尿素周报：基本面支撑，但继续上行空间有限

基本面支撑，但继续上行空间有限 尿素周报2024年5月20日 期货（期权）研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 核心观点：目前尿素基本面的矛盾并不突出，上游生产企业低库存给予现货价格较强支撑。从供给端看，检修增多导致尿素日产量有环比下滑，但整体供应暂无压力，且5月下旬起检修装置将逐步回归；从需求端看，复合肥生产仍然维持高位，农需方面有阶段性追肥需求，尿素需求有支撑，但进一步增量预期有限；从库存看，上游生产企业库存降至26.8万吨，绝对水平偏低，给予现货价格支撑。整体来看，尿素后续供给增加确定性较高，需求的增量有限，库存有累库预期，因此不建议继续追高，但同样考虑到目前库存水平处于绝对低位，需求暂无明显转弱迹象，空单此时介入需控制仓位，或者先观望等待基本面供需转弱。 策略建议：UR2409关注2200-2300之间沽空机会，单边注意控制仓位； 行情回顾：上周尿素期货价格高位震荡，虽然连续收阴线，但2100位置支撑仍然较强。基本面上，供给端日产因检修有一定损失，需求端下游复合肥开工仍处于较高水平，5月下旬开始需求有转弱预期，上游生产企业连续去库，库存水平偏低，给予现货价格支撑； 风险提示：出口政策变化。 分析师：詹建平 从业资格证号：F0259856投资咨询证号：Z0002423研究所 能化研究室 Tel：010-82292099 Email：fanzhiying@swhysc.com 相关研究 《尿素周报1113-1117：保供稳价政策效果初显》 《尿素周报1127：盘面情绪降温，但基本面仍然坚挺》 《尿素12月月报：尿素12月累库速率预期不佳》 《尿素周报1218：累库速率或难以持续好转》 《尿素周报1225：下游观望情绪浓厚》 《尿素周报0102：产销不佳,关注节前补库需求》 《尿素周报0122：需求仍未启动，尿素难以破局》 《尿素周报0129：盘面情绪修复，回调仍可建立多单》 《尿素周报0226：供给压力将持续，等待旺季用肥需求兑现》 《尿素周报0304：产销仍未好转，等待需求兑现》 《尿素周报0318：供给形成压制，出口船期不利》 《尿素周报0415：出口放开并不等价于尿素价格反转》 目录 一、行情回顾4 0513-0517：基本面支撑，期价高位震荡4 二、基差与价差4 基本面支撑现货偏强，09合约基差走强4 三、供给端分析5 1、供给：日产量因检修损失较多5 2、库存：上游库存降至低位，现货价格支撑较强6 3、海外：国际尿素价格小幅反弹7 四、需求端分析7 1、日产量下降，产销率继续上升7 2、复合肥生产延续高位8 五、总结与展望9 图表 图表1：【UR】近两周主力合约收盘价（元）4 图表2：【UR】09基差（山东）5 图表3：【UR】09-01价差5 图表4：【UR】煤制利润（元/吨）5 图表5：【UR】周度开工率（%）5 图表6：【UR】煤头产量（万吨）6 图表7：【UR】气头周度开工率（%）6 图表8：【UR】中国尿素周度企业库存（千吨）6 图表9：【UR】中国尿素周度港口库存（千吨）6 图表10：【UR】国际尿素价格（美元/吨）7 图表11：【UR】周度产销率（%）7 图表12：复合肥周度企业库存（万吨）8 图表13：复合肥周度产量（千吨）8 图表14：中国三聚氰胺周度开工负荷率（%）8 图表15：中国三聚氰胺周度产量（千吨）8 一、行情回顾 0513-0517：基本面支撑，期价高位震荡 上周尿素期货价格高位震荡，虽然连续收阴线，但2100位置支撑仍然较强。基本面上，供给端日产因检修有一定损失，需求端下游复合肥开工仍处于较高水平，5月下旬开始需求有转弱预期，上游生产企业连续去库，库存水平偏低，给予现货价格支撑。 图表1：【UR】近两周主力合约收盘价（元） 资料来源：WIND，宏源期货研究所 二、基差与价差 基本面支撑现货偏强，09合约基差走强 进入5月以来，尿素山东地区基差连续走强，4月30日为184元/吨，5月17日走强至250元/吨，尿素低库存支撑现货偏强；UR09-01价差基本维稳，4月30日为74元/吨，5月17日价差为85元/吨。 图表2：【UR】09基差（山东）图表3：【UR】09-01价差 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 三、供给端分析 1、供给：日产量因检修损失较多 近一周尿素日产量因检修损失较多，主要是煤制尿素产量的下降，截至5月16日，中国尿素周度开工率为76.13%，环比-5.69个百分点，同比+0.36个百分点，其中气头开工率为80.41%，环比+3.21个百分点，同比+4.64个百分点，尿素煤头周度产量为87万吨，环比-10万吨，同比+2万吨。 根据隆众资讯数据，截至5月15日当周，中国尿素周度总产量约为123.13万吨，估算日产量 约为17.59万吨，比去年同期高出0.8万吨左右，5月下旬至6月初检修将逐步回归，尿素供应上整体无压力。 图表4：【UR】煤制利润（元/吨）图表5：【UR】周度开工率（%） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 图表6：【UR】煤头产量（万吨）图表7：【UR】气头周度开工率（%） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 2、库存：上游库存降至低位，现货价格支撑较强 根据卓创资讯数据，截至5月16日，中国尿素周度企业库存为26.8万吨，环比减少-12.6万吨，同比-52.7万吨。港口方面，周度港口库存为18.8万吨，变动不大。4月以来上游出现持续去库，主要是：一是此前出口消息刺激投机需求，二是农需用肥，三是五月后上游检修增多，日产量有减少。目前来看，前两者需求逐步减少，检修也会在下旬逐步回归，后续有累库预期，但当前库存绝对水平偏低，给予现货价格支撑较强。 图表8：【UR】中国尿素周度企业库存（千吨）图表9：【UR】中国尿素周度港口库存（千吨） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 3、海外：国际尿素价格小幅反弹 图表10：【UR】国际尿素价格（美元/吨） 资料来源：WIND，宏源期货研究所 截至5月16日，尿素现货价（FOB：美国海湾）为290.51美元/吨，环比+1.5美元/吨；尿素现货价（FOB：阿拉伯海湾）为280.01美元/吨，环比+8.5美元/吨，尿素现货价（FOB：黑海）为 265.01美元/吨，环比+5美元/吨。 四、需求端分析 1、日产量下降，产销率继续上升 上周尿素产销率继续上升至100.9%，主要是日产量下降的影响，加上复合肥生产延续高位，尿素产销情况较好。 图表11：【UR】周度产销率（%） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 2、复合肥生产延续高位 截至5月16日，复合肥周度库存为69万吨，环比-4万吨，同比-16万吨，周度产量为125.07万吨，环比+0.47万吨，同比+30.56万吨；三聚氰胺需求小幅下滑，5月16日三聚氰胺周度开工率为70.4%，环比-4.52个百分点，同比+9.84个百分点。 图表12：复合肥周度企业库存（万吨）图表13：复合肥周度产量（千吨） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 图表14：中国三聚氰胺周度开工负荷率（%）图表15：中国三聚氰胺周度产量（千吨） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 五、总结与展望 观点：目前尿素基本面的矛盾并不突出，上游生产企业低库存给予现货价格较强支撑。从供给端看，检修增多导致尿素日产量有环比下滑，但整体供应暂无压力，且5月下旬起检修装置将逐步回归；从需求端看，复合肥生产仍然维持高位，农需方面有阶段性追肥需求，尿素需求有支撑，但进一步增量预期有限；从库存看，上游生产企业库存降至26.8万吨，绝对水平偏低，给予现货价格支撑。整体来看，尿素后续供给增加确定性较高，需求的增量有限，库存有累库预期，因此不建议继续追高，但同样考虑到目前库存水平处于绝对低位，需求暂无明显转弱迹象，空单此时介入需控制仓位，或者先观望等待基本面供需转弱。 策略建议：UR2409关注2200-2300之间沽空机会，单边注意控制仓位。 风险提示：出口政策变化。 免责条款： 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。风险提示：期市有风险，投资需谨慎