孚日股份机构调研纪要

孚日股份机构调研报告 调研日期:2024-05-14 孚日集团是一家大型家用纺织品制造商,成立于1987年,以诚求成、共创共赢为企业理念。公司从小到大,从弱到强,发展成为一家以家用纺织品为主导产业,集国内外贸易、地产、热电、电机等多元产业于一体的综合性企业集团。2006年,公司在深圳证券交易所上市。作为一家技术装备领先的大型家用纺织品制造商,公司致力于向全球市场提供品质卓越、健康环保的家纺产品。拥有国家级技术中心、实验室和博士后科研工作站,配套完备的中试基地及检测实验室,形成了强大的技术研发能力。公司的主导产品巾被、床上用品、装饰布艺已通过质量、环境、安全健康等系列国际认证。近年来,公司参与了多项国家行业标准的制定,40多项核心技术获得国家专利,开发出1000多个品种的产品,充分满足了不同消费群体的各种需求。经过三十年的发展,公司形成了领跑行业的技术装备优势,拥有世界一流水平的织造、印染及后整理等各类生产设备,配套热电、自来水等关联企业,形成了研发设计、棉纺加工、家用纺织品制造、国内外销售一体化的完整产业链。公司依靠多品牌战略布局国内市场,形成了品牌特色鲜明、营销渠道多元的高、中档品牌运营架构。多年来,集团荣获多项荣誉称号,包括“全国出口商品质量稳定企业”、“全国精神文明建设工作先进单位”、“全国模范劳动关系和谐企业”、“国家高新技术企业”、“全国民营企业500强”、“中华慈善突出贡献奖”等。 2024-05-15 2024-05-14 董事长张国华,董事、总经理肖茂昌 ,品牌总监孙浩博,董事会秘书彭仕强,孚日宣威副总工程师刘猛,孚日新能源总经理许学强,电机公司总经理谭英璞 现场参观,现场会议- 中信证券 证券公司 - 兴业证券 证券公司 - 财通证券 证券公司 - 浙商证券 证券公司 - 华夏基金 基金管理公司 - 天弘基金 基金管理公司 - 湘财基金 基金管理公司 - 华富基金 基金管理公司 - 皓云资产 - - 易三资产 - - 立心资产 资产管理公司 - 招商证券 证券公司 - 益凯投资 - - 明曦私募 - - 衡颐资产 - - 建新安盈 - - 银河证券 证券公司 - 广发证券 证券公司 - 长江证券 证券公司 - 东北证券 证券公司 - 西部证券 证券公司 - 国泰君安 证券公司 - 华西证券 证券公司 - 第一部分公司概况 孚日股份深入推进“家纺+新材料”双主业发展战略,扎实开展各项工作,双主业战略初显成效。2023年,公司实现营业收入53.40亿元,同比增长1.75%;实现归属于上市公司股东净利润2.87亿元,同比增长40.80%;实现扣除非经常性损益后净利润2.75 亿元,同比增长71.03%。截至2023年末,公司经营活动产生的现金流量净额为6.69亿,公司拟每10股派发现金红利1元,包括回购注销等方式的现金分红总额为2.15亿元。 家纺业务作为公司的基本盘,在行业整体承压的背景下,公司依托优质的产品质量、良好的信誉、高效的运营机制、完备的产业链优势以及均衡的全球化市场布局,实现稳健发展,为公司新材料业务的稳步推进提供了坚实的支持。同时,公司新材料业务顺利开局,第二增长曲线初步形成。 家纺业务方面,2023年实现营业收入39.19亿元,同比增长2.91%。2023年,公司开启全球“抢单”,确保了大客户订单的稳 定及增长,同时积极开发新渠道,加强与客户的沟通交流,实现订单的增加。受益于全年海运费同比去年大幅降低,公司进一步降低经营成本 ,提升经营效益,家纺业务毛利率提升至20.76%。2023年,公司家纺产品出口4.42亿美元,其中对日本市场出口保持增长势头,对欧美市场出口略有下滑,同时开始开拓东南亚市场,在复杂严峻的外部形势下,凸显了公司持续稳固的国际竞争优势。 涂层材料业务方面,公司把握住高端涂层材料行业发展契机,加大市场开发力度,提升技术创新和内部管理,合理控制成本,涂层材料业务实现营收1.33亿元,同比增长188.66%,月销量快速增长。当前,海工、石化能源和船舶等涂料市场是公司着重发展的方向。海工涂 料领域,公司持续深耕以中交航务局为主的大客户,同时公司海工涂层材料成功出口一带一路国家,实现零的突破;石化能源涂料领域,公司已跻身中石化核心涂料供应商名单。同时,截至2023年年度报告披露日,公司成功进入中石油涂料供应商名单;船舶涂料领域,公司正 在积极推进船级社船舶涂料的认证,同时持续保持与船东和船厂的业务沟通;此外,公司成功进入中铁工程高端装备核心涂料供应商名单,独家中标盾构机涂料年度框架协议,对公司涂层材料产品进军高端装备业起到了很好的示范作用。产能建设方面,公司一期5万吨/年功能性涂层材料项目已经建成投产,正处于产能爬坡期,2025年有望全部达产。 锂电池电解液添加剂业务方面,项目建设有序推进。目前,公司VC精制项目一期已达到正常生产条件。VC合成项目一期已为精制VC陆续提供合格产品,实现了VC全流程生产贯通。当前公司依托掌握的多重循环回收技术,持续推进降本增效。利用强制循环技术,降低氯气消耗和副 产物量;利用双塔耦合精馏技术,实现VC生产过程的高效率、低能耗生产;利用三乙胺回收技术,实现溶剂循环和高效利用,进一步降低VC生产成本;利用塔底重组分回收技术,持续降低VC生产过程危废产出量。 其他业务方面,受益于煤炭价格下降以及节能减排工作的推进,公司热电业务实现扭亏为盈。化工业务年产4万吨CEC项目顺利投产试运行 、在保证内部需求量的同时,不断开发新客户,销量不断提升。同时,年产2万吨CEC精制项目正在全力开工建设。公司电机业务生产经营保持平稳运行。 2024年一季度,公司实现归母净利润9044.49万元,同比增长263.13%;实现扣非净利润8663.25万元,同比增长47 6.05%;经营性现金流1.09亿,同比增长297.99%。主要受益于2024年一季度,家纺产品销售价格上升,成本下降,导致毛 利率上升;由于汇率的变动导致汇兑收益增加,利润增加;煤炭价格持续下行,公司子公司高密万仁热电有限公司利润增加。二、投资者问答 本次交流会中,互动问答的主要内容(口头交流内容表述可能存在误差如与正式公告内容冲突,请以正式公告披露内容为准)如下: 问题一:近期棉花价格下降,公司棉花采购价格的情况?对于未来价格的研判? 答:全年棉花用量在8万多吨,每月用量在6500-7000吨左右。近期随着棉花价格持续下行,公司进行了集中采购。后续影响棉花价格的因素也很多,由于棉花有生产周期,公司预估今年棉花价格正常波动区间在14000-17000元/吨。公司具有较多棉花配额 ,并且在手订单已接到6月底。问题二:国内家纺市场的规划? 答:面对国内市场购买能力较弱和消费降级的挑战,公司主动调整发展策略,在保持财务健康的同时,通过提升品牌影响力和调整市场策略 ,积极应对市场变化,力求实现稳健发展。公司通过代言人推广的方式,提升品牌影响力,同时运用抖音、小红书等社交平台进行品牌种草,避开低端市场的低价竞争。此外,自去年以来,公司开始把国外高端代工方案拿到国内,与国内头部渠道开始合作。目前,国内产能处于满负荷状态,预计9月和10月份将有新增产能,同时逐步引进自动化设备提升效率。 问题三:涂层材料的认证和放量进度? 答:公司在认证方面持续推进。公司控股子公司孚日宣威首次入围中国石油供应商资格体系,并完成入网手续。同时,公司船舶涂料和集装箱水性涂料认证也取得积极进展。公司3款船舶涂料底涂产品近期会取得中国船级社认证,公司正在积极推动其他四款面涂产品的认证;公司已取得集装箱水性涂料认证。军工认证方面,国军标认证已办理完毕,保密认证正在办理中。 问题四:关于新能源业务,电解液企业是否对于公司电解液添加剂产品的价格挤压比较大? 答:公司锂电池电解液添加剂项目拥有全产业链优势,借助高密市省级化工园区便捷的产业配套资源优势,以及公司自身在人才支撑、成果转化、水电气能源和回收处理等方面的综合资源和技术优势,打通电解液添加剂生产过程全产业链,各环节生产成本可控,公司锂电池电解液添加剂产品在行业内具有综合成本优势。此外,公司有专业的管理层团队和大量化工背景的专业人才,高源化工也提供了充分的生产经验 。目前,公司已与多家电解液行业头部企业建立了业务关系,产品认证顺利,未来有望逐步放量。当前电解液添加剂行业整体在过剩产能出清阶段,公司当前的工作重点是把降本增效工作做到极致,等待行业逐步回暖。公司对该业务的长期发展充满信心。 问题五:目前涂料月销量水平?预计年底能提升到怎样的水平? 答:涂料业务公司过去产能利用率只有20%,今年目标提升至是40%,当前月销量在稳步提升,高附加值合同在不断增加。问题六:家纺业务国内市场渠道结构?未来重点发力的方向是什么? 答:公司现在是以线下渠道为主,线上高端产品呈现难度比较大,公司正在通过抖音、小红书等社交平台做高端产品的种草营销推广,并且邀请了新的代言人。线下的高端渠道也都在接触。国内市场即将在下半年开始逐步推进新的产品方案,主打差异化概念产品。 问题七:家纺国内市场的产品品类结构和盈利能力情况? 答:产品中毛巾占比超过90%,公司通过自有品牌优化在逐步补充毛巾工厂订单,在毛巾提供稳定现金流的情况下,后续再扩产其他差异 化业务线。2024年一季度,受益于高附加值产品占比提升带动销售价格上升,以及成本下降,家纺产品毛利率提升至约22%。问题八:公司的涂料具有哪些优势,和国外厂商对比? 答:目前孚日宣威涂料产品在技术方面拥有一定的领先性,公司前身为青岛宣威涂层材料有限公司,其专注于工业涂层材料领域近二十年。目前在水下施工、防腐等相关领域拥有技术储备的公司并不多。海洋防腐方面,公司从源头树脂和纳米材料形成了技术储备,形成了长效防污、自修复等前沿技术,核心产品包含海工的水下固化、带湿带锈,能实现在水中施工,国内拥有该技术的公司也就2-3家。公司已经拥 有30-40个国内大型港口的应用案例。同时,海工涂层材料也有望逐步应用至商用车、光伏发电桩、海上风电装机等多个领域。 对比国外厂商,海洋腐蚀有一定地域化差距,公司的水下固化、带湿带锈产品和国外同类产品进行综合比对后,公司的技术也是先进的。 在石化领域,涂料能够实现减少热能量吸收、降低表面温度等功效,主要是运用于军用车辆和石化储罐,由于产品的特殊性,国外厂商较难进入该领域。 关于大型基础建设通用性涂料产品,公司也在不断做差异化创新。问题九:涂料下游客户招标时比较看中哪些指标? 答:以中石化为例,中石化每年都会对供应商体系进行考核排名,大概30多家企业会入围,有机会参与其后续项目的投标。中石化对入围 单位的考核非常全面,包含设备、研发人员、研发投入、专利、绿色环保、产品能耗、产品原材料消耗占比等,综合比对下对企业进行排名 。尽管公司涂料项目2022年末才开始正式投产,但2023年公司在中石化供应商体系内排名大幅提升至第15名。问题十:棉花面临下行趋势,公司在产品价格方面会不会有压力? 答:棉花价格方面,公司认为上涨空间不大,全球需求端有所抑制、欧美通货膨胀,限制了产品消费。但是公司毛利率同比是上升的,其中一个重要策略是主打差异化。价格压力是多因素造成的,包括汇率波动等等。目前来看,公司在库棉花和远期棉花,订单基本已经锁定价格,利润有所保障。 问题十一:未来资本开支计划,以及融资成本情况? 答:目前融资成本可控,资本开支方面,大部分项目基本进入尾声,未来几年暂时没有大的资本开支计划。问题十二:热电业务情况? 答:孚日需要承担高密市社会居民供暖的责任,持续时间从11月中旬到3月中旬,所以热电业务会受到供暖任务的影响,但政府给予了一定的成本补贴。2024年第一季度,公司热电业务受煤炭价格持续下行的影响,热电业务利润有所增加。截止2023年6月,经审计的 采暖季供暖成本补贴尚未收到金额约为1.79亿元,2023-2024年的供暖成本补贴正在审计中。问题十三:电机公司发展情况? 答:2023年