短期高位震荡,中期延续涨势 一、行情回顾 五一假期LME铜大幅回落,但国内开盘后铜价表现坚挺,周内铜价整体呈高位震荡走势。截止到周五收盘沪铜主力2406合约收于80970元/吨,周内跌1.47%;LME3月合约收于10040美元/吨,周内涨1.27%。 二、现货市场 现货方面,周初铜价回落,部分下游加工企业反馈新增订单有所增加,日内入市采购意愿回升。但高铜价背景下,下游短期补库情绪仍较低,以钢需采买为主,且铜价走高对于消费影响仍较为明显。现货升水企稳回升,周内近月合约月差窄幅波动于200元/吨附近,市场注册仓单动作增加,可交割国产品牌货源报价有所推升,加之进口铜流入有限,市场流通货源减少,持货商表现一定挺价情绪,周内现货升水持续回升。截至周五上海地区现货报贴水60,广东地区报贴水85,华北地区报贴水320元/吨。据Mysteel调研,本周(5.2-5.9)国内电解铜产量23.8万吨,环比减少0.1万吨;5月份依旧是冶炼厂检修高峰期,本周ft东、安徽和湖南等地有冶炼企业正在检修,加之西南某冶炼厂搬迁仍未恢复生产,对产量影响较大。 加工费方面,本周铜精矿现货加工费降至负值,周内下降3.5至-1.43美元/吨。根据SMM了解,节后的现货市场成交活跃度略微增加。印尼将延长Freeport,PTAmman的铜精矿出口许可,目前的铜精矿出口许可证将于5月31日到期,在矿企与印度尼西亚政府就延长出口许可进行积极谈判后,FreeportIndonesia正准备从6月份开始,从Grasberg矿ft装运多达90万吨铜精矿。虽然加工费持续下降,但因粗铜供应充足,国内精铜产量仍维持高位。4月产量环比下滑1.44至98.51万吨,预计5月环比下降0.8至97.71万吨。 废铜方面,本周精废价差在高位运行,周五报3745元/吨。铜价高位震荡,上游贸易商心态较为谨慎。部分货商因担忧行情下行,出现了一定程度的畏跌情绪,抛售部分库存。当前市场上废铜现货供应不足,叠加税改政策的持续发酵,多数货商囤货意愿减弱,新单增量受限。下游厂家近期仍维持按需采购的策略,部分厂家 已开始按照税改政策收购原料,但是实际成交不尽如人意。厂家普遍对税改政策持谨慎态度,更倾向于在了解 政策实际执行情况后再做决策。据Mysteel对二十家废铜利废加工企业周度采购量调研,本周20家企业废铜成交量14046吨,环比上周增加1936吨。 铜价回落后,线缆企业开工率好转,但铜杆开工率延续回落。据SMM调研,本周线缆企业开工率为82.84%,环比增长9.16个百分点。因铜价回调时部分下游客户下单积极性有所提升,但对于订单的持续性,企业并无十足的把握。此次铜价回调对大多数企业带来的提振效果较为有限,下游客户仍在观望,多数企业表示当前生产仍多为节前在手订单,新订单增长也并不明显。分行业来看,国网和光伏、风电类订单相对稳定,个别企业表示其地产及基建工程类订单略有恢复,但恢复速度和程度难以确定。本周(5.3-5.9)国内精铜杆企业开工率延续下滑趋势,录得53.11%,同比下滑12.5个百分点。进入五一假期后,高铜价持续压制消费,下游提货不及预期,消费拖累下精铜杆企业实际放假数量及时长均高于预期,五一期间精铜杆企业开工率同比大幅下滑。 再生铜杆开工率亦延续下滑。本周江西再生铜杆价格盘面扣减平均值1808元/吨,环比下降152元/吨,而阳极板加工费在1200元/吨,由于再生杆与阳极板仍有较大价差,即使目前冶炼厂限量收阳极板之后,仍有不少再生杆厂选择生产阳极板,导致市场上再生铜杆供不应求。而且个别省份再生铜杆企业对“反向开票”工作如何落实尚不明朗,因此选择暂时停产,待税务确定如何执行后再恢复生产。 三、库存情况 截至5月10日上期所库存较前一周回升2036吨至29万吨;其中上海地区下降2973吨,广东地区增加5349吨,江苏地区下降191吨。伦铜库存前一周下降7850吨至10.3万吨,其中欧洲地区下降5100吨,亚洲地区增加450吨,北美洲地区下降3200吨。COMEX铜库存较前一周下降2870吨至2.1万吨。保税区库存下降200万吨至8.55万吨。 CFTC多头持仓延续增加。截至到5月7日,CFTC非商业多头持仓较前一周增加7340手至16万手,非商业空头持仓较前一周增加2756手至9.7万手。净多头较前一周增加4584手至6.2万手。 五、行情展望 周末公布的国内4月新增社融降至负值,社融数据大幅不及预期,短期或打压铜价。受阳极板供应充足影响,二季度预计国内炼厂的减产并未兑现,国内铜产量超预期,而且目前国内库存仍处于高位。在宏观驱动减弱之后,短期基本面使得铜价承压。但铜价下跌后下游接货意愿明显好转,此前被压制的需求有所释放,推迟的消费为铜价下方提供一定支撑。今年铜矿短缺恶化程度超预期,目前TC仍延续下滑,已降至负值,市场对原料短缺的担忧持续存在,下半年炼厂或出现原料短缺被迫减产的可能。国内经济延续修复,叠加出口高增长,一季度汽车及家电行业表现较好,另外在新能源领域高增长的带动下,铜消费整体韧性较强。供应紧缺,需求有韧性。预计铜价即便回调,空间也有限,短期呈高位震荡运行,中期维持多头思路,以逢低建立多单策略为主。 分析师:李瑶瑶审核人:孙匡文 执业资格号:F3060236 投资咨询资格号:Z0014443E-mail:liyaoyao@xhqh.net.cn 【免责声明】 本报告由新湖期货股份有限公司(以下简称新湖期货,投资咨询业务许可证号32090000)提供,无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明,所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发,须注明出处为新湖期货股份有限公司,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料,所载的全部内容及观点公正,但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断,新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告,但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者,新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者,本报告不构成给予投资者投资咨询建议。