基本金属周报：处在整理时间

期货研究报告|商品研究 处在整理时间 ——20240512招商期货基本金属周报 （2024年05月06日-2023年05月10日） •研究员-马芸 •mayun@cmschina.com.cn •联系电话：18682466799 •资格证号：Z0018708 •研究员-颜正野 •yanzhengye@cmschina.com.cn •联系电话：0755-82763240 •资格证号：Z0018271 2024年05月10日 目录 01周度回顾 02下周观点 03品种分析：铜铝锌铅镍不锈钢锡 01周度回顾 周度回顾 伦铜指数伦铝指数伦锌指数伦铅指数伦镍指数伦锡指数 沪铜指数沪铝指数沪锌指数沪铅指数沪镍指数沪锡指数 过去一年 21.8% 12.3% 15.3% 7.3% -14.2% 29.0% 过去一月 6.3% 2.5% 10.4% 4.2% 7.3% 7.8% 过去一周 2.5% -0.7% 1.3% 1.5% 1.5% 4.2% 过去一年 24.3% 15.3% 13.5% 18.0% -13.3% 29.9% 过去一月 9.5% 4.2% 11.6% 9.7% 8.5% 17.7% 过去一周 1.8% 1.5% 2.6% 1.1% 2.5% 4.2% 150% 100% 50% 0% -50% 伦铜指数 伦铅指数 伦铝指数 伦镍指数 伦锌指数 伦锡指数 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 沪铜指数沪铝指数沪锌指数沪铅指数沪镍指数沪锡指数 本周（0506-0510）有色版块偏强运行，其中伦市来看，锡＞铜＞铅＞镍＞锌＞铝。 主要逻辑：本周数据面相对平淡，周末中国货币信贷数据不及预期。周内依然延续五一假期内偏乐观的宏观情绪，包括政治局会议传达的积极信号和东升西落的情况下做多中国资产。周中美国初领失业金人数超预期，美元指数冲高后再度回落，给金属价格提供支撑。 4 02下周观点 下周观点 整体逻辑：宏观方面国内出口数据依然保持向好，但货币信贷数据弱于预期，市场依然有加快专项债，降息降准等预期。海外方面，美国初领失业金人数超预期，美联储官员发言偏鹰派，美元指数震荡偏弱。年内降息预期依然两次，但12月降息概率下行。微观来看，金属价格高企，国内实体需求跟进略显乏力。开工率中性偏低，国内继续累库。铜关注高价格下制杆开工率的下行，电解铝伦敦大幅交仓压制价格，锌供给紧张延续，镀锌板出口向好，但关注国内宏观情绪可能走弱的风险。镍供需宽松格局不改，宏观氛围走弱的情况下下跌幅度可能更大。锡国内累库继续超预期，伦敦结构走弱，预期震荡整理。 推荐策略：我们维持中期对有色板块看好的思路。短期来看，市场处于驱动放缓但高估值的状态，建议暂时观望等待整理后更好的点位介入。 下周关注：中国月中经济数据，美国CPI数据，美联储官员发言。 风险提示：美元指数超预期走强，国内刺激不及预期。 03 行业分析：铜 宏观微观劈叉，铜价整理延续 铜：宏观：CME利率期货预期24年9月和12月降息，12月降息概率下行 8% 9% 4% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 6月联邦基金利率概率 475-500500-525525-550 80% 60% 40% 20% 上一周 上一日 目前 0% 8月联邦基金利率概率 475-500500-525525-550 33% 31% 25% 17% 17% 12% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 上一周 上一周 上一日 目前 0% 9月联邦基金利率概率 上一周 上一日 目前 475-500500-525525-550 50% 40% 30% 20% 10% 0% 11月联邦基金利率概率 上一日 目前 475-500500-525525-550 43% 43% 45% 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 -10000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 2021-01-07 2021-03-07 2021-05-07 2021-07-07 2021-09-07 2021-11-07 2022-01-07 2022-03-07 2022-05-07 2022-07-07 2022-09-07 2022-11-07 2023-01-07 2023-03-07 2023-05-07 2023-07-07 2023-09-07 2023-11-07 2024-01-07 2020-01-01 2020-04-01 2020-07-01 2020-10-01 2021-01-01 2021-04-01 2021-07-01 2021-10-01 2022-01-01 2022-04-01 2022-07-01 2022-10-01 2023-01-01 2023-04-01 2023-07-01 2023-10-01 2024-01-01 2024-04-01 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 200 150 100 50 0 -50 -100 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 -8.00 -10.00 2024-03-07 2020-01-01 铜：宏观：美国就业数据偏弱，中国出口改善社融规模不及预期 2020-04-01 美国:当周初次申请失业金人数:季调人 2020-07-01 中国:社会融资规模:新增人民币贷款:当月值 中国:社会融资规模:当月值 2020-10-01 2021-01-01 2021-04-01 2021-07-01 2021-10-01 2022-01-01 2022-04-01 2022-07-01 2022-10-01 2023-01-01 2023-04-01 2023-07-01 2023-10-01 2024-01-01 2024-04-01 中国:出口金额:当月同比 美国:CPI:当月同比 美国:核心CPI:当月同比 9 数据来源：Wind,招商期货 铜：供应：国内精铜4月同比增1.6%，4月未锻造铜进口同比增7.5% 2100 2000 1900 1800 1700 1600 1500 1400 1300 1200 ICSG全球铜矿产量 2020年2021年2022年2023年2024年 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 ICSG全球原生精铜产量 2020年2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1100000 1000000 900000 800000 700000 600000 500000 电解铜产量（吨） 未锻造铜及铜材进口（吨） 8000002020年 700000 2021年 2022年 2023年 2024年 600000 500000 400000 300000 200000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年 2021年2022年 2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 200000 150000 100000 50000 0 废铜进口金属吨（吨） 2020年2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 华东有色金属城再生铜周度吞吐量（吨） 国内废铜产量（金属吨） 2021年2022年2023年2024年 14 12 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年2024年 50000 40000 30000 20000 10000 0 1月1日2月20日4月9日5月22日7月9日8月21日10月9日12月3日 100 80 60 40 20 0 精铜制杆周度开工率 2022年2023年2024年 废铜杆周度开工 70 60 50 40 30 20 10 0 1月4日2月22日4月4日5月19日8月3日9月14日11月2日12月14日 漆包线行业开工率 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 电线电缆开工率 201920202021 202220232024 120 100 80 60 40 20 0 123456789101112 100 80 60 40 20 0 铜材开工率 2020年2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 80 60 40 20 0 铜板带开工率 2020年2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 电池片月度产量电池片月度产量：同比产量:新能源汽车:当月同比产量:新能源汽车:累计同比 70120.00 60100.00 5080.00 40 60.00 30 2040.00 1020.00 00.00 500 400 300 200 100 0 -100 国内新能源汽车产量占比(右轴) 0.30 0.25 0.20 0.15 0.10 0.05 0.00 30城地产成交套数 600002020年2021年2022年2023年2024年 50000 40000 30000 20000 10000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 乘用车周度批发 2020年2021年2022年 2023年2024年 01月1日2月11日3月22日5月2日6月20日8月9日10月1日11月20日 01月7日2月21日4月10日5月28日7月23日9月18日11月13日 120 100 80 60 40 20 2016-01 2016-05 2016-09 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 2024-01 0 -20 -40 产量:集成电路:当月同比产量:集成电路:累计同比 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 电网基本建设投资完成额:累计同比电源基本建设投资完成额:累计同比 铜：库存：全球显性库存41.5万吨降1.3万吨，关注COMEX挤仓风险 全球交易所铜库存（万吨） 20202021202220232024 70 60 50 40 30 20 10 SHfE铜库存 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 LME铜库存 20202021202220232024 Comex铜库存 400000 300000 200000 100000 0 20202021202220232024 100000 80000 60000 40000 20000 0 20202021202220232024 15 16 LME注销占比 LME0-3 上海