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2024年5月16日星期四 方正中期期货研究院 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 早盘提示 Morningsessionnotice 观点概览 偏多 中性 偏空 集运（上海→欧洲） 生猪 白糖 PVC 鸡蛋 碳酸锂 股指 棕榈油 烧碱 棉花棉纱 豆油 焦煤焦炭 天然橡胶 花生 锰硅 镍 甲醇 螺纹钢 贵金属 豆粕、菜粕、豆二 热卷 纸浆 国债 铜 铅 铁矿石 不锈钢聚烯烃乙二醇玻璃纯碱 原油、沥青PX PTA 高低硫燃料油玉米、玉米淀粉 苹果 铝、氧化铝锡 苯乙烯短纤 合成橡胶 豆一菜油 锌 硅铁 重要事项:本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请 投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 分品种观点详述 评级预测说明：“+”表示：当日收盘价>上日收盘价；“-”表示：当日收盘价<上日收盘价。数字代表当日涨跌幅度范围（以主力合约收盘价计算）。0.5表示：0≤当日涨跌幅<0.5%；1表示：0.5%≤当日涨跌幅<1%；2表示：1%≤当日涨跌幅<2%；3表示：2%≤当日涨跌幅<3%；4表示：3%≤当日涨跌幅<4%；5表示：4%≤当日涨跌幅。评级仅供参考，不构成任何投资建议。 板块 品种 评级预测 推荐理由 宏观金融 集运（上海 →欧洲） +2 【行情复盘】周三先扬后抑，所有合约收盘价均日环比上涨。临近交割，主力合约从EC2406移仓至EC2408。主力合约EC2408报收于4033.5点，按收盘价日环比上涨6.26%。次主力合约EC2406报收于3866.1点，按收盘价日环比上涨3.7%。【重要资讯】1、5月15日TCI（天津→北欧）录得$2900.11/TEU，日环比上涨4.2%。部分班轮公司更新6月FAK线上报价，马士基提涨至$4168/TEU，长荣海运提涨至$3635/TEU，地中海航运提涨至$4520/TEU，赫伯罗特提涨至$3350/TEU。2、欧洲央行管委诺特：欧洲央行的下一次政策会议可能是开始降息的正确时机。【市场逻辑】经过一个半交易日震荡磨底之后，期市在周三尾盘再度大幅拉升，主要还是由于即期市场偏强所致。除了欧线，多条航线均在提涨。因此，市场不仅预期欧线6月上半月涨价能否完全落地，而且憧憬6月下半月实现“四连涨”。总体来看，班轮公司连续涨价且中东局势陷入焦灼之中，短期内期市还有进一步上冲动力。【交易策略】周四可以继续逢低做多。 股指 【行情复盘】周三股指跌幅略有扩大，沪指收低0.82%，期指主力合约全面下行。成交持仓方面，IF合约成交上升持仓下降，IH成交持仓均上升，IC和IM成交持仓均下降。【重要资讯】行业来看，31个一级行业多数下跌，涨跌差异减小。结合行业在指数中所占权重看，非银金融拖累300和50较多，医药生物则拖累500和1000。资金方面，主要指数资金均流出。消息面上看，央行今日公开市场操作通过逆回购和MLF完全对冲到期量，合计净投放为0。短端资金成本继续维持低位，对市场影响不大。同时MLF利率与此前一致，预示本月LPR或难有调降。近期数据显示，4月CPI继续反弹，服务价格支撑增加；PPI跌幅也有所收窄，通缩改善方向不变。4月社融罕见负增长，政府融资拖累较大。表内贷款也明显回落，各部门各期限贷款均明显回落。市场焦点仍在周五公布的4月重要经济数据方面。总体上看，国内经济持续修复，再通胀方向不变，产出稳中有升、基建投资稳定、外需持续好转，继续关注即将公布的4月经济数据尤其是地产方面。海外方面，市场预期美联储6月维持利率不变，美股持续反弹并接近前高。地缘政治风险变动不大，市场风险偏好仍较高。【市场逻辑】部分经济数据小幅利空市场，但预计国内经济修复趋势和潜在利多不变，继续关注周五经济数据。财政加大扩张将促进基本面改善，且货币政策大概率配合宽松也偏利多。外盘反弹至接近前高仍有利好。市场情绪基本稳定。中长期来看，股指向基本面回归后，企业盈利预期、政策宽松节奏和风险化解情况仍是进一步影响的关键。【交易策略】策略方面，近期指数横向震荡后维持观望，预计上行方向不变，继续关注IF和IH为 主。套利方面，IC和IM近月大幅贴水但临近交割参与反套必要性不高，跨期方面仍有主要品种09和06价差高于季节性后价差回落的交易空间。跨品种方面，IH、IF对IC、IM比价反弹，变动趋势暂不明显，保持观望并等待长期逻辑确认。【行情复盘】周三现券收益率变动不一，短端下降、长端上升，国债期货除TS微涨外均下跌。成交持仓方面，TS、T成交下降持仓上升，TF和TL成交持仓均下降。【重要资讯】一级市场方面，农发行1年、10年期金融债中标收益率分别为1.6301%、2.4096%。本周五将开始发行超长期国债。从发行计划看，集中在6至10月，其中6月8月、10月为发行高峰，与7月缴税期错开。但10月30年国债发行与银行走款重叠，需关注流动性压力。消息面上看，央行今日公开市场操作通过逆回购和MLF完全对冲到期量，合计净投放为0。短端资金成本继续维持低位，对市场影响不大。同时MLF利率与此前一致，预示本月LPR或难有调降。近期数据显示，4月CPI继续反弹，服务价格支撑增加；PPI跌幅也有所收窄，通缩改善方向不变。4月社融罕见负增长，政府融资拖累较大。表内贷款也明显回落，各部门各期限贷款均明显回落。市场焦点仍在周五公布的4月重要经 国债 济数据方面。总体上看，国内经济持续修复，再通胀方向不变，产出稳中有升、基建投资稳定、外需持续好转，继续关注即将公布的4月经济数据尤其是地产方面。海外方面，市场预期美联储6月维持利率不变，美债收益率和美元指数再度小幅回落，人民币汇率反弹。美国对华加征关税令地缘政治风险上升，但市场避险情绪无明显提升。【市场逻辑】部分经济数据对市场产生利多影响，预计国内经济修复趋势仍不利于长端。财政加大扩张将促进基本面改善，继续警惕长端国债供给压力并关注货币对冲政策效果。“资产荒”和监管态度影响逻辑削弱。海外和汇率端压力不大。避险情绪变动的影响有限。长期来看，继续关注名义增长和政府债供给节奏等方面情况。【交易策略】策略方面，交易盘关注市场情绪，配置盘做好持仓管理。短端仍强于长端，后者面临供给的利空压力，暂维持观望并可以适度降低久期和杠杆。期现方面，基差小幅上升但变动趋势不明显，暂时观望为主。跨期方面，T和TL跨期价差明显偏离90%区间。曲线方面，依然关注做陡曲线交易策略为主。【行情复盘】5月15日，两市缩量回调。截至收盘，上证指数跌0.82%,深成指跌0.88%,创业板指跌0.9%。科创50跌1.42%。在资金方面，沪深两市成交额为7610亿。【市场逻辑】两市延续弱势，标的市场风险偏好下降。在期权隐波方面，各标的隐波涨跌不一，但整体仍处于低位。50、300期权隐波处于历史最低位附近，其余期权隐波整体仍处于历 股票期权 史均值附近。此外，各期权合成标的几近收平，期权市场整体情绪中性偏谨慎。操作策略上，预计未来股市或偏强震荡，期权中小盘标的日内波动延续高位，隐波与标的走势预计延续负相关。短线仍建议做多创业板、科创50、中证1000等期权波动率，但反弹上涨时要注意深度虚值期权的隐波回落风险。中长期来看，各大指数估值处于历史低位，政策利好频出，下方空间有限，但上涨压力也较大，持有现货或期货多头的投资者，建议继续持有备兑策略，以降低持仓成本增厚利润为主。最后，本周五股指期权到期，下周三ETF期权到期，投资者要注意期权到期风险。 【交易策略】科创板50、中证1000、中证500、创业板：做多波动率上证50、沪深300、深100：卖看跌，备兑，合成多头 商品期权 【行情复盘】商品期权各标的多数下跌，波动延续高位。期权市场方面，商品期权成交量整体出现下降。目前苯乙烯期权、铁矿石期权、螺纹期权、菜籽粕期权、白糖期权等认沽合约成交最为活跃,而PVC期权、橡胶期权、工业硅期权、PX期权、玉米期权等则在认购期权上交投更为积极。在持仓PCR方面,苯乙烯期权、纯碱期权、铜期权、铁矿石期权、尿素期权等处于高位,PVC期权、碳酸锂期权、苹果期权、橡胶期权、工业硅期权等期权品种则处于相对低位。【交易策略】近期大宗商品市场波动剧烈，预计未来将延续。此外，近十年来，5月下跌概率较大，建议近期涨幅较大的品种高位要注意盈利保护。多头趋势品种:豆二、铜、豆粕、甲醇、菜油、菜粕、硅铁、尿素、PVC、豆油、锌多头或反转：锰硅空头趋势品种:豆一、棉花、LPG、PTA空头或反转：棕榈油、短纤高波动品种有：锰硅、棕榈油、豆油、硅铁、铜、花生、锌、棉花 金属建材 贵金属 +1 【行情复盘】美国4月CPI六个月内首次出现降温，夜盘贵金属价格大幅上行。沪金2408合约期货价格收涨1.19%至564.84元/克，沪银2408合约期货价格收涨3.19%至7602元/千克。截止7:00，现货黄金报价2388.860美元/盎司；现货白银报价29.748美元/盎司，盘中最高曾突破前高位至29.790美元/盎司。【重要资讯】美国4月CPI同比录得3.4%，核心CPI同比录得3.6%，与市场预期一致，均低于前值水平3.5%和3.8%。4月CPI环比录得0.3%，低于市场预期值0.4%与前值0.4%；核心CPI环比录得0.3%，与市场预期一致，低于前值0.4%。此外，零售销售数据大幅降温，4月零售销售环比报得0%，大幅低于预期0.4%和前值0.7%，除去汽车与汽油后环比-0.1%，低于预期值0.2%和前值1%。CPI与零售双双降温，市场降息预期上行，拉动贵金属价格大涨，美国明尼阿波利斯联储主席卡什卡利称，需要更加留意实际通胀率。相比他之前的预料，美国消费要高太多，住房市场的韧性一直都超过他本人和美联储的预期；非常注重住房问题对于美国通胀的影响，高利率将供需驱赶出住房市场。出现大量被抑制的住房需求；此外还有一个重要的问题是，现在的FOMC货币政策限制性有多高。现状表明FOMC可能需要“更长一段时期”再决定开始降息。【市场逻辑】美国4月CPI数据六个月来首次降温，提振市场降息预期，拉动贵金属价格上行。短期看，零售数据萎靡或将让美联储再次注意到美国经济情况，从而加快其降息步伐，贵金属依然存在上升空间，建议进一步关注美国就业数据情况。长期贵金属向好态势不变。【交易策略】注意贵金属逢低做多依然是核心，短期价格仍存上行空间，但也请注意美联储鹰派态度可能带来的回调风险。贵金属运行区间：伦敦金短期内上方关注前高2430美元/盎司点位是否突破，下方支 撑关注2330美元/盎司；伦敦银方面，上方关注30美元/盎司点位，下方支撑关注28美元/盎司点位。国内方面，沪金上方继续关注575-580元/克左右的压力区间，下方关注530元/克点位，500-505元/克仍是重要长期支撑；沪银上方关注7800元/千克前高点附近位置，下方关注7200元/千克，6900元/千克仍是重要长期支撑。【行情复盘】周三沪铜探底回升，主力合约CU2406收于81780元/吨，跌幅0.10%。隔夜美铜价格高位大幅波动。【重要资讯】1、美国4月未季调CPI年率录得3.4%，低于前月的3.5%。4月核心CPI月率如期回落至0.3%，为去年12月以来新低。此外，美国4月零售销售环比持平，远低于市场预期的0.4%。数据发布后9月份降息预期升温，美元指数与美债收益率大幅回落。2、据外电5月15日消息，世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2024年3月，全球精炼铜产量为232.44万吨，消费量为223.5万吨，供应过剩8.94万吨。2024年3月，全球铜矿产量为186.07万吨。3、据