宏观周报：4月新增社融为负

华联期货宏观周报 交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 4月新增社融为负 20240512 作者：黄秀仕 0769-22110802 从业资格号：F03106904交易咨询号：Z0018307 研究助理：石舒宇0769-22116880 从业资格号：F03117664 审核：段福林交易咨询号：Z0015600 周度观点及策略 2024年4月份，全国居民消费价格同比上涨0.3%，环比上涨0.1%。1—4月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨0.1%。 食品烟酒类价格同比下降1.4%，与上月持平，影响CPI（居民消费价格指数）下降约0.39个百分点。食品中，蛋类价格下降10.6%，影响CPI下降约0.07个百分点；鲜果价格下降9.7%，影响CPI下降约0.22个百分点；畜肉类价格下降3.2%，影响CPI下降约0.10个百分点，其中猪肉价格上涨1.4%，影响CPI上涨约0.02个百分点；鲜菜价格上涨1.3%，影响CPI上涨约0.03个百分点；粮食价格上涨0.5%，影响CPI上涨约0.01个百分点。 2024年4月份，全国工业生产者出厂价格同比下降2.5%，工业生产者购进价格同比下降3.0%，降幅比上月分别收窄0.3、0.5个百分点。1—4 月平均，工业生产者出厂价格比上年同期下降2.7%。 工业生产者出厂价格同比变化中，生产资料价格下降3.1%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约2.32个百分点。其中，采掘工业价格下降4.8%，原材料工业价格下降1.9%，加工工业价格下降3.6%。生活资料价格下降0.9%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约0.22个百分点。其中，食品价格下降0.8%，衣着价格上涨0.3%，一般日用品价格上涨0.1%，耐用消费品价格下降1.9%。 2024年4月份，全国工业生产者出厂价格同比下降2.5%，工业生产者购进价格同比下降3.0%，降幅比上月分别收窄0.3、0.5个百分点。1—4月平均，工业生产者出厂价格比上年同期下降2.7%。 工业生产者出厂价格同比变化中，生产资料价格下降3.1%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约2.32个百分点。其中，采掘工业价格下降4.8%，原材料工业价格下降1.9%，加工工业价格下降3.6%。生活资料价格下降0.9%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约0.22个百分点。其中，食品价格下降0.8%，衣着价格上涨0.3%，一般日用品价格上涨0.1%，耐用消费品价格下降1.9%。 2024年4月份，工业生产者出厂价格和购进价格环比分别下降0.2%、0.3%。一季度，工业生产者购进价格下降3.3%。 工业生产者购进价格的同比变化中，建筑材料及非金属类价格下降8.5%，同比降幅再创新低，黑色金属材料类价格下降5.5%，农副产品类价 格下降5.2%，燃料动力类、化工原料类价格均下降4.3%；有色金属材料及电线类价格上涨3.3%，纺织原料类价格上涨0.5%。 2024年4月新增社会融资规模为-1987亿元，继2005年10月后再现负增长。政府债、企业债和未贴现银行承兑汇票成为4月社融的主要拖累项。 从结构上看，4月政府债券净融资-984亿元，较3月少增5610亿元，较去年同期少增5532亿元，从万得统计数据口径来看，4月城投债净融资为-1066亿元，同比少增2439亿元，化债对城投融资的约束仍在收紧；未贴现的银行承兑汇票-4486亿元，同比多减3141亿元，主要因为大量表外票据被银行贴现至表内；企业债券新增493亿元，同比少增2447亿元。 2024年4月新增人民币贷款7300亿元，同比多增112亿元，在低基数以及稳定信贷节奏的导向下，4月新增人民币贷款实现同比多增。 从结构上看，4月住户贷款减少5166亿元，同比多减2755亿元，短贷和中长期贷分别多减2263和510亿元，零售信贷规模面临季节性回落的同时，房地产销售数据仍处于历史同期低位，居民加杠杆消费与购房意愿有待修复；4月企事业单位贷款同比多增1761亿元，但新增企业短期和中长期贷款均低于去年同期，增长贡献来源于新增票据融资的8381亿元，显示企业生产经营的短期资金需求有所抬升，但实体经济中长期信贷需求较弱。 4月末，广义货币(M2)余额301.19万亿元，同比增长7.2%。狭义货币(M1)余额66.01万亿元，同比下降1.4%。M1-M2剪刀差8.6%，较上月的7.2%有所扩大。流通中货币(M0)余额11.73万亿元，同比增长10.8%。前四个月净投放现金3866亿元。 以美元计价，中国2024年4月进口同比增长8.4%至2201亿美元，前值同比下降1.9%，出口同比增长1.5%至2924.5亿美元，前值同比下降7.5%。 具体国别来看，我国对美英等发达经济体进出口增速明显回升，而进口增长更快使得贸易顺差有所收窄。产别类别上，船舶出口延续今年以来的高增长态势，未锻轧铝及铝材、家用电器、家居及其零件、汽车和机电产品的出口持续改善，而进口快速上升源于大宗商品的旺盛需求，原油、成品油等能源和铁矿石、未锻轧铜及铜材的同比进口数量均改善明显或维持较高增速。 8月15日 8月21日 8月31日 11月1日 第五次全国金融工作会议强调货币政策的结构性调节，综合运用多种货币政策工具 做好跨周期和逆周期调节 下调1年期LPR10bp，5年 期LPR保持不变 下调7天逆回购利率10bp、下调1年期 MLF利率15bp 国有大行和多家股份制银行宣布下调不同期限 的存款利率10-25bp 7月28日 8月18日 积极稳步超大特大城市推进城中村改造 电视会议再度提及积极 推动城中村改造，21个 认房不认贷纳入“一城一策”工具箱，北上广深均已实施；审议通过14号文《关于规划 建设保障性住房的指导意见》 超大特大城市正在推进 8月18日 8月25日 及时足额兑现减税 降费政策，促进中 小企业高质量发展8月25日 8月27日 8月30日 个人所得税有关 专项附加扣除 8月31日 1万亿特别国债用于灾后基建设施重建 存量首套房贷利率和新增二套 房贷利率下限调整；首套住房 最低首付比例和二套住房贷款 首付比例分别不低于20%和30% 8月25日 10月24日 10月28日 新一轮“房改”保障性住房 商品住房回归 商品属性 10月11日 上海、深证及北京证券交易所降低交易经手费 阶段性收紧IPO节奏，进一步规范股份减持行为，证券交易所调降融资保证金比例，减半征收证券交易印花税 阶段性收紧IPO节奏，进一步规范股份减持行为，证券交易所调降融资保证金比例 中央汇金增持国有四大行，并宣称在未来六个月持续增持 11月15日 2024年度部分新增地方政 府债务额度将提前下达，合理保障地方融资需求 11月17日 11月17日 11月27日 将于2月5日下调存款 准备金率0.5个百分点 下调5年期 LPR25个基点 央行通过MLF净投放6000 亿元，创2016年12月以来 的单月最大记录 央行重启PSL投放3500亿元 国有大行下调存款利率 2023年第三季度货币政策执行报告 11月21日 12月21日 12月14日 1月2日 1月24日 1月1日 2月20日 1月5日 央行等三部门联合发声，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，对正常经营的房地 产企业不惜贷、抽贷、断贷 房企白名单 北京、上海出台房地产新政首付比、贷款利率和普通住宅认 定标准等方面做出调整 东莞取消辖区首套住房商业性个人住房贷款利率下限 金融支持住房租赁市场发展的意见 中国人寿和新华 保险合计出资500亿共同设立私募基金公司 中国国新控股有限 责任公司进场买入多家公募基金公司旗下ETF产品 暂停限售 股出借 建设以投资者为本的资本市场 2023年A股上市公司现金分红总额2.13万亿元，再创历史新高。平均股息率达3.04% 11月16日 11月29日 11月29日 1月13日 1月24日 1月28日 深圳国资委和深铁集团给予万科强力信用背书 国民经济核算 图：实际GDP同比（%） 2021年12月2022年3月2022年6月2022年9月2022年12月2023年3月2023年6月2023年9月2023年12月2024年3月近五年当季同比走势 GDP季度同比 4.3 4.8 0.4 3.9 2.9 4.5 6.3 4.9 5.2 5.3 农林牧渔业 6.5 6.2 4.6 3.7 4.2 3.8 4 4.3 4.3 3.5 工业 4.6 5.6 -0.4 3.8 1.8 2.9 4.5 4.2 5.2 6 制造业 4.6 4.8 -1.5 2.8 1.1 2.8 4.9 4.5 5.3 6.4 建筑业 -3.2 -1.2 1.1 5.3 4.5 6.7 8.2 6.6 6.7 5.8 批发和零售业 5.7 5.5 -0.2 3.2 1.9 5.5 7.6 5.1 6.6 6 交通运输、仓储和邮政业 6.6 3.6 -2.1 4.1 -2.5 4.8 8.8 8.5 9.4 7.3 住宿和餐饮业 5.8 -0.8 -5.8 2.2 -6.4 13.6 17.5 12.7 14.8 7.3 金融业 4.7 2.5 3.4 3 3.4 6.9 7.7 6.4 6 5.2 房地产业 -4.5 -0.7 -5.8 -3 -5.9 1.3 -1.2 -2.7 -2.7 -5.4 信息传输、软件和信息技术服务业 11.7 13.9 10.6 11 13 11.2 14.6 10.3 11.2 13.7 租赁和商务服务业 10.4 6 -2.5 6.2 6.4 6 14.7 8.5 8.6 10.8 资料来源：WIND、华联期货研究所 80 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 第一产业 第二产业 第三产业 2013/03 2013/09 2014/03 2014/09 2015/03 2015/09 2016/03 2016/09 2017/03 2017/09 2018/03 2018/09 2019/03 2019/09 2020/03 2020/09 2021/03 2021/09 2022/03 2022/09 2023/03 2023/09 2024/03 图：三次产业对不变价GDP当季同比增长的贡献率图：三次产业对GDP当季同比的拉动 12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 第一产业 第二产业 第三产业 不变价GDP当季同比 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 农林牧渔业 6.74 6.25 11.86 9.89 11.30 3.59 3.92 5.16 6.15 2.88 工业 37.94 38.36 33.37 32.76 29.86 21.88 23.18 24.76 26.24 37.55 建筑业 0.93 -1.19 0.50 4.76 6.74 6.79 8.53 8.70 9.06 5.11 交通运输、仓储和邮政业 7.15 3.12 1.04 2.61 1.00 4.38 5.42 6.23 6.46 6.17 批发和零售业 12.32 11.16 9.70 8.67 8.13 11.80 11.67 11.20 11.40 11.28 住宿和餐饮业 2.78 -0.26 -2.04 -0.66 -1.49 4.31 3.91 3.96 4.07 2.19 金融业 3.90 4.79 9.91 8.29 8.27 13.28 11.14 10.79 10.03 8.92 房地产业 3.00 -1.13 -9.81 -7.49 -8.89 2.00 0.00 -1.09 -1.52 -7.10 信息传输、软件和信息技术服务业 7.76 13.03 21.45 16.11 16.03 11.57 10.79 9.79 9.31 12