豆粕周报：美豆成本支撑，不具深跌基础

期货研究报告商品研究 豆粕周报 走势评级：豆粕——震荡 谢长进从业资格证号：F03100117投资咨询证号：Z0017906联系电话：0571-28132528邮箱：xiechangjin@cindasc.com王文超从业资格证号：F03111869联系电话：0571-28132528邮箱：wangwenchao1@cindasc.com信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 美豆成本支撑，不具深跌基础 报告日期：2024年5月19日 报告内容摘要: 供需逻辑：供给端：本周大豆到港149.5万吨，累计到港2590.25万吨，同比变化-7.43%。美豆产区无干旱地区占比80%，中度干旱地区占比9%，重度及以上干旱地区占比3%。巴西大豆本周收割进度达到95.6%，较上周增加1.3%。沿海油厂开工率为56.65%，较上周变动-0.25%。国内油厂本周产量为129.12万吨，累计产量为2154.05万吨，同比变化-3.24%。需求 端：本周国内大豆盘面压榨利润为167.01元/吨，较上周变动24.26元/吨。现货压榨利润为-117.75元/吨，较上周变动69.35元/吨。最新一期的能繁母猪存栏为501.55万头，较上月变动4.68万头，商品猪存栏为3467.53万头， 较上月变动5.16万头，油厂五日移动平均提货量为151460吨，较上周变 动-117.75吨。库存方面，本周豆粕油厂库存为51.87万吨，较上周变动3.36万吨，豆粕饲料企业库存为6.68万吨，较上周变动-0.26万吨。仓单数量为33814张，较上周变动122张。巴西豆粕库存最新一期数据为1090570吨， 环比变化-32.66%，阿根廷豆粕库存最新一期数据为619159吨，环比变化 -14.42%，美国豆粕库存最新一期数据为495337短吨，环比变化78.05%。国际方面，巴西基本面持续偏强，供应偏紧问题仍未得到解决，由于洪涝灾害的影响，已经收割大豆从内陆到港口运输可能会被耽搁，时间长了会影响其后面几个月的实际装船量。在这个过程中，如果储存条件受影响的话，运损率会提高，这将对后期的供给产生不可逆的影响。美国方面，基本面无较大变化，大豆产区干旱率较低，天气一切正常。国内方面，5-7月南美大豆买船数量偏多，若印度洋风暴影响消退，延误船期陆续到港后，预期会对现货供应造成较大利空。5月15日晚上，美国4月核心CPI同比上涨3.6%，与市场预期相同，前值为3.8%；环比上涨0.3%，低于0.4%的市场预期，前值为0.4%。从数据看，鲍威尔在14日晚上的发言比较中性，对于升，维持，降三选一的选择题偏向降息这个的答案，短期内市场又可以交易降息了。国内沿海油厂开机仍未恢复到正常水平，后续检修以及检疫问题可能导致油厂停机率有所增加。市场由于前期补货的增加，油厂成交呈现阶段性减弱。生猪产能持续在去化，对豆粕需求造成利空。但是随着时间的推进，进入到6 月7月大豆生长的关键期，供给端的权重会越来越大，盘面这里下探反而是入场做多的机会。豆粕油厂企业库存上升，下游饲料企业库存下降，库存方面没有太多的亮点。值得注意的是仓单数量持续增加，远高于往年，持仓量的暴涨往往是趋势行情启动的信号，需要重点关注。 策略建议：单边方面，前期多单可继续持有，以跌破十日均线作为止损。前期无持仓者可以轻仓试盘做多，以跌破十日均线作为止损。套利方面，跨期方面建议09-01合约逢低正套。期权方面，做扩波动率。买M2409-C-3550&买M2409-P-3550。 风险提示：天气异常影响大豆生长收获；出口政策变化造成供给紧张； 目录 一、盘面回顾3 二、供应端5 三、需求端7 四、库存8 图目录 图1：美湾大豆升贴水3 图2：巴西大豆升贴水3 图3：进口大豆到岸完税价3 图4：进口大豆运费（单位：美元/吨）3 图5：CBOT大豆持仓情况3 图6：CBOT豆粕持仓情况3 图7：豆粕盘面走势4 图8：豆粕持仓情况4 图9：豆粕期限结构4 图10：豆粕09基差（广东）4 图11：豆粕91月差4 图12：美国大豆出口检验量5 图13：美国大豆累计出口检验量5 图14：巴西大豆出口数量5 图15：巴西大豆累计出口数量5 图16：USDA大豆累计出口中国数量5 图17：USDA大豆出口中国装船量5 图18：大豆累计到港6 图19：美国大豆产区干旱程度比例6 图20：巴西大豆收割情况6 图21：阿根廷土壤最佳湿度占比6 图22：国内油厂周度产量6 图23：沿海油厂开工率6 图24：大豆压榨盘面利润7 图25：大豆压榨现货利润7 图26：能繁母猪存栏7 图27：商品猪存栏结构7 图28：油厂昨日提货量7 图29：豆粕油厂库存8 图30：豆粕饲料企业库存8 图31：豆粕仓单情况8 图32：巴西豆粕库存8 图33：阿根廷豆粕工业库存8 图34：美国豆粕库存8 一、盘面回顾 本周豆粕收盘价为3592，相较于上周变动-69，幅度2.84%。持仓方面91合约还未开始移仓，期限结构为back结构，斜率较上周略减。09基差当前为92，较上周变动-11。月差当前为72，较上周变动-5。美湾大豆升水59美分/蒲式耳，较上周变动0美分/蒲式耳，巴西大豆升水24美分/蒲式耳,较上周变动-17美分/蒲式耳。本 周美湾大豆至中国到岸完税价为5470.64元/吨。较上周变动9.83元/吨。巴西大豆至中国到岸完税价为4132.68元/吨。较上周变动-42.04元/吨。阿根廷大豆至中国到岸完税价为4145.69元/吨,较上周变动-30.31元/吨。 图1：美湾大豆升贴水图2：巴西大豆升贴水 300 2020 2021 2022 2023 2024 400 2020 2021 2022 2023 2024 250 300 200 200 100 150 0 100 -100 50 -200 0 -300 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812-201-0103-0205-0106-3008-2910-2812-2 数据来源：mysteel,信达期货研究所数据来源：mysteel,信达期货研究所 图3：进口大豆到岸完税价图4：进口大豆运费（单位：美元/吨） 中国:美湾大豆 中国:阿根廷大豆 中国:巴西大豆 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2019-012020-012021-012022-012023-012024-01 100 中国:美湾大豆 中国:阿根廷大豆 中国:巴西大豆 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2019-012020-012021-012022-012023-012024-01 数据来源：mysteel,信达期货研究所数据来源：mysteel,信达期货研究所 图5：CBOT大豆持仓情况图6：CBOT豆粕持仓情况 45% 非商业多头持仓/总持仓非商业空头持仓/总持仓 45% 40% 40% 35% 35% 30% 30% 25% 25% 20% 20% 15% 15% 10% 10% 5% 5% 0% 0% 50% 2019-012020-012021-012022-012023-012024-01 50% CBOT:豆粕:非商业多头持仓/CBOT:豆粕:总持仓 CBOT:豆粕:非商业空头持仓/CBOT:豆粕:总持仓 2019-012020-012021-012022-012023-012024-01 数据来源：mysteel,信达期货研究所数据来源：mysteel,信达期货研究所 图7：豆粕盘面走势图8：豆粕持仓情况 4,600 成交量收盘价 2,500,000 2,500,000 M2409.DCEM2501.DCE 4,4004,200 2,000,000 2,000,000 4,000 1,500,000 1,500,000 3,8003,600 1,000,000 1,000,000 3,4003,200 500,000 500,000 3,000 0 2,800 0 03-1303-2704-1004-2405-08 数据来源：wind,信达期货研究所数据来源：Wind,信达期货研究所 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 2020 2021 2022 2023 2024 图9：豆粕期限结构图10：豆粕09基差（广东） 3,750 2024-05-172024-05-10 3,550 3,5873,5923,5983,571 3,5083,5033,5183,5233,5223,4963,520 3,350 3,150 3,4103,4113,450 3,370 3,446 3,330 3,275 2,950 2,750 M现货M近月M连一M连二M连三M连四M连五M连六M连七 图11：豆粕91月差 数据来源：wind,信达期货研究所数据来源：wind,mysteel,信达期货研究所 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 2020 2021 2022 2023 2024 数据来源：Wind,信达期货研究所 二、供应端 本周大豆到港149.5万吨，累计到港2590.25万吨，同比变化-7.43%。美豆产区无干旱地区占比80%，中度干旱地区占比9%，重度及以上干旱地区占比3%。巴西大豆本周收割进度达到95.6%，较上周增加1.3%。沿海油厂开工率为56.65%，较上周变动-0.25%。国内油厂本周产量为129.12万吨，累计产量为2154.05万吨，同比变化-3.24%。国际方面，巴西基本面持续偏强，由于洪涝灾害的影响，已经收割大豆从内陆到港口运输可能会被耽搁，如果储存条件受影响的话，运损率会提高，这将对后期的供给产生不可逆的影响。国内方面，5-7月南美大豆买船数量偏多，若印度洋风暴影响消退，延误船期陆续到港后，预期会对现货供应造成较大利空。 图12：美国大豆出口检验量图13：美国大豆累计出口检验量 3,500,0002020202120222023202470,000,00020202021202220232024 3,000,00060,000,000 2,500,00050,000,000 2,000,00040,000,000 1,500,00030,000,000 1,000,00020,000,000 500,00010,000,000 0 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812 0 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812- 数据来源：mysteel,信达期货研究所数据来源：mysteel,信达期货研究所 图14：巴西大豆出口数量图15：巴西大豆累计出口数量 18,000 16,000 14,000 20202021202220232024 120,000 100,000 20202021202220232024 12,00080,000 10,000 8,000 60,000 6,00040,000 4,000 2,000 20,000 0 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812- 0 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812- 数据来源：mysteel,信达期货研究所数据来源：mysteel,信达期货研究所 图16：USDA大豆累计出口中国数量图17：USDA大豆出口中国装船量 40,000,00020202021202220232024 35,000,000 30,000,000 25,000,000 20,000,000 15,000,000 2,500,000202020212