油脂油料期权周报：油脂油料期权策略

油脂油料期权周报 国元期货研究咨询部2024年5月17日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 刘金鹭 电话：010-84555100 邮箱yjzx@guoyuanqh.com期货从业资格号F03086822 投资咨询资格号 Z0019372 王兆玮 电话：010-84555101 邮箱wangzhaowei@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F03113608 油脂油料期权策略 【策略观点】 豆粕期权合约成交额PCR降至低位，期权买方对后市看好。预期豆粕期货将维持上涨趋势，可将豆粕宽跨式组合策略平仓，新开豆粕牛市价差策略。豆油期货同样预期短期将维持强势，可考虑将豆油保险策略平仓，新开豆油牛市价差策略。 【目录】 一、后市展望1 图表1油脂油料板块后市展望1 图表2豆油保险策略损益图1 图表3豆粕双卖策略损益图2 图表4本周策略表现2 二、期货市场回顾3 2.1本周亮点：3 2.2油脂油料板块期货走势&期权成交量3 图表5油脂油料期货本周行情数据（截至5月10日）3 图表6期权本周行情数据3 三、期权波动率分析4 图表7油脂油料类商品期权波动率概况4 图表8豆粕期权隐含波动率5 图表9豆粕期货近一年波动率锥5 图表10豆油期权隐含波动率6 图表11豆油期货近一年波动率锥6 图表12棕榈油期权隐含波动率6 图表13棕榈油期权近一年波动率锥7 图表14菜粕期权隐含波动率8 图表15菜粕期货近一年波动率锥8 图表16菜油期权隐含波动率9 图表17菜油期货近一年波动率锥9 图表18油脂油料期权加权平均隐含波动率10 四、期权情绪指标10 图表195月10日期权PCR近一年分位值11 图表20豆粕期权近10日成交概况11 图表21豆粕期权近10日持仓概况12 图表22豆油期权近10日成交概况12 图表23豆油期权近10日持仓概况13 图表24棕榈油期权近10日成交概况13 图表25棕榈油期权近10日持仓概况14 图表26菜粕期权近10日成交概况14 图表27菜粕期权近10日持仓概况15 图表28菜油期权近10日成交概况15 图表29菜油期权近10日持仓概况16 损益（元） 一、后市展望 豆粕期权合约成交额PCR降至低位，期权买方对后市看好。预期豆粕期货将维持上涨趋势，可将豆粕宽跨式组合策略平仓，新开豆粕牛市价差策略。豆油期货同样预期短期将维持强势，可考虑将豆油保险策略平仓，新开豆油牛市价差策略。 图表1油脂油料板块后市展望 标的 标的期权波动率是否合理 标的未来一周趋势 操作建议 豆粕 合理 看多 牛市价差 豆油 合理 看多 牛市价差 棕榈油 合理 看不跌 空仓 菜粕 偏低 窄幅波动 空仓 菜油 偏低 看不跌 空仓 数据来源：Wind、国元期货 图表2豆油保险策略损益图 策略推荐 标的 1手M2409-C-3700 1手M2409-C-3850 方向 买入开仓 卖出开仓 豆粕期权牛市价差损益图 2000 1500 1000 500 0 34503500355036003650370037503800385039003950 -500 -1000 -1500 行权价 买入认购期权合约 卖出认购期权合约 总损益 数据来源：Wind、国元期货 损益（元） 图表3豆粕双卖策略损益图 策略推荐 标的 1手Y2409-C-8300 1手Y2409-P-8500 方向 买入开仓 卖出开仓 豆油期权牛市价差损益图 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 7500760077007800790080008100820083008400850086008700 -1000 -1500 -2000 行权价 买入认购期权合约 卖出认购期权合约 总损益 数据来源：Wind、国元期货 图表4本周策略表现 策略名称 开仓时间 本周策略建议 策略本周涨跌幅 策略开仓以来涨跌幅 豆油保险策略 2024.4.15 平仓 3.95% 3.41% 豆粕双卖策略 2024.4.15 平仓 -0.22% -0.66% 数据来源：WIND、国元期货 二、期货市场回顾 2.1本周亮点： 本周上涨幅度较大的棕榈油期权隐含波动率大幅走高。目前菜油以及菜粕期权隐含波动率偏低。 当前油脂类持仓PCR处在近一年中偏低水平，豆粕以及菜粕期权持仓PCR处在低位。期权成交额处在低位，期权买方对后市较为看好，目前有较多投资者买入虚值认购期权合约博取高收益。 2.2油脂油料板块期货走势&期权成交量 图表5油脂油料期货本周行情数据（截至5月17日） 证券代码 期货名称 收盘价 本周涨跌幅 本周成交额 M.DCE DCE豆粕 3592.00 1.58% 2368亿元 Y.DCE DCE豆油 7966.00 4.68% 2387亿元 P.DCE DCE棕榈油 7638.00 4.26% 3034亿元 RM.CZC CZCE菜粕 2902.00 1.08% 1080亿元 OI.CZC CZCE菜油 8857.00 3.06% 3624亿元 数据来源：WIND、国元期货 图表6期权本周行情数据 期权标的 期权成交量 （日均万手） 上周期权成交量（日均万手） 期权持仓量 （日均万手） 上周期权持仓量 （日均万手） 期货 20日历史波动率 豆粕 23.35 35.49 68.24 57.70 20.67% 豆油 6.43 3.63 9.73 7.57 17.99% 棕榈油 8.75 14.17 10.98 15.98 22.39% 菜粕 12.11 13.35 23.26 20.58 23.64% 菜油 9.84 6.23 11.72 10.06 21.48% 数据来源：WIND、国元期货 三、期权波动率分析 波动率在期权交易中扮演着至关重要的角色。其中，隐含波动率（IV）代表了市场对未来波动的预期，而历史波动率（HV）则反映了过去波动的实际情况。当IV远高于HV时，可能意味着期权被高估，提供了一个潜在的卖出机会。相反，如果IV远低于HV，这可能表明期权价格相对较低，可被视为买入机会。利用IV和HV之间的差异，可以构建IV-HV差值回归模型，从而确定合适的交易策略。通过分析这种差值与其他因素（如标的资产价格、时间价值、利率等）之间的关系，可以识别市场的系统性偏差，并为套利交易提供指导。例如，当IV与HV之间的差值显著偏离模型预期时，可能提供了一个套利交易的机会，如买入被低估的期权或卖出被高估的期权。 波动率曲线是期权市场中的重要指标，它反映了投资者对未来波动率的预期。一般而言，隐含波动率与期权执行价格呈现倒U形关系。根据波动率曲线的形状和隐含波动率的相对高低，投资者可以做出入场和出场的决策。当隐含波动率较低时，可能意味着期权相对便宜，投资者可以考虑购买期权或执行套利策略；相反，当隐含波动率较高时，可能意味着期权相对昂贵，投资者可以考虑出售期权或进行套保操作。 本周上涨幅度较大的棕榈油期权隐含波动率大幅走高。目前菜油以及菜粕期权隐含波动率偏低。 图表7油脂油料类商品期权波动率概况 期权标的 期货20日历史波动率 本周期权隐含波动率 上周期权隐含波动率 历史波动率-隐含波动率 豆粕 20.67% 20.82% 21.69% -0.16% 豆油 17.99% 17.21% 18.14% 0.78% 棕榈油 22.39% 21.32% 18.79% 1.07% 菜油 23.64% 14.19% 13.93% 9.45% 菜粕 21.48% 15.69% 16.14% 5.80% 数据来源：WIND、国元期货 隐含波动率 图表8豆粕期权隐含波动率 豆粕9月期权合约OTM隐含波动率 20% 10% 90% 100% 行权价/标的收盘价 110% 豆粕本周豆粕上周 数据来源：WIND、国元期货 图表9豆粕期货近一年波动率锥 豆粕期货近一年波动率锥 % 35 30 25 20 15 10 5 0 10日 20日 30日 40日 60日 90日 120日 240日 最大值 75% 中位数 25% 最小值 数据来源：WIND、国元期货 豆油9月期权合约OTM隐含波动率 20% 0% 95% 105% 行权价/标的收盘价 豆油本周豆油上周 隐含波动率 图表10豆油期权隐含波动率 数据来源：WIND、国元期货 图表11豆油期货近一年波动率锥 % 40 豆油期货近一年波动率锥 35 30 25 20 15 10 5 0 10日 20日 30日 40日 60日 90日 120日 240日 最大值 75% 中位数 25% 最小值 数据来源：WIND、国元期货 隐含波动率 图表12棕榈油期权隐含波动率 棕油9月期权合约OTM隐含波动率 40% 20% 0% 90% 100% 行权价/标的收盘价 110% 棕油本周棕油上周 数据来源：WIND、国元期货 图表13棕榈油期权近一年波动率锥 % 40 棕榈油期货近一年波动率锥 35 30 25 20 15 10 5 0 10日 20日 30日 40日 60日 90日 120日 240日 最大值 75% 中位数 25% 最小值 数据来源：WIND、国元期货 隐含波动率 图表14菜粕期权隐含波动率 菜粕9月期权合约OTM隐含波动率 40% 20% 0% 85.00% 95.00% 行权价/标的收盘价 105.00% 菜粕本周菜粕上周 数据来源：WIND、国元期货 图表15菜粕期货近一年波动率锥 % 45 菜粕期货近一年波动率锥 40 35 30 25 20 15 10 5 0 10日 20日 30日 40日 60日 90日 120日 240日 最大值 75% 中位数 25% 最小值 数据来源：WIND、国元期货 隐含波动率 图表16菜油期权隐含波动率 菜油9月期权合约OTM隐含波动率 40% 20% 0% 90.00% 100.00% 行权价/标的收盘价 110.00% 菜油本周菜油上周 数据来源：WIND、国元期货 图表17菜油期货近一年波动率锥 % 35 菜油期货近一年波动率锥 30 25 20 15 10 5 0 10日 20日 30日 40日 60日 90日 120日 240日 最大值 75% 中位数 25% 最小值 数据来源：WIND、国元期货 图表18油脂油料期权加权平均隐含波动率 % 35.1 油脂油料期权加权平均隐含波动率 30.1 25.1 20.1 15.1 10.1 5.1 0.1 豆粕期权 豆油期权 棕油期权 菜粕期权 菜油期权 2023/9/25 2023/9/30 2023/10/5 2023/10/10 2023/10/15 2023/10/20 2023/10/25 2023/10/30 2023/11/4 2023/11/9 2023/11/14 2023/11/19 2023/11/24 2023/11/29 2023/12/4 2023/12/9 2023/12/14 2023/12/19 2023/12/24 2023/12/29 2024/1/3 2024/1/8 2024/1/13 2024/1/18 2024/1/23 2024/1/28 2024/2/2 2024/2/7 2024/2/12 2024/2/17 2024/2/22 2024/2/27 2024/3/3 2024/3/8 2024/3/13 2024/3/18 2024/3/23 2024/3/28 2024/4/2 2024/4/7 2024/4/12 2024/4/17 2024/4/22 2024/4/27 2024/5/2 2024/5/7 2024/5/12 2024/5/17 数据来源：WIND、国元期货 四、期权情绪指标 期权持仓PCR可以更好的反映期权卖方情绪，当持仓PCR较小时，说明期权卖方认为市场易跌难涨，对后市较悲观。当PCR处在高位时，说明期权卖方认为市场易涨难跌