仙琚制药002332更新推荐24年经营情况向好公司1

24年经营情况向好公司1Q24营收10.4亿元(+8.4%yoy)，归母净利润1.5亿元( +13.5%yoy)，扣非净利润1.5亿元(+9.8%yoy)，在1Q23高基数下依然快速 增长(1Q23非规市场原料药价格高基数，且23年4个季度中仅1Q23利润同比增长，基数相对较高)。 考虑原料药价格企稳回升+集采风险出清+特色制剂放量，我们预计24-25年利润增速20%仙琚制药(002332)更新推荐24年经营情况向好公司1Q24营收10.4亿元(+8.4%yoy)，归母净利润1.5亿元( +13.5%yoy)，扣非净利润1.5亿元(+9.8%yoy)，在1Q23高基数下依然快速 增长(1Q23非规市场原料药价格高基数，且23年4个季度中仅1Q23利润同比增长，基数相对较高)。 考虑原料药价格企稳回升+集采风险出清+特色制剂放量，我们预计24-25年利润增速20%+，当前市值对应24年利润仅18倍左右，持续推荐! 原料药：杨府工厂通过FDA审计，非规市场价格见底，利润率有望改善1Q24原料药小个位数增长 ，考虑到杨府厂区已通过FDA审计，我们预计24年有望实现10+%收入增长和20%+利润增长 ，其中：1)国内自营：1Q24收入中个位数增长，考虑到规范市场收入贡献(我们预计24年可贡献5kw+收入增量收入)+非规市场下游客户补库存，我们预计24年收入增长10%+，且受益于上游原材料降价及技改推进，利润率有望有提升;2)意大利子公司：1Q24收入小幅下滑(主因1Q23高基数)，预计24-25年维持~10%收入增长。 制剂：集采影响下短期业绩承压，静待新品放量我们推测1Q24双位数增长，预期全年收入增速~20%，其中：1)妇科：1Q24收入+~15%yoy，主因黄体酮胶囊集采后恢复增长+庚酸炔诺 酮、屈螺酮炔雌醇(II)等新品放量，考虑到戊酸雌二醇获批在即，我们预计24年妇科板块增长提速;2)麻醉：1Q24收入翻倍增长，但基数较低，对整体业绩贡献有限，考虑到舒更葡糖钠放量，我们预计24年企稳回升;3)呼吸：1Q24收入+20%+yoy，我们预计24年维持~20% 增速。 研发管线即将进入密集收获期1)妇科：庚酸炔诺酮(独家，长效避孕，2Q22开始市场导入，峰值~15亿元)、屈螺酮炔雌醇(II)(首仿，短效避孕，4M23获批，峰值5~10亿)、戊酸 雌二醇(首仿，即将获批，峰值5~10亿)、黄体酮凝胶(首仿，预计25年获批，峰值5~10亿 )、地屈孕酮(预计25年获批);2)麻醉肌松：舒更葡糖钠(7M22获批)、1类新药奥美克松钠(预计24年中NDA，25年底获批，峰值20+亿元)、2类新药CZ1S(术后镇痛，罗哌卡因改良，临床2期);3)呼吸：2类新药CZ4D(肺曲霉菌病，临床1期)。