豆粕周报：美豆成本支撑，不具深跌基础

期货研究报告 2024 年 5 月 19 日 报告日期： 商品研究 报告内容摘要: 豆粕周报 供需逻辑：供给端：本周大豆到港149.5万吨，累计到港2590.25万吨，同比变化-7.43%。美豆产区无干旱地区占比80%，中度干旱地区占比9%，重度及以上干旱地区占比3%。巴西大豆本周收割进度达到95.6%，较上周增加1.3%。沿海油厂开工率为56.65%，较上周变动-0.25%。国内油厂本周产量为129.12万吨，累计产量为2154.05万吨，同比变化-3.24%。需求端：本周国内大豆盘面压榨利润为167.01元/吨，较上周变动24.26元/吨。现货压榨利润为-117.75元/吨，较上周变动69.35元/吨。最新一期的能繁母猪存栏为501.55万头，较上月变动4.68万头，商品猪存栏为3467.53万头，较上月变动5.16万头，油厂五日移动平均提货量为151460吨，较上周变动-117.75吨。库存方面，本周豆粕油厂库存为51.87万吨，较上周变动3.36万吨，豆粕饲料企业库存为6.68万吨，较上周变动-0.26万吨。仓单数量为33814张，较上周变动122张。巴西豆粕库存最新一期数据为1090570吨，环比变化-32.66%，阿根廷豆粕库存最新一期数据为619159吨，环比变化-14.42%，美国豆粕库存最新一期数据为 495337 短吨，环比变化 78.05%。国际方面，巴西基本面持续偏强，供应偏紧问题仍未得到解决，由于洪涝灾害的影响，已经收割大豆从内陆到港口运输可能会被耽搁，时间长了会影响其后面几个月的实际装船量。在这个过程中，如果储存条件受影响的话，运损率会提高，这将对后期的供给产生不可逆的影响。美国方面，基本面无较大变化，大豆产区干旱率较低，天气一切正常。国内方面，5-7 月南美大豆买船数量偏多，若印度洋风暴影响消退，延误船期陆续到港后，预期会对现货供应造成较大利空。5 月 15 日晚上，美国 4 月核心 CPI 同比上涨 3.6%，与市场预期相同，前值为 3.8%；环比上涨 0.3%，低于 0.4%的市场预期，前值为 0.4%。从数据看，鲍威尔在 14 日晚上的发言比较中性，对于升，维持，降三选一的选择题偏向降息这个的答案，短期内市场又可以交易降息了。国内沿海油厂开机仍未恢复到正常水平，后续检修以及检疫问题可能导致油厂停机率有所增加。市场由于前期补货的增加，油厂成交呈现阶段性减弱。生猪产能持续在去化，对豆粕需求造成利空。但是随着时间的推进，进入到 6月 7 月大豆生长的关键期，供给端的权重会越来越大，盘面这里下探反而是入场做多的机会。豆粕油厂企业库存上升，下游饲料企业库存下降，库存方面没有太多的亮点。值得注意的是仓单数量持续增加，远高于往年，持仓量的暴涨往往是趋势行情启动的信号，需要重点关注。 走势评级：豆粕——震荡 谢长进从业资格证号：F03100117投资咨询证号：Z0017906联系电话：0571-28132528邮箱：xiechangjin@cindasc.com 王文超从业资格证号：F03111869联系电话：0571-28132528邮箱：wangwenchao1@cindasc.com 策略建议：单边方面，前期多单可继续持有，以跌破十日均线作为止损。前期无持仓者可以轻仓试盘做多，以跌破十日均线作为止损。套利方面，跨期方面建议 09-01 合约逢低正套。期权方面，做扩波动率。买 M2409-C-3550&买 M2409-P-3550。 风险提示：天气异常影响大豆生长收获；出口政策变化造成供给紧张； 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 目录 一、盘面回顾................................................................................................................................ 3二、供应端.................................................................................................................................... 5三、需求端.................................................................................................................................... 7四、库存........................................................................................................................................ 8 图目录 图1：美湾大豆升贴水......................................................................................................................3图2：巴西大豆升贴水......................................................................................................................3图3：进口大豆到岸完税价..............................................................................................................3图4：进口大豆运费（单位：美元/吨）.........................................................................................3图5：CBOT大豆持仓情况..............................................................................................................3图6：CBOT豆粕持仓情况..............................................................................................................3图7：豆粕盘面走势..........................................................................................................................4图8：豆粕持仓情况..........................................................................................................................4图9：豆粕期限结构..........................................................................................................................4图10：豆粕09基差（广东）..........................................................................................................4图11：豆粕91月差..........................................................................................................................4图12：美国大豆出口检验量............................................................................................................5图13：美国大豆累计出口检验量....................................................................................................5图14：巴西大豆出口数量................................................................................................................5图15：巴西大豆累计出口数量........................................................................................................5图16：USDA大豆累计出口中国数量............................................................................................5图17：USDA大豆出口中国装船量................................................................................................5图18：大豆累计到港........................................................................................................................6图19：美国大豆产区干旱程度比例................................................................................................6图20：巴西大豆收割情况................................................................................................................6图21：阿根廷土壤最佳湿度占比....................................................................................................6图22：国内油厂周度产量................................................................................................................6图23：沿海油厂开工率....................................................................................................................6图24：大豆压榨盘面利润.............................