煤炭量增显著，分红提升价值

北京昊华能源股份有限公司研究报告概览

公司概述与战略转型：

北京昊华能源股份有限公司成立于2002年，作为北京市属国有企业，其主要业务涉及煤炭开采、煤化工、铁路运输等多个领域。公司经历了两次增资后于2010年3月在上海证券交易所上市。截至2024年一季度，京能集团为第一大股东，北京市国资委为实际控制人。公司总部设在北京，业务布局涵盖中西部能源富集地区。

经营业绩与财务状况：

• 2024年一季度：实现营收24.13亿元，同比增长7.58%，毛利12.29亿元，同比增长58.76%，归母净利润4.52亿元，同比增长5.12%。
• 利润增长：得益于成本控制得当，尤其是2023年吨煤成本同比下降18.8%，公司盈利能力增强。

煤炭业务分析：

• 资源与产能：公司煤炭资源储量丰富，20.95亿吨，可采年限超过58年。截至2023年底，核定产能为1930万吨，权益产能为1328万吨。
• 产量与销量：2023年煤炭产量为1706万吨，销量为1705万吨，产销量仍有225万吨增长空间。
• 成本控制：通过多举措降低成本，2023年吨煤成本降至187元/吨，同比降低18.8%。
• 盈利弹性：红一、红二煤矿的投产带来盈利弹性，预计2024-2025年煤业业务贡献归母净利润分别为21.3亿元、23.8亿元，年均增长率为24.3%、11.8%。

非煤业务挑战与亮点：

• 甲醇业务：受到设备停车检修影响，甲醇销量同比下降25.8%，价格与成本差额扩大，面临盈利压力。
• 铁路运输：东铜铁路物流有限公司被认定为西部地区鼓励类产业企业，享受税收优惠政策，利润稳定。

投资建议与风险提示：

• 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级，认为煤炭业务增长稳健，盈利有望稳步提升。
• 风险提示：包括煤炭价格大幅下跌、宏观经济不及预期、新项目投产进度低于预期等。

结论：

北京昊华能源股份有限公司作为北京市属国企，通过战略重心向西北迁移，聚焦煤炭主业，实现了产销量稳步增长和成本有效控制，展现出良好的盈利潜力。尽管非煤业务面临挑战，但铁路运输业务的稳定表现为其提供了支撑。预计随着优质产能的释放，公司将在煤炭行业周期中实现利润的稳步增长，值得投资者关注。然而，市场仍然存在煤炭价格波动、经济环境不确定性等潜在风险。