2023年年报、2024年一季度生产报告点评：自产铜持续放量，内生+外延齐头并进

公司发布了其2023年的年报以及2024年一季度的生产报告。2023年，公司实现了36.06亿美元的营业收入，毛利润达到8.77亿美元，较上一年度增长了8.7%，归母净利润为2.78亿美元，同比上涨了4.2%。全年铜产量接近52万吨，其中自有矿山铜约为17万金属吨，同比增长了12%。

在2024年一季度，尽管铜价相比上一季度下跌超过5%，公司仍实现了归母净利润0.84亿美元，同比下降约3%。产量方面，阴极铜产量减少了9%，完成年度产量指引的23%，主要受到刚果金停限电的影响。然而，得益于谦比希湿法冶炼、中色华鑫马本德和中色华鑫湿法冶炼产量的减少，刚波夫主矿体的产量增加了21%，弥补了产量的缺口。一季度，公司共生产了约11万吨粗铜和阳极铜，同比增长约22%，完成年度产量指引的27%。

分析显示，公司自产铜的持续增长推动了业绩的增长，特别是在粗铜及阳极铜、铜产品代加工领域，毛利分别增加了1.32亿美元和0.21亿美元。然而，氢氧化钴含钴的毛利减少了0.44亿美元，主要是因为钴价大幅下跌。此外，汇兑损失也对业绩产生了负面影响，公司其他收益亏损了8962.9万美元，较上一年度扩大了70.9百万美元，主要原因是赞比亚克瓦查贬值导致的汇兑损失增加。

展望未来，公司拥有多个内生性增长机会，包括谦比希东南矿体的扩产、中色卢安夏28号竖井的复产以及Samba矿山的采矿及选矿工程。同时，公司还面临外延式并购的机会，以解决同业竞争问题，例如刚果金公司和Deziwa铜矿可能被注入上市公司。此外，公司进入港股通，预计将改善流动性，促进价值重估。

综上所述，考虑到公司自产铜的扩产和铜价的上涨，预计2024-2026年公司将分别实现归母净利润3.59、3.68和4.47亿美元，对应的每股收益为0.09、0.09、0.11美元。按照美元：港币7.81的汇率，对应2024年5月10日收盘价的市盈率分别为11、10、8倍。因此，维持“推荐”评级。需要注意的是，公司面临产品价格下跌、地缘政治、汇率波动以及项目进展不及预期等风险。