油脂油料期货周报：通胀预期强劲 油粕价格重心不断抬升

油脂油料期货周报 2024年5月18日 联系我们 多空逻辑： 通胀预期强劲油粕价格重心不断抬升 研究员：刘锦 联系方式：liujin@greendh.com从业资格：F0276812 独立性声明 投资咨询：Z0011862 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 利多因素：美联储降息延迟区域局势紧张国际原油价格攀升CFTC豆粕净多资金连续6周回升欧洲春菜籽遭遇极寒天气油粕累计多单庞大印尼B35政策执行主产国棕榈油库存偏低 利空因素：东南亚棕榈油迎来季节性高产周期二季度大豆到港量庞大油厂开机率和压榨量季节性高点国储进口大豆持续拍卖菜籽油库存仍在历史高位饲料厂和贸易商目前库存尚可 操作建议：油脂远月多单逢低吸纳，豆油2409支撑位7350，压力位8350；棕榈油2409合约支撑位7180，压力位8000；菜籽油2409合约支撑位7900，压力位9100；双粕多单继续布局远月，豆粕2409支撑位3250，压力位3770；菜粕2409合约支撑位2650，压力位3110 风险提示：国际原油美元美联储地区冲突 本期分析 Part2 风险提示 Part3 目录 Part1 上期复盘 Part1上期复盘 1.1观点回顾 极端天气叠加北美种植炒作开始油粕逢低买进 多空逻辑： 利多因素：美联储降息延迟区域局势紧张国际原油价格攀升CFTC豆粕净多资金连续3周回升欧洲春菜籽遭遇极寒天气油粕累计多单庞大饲料厂和油厂低库存潮汐式采购印尼B35政策执行主产国棕榈油库存偏低 利空因素：东南亚棕榈油迎来季节性高产周期二季度大豆到港量庞大油厂开机率和压榨量季节性高点国储进口大豆持续拍卖菜籽油库存仍在历史高位 操作建议：油脂远月多单逢低吸纳，豆油2409支撑位7350，压力位8350；棕榈油2409合约支撑位7180，压力位8300；菜籽油2409合约支撑位7900，压力位9100；双粕多单继续布局远月，豆粕2409支撑位3250，压力位3580；菜粕2409合约支撑位2650，压力位3000 风险提示：国际原油美元美联储地区冲突 1.3复盘对比 CFTC豆油净多持仓连续两周回升油粕比回升或将持续2024年1月20日 大豆和豆粕空头加码豆粕跌跌不休油粕比回升将持续2024年1月27日 供应压力兑现油粕跌势延续2024年2月3日 供应压力兑现油粕跌势延续2024年2月24日 两会和巴西贴水回升预期双粕先扬后抑2024年3月4日 资方无视基本面利空持续推升油粕2024年3月09日 市场情绪亢奋油粕交替上涨2024年3月16日 种植意向和获利了结油粕承压回落2024年3月23日 虽有供需双旺怎奈资金多头咬定油粕易涨难跌2024年4月2日 中东局势紧张宏观资金涌入油粕易涨难跌2024年4月13日 虽有卖油买粕套利但油脂继续下跌空间有限2024年4月20日 极端天气叠加北美种植炒作开始油粕逢低买进2024年4月27 1.2盘面回顾 大宗商品价格整体走强，植物油期价内盘强于外盘，连盘三大油脂价格回升。 加拿大新作油菜籽种植面积下调，中国和欧洲冬春菜籽相继遭遇极寒天气，全球菜籽供需格局悄然收紧，北美大豆播种拉开序幕，天气升水炒作即将来开序幕，双粕整体呈现偏强态势。 Part2本期分析 2.2宏观逻辑 宏观因素： 美联储降息预期推迟 目前，美国联邦基金利率仍处于5.25%—5.50%的水平，加息累积效应逐渐显现，抑制经济和通胀的作用比较明显，自2023年6月以来，美国CPI同比一直在3.0%-3.7%的区间内振荡。今年年初以来，受能源和服务价格环比涨幅扩大的影响，CPI环比涨幅较高，同比涨幅反弹，降息预期减弱。但4月CPI环比涨幅回落，降息预期有所升温。 从当前相关指标数据来看，暂不支持降息，上半年美联储降息概率较小，但综合各种因素，美联储不会维持高利率过长的时间，年内降息是必然的，但是何时降息仍是不确定的。美国的降息预期从年初的3月推迟到6月，目前推迟到12月，市场提前交易美元的大崩溃，资本继续布局大宗商品，全球CRB商品指数继续保持上涨，国际铜等有色价格继续上涨。 数据来源：格林大华期货研究所整理 2.2宏观逻辑 宏观因素： 5月17日，人民银行就个人住房公积金贷款利率、个人住房商业贷款利率和个人住房贷款最低首付比例连续颁布三条重磅政策，并宣布创设 3000亿保障房再贷款；同日全国切实做好保交房工作视频会议在北京召开，何立峰副总理表示，商品房库存较多城市，政府可酌情以合理价格收购部分商品房用作保障性住房；近日杭州市临安区、大理市等地政府已经开始进行相关政策的探索实施。华金宏观研究对地产放松新政，刺激效果几何？华金宏观研究对此政策进行了深度分析。纵观此次央行“三大新政”、高库存城市“收储”开闸和央行3000亿再贷款的“组合拳”，共同显示对于约束居民内生性的刚性和改善性住房需求释放的历史积累的限制性措施，正在加快以更大的范围放松，对于有助于房地产企业避免因流动性风险而导致交付出现问题的供给侧缓和性措施，也在综合加快推进；但供需两侧政策都非常强调结构性和适配性，需求侧放松至今，央行对于直接提供流动性创造增量需求的激进刺激模式都非常审慎的进行规避，而供给侧的政策放松和纾困措施，也非常强调针对高库存问题突出地区、还需强调以需定购，实际上供需两侧都着力于挖掘现有存量潜力，而并非激进创造增量。近期地产新政组合拳对于房地产市场供需两侧下跌斜率缓和无疑将起到重要作用，但长期来看，房地产市场当前困境的本质是与产业布局、各类要素流动性、城镇化模式转变等深层次问题高度相关的，深谋远虑的顶层机制设计如果推出，所带来的积极改变预计才是趋势性的、更加广泛而深远的。 数据来源：东海证券格林大华期货研究所 2.2供需逻辑 供需因素：供给端： 5月份，南美大豆卖压已经被市场交易透彻，北美大豆种植全面展开，播种进度和天气状况将成为市场的关注重点，我们更加倾向于北美区域天气升水的炒作；东南亚方面，棕榈油产量进入季节性增产阶段，关注出口情况和库存情况，产量的回升将会是5月内外棕榈油价格最大的拖累因素；菜系方面，加拿大新作种植面积减少，欧洲极端天气对春菜籽的产量形成不利影响，全球菜籽供应格局出现收紧，国内俄菜籽和菜籽油补充性进口充足，国内菜系方面现实和预期有较大的矛盾点，但我们更加倾向于供给端的不确定性所带的炒作上涨影响。 需求端： 双粕方面，外购仔猪养殖利润回升，生猪盘面价格高位振荡，市场期待饲料需求回升，在保利润，控成本的要求下，饲料商和贸易商的采购模式更加灵活，低库存潮汐式采购令油厂的货权主动性增强，水产养殖需求即将进入高峰期，关注菜粕需求和豆菜价差走势；油脂方面，夏季消费淡季到来，来自消费的支撑薄弱，重点还需关注供给端的变数。 库存情况： 国内油料油脂库存：截止到2024年第19周末，国内三大食用油库存总量为179.22万吨，周度下降0.85万吨，环比下降0.47%，同比下降9.30%。其中豆油库存为98.72万吨，周度增加1.88万吨，环比增加1.94%，同比增加15.22%；食用棕油库存为34.17万吨，周度下降3.82万吨，环比 下降10.06%，同比下降42.93%；菜油库存为46.33万吨，周度增加1.09万吨，环比增加2.41%，同比下降10.99%。 国内双粕库存：压榨高峰期到来，豆粕库存快速回升。截止到2024年第19周末，国内豆粕库存量为52.7万吨，较上周的46.9万吨增加5.8万吨，环比增加12.40%；合同量为437.4万吨，较上周的475.2万吨减少37.8万吨，环比下降7.94%。菜粕库存稳定，关注水产消费旺季下库存变化。截止到2024年第19周末，国内进口压榨菜粕库存量为2.4万吨，较上周的2.3万吨增加0.1万吨，环比增加3.00%；合同量为15.3万吨，较上周的9.9万吨增加5.4万吨，环比增加54.55%。 基差情况： 双粕基差：截止到5月17日，豆粕主力合约基差-112元/吨，处于偏弱当中，菜粕主力合约基差-32元/吨，处于历史偏低状态，也反应市场供应充裕。豆油主力合约基差114元/吨；棕榈油主力合约基差302元/吨；菜籽油主力合约基差-17元/吨。 美豆期价走势的两大影响因素： 1、巴西贴水重心上移。由于中国进口巴西大豆旺季到来，加之巴西农民售卖进度偏慢，巴西大豆贴水再度回升，整体贴水重心较年前呈现上移态势。截止到5月17日，巴西近月贴水24美分/蒲式耳，环比上周上涨7美分/蒲式耳。 2、巴西豆涌向中国市场。数据统计显示，2024年1-4月进口大豆累计进口总量为2714.89万吨，较上年同期累计进口总量的2820.03万吨，减少105.14万吨，减少了3.73%；2024年1-3月，中国从巴西进口大豆997万吨，比去年同期的390.13万吨提高了155%，因为巴西大豆丰收，价格比美国大豆更有竞争力。1-3月份，中国从美国进口大豆713.75万吨，比2023年同期的1166.3万吨降低近38%。二季度是滔滔巴西大豆进入中国的旺盛期，国内整体二季度巴西大豆供应充裕。 请务必阅读文后免责声明 数据来源：windcsh格林大华期货 国储进口大豆拍卖开启： 1、为了平抑价格，保证油厂阶段性豆源紧张的原料供应，3月19日国粮储备中心开启国储大豆拍卖，本次拍卖大豆22.6万吨。 2、2024年3月25日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖21.3万吨。 3、2024年4月3日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖41.5万吨。 4、2024年4月9日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖50.6万吨。 5、2024年4月16日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖50.5万吨 6、2024年4月23日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖50.4万吨 7、2024年4月24日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖11.37万吨 8、2024年5月8日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖12.84万吨 9、2024年5月16日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖52.3万吨 10、2024年5月23日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖101万吨 天气转换在即：美国国家气象局气候预测中心（CPC）周四称，厄尔尼诺可能会在今年春季结束，夏季（6月至8月）出现拉尼娜的可能性为62%。 请务必阅读文后免责声明 数据来源：美国农业部格林大华期货 美国种植区天气受到市场关注。华盛顿美国农业部周一发布的作物进展周报显示，截至2024年5月12日的一周，美国全国土壤亚层墒情短缺和非常短缺的比例为22%，上周25%，去年同期32%。 全国48个州土壤亚层墒情过剩的比例为14%，充足64%，短缺17%，非常短缺5%。上周过剩的比例为12%，充足63%，短缺19%，非常短缺6%；作为对比，去年同期土壤亚层墒情过剩的比例为9%，充足59%，短缺21%，非常短缺11%。 在美国中西部的玉米和大豆主产州，伊利诺伊土壤亚层墒情短缺到非常短缺的比例为4%（上周9%），印第安纳7%（9%），衣阿华21% （27%）。 目前来看，美豆的出芽率达到19%，去年同期是9%，去年均值是7.25%，整体出芽情况良好。 请务必阅读文后免责声明 数据来源：NOAA格林大华期货 2.2多空逻辑 国内豆类方面： 大豆进口成本：CNF报价较上周上涨为主。截止到5月18日，巴西大豆近月505.7美元/吨，较上周上涨5.23美元/吨；美湾大豆近月531.56美元/吨，较上周下跌1.01美元/吨；阿根廷大豆近月531.56美元/吨，较上周上涨3.77美元/吨。 升贴水：巴西大豆升贴水回升。截止到5月18日，