汽车行业季度策略：业绩表现有一定分化，板块依然可圈可点

证券研究报告|行业季度策略 汽车 2024年05月13日 汽车 业绩表现有一定分化，板块依然 可圈可点 优于大市（维持） 证券分析师 投资要点： 邓健全 资格编号：S0120523100001 邮箱：dengjq＠tebon.com.cn赵悦媛 资格编号：S0120523100002 邮箱：zhaoyy5＠tebon.com.cn赵启政 资格编号：S0120523120002 邮箱：zhaoqz＠tebon.com.cn肖碧海 资格编号：S0120523090004 邮箱：xiaobh＠tebon.com.cn 研究助理 秦梓月 邮箱：qinzy＠tebon.com.cn 市场表现 汽车沪深300 22% 15% 7% 0% -7% -15% -22% -29%2023-052023-092024-01 相关研究 1.《4月蔚来交付量环比+31.6%，小米首月交付量突破7000辆》， 2024.5.4 2.《2023年业绩稳定增长，顶棚业务增量可期》，2024.5.1 3.《伯特利（603596.SH）：业绩稳健增长，新增定点项目充裕》，2024.4.30 4.《2023年业绩持续高增，前瞻性拓展传感器领域》，2024.4.29 5.《保隆科技（603197.SH）：业绩稳健增长，空悬业务快速突破》，2024.4.29 乘用车：2024Q1业绩表现分化，价格战下出口&高端化有望贡献业绩增量。受价格战等因素影响，长安汽车、特斯拉2024Q1毛利率同环比均下滑，比亚迪毛利率虽有所增长但荣耀版推出下单车净利润同环比均有一定下滑。出口&高端化赋能 下，长城汽车（坦克系列+出口赋能）、赛力斯（问界放量）业绩表现亮眼，长城汽车2024Q1归母净利润环比分别+59.3%，赛力斯2024Q1归母净利润环比转正。综合看车企盈利能力表现分化，部分车企盈利能力受产品结构改善、降本或材料库存按实际成本结转等因素同比提升：毛利率方面，比亚迪、长城汽车、广汽集团、赛力斯、北汽蓝谷2024Q1同比分别+4.0/+4.0/+3.1/+12.6/+2.2pct；归母净利率方面，比亚迪、长城汽车、赛力斯2024Q1同比分别+0.2/+6.9/+13.1pct。展望未来，北京车展多款重磅新车亮相叠加以旧换新政策细则落地下，行业需求有望提振，强势整车企业有望充分受益。 零部件之收入两大增长极：（1）第一大增长极：下游大客户放量，主要来自赛力斯/理想等，带动沪光股份、无锡振华、博俊科技、德赛西威、科博达、华阳集团2024Q1收入同比增速分别为：134.1%、15.9%、93.3%、41.8%、55.2%、51.3%； （2）第二大增长极：新产品放量，如隆盛科技的铁芯；松原股份的安全气囊、方 向盘；明新旭腾的超纤革；豪能股份的差速器；上声电子的独立功放等助力公司 2024Q1营收同比高增分别为66.8%、63.3%、50.3%、44.2%、32.0%。 零部件之三大盈利看点：（1）第一大看点：产品结构升级，如福耀玻璃的天幕玻璃、抬头显示玻璃等、浙江仙通的无边框密封条、沪光股份的高压线束等价值量更高的产品助力毛利率分别从23Q1的33.2%、29.9%、10.7%，分别增加至24Q1 的36.8%、33.5%、14.0%；（2）第二大看点：原材料成本影响弱化，如无锡振华、 凌云股份、文灿股份毛利率同比增长，主要受益于钢铝成本影响弱化，助力其毛利 率从23Q1的21.3%、15.3%、14.3%，分别增加至24Q1的25.5%、18.0%、16.6%； （3）第三大看点：规模提升，如泉峰汽车、明新旭腾、豪能股份、双环传动、三花智控等收入规模提升下，助力其毛利率分别从23Q1的-5.8%、21.0%、31.9%、20.8%、25.6%，分别增加至24Q1的0.6%、27.4%、36.0%、.7%、27.1%。 投资建议：2024Q1整车、零部件企业业绩表现虽出现一定程度的分化，但行业智能化、电动化、轻量化、网联化演绎下，较多优秀公司依然可圈可点。政策利好释放需求，叠加北京车展多款重磅新车亮相，行业销量有望保持稳健增长。整车厂方面，建议关注零跑汽车、长城汽车、理想汽车-W、小鹏汽车-W、赛力斯、北汽蓝谷、比亚迪、吉利汽车、广汽集团、长安汽车、江淮汽车；零部件方面，建议关注沪光股份、浙江仙通、无锡振华、森麒麟、上声电子、福耀玻璃、双环传动、松原股份、拓普集团、贝斯特、三花智控、得邦照明、伯特利、常熟汽饰、新泉股份、爱柯迪、中国汽研、保隆科技、精锻科技、卡倍亿、继峰股份、上海沿浦、腾龙股份、明新旭腾、隆盛科技、银轮股份等。 风险提示：行业竞争加剧、电动化进程不及预期、海外需求不及预期 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1.乘用车：2024Q1业绩表现分化，价格战下出口&高端化有望贡献业绩增量5 2.零部件之汽车电子：受益于智能化发展，板块业绩总体稳健增长10 2.1.线控底盘：伯特利、亚太股份、耐世特、浙江世宝10 2.2.域控：德赛西威、科博达、经纬恒润、得邦照明、菱电电控12 2.3.空气悬架：保隆科技、中鼎股份15 2.4.智能座舱：华阳集团、均胜电子、上声电子、星宇股份、松原股份16 2.5.电驱动：威迈斯、英搏尔、欣锐科技18 3.零部件之机器人：新兴领域有望贡献新增量20 3.1.机器人：拓普集团、三花智控、双环传动20 3.2.传动零部件：贝斯特、精锻科技、豪能股份、隆盛科技、蓝黛科技21 4.零部件之轻量化：2024Q1行业整体上扬24 4.1.压铸：爱柯迪、旭升集团、嵘泰股份、泉峰汽车、文灿股份、广东鸿图24 4.2.冲压：凌云股份、无锡振华、博俊科技、多利科技、瑞鹄模具27 5.零部件之内外饰：下游客户持续放量，板块业绩持续改善29 5.1.内饰：新泉股份、常熟汽饰、明新旭腾、岱美股份、继峰股份29 5.2.外饰：福耀玻璃、浙江仙通、模塑科技31 6.零部件之热管理：银轮股份、腾龙股份、飞龙股份33 7.零部件之线束线缆：沪光股份、卡倍亿34 8.投资建议35 9.风险提示36 图表目录 图1：2024Q1乘用车批发销量同比+10.6%（万辆）5 图2：2024Q1乘用车出口销量同比+34.2%（万辆）5 图3：2024Q1乘用车国内批发销量同比+6.1%（万辆）5 图4：2024Q1新能源乘用车批发销量同比+31.1%（万辆）5 图5：2024Q1新能源乘用车出口销量同比+26.7%（万辆）6 图6：2024Q1新能源乘用车国内批发销量同比+31.9%（万辆）6 图7：2024Q1整车板块收入表现分化（亿元人民币）9 图8：2024Q1整车板块归母净利润表现分化（亿元人民币）9 图9：整车板块2024Q1毛利率分化10 图10：整车板块2024Q1归母净利率分化10 图11：线控底盘主要相关公司单季度营收（亿元）11 图12：线控底盘主要相关公司单季度归母净利润（亿元）11 图13：线控底盘主要相关公司单季度毛利率12 图14：线控底盘主要相关公司单季度净利率12 图15：域控主要相关公司单季度营收（亿元）14 图16：域控主要相关公司单季度归母净利润（亿元）14 图17：域控主要相关公司单季度毛利率14 图18：域控主要相关公司单季度净利率14 图19：空气悬架主要相关公司单季度营收（亿元）15 图20：空气悬架主要相关公司单季度归母净利润（亿元）15 图21：空气悬架主要相关公司单季度毛利率16 图22：空气悬架主要相关公司单季度净利率16 图23：智能座舱主要相关公司单季度营收（亿元）18 图24：智能座舱主要相关公司单季度归母净利润（亿元）18 图25：智能座舱主要相关公司单季度毛利率18 图26：智能座舱主要相关公司单季度净利率18 图27：电驱动主要相关公司单季度营收（亿元）19 图28：电驱动主要相关公司单季度归母净利润（亿元）19 图29：电驱动主要相关公司单季度毛利率20 图30：电驱动主要相关公司单季度净利率20 图31：机器人主要相关公司单季度营收（亿元）21 图32：机器人主要相关公司单季度归母净利润（亿元）21 图33：机器人主要相关公司单季度毛利率21 图34：机器人主要相关公司单季度净利率21 图35：机器人传动零部件主要相关公司单季度营收（亿元）23 图36：机器人传动零部件主要相关公司单季度归母净利润（亿元）23 图37：机器人传动零部件主要相关公司单季度毛利率23 图38：机器人传动零部件主要相关公司单季度净利率23 图39：蓝黛科技收入较为稳定24 图40：2023Q4蓝黛科技归母净利润大幅下滑24 图41：2024Q1蓝黛科技净利率大幅回升24 图42：压铸主要相关公司单季度营收（亿元）26 图43：压铸主要相关公司单季度归母净利润（亿元）26 图44：压铸主要相关公司单季度毛利率26 图45：压铸主要相关公司单季度净利率26 图46：冲压主要相关公司单季度营收（亿元）28 图47：冲压主要相关公司单季度归母净利润（亿元）28 图48：冲压主要相关公司单季度毛利率29 图49：冲压主要相关公司单季度净利率29 图50：内饰主要相关公司单季度营收（亿元）31 图51：内饰主要相关公司单季度归母净利润（亿元）31 图52：内饰主要相关公司单季度毛利率31 图53：内饰主要相关公司单季度净利率31 图54：外饰主要相关公司单季度营收（亿元）32 图55：外饰主要相关公司单季度归母净利润（亿元）32 图56：外饰主要相关公司单季度毛利率33 图57：外饰主要相关公司单季度净利率33 图58：热管理主要相关公司单季度营收（亿元）34 图59：热管理主要相关公司单季度归母净利润（亿元）34 图60：热管理主要相关公司单季度毛利率34 图61：热管理主要相关公司单季度净利率34 图62：线束线缆主要相关公司单季度营收（亿元）35 图63：线束线缆主要相关公司单季度归母净利润（亿元）35 图64：线束线缆主要相关公司单季度毛利率35 图65：线束线缆主要相关公司单季度净利率35 1.乘用车：2024Q1业绩表现分化，价格战下出口&高端化有望贡献业绩增量 2024Q1乘用车批发销量同比提升，新能源渗透率达34.9%。2024Q1乘用车批发销量为568.5万辆，同比+10.6%，环比-27.9%。新能源乘用车批发销量达 198.2万辆，同比+31.1%，环比-34.2%，新能源渗透率达34.9%，同比+5.4pct，环比-3.4pct。出口延续较强同比增长态势，2024Q1乘用车出口销量为110.8万 辆，同比+34.2%，环比-11.2%。新能源乘用车出口销量达30.0万辆，同比+26.7%，环比-6.9%。 北京车展多款重磅新车亮相叠加以旧换新政策细则落地，行业需求有望提振。4月25日，北京车展正式开幕，享界S9、零跑C16、比亚迪秦L、腾势Z9GT等多款新车亮相，优质供给不断增加。4月26日，商务部、财政部等7部门联合 发布《汽车以旧换新补贴实施细则》，据中汽中心首席专家预计，此轮报废换新有望为国内乘用车市场带来100-200万辆左右增量规模，汽车消费有望提振。 图1：2024Q1乘用车批发销量同比+10.6%（万辆）图2：2024Q1乘用车出口销量同比+34.2%（万辆） 300 250 200 150 100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202220232024 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202220232024 资料来源：Wind，中汽协，德邦研究所资料来源：Wind，中汽协，德邦研究所 图3：2024Q1乘用车国内批发销量同比+6.1%（万辆）图4：2024Q1新能源乘用车批发销量同比+31.1%（万辆） 250 200 150 100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 120