4月贸易数据点评全球贸易回暖，进出口双双转正

太平洋证券股份有限公司证券研究报告 全球贸易回暖，进出口双双转正 ——4月贸易数据点评 报告日期：2024年5月9日 证券分析师：徐超 电话：18311057693 E-MALL：xuchao@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190521050001 研究助理：万琦 电话：18702133638 E-MALL：wanq@tpyzq.com 一般证券业务登记编码：S1190122070011 1 低基数及外需拉动出口增速转正 2 基数及量价因素均为进口支撑 3 出口中枢或温和上行 中国4月出口（以美元计价，下同）同比增长1.5%，市场预期增长1.85%，3月下降7.5%。 中国4月进口同比增长8.4%，市场预期增长4.8%，3月下降1.9%。 中国4月贸易顺差723.5亿美元，市场预期804.7亿美元，3月为585.5亿美元。 （%）2024-042024-032024-022024-012023-122023-112023-102023-092023-082023-072023-062023-052023-04进出口差额（亿美元）出口总值进口总值 723.5 585.5 396.1 854.98.215.3 750.8 692.9 559.5 752.0 672.4 793.4 694.3 651.1 -7.6 850.27.1 1.5 -7.5 5.5 2.2 0.7 -6.6-6.8 -8.5-7.2 -14.3-12.1 -12.4 8.4 -1.9 -8.1 0.2-0.7 3.0 -6.3 -7.0 -5.3 -8.8 出口商品：劳动密集型产品地产后链产品机电产品汽车(包括底盘)高新技术产品 -9.1-1.5 -23.2-15.5 25.432.4 1.8 -2.4 6.2 -6.8 0.0 -11.4 -9.2-2.6 -12.1 -19.6-12.4 -15.9 -12.7 10.5 11.5 0.9 -8.2 -3.0 -10.2 -8.4 3.2 1.5 -8.8 0.3 -6.7 -6.1 -7.3 -11.9 -9.0 -2.1 10.4 12.3 -12.9 28.828.4 52.0 27.9 45.045.1 35.2 83.3 109.9 123.5 195.7 123.8 90.7 3.1 -2.7 -1.4 2.8 -9.2 -8.3 -13.2 -18.1 -16.8 -13.9 -5.9 -10.4 -25.8 出口对象：东盟欧盟美国日本俄罗斯 8.1 -6.3 -12.5 10.7 -6.1-7.1 -15.1 -15.8 -13.4 -21.4-20.6-23.1 -16.9 -15.9 4.5 -3.6 -14.9 5.1 13.4 -7.4-4.0 -1.9 -14.5 -12.6 -11.6 -19.6 -12.9 -7.0 3.9 -2.8 -15.9 -6.9 7.3 -8.2 -9.3-9.5 -23.7 -18.2 -6.5 -10.9 -7.8 -22.2 -0.3 -7.3-8.3 -13.0 -6.4 -20.1 -18.4 -15.6 -13.3 11.5 153.1 -13.6 -15.7 9.1 14.1 21.6 33.6 17.2 20.6 16.3 51.8 90.9 114.3 进口商品：农产品机电产品高新技术产品大豆原油铁矿砂集成电路 金额 -5.8 -17.2 -6.9 -10.0 -0.9 -12.0 -7.9 -10.5 4.4 2.6 5.7 16.3 11.5 11.515.1 1.62.2 4.2 0.32.0 -9.9-9.5 -10.7-9.5 -11.3 -8.8 -10.4 -14.3 -16.3-15.9 -19.5-22.9 4.4 1.4 8.1 -11.7 -14.3 -12.7 -13.8 -5.9 18.0 -33.7-19.1 -19.1 -7.8 2.7 -26.3 -7.3 0.6 -5.5 4.8 14.524.2 -12.9 14.1 31.1 数量 -6.9 7.7 24.7 8.4 30.6 23.4 24.5 -10.1 7.9 19.0 金额 14.1 -3.5-4.5 -12.8 0.00.5 -20.8 -1.4 -14.0 -28.5 0.7 15.2 数量 5.5 -6.2 0.6 -9.2 13.513.7 30.9 17.0 45.3 12.3 -1.4 22.5 4.2 金额 5.77.5 48.6 29.1 22.1 4.0 6.3 -14.9-15.1 -12.5 -5.8 9.0 -5.2 数量 12.6 0.5 11.0 3.9 4.6 1.5 10.6 2.4 7.4 4.0 5.1 14.8 5.6 金额 15.820.2 2.0 -3.4 8.5 -10.0 -17.0 -10.3 -3.1 -16.7 -13.6 -18.8 -22.2 -20.0 -22.0-25.5 数量 5.86.0 0.62.0 -10.6 -5.8 -13.3-13.8 -15.4-16.0 进口对象：东盟欧盟美国日本韩国 5.3 -3.9 -7.8 13.7 -2.3 0.4 -6.1 -6.4 10.2 -7.0 -5.9 -11.2 -4.1-4.2-0.7-0.9 -6.3 2.5 -7.3 -20.6-22.7-17.8 1.4 -4.4 1.6 5.8 0.2 -5.7 -3.0 -0.1 9.3 -14.3 -15.1 -3.7-8.3 -12.6-7.9 -11.2-14.7 -4.1 -9.9 -3.1 3.9 -8.5 9.7 21.6 1.8 -0.3 -13.7 -16.9-21.9 -14.3 -13.7 -15.8 18.4 8.4 -5.3 0.7 -2.3 -8.9-14.8 -23.0 -15.4 -22.8 -26.0 数据来源：iFinD，太平洋证券研究院 出口同比2000-2024年4月出口当月值及环比变化 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 2024-04 2024-03 2024-02 2024-01 2023-12 2023-11 2023-10 2023-09 2023-08 2023-07 2023-06 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-11 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 -20 亿美元 % 出口总值(美元计价):当月同比 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 出口总值(美元计价):当月值出口总值(美元计价):环比 % 25 20 15 10 5 0 -5 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 -10 01 低基数及外需拉动出口增速转正 4月出口（以美元计价）同比增长1.5%，相比3月上行9个百分点，重新回到正增区间，与市场的预期差也较上月明显收窄。 出口同比增速的明显反弹主要源自两方面：一是基数走低。去年同期出口在大规模集中释放之后回归至正常步调，金额环比下降4.75%；二是全球贸易边际回暖，海外需求有支撑。本月出口总值环比上月增长4.6个百分点，剔除基数因素后的两年平均同比也上行3.1个百分点至4.3%。 数据来源：iFinD，太平洋证券研究院数据来源：iFinD，太平洋证券研究院 全球及部分经济体制造业PMI中国制造业新出口订单指数韩国及越南出口情况 美国 日本 欧元区全球 5854 56 52 54 50 52 5048 4846 46 44 44 4242 2022-04 2024-04 2024-02 2023-12 2023-10 2023-08 2023-06 2023-04 2023-02 2022-12 2022-10 2022-08 2022-06 2022-04 4040 50 制造业PMI:新出口订单 韩国 越南 40 30 20 10 0 -10 -20 2024-03 2024-01 2023-11 2023-09 2023-07 2023-05 2023-03 2023-01 2022-11 2022-09 2022-07 2022-05 2024-04 2024-02 2023-12 2023-10 2023-08 2023-06 2023-04 2023-02 2022-12 2022-10 2022-08 2022-06 -30 01 低基数及外需拉动出口增速转正 此外，本月外需的边际走强也可在以下数据中得到侧面验证： 一则，4月摩根大通全球制造业PMI指数为50.3%，连续四个月处于扩张区间。 二则，4月国内新出口订单指数录得50.6%，同样处于荣枯水平以上。 三则，4月韩国、越南出口同比维持正增长且速度较前值均有加快。 数据来源：iFinD，太平洋证券研究院 01低基数及外需拉动出口增速转正 分出口对象来看： 三大贸易伙伴中，低基数下对东盟出口同比明显反弹，对欧美出口降幅均有收窄。东盟、美国及欧盟三大贸易伙伴中，东盟对于出口同比的积极贡献依旧明显。4月对东盟的出口金额同比增长8.1%，增速较3月大幅上行14.4个百分点，鉴于本月对东盟出口总值呈环比负增，同比增速的显著回升主要是基数走低的影响。对欧美发达国家的出口虽然仍为负增长，但同比降幅明显收窄。4月对美、欧出口降幅分别较上月收窄13.1和11.4个百分点。一是因为去年同期的高基数扰动减弱，二是因为在欧美库存周期底部的支撑下，其进口需求走强，本月对欧美的出口环比明显上行，增幅均在10个百分点以上 新兴市场中，对俄罗斯及非洲出口同比受高基数影响明显。本月对俄罗斯、非洲、印度的出口同比持续负增长其中对俄罗斯及非洲的出口同比降幅仍有10个百分点以上，但环比来看，以上市场的出口总值较上月均有明显回升，表明去年基数的走高对本月增速的回升有明显压制作用。以两年平均同比的口径来看，对俄罗斯、非洲拉丁美洲及印度等新兴市场的出口较前值普遍出现不同程度的上行。新兴市场对国内出口的支撑作用进一步凸显。 15 10 5 0 -5 -10 -15 2024-04 2024-03 2024-02 2024-01 2023-12 2023-11 -20 东南亚国家联盟欧洲联盟美国 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 2024-04 -40 越南菲律宾新加坡马来西亚印度尼西亚 。 ， 、 2024-03 2024-02 2024-01 2023-12 2023-11 50拉丁美洲印度俄罗斯联邦非洲 40 30 20 %对部分新兴市场出口金额两年平均同比 2024-032024-04 非洲 10 0 -10 -20 -30 拉丁美洲 2024-04 2024-03 2024-02 2024-01 2023-12 2023-11 印度俄罗斯联邦 -100102030405060 数据来源：iFinD，太平洋证券研究院 2024-032024-04 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 2024/04 % 2024-022024-032024-04 % 集成电路 高新技术产品手机 自动数据处理设备及其零部件 通用机械设备 机电产品 -10 -8-6-4