量化周报：延续看多状态

量化周报 延续看多状态 2024年05月19日 择时观点：延续看多状态。上周北向资金净流入87.62亿元，美国债利率 分析师叶尔乐执业证书：S0100522110002邮箱：yeerle@mszq.com研究助理吴自强执业证书：S0100122120016邮箱：wuziqiang@mszq.com研究助理韵天雨执业证书：S0100122120002邮箱：yuntianyu@mszq.com （10Y）下行8BP，中证800震荡上涨。上周景气度继续平稳回升，流动性回落形成下行趋势，分歧度继续处于下行趋势，市场理论上继续处于一致上涨区间，当下市场较为乐观。沪深300ERP当下为97.56%分位数，赔率脱离极值水平但仍较高，模型当下保持满仓。 指数监测：港股通内地金融ETF大幅流入。近1周ETF产品申购流入增速 快的有：港股通内地金融、恒生中国内地企业高股息率、港股通非银CNY、港股通央企红利、港股通高息精选等。近1周MSCI美国50、汽车指数、中证数据、中证钢铁、中证A股等指数份额流出最多。 资金共振：推荐轻工制造，建材与纺织服装。北向资金与大单资金，稳定资 金流因子值排名前10的行业取交集，策略近五年年化超额收益16.8%，表现稳定。北向资金上周在银行中净流入最多，净流入26.1亿元；大单资金上周在所有行业中均为净流出，其中综合金融净流出最少，净流出0.6亿元。根据大单与北向资金的流入情况，本周推荐行业为轻工制造，建材与纺织服装。 相关研究 公募风格：4月整体切向中盘价值。公募偏股主动基金4月继续减仓，整体 1.基金分析报告：高频分红的央国企红利产 仓位达到75.83%。风格上主要体现为从中盘成长切向中盘价值。大盘价值、大盘成长仓位分别变化-0.6%、-1.0%；而中盘价值、中盘成长仓位分别变化+2.2%、-3.2%；小盘、微盘仓位变化-1.2%、+0.4%。 品：国泰红利国企ETF投资价值分析-2024/05/142.基本面选股组合月报：安全边际组合今年以来收益达16.16%-2024/05/13 公募行业：4月大幅减持电子、电新。4月公募行业持仓上大幅减仓科技， 3.量化专题报告：全球资产量化：印度市场长 加仓除制造外板块，板块仓位变化分别为：金融（+1.4%）、消费（+1.9%）、周期（+1.9%）、科技（-6.3%）、制造（-0.3%）、稳定（+1.2%）。从细分行业来看，通信、食饮、有色加仓最多，电子、电新减仓最多。 短期趋势因素梳理-2024/05/13 4.量化周报：市场处于一致上涨状态-2024/0 5/12 5.量化分析报告：2024年一季报行业个股超 因子跟踪：估值因子表现亮眼。从时间上看，评级上调和估值因子表现较好， 预期扫描-2024/05/07 从不同市值下看，大小市值下估值因子表现较好，整体看小市值下因子表现更强。从不同板块看，波动率因子胜率亦较高。 量化组合：上周实现0.13%以上超额收益。基于研报覆盖度调整的沪深300 增强组合、中证500和中证1000增强组合上周分别实现绝对收益0.45%、-0.64%和-0.05%，分别实现超额收益0.13%、0.14%和0.15%，4月超额别为0.12%、-0.12%和1.11%，2015年至2024年4月26日超额收益分别为137.47%、190.47%和218.32%。 风险提示：量化结论基于历史统计，如若未来市场环境发生变化不排除失效 可能。 目录 1量化观点3 1.1择时观点：延续看多状态3 1.2指数监测：港股通内地金融ETF大幅流入7 1.3资金流共振：推荐轻工制造，建材与纺织服装7 2基金跟踪10 2.1公募风格：4月整体切向中盘价值10 2.2公募行业：4月大幅减持电子、电新11 3因子跟踪：估值因子表现较好14 3.1分时间：评级上调和估值因子表现较好14 3.2分指数：大小市值下估值因子表现较好，整体看中小市值下因子表现更强14 3.3分板块：波动性因子胜率较高15 3.4量化组合：上周实现0.13%以上超额收益16 4风险提示20 插图目录21 表格目录21 1量化观点 1.1择时观点：延续看多状态 上周1北向资金净流入87.62亿元，美国债利率（10Y）下行8BP，中证800震荡上涨。上周美国10Y国债收益率继续下降，北向资金净流入带动市场上涨，市场与北向资金同步率继续回升。 图1：中证800走势与北上资金近期关系 资料来源：wind，民生证券研究院，注：指数的数值调整目的为在坐标轴中与其他指标可比 图2：中证800走势与10年期美债利率近期关系 资料来源：wind，民生证券研究院，注：指数的数值调整目的为在坐标轴中与其他指标可比 1“上周”指2024.5.13-2024.5.17，“本周”指2024.5.20-2024.5.24，全文同。 波动率继续回落，景气度平稳回升状态下市场继续处于一致上涨区间。上周景气度继续平稳回升，流动性回落形成下行趋势，分歧度继续处于下行趋势，市场理论上继续处于一致上涨区间，当下市场较为乐观。沪深300ERP为当下自2007年以来的97.56%分位数，赔率脱离极值水平但仍较高，模型当下保持满仓。 图3：分歧度、流动性、景气度变化趋势 资料来源：wind，民生证券研究院 图4：分歧度-流动性-景气度三维择时框架 资料来源：民生证券研究院绘制 图5：三维择时框架2023年以来样本外净值走势 资料来源：wind，民生证券研究院 图6：三维择时框架历史表现 资料来源：wind，民生证券研究院 图7：A股景气度指数 资料来源：wind，民生证券研究院，注：上证指数为可比已缩放到与A股景气度指数同量纲 图8：市场分歧度指数 资料来源：wind，民生证券研究院 图9：市场流动性指数 资料来源：wind，民生证券研究院 1.2指数监测：港股通内地金融ETF大幅流入 通过对同一指数对应的ETF规模进行合并并剔除涨跌幅影响，我们计算了各指数ETF产品总体申购/赎回份额情况。近1周流入比例最大的为港股通内地金融 （h11146.CSI），近1月流入比例最大的为恒生中国内地企业高股息率 （HSMCHYI.HI）、近3月流入比例最大的为SSH黄金股票（931238.CSI）。近1周MSCI美国50、汽车指数、中证数据、中证钢铁、中证A股等指数份额流出最多。近1周流入较多的还有：恒生中国内地企业高股息率、港股通非银CNY、港股通央企红利、港股通高息精选。 表1：各指数对应ETF份额变化TOP5/BOTTOM5(截至2024.5.17) 指数代码 指数简称 近1周份额变化 指数代码 指数简称 近1月份额变化 指数代码 指数简称 近3月份额变化 h11146.CSI 港股通内地金融 169% HSMCHYI.HI 恒生中国内地企业高股息率 221% 931238.CSI SSH黄金股票 453% HSMCHYI.HI 恒生中国内地企业高股息率 90% h11146.CSI 港股通内地金融 169% HSMCHYI.HI 生中国内地企业高股息 276% 931028.CSI 港股通非银CNY 58% 930839.CSI 港股通高息精选 86% 930839.CSI 港股通高息精选 271% 931233.CSI 港股通央企红利 53% 931230.CSI 汽车零部件 84% 399998.SZ 中证煤炭 217% 930839.CSI 港股通高息精选 45% 399439.SZ 国证油气 71% 931052.CSI 国信价值 145% 930903.CSI 中证A股 -10% 931865.CSI 中证半导 -22% 980027.CNI 新能源电池 -78% 930606.CSI 中证钢铁 -10% 930725.CSI CS车联网 -25% 932000.CSI 中证2000 -82% 930902.CSI 中证数据 -11% 000949.CSI 中证农业 -26% h30182.CSI 计算机 -82% 931008.CSI 汽车指数 -13% 750108.MI MSCI美国50 -3 6% 931247.CSI 中证信创 -84% 750108.MI MSCI美国50 -20% 931247.CSI 中证信创 -73% 931230.CSI 汽车零部件 -85% 资料来源：wind，民生证券研究院 1.3资金流共振：推荐轻工制造，建材与纺织服装 基于中观行业资金流构造的稳健资金流因子衡量了行业近期的资金净流入在过去一年中的分位情况，具有稳定的选择行业能力。我们选取市场中蕴含一定Alpha信息的两大资金流——北向资金与大单资金，并选取两种资金流因子值排名前10的行业取交集，策略近五年年化超额收益16.8%，表现稳定。资金流策略取交集上周录得负向超额收益，实现0.6%的多头收益和-0.02%的超额收益。 图10：资金流策略取交集近五年表现 资料来源：wind，民生证券研究院 北向资金上周在银行中净流入最多，净流入26.1亿元，在汽车中净流出最多，净流出5.4亿元。大单资金上周在所有行业中均为净流出，其中综合金融净流出最 少，净流出0.6亿元，在医药中净流出最多，净流出57亿元。 图11：上周资金净流入情况 资料来源：wind，民生证券研究院 我们选择2种资金流都净流入在高位的行业作为多头推荐，各行业因子值如下。本周推荐行业为轻工制造，建材与纺织服装。 表2：行业稳健资金流因子水平 行业 轻工制造建材 纺织服装消费者服务建筑 银行 石油石化综合金融商贸零售房地产钢铁 有色金属食品饮料机械 计算 大单资金净较前周 流入分位 91% 91% 89% 95% 87% 67% 78% 66% 81% 71% 87% 72% 北向资金净较前周 流入分位 78% 69% 69% 62% 64% 80% 63% 75% 56% 行业 农林牧渔 电力及公用事业煤炭 非银行金融电子 传媒 流入分位 54%59% 70% 65% 大单资金净较前周 北向资金净较 流入分位 72% 资料来源：wind，民生证券研究院 2基金跟踪 2.1公募风格：4月整体切向中盘价值 4月公募总体仓位继续下降3.80%，当前仓位水平位于历史34%分位数。经回归测算，公募偏股主动基金4月继续减仓，整体仓位达到75.83%。回归测算绝对水平精准度有限，变化方向更具参考意义。 图12：公募偏股主动基金仓位测算（截至2024.4） 资料来源：wind，民生证券研究院 4月公募风格上整体切向中盘价值。环比来看，4月公募偏股主动基金的大盘价值、大盘成长仓位分别变化-0.6%、-1.0%；而中盘价值、中盘成长仓位分别变化+2.2%、-3.2%；小盘、微盘仓位变化-1.2%、+0.4%。大盘、中盘成长与小盘都在减仓，中盘价值被增持较多。 图13：公募偏股主动基金风格仓位变化（截至2024.4） 资料来源：wind，民生证券研究院 图14：公募偏股主动基金风格仓位测算（截至2024.4） 资料来源：wind，民生证券研究院 2.2公募行业：4月大幅减持电子、电新 4月公募行业持仓上大幅减仓科技，加仓除制造外板块。环比来看，2024年 4月公募偏股主动基金板块仓位变化分别为：金融（+1.4%）、消费（+1.9%）、周期（+1.9%）、科技（-6.3%）、制造（-0.3%）、稳定（+1.2%）。 图15：公募偏股主动基金行业仓位测算（截至2024.4） 资料来源：wind，民生证券研究院 图16：4月公募偏股主动基金行业仓位变化测算 资料来源：wind，民生证券研究院 从细分行业来看，通信、食饮、有色加仓最多，电子、电新减仓最多。通信、电力在历史90%分位数以上，建材、商贸在10%分位数以下。农牧已连续减仓6个月，建材已连续减仓5个月。 图17：公募基金细分行业仓位月度变化测算（截至2024.4） 资料来源：wind，民生证券研究院，*注：电力设备与新能源仓位分位数以2020年至今为计算