跟踪分析报告：Q1业绩超预期的背后，可持续的经营拐点

公司Q1业绩超预期分析及投资建议

绩效亮点：

• 2020年以来首次Q1盈利：公司在2024年第一季度实现了归母净利润0.25亿，扣除非经常性损益后的净利润为0.15亿，这是自2020年以来首次在第一季度实现盈利。
• 支线补贴政策调整：新的政策调整提升了单小时补贴金额，尤其是对于高原及高高原机场的航段，补贴从1.2万元/小时提升至1万元/小时。这一调整显著提高了公司的其他收益，一季度公司其他收益实现2.5亿元，同比增长382.4%，全年合计实现5.3亿元。

经营恢复情况：

• 航班量持续增长：2023年全年日均航班量251班，同比增长88%，较2019年减少19%；第四季度日均航班量284班，同比增长166.8%，较2019年减少11.1%；2024年第一季度日均航班量301班，同比增长50.4%，较2019年增加5.3%。
• 应收账款回款能力增强：2024年第一季度信用减值损失为+0.23亿，表明公司正在积极冲回应收款项坏账准备，预示着应收款项回款能力的改善。

投资建议：

• 看好支线航空市场：支线航空市场具有巨大的发展潜力，而公司作为细分市场的龙头，拥有独特的商业模式。
• 盈利预测：维持对公司未来三年的盈利预测，预计2024年至2026年分别实现归母净利润5.6亿、9.1亿和13.2亿，对应每股收益分别为0.44、0.71和1.03元。
• 目标价设定：基于对公司经营拐点显现和估值底部的认识，采用2025年盈利预测，结合历史PE和年化增速，给予25年15倍PE，目标市值136亿，目标价10.7元，相比当前股价存在约57%的上升空间。

风险提示：

• 经济下滑、人民币大幅贬值、油价大幅上涨等外部因素可能影响公司业绩。

结论：

公司的Q1业绩超预期，得益于支线补贴政策的调整和航班量的持续恢复。在经营层面，公司展现了可持续的经营拐点，特别是在补贴政策的加持下，其他收益显著增长。投资建议基于对市场前景的乐观预期和公司基本面的积极评估，同时提醒关注宏观经济、汇率和油价波动带来的潜在风险。