煤炭周报：市场情绪转暖，煤价企稳回升

市场情绪转好，动力煤价延续上涨。A）价格及事件回顾：本周秦皇岛港动力煤Q5500价格上涨至860元/吨（环比+3.74%）。供应端，主产区环保、安全检查继续，少数煤矿停产减产，整体供应稍有影响。坑口方面，多数煤矿产销平衡，库存偏低刺激价格持续探涨，交投气氛转好，贸易商操作积极。港口方面，节后锚地船舶数下降叠加铁路发运好转，港口出现小幅累库。下游方面，目前仍处用煤淡季，日耗偏低，多数电厂库存充裕，短期或维持部分刚需采购，后续关注六月终端备货情况。B）价格短期观点：我们判断煤价有望开启震荡反弹。i）建材煤修复预期向好：两会提出拟安排地方政府专项债3.9万亿，同比多增1000亿元，随着资金陆续到位，续建项目和新建项目有望加快脚步。目前重点项目进入浇筑高峰期、部分新项目进入筹备期、工地资金到位率逐步改善等利好因素叠加，建材煤修复预期向好；ii）港口库存延续去化：截至5月11日，环渤海9港库存降至2406.2万吨，同比下降14.33%；iii）非电需求有韧性：根据Mysteel数据，最新一期甲醇/尿素开工率为81.38%/83.19%，处于历史同期高位。C）价格中长期观点：我们认为2024年煤价中枢将进一步上行。i）2024年1-2月全国煤炭总产量7.05亿吨，同比下降4.2%，年化产量仅42.3亿吨，较2023年的46.6亿吨大幅下降；ii）2024年电煤长协对于供需双方都有履约率要求，在进口价差无明显优势的情况下，电厂预计优先拉运长协保证履约，因此2024年进口量大概率出现减量。 终端需求缓慢释放，双焦高位震荡。A）价格及事件回顾：本周，京唐港主焦煤价格大幅上涨至2240元/吨（+3.23%）。焦煤方面：产地方面，主产区部分煤矿产量提升，整体供应小幅增加。下游方面，节前焦企原料补库良好，本周多以消耗厂内库存为主，上游采购稍有放缓，受前四轮提涨影响，焦企开工率有所提升，根据Mysteel数据，截5月10日全样本独立焦企产能利用率71.07%，环比上升4.16 PCT。焦炭方面：焦炭四轮提涨后，盈利能力得到较大修复，部分焦企已出现提产，产量明显回升。下游方面，终端需求持续改善，焦炭刚需增强，截至5月3日247家钢铁企业日均铁水产量234.5万吨，环比增加3.83万吨，短期钢厂库存整体偏低叠加部分高炉仍有复产预期，刚需采购持续，焦炭供需格局或维持紧平衡状态。B)价格短期观点：我们判断双焦价格预计企稳回升，焦炭弹性大、焦煤赔率高。i）下游去库阶段性尾声，当前钢厂焦煤库存已降至去年二三季度水平；ii）铁水产量&钢厂盈利回升，但焦企开工率并未同步提升，焦炭有望迎来提涨；iii）“金三银四”虽迟但到，此前下游需求较差主因项目资金到位不及时，现已持续修复；iv）焦煤现货价调整幅度对长协价有一定指导作用，24Q2长协价仅环比下调200元，低于去年Q3幅度，侧面反映下游对于Q2需求恢复较乐观；C)价格中长期观点：我们认为2024年宏观预期改善下，双焦价格有较大弹性。i）国内焦煤产量稳定，而进口主要来自蒙古、澳大利亚，但2023年蒙煤通关维持历史高位、澳洲硬焦煤出口同比下降，后续再有增长恐乏力；ii）国务院关税税则委员会发布公告，自2024年1月1日起，按照东盟自贸协定、中澳自贸协定，印尼和澳大利亚等国进口煤继续维持零关税，来自其他国家的进口焦煤执行3%税率，进口成本抬升下，2024年焦煤进口量或将出现回落；iii）随着差别化住房信贷、首套房贷利率调整、因城施策等地产政策坚持落实及持续完善，待房地产平稳恢复以及基建实物量的形成，双焦需求或将迎来平稳回升；iv）国家发改委主任郑栅洁表示，随着高质量发展的深入推进，设备更新的需求会不断扩大，初步估算市场规模5万亿以上，投资拉动效应显著，焦煤长期需求有一定保障； v）根据2024年政府工作报告，今年开始国家拟连续几年发行超长期特别国债，旨在系统解决重大项目建设的资金问题，实物量长期有一定保障；vi）山西资源税落地，原矿税率由8%上调至10%，选矿税率由6.5%调整至9%，4月1日开始执行。焦煤资源税上调幅度更大，价格支撑明显。 本周数据回顾：1）煤炭价格及下游价格：秦皇岛Q5500平仓价860元/吨（+3.74%），京唐港主焦煤库提价2240元/吨（+3.23%），国内主要港口冶金焦平仓价2182元/吨（-0.23%）；2）供需分析：秦皇岛港铁路调入量34.4万吨（-28.18%）,港口吞吐量29.4万吨（-49.22%）；3）库存分析：秦皇岛库存500万吨，较上周增加15万吨(+3.09%)，钢厂焦煤库存749万吨，较上周增加8万吨(+1.13%)；4）国际煤炭市场：IPE鹿特丹煤炭价为107.0美元/吨（-1.83%），澳大利亚峰景焦煤到岸价为258.0美元/吨（-0.96%），动力煤内外价差为14.09元/吨，较之前扩大7.89元/吨，主焦煤内外价差为170.44元/吨，较之前价差扩大98.41元/吨。 投资建议：我们认为随着2023年7月24日政治局会议召开、9月6日两办发布《关于进一步加强矿山安全生产工作的意见》，煤炭行业基本面和预期发生重大变化；2024年国资委全面推开国有企业市值管理，证监会推动上市公司高质量分红，进一步凸显煤炭股票投资价值。维持板块“优大于市”评级。推荐三个方向：1）优质分红。优质公司具备长期分红能力，且随着资本开支下降，分红率具备持续提升空间，推荐：陕西煤业、山煤国际、中煤能源，建议关注：中国神华、兖矿能源、兰花科创等。2）双焦弹性。复苏预期下，双焦在经历前期的价格的大幅下跌后存在反弹空间，推荐：潞安环能、平煤股份、淮北矿业、中国旭阳集团，建议关注：山西焦煤、陕西黑猫等。3）长期增量。有产能释放的公司在下一波周期启动时具备更强的爆发性，建议关注：昊华能源、广汇能源、盘江股份等。 风险提示：国内经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期；原油价格下跌拖累煤化工产品价格。 1.行业数据跟踪 1.1.价格梳理：动力煤焦煤价格上涨，下游产品涨跌不一 1.1.1.煤炭价格：动力煤价上涨，炼焦煤价上涨 港口动力煤现货：秦皇岛港Q5500动力煤较上周上涨。截至2024年5月10日，动力煤方面：秦皇岛Q5500平仓价860元/吨，较上周上涨约31元/吨（+3.74%）；秦皇岛港Q5000平仓价762元/吨 ， 较上周上涨约29元/吨（+4.0%）。 图1：秦皇岛Q5500平仓价上涨约31元/吨（+3.74%） 图2：秦皇岛港Q5000平仓价上涨约29元/吨（+4.0%） 高低热值煤价较上周持平。截至2024年5月10日秦皇岛港动力末煤高低热值比例为1.13，较上周有所持平。 图3：秦皇岛港动力末煤高低热值比例为1.13 坑口动力煤：内蒙古坑口价上涨，山西上涨，陕西上涨。截至2024年5月10日，山西大同动力煤Q5500坑口价为724元/吨，较前一周上涨30元/吨（+4.3%）；内蒙古鄂尔多斯东胜动力煤Q5200坑口价650元/吨，较前一周上涨23元/吨（3.7%）；陕西黄陵Q5000坑口价为810元/吨，较前一周上涨10元/吨(+1.3%)。 图4：内蒙古坑口价上涨，山西上涨，陕西上涨 港口&坑口炼焦煤：京唐港主焦煤库提价（山西产）较上周上涨，山西古交肥煤车板价较上周上涨。截至2024年5月10日，京唐港主焦煤库提价（山西产）2240元/吨，较上周上涨70元/吨(+3.23%)；山西古交肥煤车板价1980元/吨，相较上周上涨约200元/吨(+11.24%)。 图5：京唐港主焦煤库提价（山西产）较上周上涨70元/吨(+3.23%) 图6：山西古交肥煤车板价相较上周上涨约200元/吨(+11.24%) 动力煤&炼焦煤长协：2024年5月CCTD秦皇岛动力煤Q5500长协价为697元/吨；截至2024年5月7日,新华山西焦煤长协价格为1544元/吨。2024年5月CCTD秦皇岛动力煤Q5500长协价为697元/吨，较上月下跌-4元/吨(-0.57%)；截至2024年5月7日,新华山西焦煤长协价格为1544元/吨,较上周持平。 图7：CCTD秦皇岛动力煤Q5500长协价为697元/吨(-0.57%) 图8：新华山西焦煤长协价格为1544元/吨（持平） 坑口无烟煤：阳泉无烟煤价较上周持平、晋城无烟煤价较上周上涨。截至2024年5月10日阳泉小块出矿价为990元/吨，较上周持平；晋城Q5600无烟煤坑口价为895元/吨，较上周上涨16元/吨(+1.82%)。 图10：晋城Q5600无烟煤坑口价为895元/吨，较上周上涨(1.82%) 图9：阳泉小块出矿价为990元/吨，较上周持平 焦炭&喷吹煤：国内主要港口冶金焦平仓价下跌、长治喷吹煤市场价较上周持平。截至2024年5月10日国内主要港口冶金焦平仓价2182元/吨，与上周相比下跌5元/吨(-0.23%)；长治喷吹煤市场价1130元/吨，与上周相比持平。 图11：国内主要港口冶金焦平仓价下跌5元/吨(-0.23%) 图12：长治喷吹煤市场价持平 1.1.2.下游价格：产品价格分化，卷螺差下跌 焦煤下游：螺纹钢价格上涨、卷螺差较上周下跌。截至2024年5月10日，螺纹钢HRB400-20mm全国价3827元/吨，较上周上涨12元/吨(+0.31%)；卷螺差为58元/吨，较上周下跌14元/吨(-19.44%)。 图13：螺纹钢HRB400-20mm全国价上涨12元/吨(+0.31%) 图14：卷螺差下跌14元/吨(-19.44%) 化工煤下游：尿素价格较上周上涨，甲醇价格较上周下跌。截至2024年5月10日山西兰花的尿素价格为2200元/吨，与上周相比上涨40元/吨(+1.85%)； 截至2024年5月11日山东济宁荣信的甲醇价格为2670元/吨，与上周相比下跌80元/吨(-2.91%)。 图16：山东济宁荣信的甲醇价格与上周相比下跌80元/吨(-2.91%) 图15：山西兰花的尿素价格为2200元/吨(+1.85%) 化工煤下游：水泥价格较上周下跌，聚乙烯价格较上周持平。截至2024年5月10日华东PO42.5水泥平均价为436元/吨，与上周相比下跌3元/吨(-0.68%)； 截至2024年5月10日神华包头聚乙烯竞拍价8300元/吨，与上周持平。 图17：华东PO42.5水泥平均价下跌3元/吨(-0.68%) 图18：神华包头聚乙烯竞拍价持平 1.2.供需分析：铁路调入量减少，国内外运价上涨 煤炭发运：秦皇岛港铁路调入量减少，港口吞吐量减少。截至2024年5月11日秦皇岛港铁路调入量34.4万吨，与上周相比减少13.50万吨(-28.18%)；港口吞吐量29.4万吨，与上周相比减少28.5万吨(-49.22%)。 图19：秦皇岛港铁路调入量减少13.50万吨(-28.18%) 图20：港口吞吐量减少28.5万吨(-49.22%) 动力煤需求：锚地船舶数增加，预到船舶数减少。截至2024年5月11日秦皇岛港锚地船舶数25艘，与上周相比增加2艘(+8.70%)；秦皇岛港预到船舶数4艘，与上周相比减少6艘(-60.00%)。 图21：秦皇岛港锚地船舶数增加2艘(+8.70%) 图22：秦皇岛港预到船舶数减少6艘(-60.00%) 煤炭运费：国内运价上涨、国际运价上涨。截至2024年5月10日，国内OCFI运价:秦皇岛-广州、秦皇岛-上海分别为36.7元/吨、21.7元/吨，较上周变化分别为：上涨3.0元/吨（8.90 %）、上涨1.4元/吨（6.90 %）；国际CDFI运价：纽卡斯尔-舟山、萨马林达-广州分别为17.76美元/吨、9.60美元/吨，较上周变化分别为：上涨1.92美元/吨（12.13%）、上涨1.10美元/吨（12.92%）。 图23：国内OCFI运价（元/吨） 图24：国际CDFI运价（美元/吨） 1.3.库存分析：南北港口动力煤库存分化，下游双焦库存增加 港口总库存：南、北方主流港口库存分化，主流港口合计库存减少。截至2024年