策略周聚焦：业绩与估值的十字路口

市场分析概览

年初以来市场表现：年初至今，市场上涨主要受到风险偏好提升的推动，估值水平显著上行。然而，业绩连续两个季度呈负增长，反映出企业盈利能力受到挑战。目前，多数宽基指数的估值已恢复至历史中枢水平，业绩增长受到价格压力的影响，回升趋势还需耐心等待。

估值与业绩：当前多数宽基指数的估值已修复至中枢水平，若以当前估值为基准，假设24Q2上证综指净利润增长5%，则对应PE潜在上行空间约为1.4%。产能过剩导致的价格低迷影响了企业盈利能力，业绩回暖仍需足够耐心。

风险偏好与政策：经济复苏的不确定性增加，4月社融和M1数据转负，表明基本面复苏的持续性有待观察。政策层面，预计会有靠前发力的举措，如货币降准降息等。

市场展望：维持全年市场偏震荡的策略观点，认为上涨行情可能不会一帆风顺。参考历史上年初上涨后的回调情况，预计回调幅度约为年初上涨点数的52%，对应本轮行情，可能面临-7%的阶段性回调。

关键因素：空中加油的关键在于通胀回升带来的每股收益（EPS）提升。历史案例显示，通胀回升释放价格弹性，内外需共振促进经济复苏，市场重启上涨通道。

核心资产与风格：年初以来，核心资产的估值修复正在进行，其中白酒、医药、新能源行业的估值性价比相对较高。市场风格倾向大盘占优，关注自由现金流资产、出海景气行业及美国补库拉动的领域。

投资策略：建议维持哑铃配置，关注自由现金流资产的变化、出海景气行业以及美国补库可能拉动的相关出口需求。

风险提示

1. 宏观经济复苏不及预期：若经济复苏步伐缓慢，可能影响市场信心和企业盈利。
2. 海外经济疲弱：海外经济的不景气可能对相关产业链和国内出口产生负面影响。
3. 历史经验的局限性：市场环境的变化可能导致历史数据得出的经验在未来失效。
4. 投资建议的局限：具体投资建议应考虑个人风险承受能力和其他投资目标。