农林牧渔行业周报：养殖产业链周期景气向上；24-25年度全球农产品产量继续增长

15.0元/公斤，周环比+0.3%；生猪出栏均重124.0kg，环比+0.1%。软雅黑，深灰色（红76/绿77/蓝79），缩进左仔猪价格高位震荡，上周15kg外三元仔猪均668元/头，周环比-行、段后0行，行距为固定值15磅。 2.1%。4月钢联数据显示育肥猪饲料销量同比下滑19.8%，预示生猪供应压力已经开始减轻。新生仔猪数从2023年10月出现拐点，向后推6 分析要点小标题。分析要点首句为本段观点句号。格式为微软雅黑10号，红色（红192/绿告正文要求一致，无特殊格式。 个月意味着2024年4月开始进入生猪出栏量的拐点，后期生猪供应压力逐月减轻；叠加去年秋冬疫病的阶段性影响，猪价有望正式步入景气上行周期。近期生猪基本面没有太多变化，近几周以消耗大体重猪库存为 整体写作要求。首页撰写应简明扼要、层次缩写，而应该突出公司的核心看点，逐条分析，资结论相呼应。多使用定量分析来支撑研究结论分析师徐菁 主，但是整体体重库存积压并不过分，猪价震荡调整为主。我们推荐成本低于行业的牧原股份、业务均衡多元的温氏股份，以及低成本、高增速逻辑持续兑现的企业包括巨星农牧和华统股份，建议关注神农集团。最后是资产负债表相对健康/资金储备充足的天康生物、新五丰和唐人神。 投资建议：必须包含公司盈利预测、估值水容，且应逻辑自洽，并体现专业审慎的精神。 执业证书：S0100523120004邮箱： xujing@mszq.com 风险提示：必须包含风险提示，并应有针对相关研究 白鸡：苗价仍有支持，肉鸡价格维持稳定。上周白羽鸡苗均价2.8元/羽，环比+2.3%；白羽肉鸡均价3.8元/公斤，环比-0.4%。上周鸡苗价格稳重有升，供应端商品代鸡苗出苗增量幅度较低，而且“五一期间”，企业有意规避出苗，出苗量减少；需求端毛鸡价格的持续稳定给鸡苗价格有一定支撑。前期引种短缺已逐步传导至商品代阶段，商品代鸡源供应回落有望带动苗价上行。叠加下游需求后期季节性回暖，商品代鸡苗价格仍将进入景气上行区间，利好产业链上下游企业，建议关注益生股份、圣农发展、民和股份、禾丰股份。 1.生猪养殖行业深度报告：曙光初现，猪周期迎来重要转折-2024/03/06 2.农林牧渔行业周报：春节期间海外农产品价格多数下跌；节后猪价如预期回落-2024/02/19 3.白羽肉鸡行业点评：白羽肉鸡苗价格上涨超预期，供应减量有望形成支撑-2024/02/0 5 动保：静待产业链景气共振，关注非瘟疫苗研发进程。产能去化逐步兑现，静待产业链景气共振。2024年下半年伴随能繁母猪存栏量2023年10月开始加速下降，育肥猪出栏量继续减少，由此2024年下半年猪价有望迎来重要反转，动保板块有后周期与非瘟疫苗消息窗口期双重加持有望迎来亮眼的表现。非瘟疫苗的研发进程将成为动保板块重要的催化剂，推荐有望率先获批非瘟疫苗资质的企业科前生物，普莱柯，中牧股份，建议关注生物股份和金河生物。 4.农林牧渔行业周报：猪价反弹乏力；转基因生物安全证书发放-2024/01/22 5.农林牧渔行业周报：生猪进入需求真空期；俄克拉荷马州引种恢复-2024/01/08 USDA5月供需报告：24/25年度全球农产品产量继续增长。【大豆】全球大豆产量继续增长。24/25年度全球大豆产量预期为4.22亿吨，同比上升0.25亿吨；消费量4.02亿吨，同比上升0.18亿吨；库存量1.29亿吨，同比上升0.17亿吨；库销比32.0%，同比上升2.8PCT。【玉米】美玉米产量预估下调，全球库存有所下降。24/25年度美玉米产量预估为148.60亿蒲，同比下降4.82亿蒲；出口量预估为22亿蒲，环比上升0.5亿蒲；消费量140.05亿蒲，同比上升1亿蒲；期末库存预估为21.02亿蒲式耳，同比下降0.8亿蒲。24/25年度全球玉米产量预期为12.20亿吨，同比下降0.08亿吨；消费量12.21亿吨，同比上升0.05亿吨；库存量3.12亿吨，同比小幅下降81万吨；库销比25.6%，同比下降0.2PCT。【小麦】全球小麦产量继续增长。全球小麦产量预估为7.98亿吨，同比上调1047万吨，阿根廷、澳大利亚、加拿大和印度等地的小麦产量均有上调。全球小麦消费量预估为8.02亿吨，同比上升203万吨。最终全球小麦期末库存预估为2.54亿吨，同比下调419万吨，主要因为俄罗斯的期末库存下调，库销比31.6%，同比下降0.6PCT。 风险提示：生猪出栏量低于预期；农产品价格大幅波动；疫病影响超预期 1上周市场行情回顾 上周（5月6日-5月10日）农林牧渔（申万）指数+5.7%，沪深300指数+1.7%，中小板综指数+1.2%，农业指数跑赢沪深300指数4.0个百分点。 图1：上周各板块涨跌幅（%） 上周（2024年5月5日-5月10日），沪深300周涨幅为1.7%，农林牧渔各子板块中，动物保健Ⅱ板块涨幅最大，为+6.8%；渔业板块涨幅最小，为+2.4%。 图2：农林牧渔子板块涨跌幅（%） 上周（2024年5月5日-5月10日），农林牧渔中，郎源股份涨幅最大，为+57.3%；ST*天邦跌幅最大，为-21.8%。 图3：上周涨幅前五个股（%） 图4：上周跌幅前五个股（%） 2生猪：猪价逐步回暖，仔猪价格高位景气 上周外三元生猪全国均价为15.0元/公斤，周环比+0.3%；生猪出栏均重124.0kg，环比+0.1%。仔猪价格高位震荡，上周15kg外三元仔猪均668元/头，周环比-2.1%。近期生猪基本面没有太多变化，近几周以消耗大体重猪库存为主，但是整体体重库存积压并不过分，猪价震荡调整为主。 4月15家上市猪企共计出栏1189.1万头，环比-2.6%，同比-2.8%。 从出栏增速来看，4月环比出栏增速最高的三家企业为东瑞股份（+37.1%）、神农集团（+30.5%）、京基智农（+11.4%）；1-4月累计同比出栏增速最高三家企业为神农集团（+47.5%）、温氏股份（+25.5%）、金新农（+22.7%）。 从已公开出栏目标的猪企的出栏完成率来看 ， 完成率最高的为牧原股份（30.7%），完成率最低的为东瑞股份（12.3%），行业均值为23.8%。 4月第三方数据显示能繁母猪存栏量小幅增长。Mysteel钢联4月能繁母猪存栏环比+0.94%，上月-0.28%；涌益咨询4月能繁母猪存栏量环比+0.96%（上月+1.57%）。数据表明行业补栏情绪依然谨慎，有利于本轮景气周期时长持续。 4月钢联数据显示育肥猪饲料销量同比下滑19.8%，预示生猪供应压力已经开始减轻。新生仔猪数从2023年10月出现拐点，向后推6个月意味着2024年4月开始进入生猪出栏量的拐点，后期生猪供应压力逐月减轻；叠加去年秋冬疫病的阶段性影响，猪价有望正式步入景气上行周期。 在以往周期中，市场优先偏好出栏高强度的标的，但在本轮周期中，行业经历了前所未有的超长亏损期，部分上市公司频频出现债务方面的负面消息，导致本轮周期中公司自身的融资能力以及财务健康状况也被纳入考量，因此我们认为可优先选择成本领先/资产负债表相对健康/其他主业有造血能力的企业。标的的推荐顺序上，我们推荐成本低于行业的牧原股份、业务均衡多元的温氏股份，以及低成本、高增速逻辑持续兑现的企业包括巨星农牧和华统股份，建议关注神农集团，最后是资产负债表相对健康/资金储备充足的天康生物、新五丰和唐人神。 图5：外三元生猪15.0元/公斤，周环比+0.3% 图6：15kg外三元仔猪均668元/头，周环比-2.1% 图7：生猪出栏均重124.0公斤，周环比+0.1% 图8：生猪屠宰量15.8万头/日，周环比-6.3% 图9：白条鲜销率85.1%，周环比+0.1PCT 图10：冻品库容率22.6%，周环比0PCT 图11：淘汰母猪均价10.9元/公斤，周环比+0.4% 3白鸡：苗价仍有支持，肉鸡价格维持稳定 上周白羽肉鸡种蛋均价1.5元/枚，环比持平；白羽鸡苗均价2.8元/羽，环比+2.3%；白羽肉鸡均价3.8元/公斤，环比-0.4%。上周鸡苗价格稳重有升，供应端商品代鸡苗出苗增量幅度较低，而且“五一期间”，企业有意规避出苗，出苗量减少；需求端毛鸡价格的持续稳定给鸡苗价格有一定支撑。当前集团公司与规模化养殖场正常补栏，市场散户补栏积极性仍不高，主要因为养殖端出栏毛鸡亏损较多，且饲料成本较高，养殖成本增加，多数养户控制鸡苗成本情绪仍旧偏重。从上市企业情况来看，鸡苗销售量减价增，4月益生股份（含父母代）、民和股份鸡苗均价3.5元/只、3.1元/只，环比-19.2%、+11.6%；1-4月益生股份鸡苗销量1.7亿只、0.5亿只，同比-15.0%、-51.4%。 优质海外鸡苗供应仍偏紧，在产祖代鸡存栏量延续下滑趋势。2022、2023年国内白鸡祖代海外引种量仅37、40万套。受前期祖代鸡引种短缺影响，在产祖代鸡存栏量维持低位运行，截至2024年第3周，在产祖代种鸡存栏109.1万套，同比-12.6%。2年较低的引种后，行业内相对高比例的强制换羽就会接踵而至，从而影响祖代鸡生产效率，预计父母代鸡苗供应偏紧格局或将持续。前期引种短缺已逐步传导至商品代阶段，商品代鸡源供应回落有望带动苗价上行。叠加下游需求后期季节性回暖，商品代鸡苗价格仍将进入景气上行区间，利好产业链上下游企业，建议关注益生股份、圣农发展、民和股份、禾丰股份。 图12：白鸡养殖周利润-1.52元/羽，环比-29.6% 图13：全球高致病性禽流感疫情（起） 图14：白羽肉鸡鸡苗周售价2.8元/羽，环比+2.3% 图15：主产品肉鸡周售价3.8元/公斤，环比-0.36% 图16：后备祖代种鸡周存栏量82.3万套，环比+5.0% 图17：在产祖代种鸡周存栏量114.4万套，环比-0.3% 图18：后备父母代种鸡存栏1615.0万套，环比+0.2% 图19：在产父母代种鸡存栏2228.2万套，环比-0.2% 图20：父母代鸡苗销售价格34.8元/套，环比-1.8% 图21：美国四大引种州海外禽流感发生情况（起）及类型 4动保：静待产业链景气共振，关注非瘟疫苗研发进程 产能去化逐步兑现，静待产业链景气共振。2024年下半年伴随能繁母猪存栏量2023年10月开始加速下降，育肥猪出栏量继续减少，由此2024年下半年猪价有望迎来重要反转，动保板块有后周期与非瘟疫苗消息窗口期双重加持有望迎来亮眼的表现。截至2024年4月底，猪细小疫苗批签发数量环比+61.9%，同比+100.0%；猪瘟疫苗批签发数量环比-1.9%，同比-27.9%；猪伪狂犬疫苗批签发数量环比+38.9%，同比-32.4%、猪口蹄疫苗批签发数量环比-40.0%，同比+38.5%、猪圆环疫苗批签发数量环比-23.1%，同比+15.4%。 非洲猪瘟病毒经历数年已经出现多种、多基因自然缺失的弱毒株，较难察觉发现，对于养殖场防疫要求愈发严格。近期河南发生了较严重的疫情，市场对非洲猪瘟疫苗仍有较强需求。若后续产品研发成功落地，能有效缓解非瘟疫情对生猪供给的影响，维持生猪市场良性有序发展。当前投身非瘟疫苗研制的主要有四家企业，中科院与【生物股份】和【中牧股份】、兰研所和【普莱柯】研发的非瘟亚单位疫苗进程同步，均已提交应急评价；【科前生物】研发的活载体疫苗效果评价和产业化工艺研究处在实验室研究阶段。 非瘟疫苗的研发进程将成为动保板块重要的催化剂，推荐有望率先获批非瘟疫苗资质的企业科前生物（非瘟疫苗具有更好的免疫效率），普莱柯（非瘟疫苗安全性较高），中牧股份（有望首批获得非瘟疫苗生产资质），建议关注生物股份（口蹄疫龙头，非瘟亚单位疫苗已提交应急评价）和金河生物（金霉素龙头，非瘟灭活疫苗已提交应急评价）。 图22：猪细小疫苗月度批签发数据（次） 图23：猪圆环疫苗月度批签发数据（次） 图24：猪口蹄疫疫苗月度批签发数据（次） 图25：猪瘟疫苗月度批签发数据（次） 图26：伪狂犬疫苗月度批签发数据（次） 5USDA5月供需报告：24/25年度