偏空氛围笼罩，郑棉维持弱势

投资咨询业务资格 偏空氛围笼罩，郑棉维持弱势 证监发【2014】217号 作者：王伟 联系方式：0371-58620082 电子邮箱：wangw_qh@ccnew.com 执业证书编号：F0272542投资咨询编号：Z0002884 周度观点 品种逻辑 策略建议 风险点 国际方面，usda5月供需报告调高全球新年度棉花产量和库存量，美棉产量增加32%,全球是增产增库存年份。目前北半球新棉种植正常，天气正常。美棉周度出口转好，东南亚开机回升，但是美国纺织服装3月份继续去库，进口量偏低，需求提振不足。短期尚没有利好因素支撑，且美棉投机空头资金增仓明显，长期增产增库存年份，边际供需宽松，美棉反弹偏空思路。国内供给端，国内疆棉产区天气尚无大的影响，生长正常。美棉下跌，进口利润扩大，刺激进口棉需求，对疆棉构成替代。需求显现淡季特征上周纺织厂和织造厂开机下滑，产成品累库。供应充足，需求萎缩，预计郑棉继续弱势，空单持有。 空单持有。 关注天气和美棉。 美棉周度行情回顾 105 100 95 90 85 80 75 70 美棉 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 2024-04-23 2024-04-02 2024-03-12 2024-02-20 2024-01-30 2024-01-09 2023-12-19 2023-11-28 2023-11-07 2023-10-17 2023-09-26 2023-09-05 2023-08-15 2023-07-25 2023-07-04 2023-06-13 0 •当周（2024年5月6-10日）美棉冲高回落，承压于80美分，受累于当前种植期天气良好以及新年度丰产预期，投机空头继续增仓，空头持仓攀升至近三年高位，净空比例处于偏高位置。 空头 多头 净多 2023-06-09 2022-06-09 2021-06-09 -20000 9000 2020-06-09 0 29000 20000 49000 109000100000 80000 89000 60000 69000 40000 120000 129000 140000 149000 cftc2号棉非商业持仓（张） 美棉非商业多头占比 1.00 0.90 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 2023-05-23 持仓量美棉收盘价 国内棉花期货、棉纱期货周度行情回顾 郑棉 22000 20000 800000 750000 700000 18000 650000 16000 14000 12000 10000 600000 550000 500000 450000 400000 350000 300000 持仓量 主力收盘价 •当周（2024年5月6-10日）郑棉增仓下行，郑棉主力9月合约最低跌至15200元/吨，周跌455点，逼近15000。一方面受美棉弱势，配额外进口出现利润，国内补跌；另一方面本就弱势的基本面，在资金主动打压下，快速下跌。 24/4/26 24/3/26 24/2/26 24/1/26 23/12/26 23/11/26 23/10/26 23/9/26 23/8/26 23/7/26 23/6/26 23/5/26 23/4/26 23/3/26 23/2/26 23/1/26 22/12/26 22/11/26 22/10/26 22/9/26 22/8/26 22/7/26 22/6/26 22/5/26 •棉纱期货亦维持弱势。 郑棉基差：3128指数-期货主力 2500 1500 500 (500)1/1 2/1 3/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 (1500) (2500) 2016 2017 2018 2019 2020 2021202220232024 50000 郑棉仓单+有效预报 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2016 2017 2018 2019 2020 2021202220232024 中国棉花价格指数:328元/吨 17400 17200 17000 16800 16600 16400 16200 16000 15800 中国纱线价格指数(CYIndex):C32S 30000 28000 26000 24000 22000 20000 18000 2020-09-30 2021-09-30 2022-09-30 2023-09-30 现货花纱价差 35000 11000 10000 30000 9000 25000 8000 20000 7000 6000 15000 5000 10000 4000 花纱价差 3128b棉花价格 c32s棉纱价格 130 125 120 115 110 105 100 95 90 85 全球棉花供需（百万包） 120 110 100 90 80 70 60 50 40 30 20 产量 消费量 期末库存：右轴 usda：年度供需缺口（百万包） 30.0 25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 -5.0 -10.0 -15.0 -20.0 国际供需—5月usda报告，24/25年度首期预估，全球累库 全球棉花供需月度预估 120.00 119.00 118.00 117.00 116.00 115.00 114.00 113.00 112.00 111.00 110.00 100.00 95.00 90.00 85.00 80.00 75.00 70.00 产量 消费量 期末库存 2024 2023 2022 2021 2020 2019 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2024 2023 2022 2021 2020 2019 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 美国农业部5月棉花供需报告。 2024-05 2024-04 2024-03 2024-02 2024-01 2023-12 2023-11 2023-10 2023-09 2023-08 2023-07 2023-06 2023-05 •全球方面，产量增加540万包，5%，主要是面积和单产都预测增加。消费量预测增加3%，期末库存增加。产量增加地区有巴西、美国和土耳其，减少地区有中国和印度。产量增长超过了消费增长，全球期末库存预计增加250万包至8300万包，3%。 35000 usda：印度棉花供需（百万包） 18000 30000 16000 14000 25000 12000 20000 10000 15000 8000 6000 10000 4000 5000 2000 0 0 产量 消费量 库存 usda：巴基斯坦棉花供需（百万包） 14,000.006,000.00 12,000.00 5,000.00 10,000.00 4,000.00 8,000.00 3,000.00 6,000.00 2,000.00 4,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 0.00 产量 消费量 库存 usda：巴西棉花供需（百万包） 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 产量 出口量 库存 Usda：美棉供需月度变化 17 4.00 16 3.50 15 3.00 14 2.50 13 2.00 12 1.50 11 1.00 产量 出口 期末库存 30000 usda：美国棉花供需 25000 20000 15000 10000 5000 0 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 产量 出口 库存 4000.00 3000.00 2000.00 1000.00 0.00 (1000.00) (2000.00) (3000.00) (4000.00) (5000.00) Usda：美棉 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 产需差 库销比 2024 2023 2022 2021 2020 2019 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2024-05 2024-04 2024-03 2024-02 2024-01 2023-12 2023-11 2023-10 2023-09 2023-08 2023-07 2023-06 2023-05 2024 2023 2022 2021 2020 2019 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2024 2023 2022 2021 2020 2019 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001 2024 2023 2022 2021 2020 2019 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021 2023 国际供需—5月usda报告，新年度美棉增产32%，库存增加；印度减产库存降 •产量：预计270万吨。 •出口：截止5月2日当周，2023/24美陆地棉周度签约5.75万吨，周增160%，较前四周平均水平增102%；其中中国签约2.7万吨，巴基斯坦签约0.82万吨；2023/24美陆地棉周度装运5.7万吨，周增39%，较前四周平均水平增1%，其中中国装运2.3万吨，土耳其装运1.2万吨。美国本年度周签约量明显加速，主要是中国、巴基斯坦仍是签约主力，周度装运增速较慢，近几周维持平稳。 •种植进度：截止5月5日，美棉15个棉花主要种植州棉花种植率为24%；去年同期水平为20%，较去年同期提升4个百分点；近五年同期平均水平在20%，较近五年同期平均水平亦高出4个百分点，美棉整体种植速度节奏加快，德州方面种植速度由上周的略有落后转为同比小幅提速。 •天气：中下旬主产区无干旱威胁。 45,000.00 40000 40,000.00 35000 35,000.00 美国服装及服装配饰店零售额（百万美元） 45000 30000 25000 20000 15000 10000 12345 6 2018 2022 78 9 2019 2023 1011 2017 2021 12 2020 2024 美国:零售库存:服装及服装配饰店（百万美元） 65000 60000 55000 50000 45000 40000 35000 美国:批发商库存:服装及服装面料:百万美元 30,000.00 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 0.00 美国:零售库存:服装及服装配饰店:同比% 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 80.