黑色建材组日报：消息纷繁复杂，核心仍在终端需求

中信期货研究|黑色建材组日报 2024-05-14 消息纷繁复杂，核心仍在终端需求 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 昨日黑色系各个品种自带“流量”：锰矿港口修缮速度缓慢，长期供应 缺口确定性增强。市场投机情绪高涨。钢材接连经历周末偏空的宏观数据以及特别国债靴子落地，延续“强预期、弱现实”结构，期现两端难共振走出趋势性行情。煤焦传放开夜班生产，虽然对实际产量影响有限，但确认了政策重心在于保供，市场情绪转弱。铁矿受西澳地区火车脱轨事故影响提振，盘面再度冲高，不过根据春节期间类似事故来看影响较为有限。综合来看，消息面影响有限，核心矛盾始终在于终端需求能否再上一台阶。从估值角度看铁矿的上涨打破僵局，给出了较好的高空机会。 305 中信期货商品指数 500 中信期货黑色建材指数 205300 105 2023/52023/92024/1 100 摘要： 黑色：消息纷繁复杂，核心仍在终端需求 昨日黑色系各个品种自带“流量”：锰矿港口修缮速度缓慢，长期供应缺口确定性增强。市场投机情绪高涨。钢材接连经历周末偏空的宏观数据以及特别国债靴子落地，延续“强预期、弱现实”结构，期现两端难共振走出趋势性行情。煤焦传放开夜班生产，虽然对实际产量影响有限，但确认了政策重心在于保供，市场情绪转弱。铁矿受西澳地区火车脱轨事故影响提振，盘面再度冲高，不过根据春节期间类似事故来看影响较为有限。综合来看，消息面影响有限，核心矛盾始终在于终端需求能否再上一台阶。从估值角度看铁矿的上涨打破僵局，给出了较好的高空机会。 具体来看，力拓再度发生火车脱轨事故，由于与春节期间相似，仍发生在双轨路段，因此预计影响的发运量和时间皆有限。目前矿石库存依旧显示高库存难以去化，则矿石价格的多空博弈仍激烈，短期继续维持矿价震荡运行的判断。市场传逐步放开夜班生产，迎峰度夏前夕供应恢复预期升温。终端需求进入淡季，焦炭五轮提涨受阻，盘面升水背景下存在调整压力。废钢需求明显回升，基本面支撑依然存在。警惕黑色产业链负反馈过程，废钢震荡运行。硅锰需求向好，成本支撑走强，预计短期偏强运行。硅铁产量提升，能源成本存在上行预期，后市关注钢招情况和原料情况，预计短期震荡运行。玻璃需求受盘面上涨带动，短期有支撑，同时供应端复产压力较大，未来供需宽松预期不改。纯碱供应大于刚需，下游担心检修季价格上涨提前补库，导致表需高企。短期基本面没有较大矛盾，盘面受宏观因素影响较大。盘面升水后可能进一步拉出现货正反馈，推动现货价格上涨，短期价格或易涨难跌，但长期供需矛盾积累， 黑色建材研究团队 研究员：余典 从业资格号F03122523 投资咨询号Z0019832 徐轲 从业资格号F03123846 投资咨询书Z0019914 李亚飞 从业资格号F03106852 投资咨询书Z0019913 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 远月价格仍不乐观。动力煤方面，需求释放空间有限，同时近期各路局下调煤炭铁路运费，呼局发运增加明显，大秦线检修结束，港口供应逐步回升，煤价上方空间有限。 整体而言，宏观利好频频，但落实到黑色实际需求还有待验证，市场心态也较为谨慎。现货价格跟涨能力有限，盘面受情绪拉涨能够给出短期高空机会。 风险因素：基建发力，出口放量，炉料供给受限（上行风险）；需求证伪，成材累库 （下行风险） 中线展望：震荡 品种 日观点 中线展望（周度） 钢材 钢材：警惕负向反馈，钢材冲高回落逻辑：昨日杭州螺纹3630（-30），上海热卷3840（0）。弱现实强预期格局不改，钢材基差低位，10-01价差继续走缩。钢材需求面临季节性下滑，出口受监管影响短期冲量，中期有下滑可能。铁矿发运继续回升，到港量难有明显下降。安检放松叠加放宽夜班生产条件，焦煤供给有回升预期。成材需求增量要完全消化炉料供给难度较大。钢材库存连续两周去化放缓，钢厂利润持续压缩，“铁水+废钢”达到去年同期水平，铁矿供需宽松，焦煤供给回升，黑色产业链负反馈条件基本具备。建议随着“超长期国债”发行刺激盘面上涨之际，布局螺纹2410合约空单，参考点位3700。中期展望：震荡偏空风险提示:基建提振、炉料供给受限(上行风险);需求不及预期、库存矛盾激化(下行风险) 震荡 铁矿石 铁矿：政策端和供给端皆有扰动，高库存压力维持逻辑：港口成交92.3(+53.8)万吨。普氏117.3(+0.7)美元/吨，掉期主力116(-0.1)美元/吨，PB粉885(+12)元/吨，巴混900(+11)元/吨，折盘面932元/吨。巴混09基差44元/吨，01基差75元/吨，05基差44元/吨。卡粉-PB价差139(-3)元/吨，PB-超特粉价差155(-)元/吨，PB-巴混价差-15(-1)元/吨。昨日受政策端再度刺激和力拓矿山事故的双重影响，矿石期货盘面呈现先抑后扬走势，现货市场报价上调10-30元/吨，实际成交方面，午前价格多持平，午后跟随盘面涨价10-20元/吨，成交量增加明显。今日政策层面再次推进债券发行工作：决定5月17日首发30年超长期特别国债，决定5月24日首发20年超长期特别国债，决定6月14日首发50年超长期特别国债，此举巩固发债的利好预期。此外，力拓再度发生火车脱轨事故，由于与春节期间相似，仍发生在双轨路段，因此预计影响的发运量和时间皆有限。目前矿石库存依旧显示高库存难以去化，则矿石价格的多空博弈仍激烈，短期继续维持矿价震荡运行的判断。操作建议：区间操作风险因素：政策端释放刺激需求利好，提振黑色产业链整体需求，海外天气、生产事故等因素再度影响矿石的生产发运（上行风险）；以地产为代表的终端需求疲弱抑制钢企利润改善、进而不利于钢企复产，粗钢产量调控、降能耗等政策端施压钢企生产、复产，高发运、到港下的库存压力增加（下行风险）。中线展望：震荡关注要点：海外矿山生产发运情况、国内铁水生产情况、产地及港口天气因素、港口环节矿石库存变化情况、政策层面动态。 震荡 废钢 废钢：需求稳步抬升，价格震荡运行逻辑：华东破碎料不含税均价2484（-7）元/吨，华东地区螺废价差1064（+29）元/吨。期钢上行受阻，基地出货维持。电炉日耗继续走高。高炉钢厂延续复产，日耗跟随铁水回升。需求回升，厂库小幅去化。废钢性价比低于铁水。综合来看，废钢需求明显回升，基本面支撑依然存在。警惕黑色产业链负反馈过程，废钢震荡运行。风险因素：供给大幅回落，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给持续释放（下行风险）中期展望：震荡 震荡 焦炭 焦炭：五轮提涨受阻，钢焦博弈加剧逻辑：港口焦炭现货价格小幅下降，目前日照准一报价1970元/吨（-10），09合约基差-140元/吨（-）。需求端，铁水大幅增长，进一步上行空间有限使得需求预期转弱，下游持续补库后有部分钢厂逐渐控制到货。供应端，焦化利润好转，焦化厂提产积极性提升，产量增加 震荡 品种 日观点 中线展望（周度） 明显。终端需求进入淡季，五轮提涨受阻，市场出现抵制声音，钢焦博弈加剧，盘面升水背景下存在调整压力。近期需重点关注复产节奏、宏观情绪、炼焦成本。操作建议：区间操作风险因素：原料成本坍塌、粗钢压产政策（下行风险）；煤矿安监限产、政策刺激超预期（上行风险）。中线展望：震荡关注要点：原料成本、复产节奏、宏观情绪 焦煤 焦煤：供应预期恢复，盘面偏弱调整逻辑：焦煤现货市场价格小幅上涨，目前介休中硫主焦煤1850元/吨（+50），甘其毛都口岸蒙5原煤1385元/吨（-）。供应端，产量环比回升，市场传逐步放开夜班生产，迎峰度夏前夕供应恢复预期升温。需求端，铁水和焦炭产量回升较快，焦煤现实需求较好。终端需求淡季下钢厂进一步复产空间受限，叠加供应恢复预期，供需预期向边际宽松转变，盘面偏弱调整。后期重点关注钢厂复产、煤矿安监以及宏观情绪。操作建议：区间操作风险因素：粗钢压产政策、进口增量过快（下行风险）；政策刺激超预期、煤矿安检限产（上行风险）。中线展望：震荡关注要点：复产节奏、煤矿安全检查、宏观情绪、进口利润 震荡 玻璃 玻璃：本周产量下降，关注现货产销逻辑：华北主流大板价格1600（-)，华中1580元/吨（-），全国均价1693元/吨（-）。需求端，地产销售偏弱，深加工回款以及订单仍旧偏弱，需求阶段性走弱，但下游库存水平不高，仍旧有补库能力以及需求。供应端，利润修复下复产预期逐步提升，玻璃产量也逐步回升。低价地区库存仍旧偏低，对价格有一定支撑。当前视角下，需求端盘面拉涨后带动现货产销，短期供需有支撑，同时供应端复产压力较大，未来供需宽松预期不改。操作建议：区间操作风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险）中线展望：震荡关注要点：现货产销 震荡 纯碱 纯碱：供需短期偏强，关注需求何时走弱逻辑：沙河地区重质纯碱价格2150元/吨（-）。供给端，产量逐步正常，日产回归巅峰。需求端，浮法、光伏玻璃投产持续，产能仍有增量，重碱端需求稳定。轻碱真实需求变动不大，投机需求下滑明显，预计表需维持刚需水平。当前基本面来看，供应大于刚需，下游担心检修季价格上涨提前补库，导致表需高企。短期基本面没有较大矛盾，盘面受宏观因素影响较大。盘面升水后可能进一步拉出现货正反馈，推动现货价格上涨，短期价格或易涨难跌，但长期供需矛盾积累，远月价格仍不乐观。操作建议：区间操作风险因素：浮法集中冷修（下行风险）；检修超预期（上行风险）中线展望：震荡关注要点：纯碱库存 震荡 动力煤 动力煤：情绪回归谨慎，煤价以稳为主逻辑：今日港口市场成交冷清，下游压价采购，贸易商报价松动，煤价以稳为主，曹妃甸港口价格Q5500为857（-），Q5000为761（-），Q4500为670（-）。产地供应受安监影响有所收缩，产地发运成本倒挂，进口煤价仍旧坚挺，迎峰度夏需求仍值期待，叠加大企业外购 震荡 品种 日观点 中线展望（周度） 价格上涨，港口贸易商挺价意愿仍存。但旺季仍未到来，汛期水电有望发力，电厂库存依旧偏高，非电刚需采购为主，整体需求释放空间有限，同时随着产地供应恢复，铁路发运增加，港口库存逐步累积，下游谨慎观望。多空博弈，预计短期煤价震荡运行，后期重点关注旺季需求释放情况以及港口库存变化。风险因素：极端天气、产地安监（上行风险）；需求不及预期（下行风险）中线展望：震荡关注要点：旺季需求释放、港口库存变化 硅锰 硅锰：锰矿现货强势，代表钢招询盘逻辑：昨日硅锰市场持稳运行，内蒙古FeMn65Si17出厂价8200元/吨（+400），天津港Mn45.0%澳块报价62.0元/吨度（+3.0）。成本端，港口市场锰矿报价延续高位上行，成交稍显混乱，加蓬块进口成本高企，现货逐渐跟涨到位；进口矿库存小幅去化，天津港362.6万吨，降库6.5万吨；化工焦提涨逐步推进。供应端，南方地区开工率逐步回升，广西、桂林停产厂家积极安排，部分厂家使用国产矿及缅甸矿代替，利润相对北方合金厂显著好转。需求端，河钢集团年5月硅锰采购8080吨，较上月采购量减少4720吨，询盘7900元/吨（+1900）。总体来看，硅锰需求前景转好，成本支撑走强，短期震荡偏强运行，后市关注锰矿价格和外盘报价情况。操作建议：区间操作风险因素：锰矿库存高企、终端需求不及预期（下行风险）；钢厂快速复产、政策超预期刺激（上行风险）。中线展望：震荡偏强关注要点：成本价格、外盘报价 震荡偏强 硅铁 硅铁：利润空间好转，工厂积极复产逻辑：昨日硅铁市场持稳运行，宁夏72%FeSi自然块6800元/吨