鹏鹞环保机构调研纪要

鹏鹞环保机构调研报告 调研日期:2024-05-15 鹏鹞环保创立于1984年，专注环保行业30多年，引领中国环保行业发展，是中国环保的开拓者。作为国家级企业集团、国家重点高新技术企业、中国环保骨干企业，鹏鹞集团集研发设计、设备制造、工程总承包、环保水务/固废处理/生态农业项目投资及运营管理于一体，现已完成各类投资建设项目2000余项。 2024-05-15 公司实控人王洪春,公司副总裁、董事会秘书夏淑芬,公司投资关系总监陈伟锋 2024-05-152024-05-15 鹏鹞环保股份有限公司,宜兴市高塍镇鹏 特定对象调研 鹞科技创新园 无量资本 基金管理公司 何晶 国泰君安证券 证券公司 蒋瑛,孙婉宸 江苏国网集团 - 余宏柱 仙人掌投资 投资公司 刘日光,周鹏 华林资本 其它 钟实 赢仕投资 投资公司 李柯兵 财经头条 - 陈寒健,李明伦 交流座谈内容: 1、公司近几年营收增长较慢的原因是什么? 公司传统主营业务是围绕供水、污水、污泥、病死畜禽等市政公用事业类的项目开发、建设及运营,包括项目设计研发、设备生产、工程承包、投资运营等一系列全产业链的业务闭环服务。这类业务的建设周期长、投入高、工程款结算复杂,结算时间不均衡、回款期限相对较长。这可能导致项目工程收入确认延后及应收账款较多,对营收及现金流增长带来不利影响。特别是EPC(设计-采购-施工)项目的账款账期较长,客户支付不能完全按合同执行,这进一步增加了工程收款的风险和不确定性。对于新增市政项目的开发,目前因国内城镇化率发展到一定阶段,且通过前几年水务投资运营项目的集中投资,新增大型优质项目相对较少。并且去年国务院办公厅发布的《关于规范实施政府和社会资本合作新机制的指导意见》对水务、固废等环保细分行业产生了深远影响,政府与投资方还需要进一步对该意见充分理解,达成 共识,公司目前对市政项目的承接更加审慎和严谨,这是整个环保行业目前的共性问题。 公司前期切入的新赛道光伏、光伏银浆及二代生物柴油还在初期阶段,要形成大规模的营收仍需要时间。2、工程承包业务和投资运营业务之间的转化关系如何?主要受哪些因素的影响? 公司环保水处理业务主要以BOT、BT、TOT、PPP、EPC和委托运营等模式开展,并根据不同模式采用相应的收入确认及收益归类方式。 (1)BOT模式是由当地政府与公司签订特许权协议,在协议规定的期限内,由公司承担环保水处理工程的投资、建设、运营与移交,或在期限届满前转让特许权。BOT模式下建造阶段提供实际建造服务产生的收益归类于工程承包业务;运营期间产生的收益归类于运营业务,公司向 政府收取水处理服务费,以此来支付营运成本及建造期间的建造成本并获取投资回报。特许经营期结束,公司将项目整体无偿移交给政府,或者在期限届满前,公司转让特许经营权获得收入及投资回报。 (2)BT模式是指公司作为项目的投资商及建设承包商,在项目建设完成以后,将项目整体移交给政府,移交后政府分期支付项目投资款及相 应的投资回报。BT模式下建造阶段产生的收益及回购阶段的利息收益均归类于工程承包业务。BT模式与BOT模式的主要区别在于无经营期 ,其余投资、建设及移交过程类似。 (3)TOT模式是指当地政府将建设好的污水或供水项目在一定期限内的经营权有偿转让给公司进行运营管理。公司向政府收取水处理服务费,以此来支付营运成本并获取投资回报。TOT模式下运营期间产生的收益归类于运营业务。特许经营期结束,公司将项目整体无偿移交给政府,或者在期限届满前转让特许经营权取得收入及投资回报。TOT模式与BOT模式的主要区别在于项目无建设过程,公司投资收购已建成的 污水或供水项目,利用公司环保水处理产业链齐全、专业服务能力强的优势,对项目进行投资及经营管理。 (4)PPP模式(Public-Private-Partnership即政府和社会资本合作制)是指政府为增强公共产品和服务供给能力、提高供给效率,与社会 资本建立的利益共享、风险分担及长期合作关系。通常情况下,在PPP协议规定的期限内,由公司与政府共同投资设立的项目公司承担PPP项目的工程投资、建设、运营管理;公司与政府建立利益共享、风险分担及长期合作关系,合作各方通过项目公司向政府收取水处理服务费 ,并按在项目公司的投资比例收取投资收益。 (5)EPC模式(Engineering-Procurement-Construction即设计-采购-施工)是工程承包的一种模式,由公司按照合同约定,承担工程项目的设计、采购、施工、试运行服务等工作。 (6)委托运营模式是由客户投资建设环保水处理设施,建成后委托给水处理企业进行专业化运营,实行市场化的有偿服务。委托运营模式下运营期间产生的收益归类于运营业务。该模式对客户来说,能引入竞争机制,有效降低运营成本;对水处理企业来说,前期投入较少,从客户取得的水处理服务费相对稳定,风险较低。 对于BT、EPC等工程承包类业务,受项目需求与业主意愿、资金和融资能力、专业技术和运营经验等因素影响,可能会转化为投资运营类业务,具体要根据项目个体情况与业主进行协商,并重新签订有关协议。同时,公司也在积极拓展代运营项目的承接,依靠公司运营平台优势和专业的管理技术团队,公司已进行区域责任制划分,各项目经理对所负责的片区内的污水厂、自来水厂进行拉网式的调查并进行调研,争取拿到更多的水厂代运营项目。 3、公司主营业务增长的空间有多大,业务扩张过程中,公司存在哪些优势和劣势? 污水和供水投资运营是公司的主营业务。污水处理方面,目前市场污水处理行业有新的参与者,但也有更多的原参与者被淘汰,市场竞争相对较大。但我司资金充裕、从业时间长经验丰富、有较强品牌影响力、产业链完整、技术实力及成本控制能力强等优势,且目前污水处理项目具有区域不平衡特点,前期项目投资主要集中在经济发达、水资源丰富的沿海城市,东北和中西部地区项目投资仍有增长空间,一些城 镇和农村地区的污水处理率有待提高,我司也针对这种现状研发了适合此类项目的PPMI预制模块化集成化装配式污水处理厂、PSIW一体化污水处理设备,在该类项目有一定的竞争优势。此外,随着污水处理的排放标准进一步提高,污水处理厂的提标改造需求将进一步释放。供 水投资运营方面,我国供水行业整体进入平稳成熟状态,城市供水普及率高,农村供水有进一步开发空间。随着越来越多城市供水设施老化情况加剧、社会对水质安全重视程度的提高、水质标准提高等多重因素的影响下,供水厂、供水管网的改扩建需求愈加迫切,供水行业从“满足需求”过渡到“高质量发展”阶段。 目前我国经济发展面临复杂的形势,国内有效需求仍显不足,公司传统业务的拓展受到一定挑战。但公司早已预见传统模式的发展瓶颈,在保持传统业务稳健发展的同时,致力对产品进行技术迭代和创新,并积极布局新兴赛道,通过资本、团队、项目等模式的合作进入固废、新能源、生物柴油等业务领域。2023年以来,公司在业务拓展、技术创新、探索转型上三箭齐发,逆势而上,用实实在在的成绩展现老牌 环保企业的韧劲与动力。公司拓宽业务渠道——加大力度完善业务网络建设,重金招募业务精英,加强业务培训和管理;加强技术创新——深入研究各类新技术的融合与跨界创新,推出了水处理革命性产品SEED低碳绿能未来水厂,引领未来水处理行业的新趋势;突破发展转型— —完成盘锦生物燃料项目的技改并成功投产。公司在新兴产业上的转型探索已取得初步成果。 上述成果的取得离不开公司对正道经营理念和正确商业逻辑的坚持,离不开公司良好的市场感知能力、风险控制能力、财务管理能力和高效的执行力。同时,公司自上市以来积极采取现金分红、回购股份等方式与广大股东共享公司发展成果,也展现了良好的社会责任担当。 公司未来的发展策略为:(1)要向技术型公司转型:存量项目的减少,央国企的竞争,导致传统项目竞争激烈,如无新技术,将很难取得竞争优势。因此,公司要力争在多个赛道开发出有一定竞争优势的技术,为央国企提供技术服务,进行差异化发展。(2)要向服务型公司转型: 服务项目琐碎,需要精细化的管理与较高的专业技术支撑,央国企参与度不高,同时服务类项目一般服务周期长,用户粘性高。我司要发挥全产业链的核心竞争力,要重点开发水厂代运营、水厂维修、管网维修、智能化改造、节能改造等专业化、服务型项目。不仅仅包括水厂,还包括环境综合整治、河道和生态治理、固废治理等项目。(3)继续打造平台型企业,把我们的业务面打开,吸引更多好的团队,公司来我们 的平台上共同发展。同时,我司还要不断寻找泛环保类、高科技类、新能源类项目的投资机会,布局我司的第二、第三赛道。欢迎各界有识之士及各方机构与公司开展合作、长足发展。 4、BOT模式在政府持续缩减开支的背景下,中标价格趋势如何?对工程承包业务的毛利率负面影响是否还会继续?对后续往投资运营业务转化有无影响? 目前环保水处理行业参与者较多,随着大中型水务投资类项目减少,传统市场竞争趋于白热化,同时由于各地政府的财政紧张,这给传统业务模式下项目的中标价格和毛利率带来压力。对此,公司一是要坚持正道经营的理念,坚持正确的商业逻辑和价值观,在传统水务行业中要筛选边界条件清晰、收费有保障、有合理机制的优质项目,确保项目的顺利建设、稳定运营、正常收费,绝不做没有价值的生意,必须要为社会创造价值,同时为公司带来收益,两者缺一不可;二是针对传统业务,要进行技术和模式上的创新。要充分利用公司目前的资金优势和一 条龙服务的能力优势,通过技术和商业模式的创新,重视项目运作手段,努力提高项目的整体收益率,特别是要推行全面采用SEED技术建设项目,增加项目建设利润率,减少项目投资风险。 BOT项目的运营期通常较长,需要项目公司具备长期稳定的运营能力和管理水平。按照目前行业情况以及属地政府的财政压力,预计未来项目收费压力将会加大,必须要维护好属地政府部门的关系,优化常态化收费的机制,保障项目正常运行,达到利润目标。 对于公司而言,要注重发现挑战中所蕴含的机会,现在资产的价格全面走低,上市通道全面收窄,公司作为既有良好现金流又拥有上市平台的企业,更是要抓住这样一个千载难逢的机会,争取一个跨越式的发展。 5、公司主营业务在降本增效方面有哪些好的措施? 鹏鹞环保在主营业务上实现降本增效的措施是多方面的,公司实施预算、结算制度,成本费用严格按预算计划执行,落实控制成本费用措施 ;优化供应链管理,通过建立长期合作关系,平台集中采购以降低原材料成本;推动自动化和数字化建设,打造自动化智能生产线,在实现产品标准化的同时,也保障了高效率和高质量;优化能耗管理,定期维护和更新设备,有效地控制电费、折旧等项目支出;优化操作流程和人员配置,提高劳动生产率;推行成本费用责任制度,用绩效考核的办法,按任务指标进行分解,不断创新成本管理模式,达到降本增效的目的 。6、公司费用中管理费用占比较大的主要原因是什么? 2023年管理费用增加的4700万原因包括:(1)其中1700万左右是2023年实施的股权激励,形成的股份支付费用。(2)2023年公司生物柴油项目开启、发生的费用1600多万。 (3)2023年新成立多家公司、薪资和业务招待费增加明显。7、研发费用占比不高,主要投向哪些方向?如何体现是一家技术型公司? 公司作为国内最早从事环保水处理的企业之一,其技术实力和服务质量在行业内具有较高的知名度和良好的口碑。 公司的研发费用主要投向环保行业相关技术及设备的研发与创新及新能源领域的研发投入,目前公司已拥有污水高效生物脱氮除磷工艺技 术PY(AO)n、紧凑型城市污水生物脱氮除磷工艺PYMSBR、好氧生物流化床技术HSL、PPMI预制模块化集成化装配式污水处理厂、PSIW一体化污水处理设、超高温好氧发酵与功能菌组合处理有机固体废弃物技术、SEED低碳绿能水厂等多项核心技术。2023年,公司主要研发项 目有:污水处理活性污泥法生物截留工艺研究;城市污水处理厂智慧水务大数据运营系统开发;干化与焚烧联合处理污泥技术;供水深度