家电行业周报（20240506-20240510）：家电外销表现亮眼，出口景气有望延续

家电周观点：中国家电出口自23H2开始持续高增，主要品类增速超过15%。 除22年同期低基数影响外，海外需求回暖以及运费与汇率等均是带动外销增长的重要驱动因素。展望24Q2，空调与冰箱外销排产仍然维持在10%以上的较好增势，洗衣机受去年同期基数大幅上升影响，排产表现为小个位数的稳定增长，整体看二季度家电出口仍然呈现较高景气度。 板块行情：本周（2024年5月6日-2024年5月10日）家电板块整体上涨，申万家用电器指数上涨3.04%，跑赢沪深300指数1.33pct。从子板块周涨跌幅来看，黑色家电/家电零部件/照明设备/小家电/白色家电/厨卫电器分别为-1.3%/+0.1%/+5.3%/+7.6%/+3.3%/+4.4%。从行业周涨跌幅来看，家用电器位列申万28个一级行业涨跌幅榜第9位。从行业PE（ TTM ）看，家电行业PE（ TTM ）为15倍，位列申万28个一级行业的第25位，估值处于相对较低水平。 个股行情：涨幅前四：泉峰控股（+29.7%）、科沃斯（+15.9%）、春风动力（+14.6%）、华帝股份（+11.7%）；跌幅前四：帅丰电器（-3.4%）、创维数字（-3.2%）、四川长虹（-2.5%）、北鼎股份（-2.3%）。 原材料价格：本期原材料价格涨幅情况分别为：SHFE螺纹钢价格相较上期-0.5%；SHFE铝价格相较上期+0.2%；SHFE铜价格相较于上期-1.9%；DCE塑料价格相较上期-0.9%。液晶面板4月价格小幅上涨，32寸、43寸、55寸、65寸分别较3月环比上升2、2、4、5美元/片。地产竣工及销售数据：2024年3月住宅竣工面积、商品房销售面积同比下降，住宅竣工面积累计同比下降20.7%；商品房住宅销售面积累计同比下降19.4%。家电社零数据：2024年3月社零总额3.90万亿元，较2023年同期增加3.1%，其中家电类社零总额737.0亿元，较2023年同期增加5.8%。 空调产销量及零售：根据产业在线数据，根据产业在线数据，2024年3月空调产量2180.8万台，同比+23.4%，总销量2242.9万台，同比+21.62%。零售端方面，根据奥维云网数据，2024年3月空调线上/线下零售额同比+22.5%/-5.5%、线上/线下零售量同比+ 21%/+2.3%，线上/线下零售均价同比+1.2%/-7.0%。 冰箱产销量及零售：根据产业在线数据，2024年2月冰箱产量489.0万台，同比-20.8%，总销量586.3万台，同比增加4.3%。零售端方面，根据奥维云网数据，2024年3月冰箱线上/线下零售额同比+11.9/+6.8%、线上/线下零售量同比+5.8%/+4.9%，线上线下零售均价同比+5.8%/+1.8%。 洗衣机产销量及零售：根据产业在线数据，2024年2月洗衣机产量566.1万台，同比+4.6%，总销量564.5万台，同比+4.2%。零售端方面，根据奥维云网数据，2024年3月洗衣机线上/线下零售额同比+15.3%/+13.1%、线上/线下零售量同比+22.5%/+13.2%，线上/线下零售均价同比-5.9%/-0.3%。 油烟机产销量及零售：根据产业在线数据，2024年2月油烟机产量133.4万台，同比+3.1%，总销量134.7万台，同比增加5.2%。零售端方面，根据奥维云网数据，2024年3月油烟机线上/线下零售额同比-2.4%/+24.2%、线上/线下零售量同比-3.4%/+18.9%，线上/线下零售均价同比+1.1%/+4.1%。 清洁电器零售：根据奥维云网数据，2024年3月扫地机线上/线下零售额同比+60.5%/+54.2%、线上/线下零售量同比+53%/+40.8%，线上/线下零售均价同比+4.9%/+9.1%。2024年3月洗地机线上/线下零售额同比+49.7%/+7.7%、线上/线下零售量同比+94.2%/+17.5%，线上/线下零售均价同比-22.9%/-7.2%。 投资策略：展望24Q2外销景气有望延续，建议关注具备外销业务增量与业绩确定性的白电龙头海尔智家，美的集团，海信家电。 风险提示：海外需求不及预期、政策变化波动、原材料价格上涨。 一、家电外销表现亮眼，出口景气有望延续 23H2至今家电出口表现良好，主要品类增速普遍超过15%。中国家电出口表现自23H2开始持续高增，根据海关总署数据，按美元口径下家电整体的出口金额同比增速基本超过10%，其中电视、冰箱、洗衣机等大家电更是数月维持在20%以上。但小家电品类表现有所分化，吸尘器表现较好月度增速普遍在15%以上，但吹风机、电磁炉以及电饭煲等品类出口增速同比略有下滑。 图表1 23H2以来中国家电出口表现持续高增（同比增速） 若进一步探讨家电出口高增的原因，除22年同期的低基数影响外，海外需求回暖以及运费与汇率等均是带动外销增长的重要因素。 美国零售或进入补库周期，地产需求持续回暖。一方面美国家电零售库存增速自22年8月见顶后持续回落，去库阶段致使外销需求相对疲软，但伴随终端销售同比回正以及库存同比回落，目前零售商或处主动补库阶段。另一方面美国地产表现持续回暖，成屋销量于23年1月开始降幅收窄，带动配套家电需求增长。 图表2美国家电零售或将进入补库阶段（%） 图表3美国地产数据边际好转 运费上行+汇率利好，海外客户提前锁单。由于地缘冲突影响，24年初红海航运危机持续发酵，欧洲航线航运价格大幅上涨带动全球航运价格上行，CCFI指数欧洲/综合航线1月上涨103%/56%。出于对国际运费进一步上涨的担忧，海外企业选择提前下单备货确保库存供应稳定，叠加人民币汇率近期始终维持低位，综合影响下家电外销需求相对旺盛。 图表4中国出口集装箱运价指数持续上行 图表5近期汇率维持高位走高 展望24Q2外销景气有望延续。在上述因素驱动下国内家电外销需求持续向好，根据产业在线数据，24Q2空调与冰箱外销排产数据仍然维持在10%以上的较好增势，但伴随去年同期基数逐月走高，后续增长逐渐趋缓，洗衣机受去年同期基数大幅上升影响，排产表现相对平淡维持小个位数的稳定增长。整体来看24H2家电出口仍然呈现较高景气度，建议关注具备外销业务增量与业绩确定性的白电龙头海尔智家，美的集团，海信家电。 图表6 24Q2空调冰箱外销排产数据表现仍然较好（同比增速） 二、本周行情回顾 （一）板块行情 本周（2024年5月6日-2024年5月10日）家电板块整体上涨，申万家用电器指数上涨3.04%，跑赢沪深300指数1.33pct。从子板块周涨跌幅来看，黑色家电/家电零部件/照明设备/小家电/白色家电/厨卫电器分别为-1.3%/+0.1%/+5.3%/+7.6%/+3.3%/+4.4%。 图表7年初以来家用电器指数与沪深300指数走势 图表8家用电器子板块周涨跌幅 从行业周涨跌幅来看，家用电器位列申万28个一级行业涨跌幅榜第9位。从行业PE（ TTM ）看，家电行业PE（ TTM ）为15倍，位列申万28个一级行业的第25位，估值处于相对较低水平。 图表9各行业周涨跌幅比较（按申万分类） 图表10各版块PE（ TTM ）对比 外资持股方面，截至2024年5月10日，北上资金对格力电器、美的集团、海尔智家、老板电器、苏泊尔、三花智控和九阳股份的持股比例分别为11.4%，20.5%，10.4%，9.2%，7.2%，13.8%，2.1%，较上期分别-0.2pct，-0.1pct，+0.4pct，+0.4pct，-0.1pct，-0.4pct，+0.2pct，海尔智家、老板电器、九阳股份获外资加配。（注：此处统计口径为北上资金持有股数/流通A股股数） 图表112022年初至今MSCI现有家电标的北上资金持股占比（%） （二）个股行情 个股周涨跌幅方面，涨幅前四：泉峰控股（+29.7%）、科沃斯（+15.9%）、春风动力（+14.6%）、华帝股份（+11.7%）；跌幅前四：帅丰电器（-3.4%）、创维数字（-3.2%）、四川长虹（-2.5%）、北鼎股份（-2.3%）。 图表12重点公司本期涨跌幅 图表13白电重点公司估值及周涨跌幅 图表14小家电重点公司估值及周涨跌幅 图表15厨卫重点公司估值及周涨跌幅 图表16清洁电器重点公司估值及周涨跌幅 图表17智能微投重点公司估值及周涨跌幅 图表18两轮车重点公司估值及周涨跌幅 三、行业重点数据 （一）原材料指数变化 大家电主要原材料价格略有下降。我们分别选取SHFE螺纹钢、SHFE铝、SHFE铜、DCE塑料、液晶面板结算价格作为原材料成本跟踪指标。本期原材料价格涨幅情况分别为：SHFE螺纹钢价格相较上期-0.5%；SHFE铝价格相较上期+0.2%；SHFE铜价格相较于上期-1.9%；DCE塑料价格相较上期-0.9%。液晶面板4月价格小幅上涨，32寸、43寸、55寸、65寸分别较3月环比上升2、2、4、5美元/片。 图表19钢结算价格走势图 图表20铜、铝结算价格走势图 图表21塑料结算价格走势图 图表22液晶面板价格走势图（美元/片） 家电成本指数下降。我们建立“成本指数”以反映家电主要原材料的价格变化。5月6日-5月10日空调/冰箱/洗衣机成本指数分别为62.35%，54.01%，61.53%，较上期-0.41pct，-0.29pct，-0.02pct。 图表23家电成本指数 （二）地产及社零变化 地产竣工及销售数据：2024年3月住宅竣工面积、商品房销售面积同比下降，住宅竣工面积累计同比下降20.7%；商品房住宅销售面积累计同比下降19.4%。 图表242008年至今地产住宅竣工及销售面积累计同比（%） 家电社零数据：2024年3月社零总额3.90万亿元，较2023年同期增加3.1%，其中家电类社零总额737.0亿元，较2023年同期增加5.8%。 图表25社会消费品零售总额情况（亿元） 图表26家用电器音像器材类零售额情况（亿元） （三）细分品类产销及零售 空调出货端方面，根据产业在线数据，2024年3月空调产量2180.8万台，同比+23.4%，总销量2242.9万台，同比+21.62%。其中内销量为1235.2万台，增速为+17.8%；外销量为1007.7万台，增速为26.2%。零售端方面，根据奥维云网数据，2024年3月空调线上/线下零售额同比+22.5%/-5.5%、线上/线下零售量同比+21%/+2.3%，线上/线下零售均价同比+1.2%/-7.0%。 图表27空调3月产量及总销量情况 图表28空调3月内外销情况 图表29空调零售情况同比变化 图表30空调零售均价同比变化 冰箱出货端方面，根据产业在线数据，2024年2月冰箱产量489.0万台，同比-20.8%，总销量586.3万台，同比增加4.3%。其中内销量为269.3万台，增速为-20.3%，而外销量为317.0万台，增速+41.5%。零售端方面，根据奥维云网数据，2024年3月冰箱线上/线下零售额同比+11.9/+6.8%、线上/线下零售量同比+5.8%/+4.9%，线上线下零售均价同比+5.8%/+1.8%，产业结构升级步伐渐缓。 图表31冰箱2月产量及总销量情况 图表32冰箱2月内外销情况 图表33冰箱零售情况同比变化 图表34冰箱零售均价同比变化 洗衣机出货端方面，根据产业在线数据，2024年2月洗衣机产量566.1万台，同比+4.6%，总销量564.5万台，同比+4.2%。其中内销量为272.5万台，增速为-12.9%，而外销量为292.1万台，增速+27.6%。零售端方面，根据奥维云网数据，2024年3月洗衣机线上/线下零售额同比+15.3%/+13.1%、线上/线下零售量同比+22.5%/+13.2%，线上/线下零售均价同比-5.9%/-0.3%。 图表35洗衣机2月产量及总销量情况 图表36洗衣机2月内外销情况 图表37洗衣机零售情况同比变化 图表38洗衣机零售均价同比变化 油烟机出