器CPU平台目前暂未上市,因此MRDIMM尚未开始在下游规模应用,还处于在云计算/互联网厂商规模试用 阶段,由于一根MRDIMM标配一颗MRCD及10颗MDB芯片,且该套片价值量较高,已在2024年第一季度为公司带来超过人民币2000万元 的销售收入,二季度订单态势良好。随着支持MRDIMM的主流服务器CPU平台上市,MRDIMM将逐步在下游开始应用,从而带动MRCD/MDB芯片需求的增长。 根据公开信息及客户反馈,目前全球可以提供DDR5第一子代MRCD/MDB芯片(支持速率为8800MT/S)的供应商为2家。澜起科技作 为内存接口芯片的行业领跑者,也是MDB芯片国际标准的牵头制定者,公司的MRCD/MDB芯片研发进度领先,有能力在相关领域奠定市场领先地位。 问题7:AI的发展对公司传统内存接口及模组配套芯片业务有什么影响?答复:根据行业主流分析,未来几年AI服务器将保持高速增长,而 通用服务器则可能是低个位数增长。目前主流AI服务器中内存模组满插率显著高于通用服务器,故AI服务器出货量的增长对内存模组需求 量的增长有正向拉动作用;在通用服务器方面,由于内存容量需求快速增长,单台通用服务器搭配的内存模组数量也在增加。结合以上两方面因素,全球服务器内存模组需求量将在未来几年保持稳定增长。 内存接口芯片与内存模组配套芯片并非