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滙富快訊 香港及中國市場日報 今日焦點: ►寶勝（3813.HK）：第一季銷售疲軟 寶勝報告稱，由於一季度營收下降7%至54億元人民幣，淨利潤下降至21%至1.7億元人民幣。本季盈利能力也有所下降，毛利率同比減0.4個百分點至33.2%，營運利潤率較去年同期下降0.6個百分點至5.1%。管理層將銷售疲軟歸因於1)客流量疲軟，2)23年第一季基數較高。 我們的看法：寶勝的表現比他們旗下的品牌還要弱。阿迪達斯中國2024年第一季銷售額增長8%，耐克中國23年12月至24年2月銷售額也增長5%。展望未來，我們預期耐克和阿迪達斯在中國的銷售壓力將持續因1）消費情緒不佳；2）國內運動品牌競爭加劇。公司目前的估值為5.0倍市盈率。 Fig1:PouShengFinancialandforecast 2024年5月14日 恒生指數 19,115 0.8% 12.1% 中資企業指數 6,761 0.6% 17.2% 紅籌指數 3,981 0.4% 18.8% 滬深300指數 3,664 -0.0% 6.8% 上海A股 3,300 -0.2% 9.8% 上海B股 254 -0.2% 9.8% 深圳A股 1,848 -1.0% -3.9% 深圳B股 1,118 -0.7% 3.5% 主要市場指數收市每日升跌今年累升美國道指 39,431 -0.2% 4.6% 標普500 5,221 -0.0% 9.5% 美國納斯達克指數 16,388 0.3% 9.2% 日經平均指數 38,179 -0.1% 14.1% 英國富時指數 8,414 -0.2% 8.8% 法國證商公會指數 8,209 -0.1% 8.8% 德國法蘭克福指數 18,742 -0.2% 11.9% 商品價格收市每日升跌今年累升金價 (美元/盎司) 2,336 -1.0% 13.4% 鋼價 (美元/盎司) 2,131 -0.2% -4.2% 銀價 (美元/盎司) 28 0.1% 18.9% 原油 (美元/桶) 79 -12.0% 10.5% 銅價 (美元/盎司) 10,185 2.8% 19.0% 鋁價 (美元/盎司) 2,542 -0.8% 6.6% 鉑價 (美元/盎司) 1,000 0.3% 1.0% 鋅價 (美元/盎司) 2,997 3.0% 12.8% 小麥 (美分/蒲式耳) 670 8.1% 6.7% 玉米 (美分/蒲式耳) 472 3.5% -4.4% 糖 (美分/磅) N/A N/A -3.6% 黃豆 (美分/蒲式耳) 1,219 0.9% -7.1% PVC (美元/噸) N/A N/A 17.2% 香港及中國市場指數收市每日升跌今年累升 (RMBmn) 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E CRB指數 287 -0.8% 3.0% BDI ########VALUE!1.7% 葡萄牙 西班牙 波動率指數 207 108 13 -0.0% 0.3% 0.8% 最新研究報告 日期公司 24年2月29日信義光能(968.HK) 24年2月29日信義能源(3868.HK) 24年2月26日康耐特光學(2276.HK) 24年1月5日AEON信貸財務(900HK) 23年10月13日AEON信貸財務(900HK) 23年4月17日特步國際（1368HK） 23年4月14日完美醫療(1830HK) 23年3月31日其利工業集團(1731HK) 23年3月28日永達(3669HK) 23年3月17日361度(1361HK) 23年3月13日東方電氣(1072HK) 23年3月1日信義能源(3868HK) 23年2月28日信義玻璃(868HK) 23年2月13日電動汽車更新 23年2月10日越秀地產(123HK) 23年1月18日永達(3669HK) 23年1月17日特步國際(1368HK) 23年1月4日電動汽車更新 22年12月2日完美醫療(1830HK) 22年12月1日小鵬汽車(9868HK) 22年11月2日東方電氣(1072HK) 22年10月19日維達國際(3331HK) 22年10月3日電動汽車更新 22年9月22日太陽能更新 22年9月5日東方電氣(1072HK) 分析員 新華滙富研究新華滙富研究新華滙富研究劉恩妍 王學宏崔喻盛 新華滙富研究新華滙富研究崔喻盛 崔喻盛崔喻盛崔喻盛李錦明崔喻盛李錦明崔喻盛崔喻盛崔喻盛 新華滙富研究崔喻盛 崔喻盛崔喻盛崔喻盛 新華滙富研究 崔喻盛 Revenue23,35018,63820,06420,80322,31023,923 Growth -9% -20% 8% 4% 7% 7% 匯率 Grossprofit 8,299 6,688 6,756 7,173 7,824 8,524 美元 美元 港元 7.8 歐羅 0.9 日元 156.2 瑞郎 0.9 人民幣 7.2 GPM 35.5% 35.9% 33.7% 34.5% 35.1% 35.6% 港元 0.1 0.1 20.0 11.6 0.9 Operatingprofit 928 415 736 895 1,071 1,310 歐羅 1.1 8.4 168.6 1.0 7.8 日元 0.0 5.0 0.6 0.6 0.0 OPM 4.0% 2.2% 3.7% 4.3% 4.8% 5.5% 瑞郎 1.1 8.6 1.0 172.0 8.0 Netprofit 357 89 490 637 805 986 人民幣 0.1 1.1 0.1 21.6 0.1 NPM1.5%0.5%2.4%3.1%3.6%4.1%EPS(RMB)0.06860.01720.09470.12300.15700.1900 市場情緒目前5日升跌信貸違約掉期-美元五年期 希臘 N/A N/A DPS(HK$) 0.0160 - 0.0305 愛爾蘭 83 -2.4% P/E 8.9 35.5 6.5 5.0 3.9 3.2 義大利 139 -0.6% Source:Companyreport,Bloombergconsensus,SunwahKingswayResearch Fig2:PouShengQ1salesdropped7% (RMBmn) 2022 2023 YoY 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 YoY Revenue 18,638 20,064 8% 5,838 5,122 4,484 4,621 5,400 -7% Grossprofit 6,688 6,756 1% 1,960 1,711 1,438 1,648 1,794 -8% Sellingexpenses (5,807) (5,588) -4% (1,484) (1,430) (1,321) (1,354) (1,369) -8% Adminexpenses (810) (752) -7% (204) (192) (164) (191) (202) -1% Operatingprofit 415 736 78% 333 140 43 220 277 -17% Netprofit 89 490 450% 220 86 5 180 174 -21% GPM 35.9% 33.7% -2.2pp 33.6% 33.4% 32.1% 35.7% 33.2% -0.4pp Sellingexpenses%sales -31.2% -27.9% 3.3pp -25.4% -27.9% -29.5% -29.3% -25.4% 0.1pp Adminexpenses%sales -4.3% -3.7% 0.6pp -3.5% -3.8% -3.7% -4.1% -3.7% -0.2pp OPM 2.2% 3.7% 1.4pp 5.7% 2.7% 1.0% 4.8% 5.1% -0.6pp NPM 0.5% 2.4% 2pp 3.8% 1.7% 0.1% 3.9% 3.2% -0.5pp Source:Companyreport,SunwahKingswayResearch Fig3:PouShengApr/4M24salesdropped12.3/8.6% Sales(RMBmn) Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Year 2017 1,918 1,130 1,628 1,907 1,553 1,378 1,304 1,475 1,571 1,779 1,474 1,692 16,236 2018 1,616 1,921 1,975 2,241 1,768 1,695 1,638 1,722 2,082 2,142 1,899 2,001 18,833 2019 2,510 1,742 2,352 2,476 2,210 2,093 1,997 2,232 2,396 2,519 2,261 2,417 22,677 2020 3,126 308 1,519 2,200 2,390 2,201 2,013 2,071 2,519 2,702 2,053 2,514 27,190 2021 2,504 2,449 2,354 1,950 1,888 1,935 1,745 1,401 1,802 1,981 1,430 1,918 25,611 2022 2,820 1,325 1,335 1,205 1,528 1,651 1,509 1,499 1,521 1,709 1,176 1,359 18,638 2023 2,810 1,293 1,734 1,849 1,629 1,644 1,413 1,409 1,661 1,644 1,402 1,576 20,064 2024 2,085 1,744 1,571 1,623 YoY%2018 -16% 70% 21% 18% 14% 23% 26% 17% 33% 20% 29% 18% 16% 2019 55% -9% 19% 10% 25% 23% 22% 30% 15% 18% 19% 21% 20% 2020 25% -82% -35% -11% 8% 5% 1% -7% 5% 7% -9% 4% 20% 2021 -20% 695% 55% -11% -21% -12% -13% -32% -28% -27% -30% -24% -6% 2022 13% -46% -43% -38% -19% -15% -14% 7% -16% -14% -18% -29% -27% 2023 0% -2% 30% 53% 7% 0% -6% -6% 9% -4% 19% 16% 8% 2024 -26% 35% -9% -12% Source:Companyreport,SunwahKingswayResearch 滙富股票覆蓋列表 HANGSENGCHINAENTINDX名稱 代碼 市值(HK$'m) 價格(HK$) 昨日升跌 (%) 評級 目標價 (HK$) 上升空間 (%) 盈率(倍)* 歷史 1年期 2年期 股息收益率2年期 5D% 過去表現 1個月(%) 3個月(%) 最後更新日期 恆生指數 HSI 19,115.06 0.8 10.0 9.5 8.9 4.1% 2.9 14.3 20.4 國企指數 HSCEI 6,761.64 0.6 9.2 8.8 8.0 3.8% 2.9 15.0 25.5 滬深300指數 SHSZ300 3,664.69 (0.0) 14.4 12.4 11.0 3.2% 0.2 5.4 8.9 福耀玻璃 3606 HK 141,930 49.50 2.2 長倉 41.50 (16.2) 21.2 17.9 15.2 3.7% 4.4 21.2 38.3 1-Sep-20 北控城市資源 3718 HK 1,761 0.50 1.0 長倉 1.80 263.6 6.3 5.2