国贸期货农产品投研日报

农产品 一、行情建议 2024年5月13日星期一 品种 行情评述 操作建议 市场情绪转变，玉米震荡反弹 品种：玉米观点：震荡偏强逻辑：1.农民余粮和南港谷物库存的逐渐消耗、保税区玉米进口预期减少，二季度大麦进口预期进入淡季、养殖需求改善等，国内玉米供需格局预期向偏紧方向转变；3.预期5月底6月初新季小麦压力逐渐落地。推荐星级 ★★★ 行情回顾： 截止5月10日，国内玉米均价2345元/吨，较4月30日上涨21元/吨。 本周东北产区购销僵持，深加工企业检修增加，且到货以合同粮为主，饲料企业维持安全库存，需求暂无明显提振。五一期间华北玉米价格快速上涨，假期之后维持区间内窄幅调整的局面，随着余粮减少和市场心态好转，6月份麦收之前贸易商腾库的供应压力明显减弱。销区沿海、沿江地域受期货盘面拉涨，贸易商报价情绪增强，报价上涨幅度较大，周内平均上调40-50元/吨，但多高报低走，议价空间大。 截至5月10日下午收盘，国内DCE玉米主力2407合约收盘价为2453元 /吨，较上一交易日上涨7元/吨，较4月30日上涨65元/吨，涨幅2.72%。截至5月10日，美CBOT玉米主力合约收盘价为468.50美分/蒲式耳，较上一交易日上涨11.50美分/蒲式耳，涨幅为2.52%；周内上涨8.5美分/蒲式耳，涨幅为1.85%。分析： 玉米 国外方面，美国农业部的月度供需报告显示，美国2024/25年度玉米期末库存预计为21.02亿蒲式耳，低于市场预期；预计2024/25年度玉米单产在181蒲式耳/英亩，但由于收割面积前景下滑，导致2024/25年度玉米产量预期为148.6亿蒲式耳；将巴西2023/24年玉米产量预估下修200万吨至1.22亿吨；将阿根廷2023/24年度玉米产量预估下调200万吨至5300万吨。美国农业部发布的作物进展报告显示，截至5月5日，美玉米种植率36%，低于去年同期的42%与五年均值39%。从预报来看，美玉米主产区未来两周雨势转小并且降雨区域向东转移，气温接近至略高于正常水平，预期北部平原和中部地区的播种进度将会加快。由于叶蝉虫害造成阿根廷玉米大幅减产，阿根廷玉米产量预期下调。美国燃料乙醇生产下降，利空玉米期价。根据USDA周度出口销售报告，截至5月2日，美国玉米出口销售合计净增88.92万吨，符合市场预期。近期美玉米受世界不利天气因素炒作影响，强势反弹，目前美玉米交易重点逐渐转移到天气市，需密切关注天气变化。 国内方面，东北产地玉米平衡表相对偏紧，华北区域随着余粮减少 和市场心态好转，6月份麦收之前贸易商腾库的供应压力明显减弱。北港库存处于正常水平，南港谷物库存仍然处于历史高位，压制对内贸玉米的需求。需求端，生猪养殖处于盈利状态，但因市场余粮供应和替代谷物供应充足，下游饲料企业的采购建库积极性并不高。深加工企业库存处于历史高位，玉米淀粉加工利润处于盈亏平衡线附近，因淀粉提货量处于高位，同时随着天气转热淀粉糖即将进入消费旺季，预期短期玉米淀粉企业开工率仍将维持相对高位，支撑深加工玉米消费。 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 短期来看，在饲料养殖板块整体受天气炒作驱动的影响下，节后市场情绪有所好转，玉米期价触底反弹，但目前余粮和替代谷物供应压力仍然对盘面存在一定压制，预期短期上方空间有限。中期来看，随着国内余粮和替代谷物逐渐消耗、加之保税区玉米进口预期减少，二季度大麦进口预期进入淡季、5月底6月初新季小麦逐渐落地、养殖需求改善等因素，国内玉米供需格局预期向偏紧方向转变，在其他条件不变的情况下，盘面预期震荡偏强运行，建议07、09合约逢低做多。 主要关注点：天气、小麦价格、下游需求情况、政策等。 豆粕 USDA报告数据符合市场预期，连粕预期维持坚挺行情回顾： 10日连粕大幅下跌，截至收盘主力合约M2409报收于3523元/吨，跌 59元/吨，跌幅1.65%，持仓226.31万手，减仓8.39万手。现货方面，今日沿海油厂豆粕报价下调为主，其中沿海区域油厂主流报价在3400元/吨-3440元/吨，广东3420元/吨跌60元/吨，江苏3400元/吨跌20元/吨，山东3400元/吨跌40元/吨，天津3440元/吨跌30元/吨。截至5月10日，CBOT美豆07合约收于1218.75美分/蒲式耳，较上一交易日上涨9美分/蒲式耳，涨幅0.74%。分析：USDA月度供需报告对24/25年度新季大豆作出预估，报告数据整体偏空，但符合市场预期。23/24年度美豆旧作期末库存维持在3.4亿蒲式耳不变，符合预期。24/25年度美豆产量预估44.5亿蒲式耳，基本符合市场预期；期末结转库存预期增长至4.45亿蒲式耳，高于市场预期600万蒲式耳。南美方面，阿根廷大豆维持5000万吨产量预估不变，巴西产量仅下调100万吨至1.54万吨，高于市场预期。从天气预报看，未来两周美豆主产区降雨高于历史均值，预期仅北部地区播种进度较快。巴西方面，从天气预报来看，目前遭受洪水威胁的南里奥格兰德州未来两周降雨预期转弱，但仍会出现断断续续的阵雨，预期将继续对该州的大豆产量和物流产生一定影响。国内大豆到港维持高位，5月到货预估1200万吨，6月到货预估1100万吨，供给宽松格局明显，豆粕预期进入累库阶段，豆粕基差预期继续承压。因为豆粕性价比高，在饲料中添加比例上升，尤其是禽料，下游需求有所转好。下游饲企库存天数仍较低，有刚需补库需求。整体来说，报告数据整体偏空，但基本符合市场预期，国际谷物价格上涨也带来对美豆盘面的提振。美豆主产区未来两周降雨高于历史均值，预期仅有利于北部地区的播种。巴西南里奥格兰德州降雨虽然减弱但仍在持续，预期对大豆产量和出口继续造成影响。6月后CBOT盘面注入天气升水的可能性较大，同时美豆销售有变乐观的可能性，中长期看好美豆走势。豆粕单边预期跟随美豆走势，巴西贴水维持坚挺，豆粕库存尚未累计到高点、基差有所回调的情况下，预期内盘仍然较为坚挺。9-1正套建议继续持有。 品种：豆粕观点：震荡偏强，9-1正套继续持有。逻辑：1.美豆供需报告利空符合预期；2.美豆后期存天气炒作的可能；3.巴西贴水维持坚挺；4.巴西洪水影响仍在持续；5.三季度买船进度偏慢，贴水成本较高；6.下半年养殖利润预期向好。推荐星级 ★★★ 棕榈油 MPOB整体利空，棕榈油预计偏弱运行 基本面情况： 品种：棕榈油观点：逢低做 4月马来西亚棕榈油产增需弱，5月预计出现库存拐点。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示4月马来西亚棕榈油产量增加3.76%，5月1-5日马来西亚棕榈油产量减少23.93%。据船运调查机构SGS公布数据显示，预计马来西亚4月棕榈油出口量为1045679吨，较上月同期出口的1114239吨减少6.15%。据船运调查机构ITS数据显示，马来西亚4月棕榈油出口量为1213525吨，较上月同期出口的1333138吨减少8.97%，5月1-5日棕榈油出口量为130970吨，较上月同期出口的244210吨减少46.37%。随着斋月备货结束，4月马来棕榈油出口量下滑，但在国内节日消费较好的情况下，预计4月马来棕榈油仍有可能去库。5月前5日马来棕榈油产量减少超20%，可能是去年干旱带来的滞后影响（待跟踪考证），而出口量环比大幅下降，对5月库存造成压力，预计出现累库拐点。4月中旬棕榈油进口利润有所回升，近远月买船量增加。目前华南棕榈油进口现货利润已经打开，利润的回升及补库的需求促使国内买船量增加，近日5月、6月的买船量也有增加，缓解了近端供给的不足。虽然受替代性影响目前棕榈油消费主要靠刚需，但近端到港量的缺失将进一步影响国内库存。据国家粮油信息中心，预计4月份24度棕榈油到港18万吨，5月22万吨，6月18万吨。近月到港量仍然较少，国内棕榈油库存仍处于去库节奏，根据Wind数据，第18周国内棕榈油商业库存降至50.2万吨。分析：4月马来棕榈油供强需弱，显现小幅累库；国内近日买船增加，缓解供应不足的情况，目前国内港口库存仍在去库。 多豆棕价差逻辑：4月马来棕榈油供强需弱，显现小幅累库；国内近日买船增加，缓解供应不足的情况，目前国内港口库存仍在去库。推荐星级★★ USDA月报缺乏亮点，对豆油影响较小 基本面情况：南里奥格兰德州（RS）的暴雨天气带来洪水灾害，影响当地大豆产量。截止4月28日，巴西大豆收获进度为90.5%，其中马托格罗索和巴拉那基本收获完成，南里奥格兰德为60%。RS目前已超越巴拉那成为巴西大豆第二大产区，年产量约2190万吨，目前收割率约为70%，洪水淹没农田对当地大豆减产约300万吨。虽然300万吨的体量对于巴西1.5-1.6亿吨的总产量而言较小，但为多头提供了炒作题材。未来7天，RS的暴雨天气有所缓和，巴西北部迎来暴雨天气（但对大豆影响不大）。美豆新作近期尚无天气炒作。未来7天美国大豆主产区气温适宜、伊利诺伊斯、印第安纳、爱荷华及明尼苏达等地可能有偏多的降水，预期大豆播种进度有轻微不利影响。4-6月进口大豆大量到港，推动油厂提高开机率及压榨量，二季度豆油供给预计宽松。根据市场数据，4-6月平均有超1000万吨的大豆到港。根据钢联数据，上周开机率及豆油产量有所回落。分析：巴西暴雨天气炒作预计进入尾声，国内进口大豆受不可抗力印度洋风暴影响有延迟到港预期，将影响短期豆油供应。 品种：豆油观点：做多豆棕09价差逻辑：巴西暴雨天气炒作预计进入尾声， 豆油 国内进口大豆受不可抗力印 度洋风暴影响有延迟到港预期，将影响短期豆油供应。推荐星级★★★ 纸浆 港口库存下降，针阔价差收窄 品种：纸浆 现货：针叶浆主流纸浆品牌现货含税参考价：山东地区报价6300元/吨；华南地区报价6300元/吨；江浙沪地区报价6300元/吨。阔叶浆主流纸浆品牌现货含税参考价：山东地区报价5850元/吨，华南地区报价5850元/吨，江浙沪地区报价5850元/吨，华北地区报价5850元/吨。 基本面情况：【纸浆】 外盘报价：据悉，Mercer宣布5月中国市场针叶浆价格调涨30美元/ 吨。浆厂动态：据悉，由于不列颠哥伦比亚省北部地区经济纤维供应的下降，Canfor宣布决定无限期停产位于不列颠哥伦比亚省乔治王子地区的一条北木木浆生产线。这一削减将导致每年减少大约30万吨商品针叶浆。需求端：今日下游市场需求表现不一：文化用纸市场偏弱整理，业者观望气氛浓郁，局部倒挂情况明显；生活用纸市场价格维稳运行，保定地区开工较低，纸企喊涨情绪较浓；另外市场了解到高原料价格下，中小纸企调整原料针阔浆比例现象较多；白卡纸市场观望为主，市场行情不景气，大部分业者依旧看淡后市。 分析： 1、海外浆厂提价，纸浆现货供应紧张：海外主要浆厂大幅提高纸浆价格，智利Arauco公司公布5月份木浆外盘，其中针叶浆银星820美元/吨，上涨40美元/吨；阔叶浆明星740美元/吨，上涨30美元/吨；Suzano宣布5月份亚洲市场桉木浆报价涨价30美元/吨，达到740美元/吨；预计从五月开始，我国针叶浆和阔叶浆进口价格分别为6600元/吨和6000元/吨，对纸浆盘面支撑较强；同时，海外浆厂对欧美提价幅度更大，Suzano对于欧洲5月纸浆参考价格将提高至1440美元/吨，是欧洲市场有史以来的最高的名义价格，部分说明了欧洲纸浆需求的恢复，且在4月主要产浆国发生供给扰动的背景下，预计五月份纸浆供应偏紧；综合来看，供给端对纸浆较为利多。2、下游纸厂利润偏低，难以进一步支撑浆价：下游纸厂利润偏低，难以进一步支撑浆价：在三月的订单消化完成后，下游纸厂的开工较为清淡，同时生产利润维持低位，纸厂对于高价浆的接受意愿较低。文化用纸开关动力不足，出版需求暂未集中释放，社会端需求延续不振，业者观望情绪浓郁；生活用纸纸企成本仍承压，部分区域计划后期有停机计划，纸企多半利润压缩严重甚至倒挂；包装用纸有规模纸厂发布五一停机检修计划，期间消化库存为主，局部市场供需面矛盾有所缓解。综合来看，需求端对纸浆较为利空，“五一”出行消费或带动纸浆需求。3.港口库存去化至中位水平：截止2024年5月9日，中国纸浆主流港口样本库存量：179.3万吨，较上