PVC：上行空间或有限，短期反弹对待

PVC：上行空间或有限，短期反弹对待 2024年5月10日 研究员：应豪邮箱：yh@swfutures.com 期货从业证书号：F03099911交易咨询证书号：Z0019134 摘要/观点： 回顾去年行情，去年上半年PVC经历过一轮大幅下跌后在年中触底反弹，最高上行至接近7000点，当时的基本面同样面临的是高库存的问题，但受政策给予的预期以及出口持续偏强所驱动，近期虽然我们仍看到不少的地产等政策出台，但经过了一年，我们并没有看到地产在前期政策的好转，后续具体影响仍待观察；今年的BIS认证政策使得下半年出口或不及去年，所以我们认为今年难以再现去年的反转行情，建议短期反弹对待。 春检启动，供应仍处高位 4月涉及到的计划内检修装置产能在501万吨，与前期检修尚未恢复企业共 计632万吨，因装置常规检修、降负形成的损失量约为59.06万吨，环比增加4.22%。2024年4月国内PVC产量在184.25万吨，环比上月下降8.52%，同比去年同期增加0.97%，1-4月累计同比增加3.97%。进入5月，PVC装置计划检修产能在363万吨，检修有所减少，产量或出现一定程度的增长。季节性的春检使得开工有所下滑，但产量仍处于同比高位水平，持续的低利润状态仍没有看到大规模的上游减产，或仍待氯碱企业亏损加剧。 全年来看，2024年计划新增产能在170万吨，其中原定于4月的新增产能 投放有所推迟，预计推迟至5月，浙江镇洋目前仍在试车中，尚未量产，虽然今年新增投产不多，且或有部分装置投产延后，但产量仍处同比偏高水平，供应充足。 图1：PVC：月度产量（万吨） 数据来源：钢联数据 图2：PVC：开工率（%） 数据来源：钢联数据 图3：PVC2023年新增产能 2023年新增产能 区域 企业 工艺 投产时间 产能（万吨） 广西 广西华谊 乙烯法 2023年3月 40 福建 万化化学 乙烯法 2023年4月 40 陕西 陕西金泰 电石法 2424年4月 60 江苏 新浦化学 乙烯法 2023年12月 50 浙江 浙江镇洋 电石法 2024年6月 20 天津 天津渤化 乙烯法 2024年12年 40 合计 170 （数据来源：隆众资讯） 下游开工同比仍处低位，出口或维持韧性 5月属于传统需求旺季，面临五一小长假叠加订单不佳，部分企业有放假安排，下游开工有下移情况，节后归来后整体刚需仍存，但内需仍受房地产新开工等指数走低拖曳，表现较低迷，虽然近期政策持续刺激房地产，多个城市放松限购，市场对于后市供需有所偏乐观预期，但我们认为对于中期来看对需求端影响有限，地产品种的寒冬仍在继续。 出口方面，2024年一季度我国PVC出口62.6万吨，同比减少4.1%；其中出口印度30.7万吨，同比降幅达18%，主要由于印度加征BIS认证要求以及再度开启反倾销审查，BIS认证要求预计9月执行，之前预计印度需求仍有望对国内出口形成一定支撑。 图4：PVC：下游平均开工率（天） 数据来源：钢联数据 图5：PVC：下游分类开工（元/吨） 数据来源：钢联数据 图6：PVC：出❑量（万吨） 数据来源：钢联数据 库存高位是核心问题，压制价格中枢上移 截至2024年5月3日，中国PVC生产企业厂库库存可产天数在6.45天，环比增加4.54%。截至5月3日，国内PVC社会库存在59.65万吨，环比增加0.64%，同比增加20.85%；其中华东地区在51.58万吨，环比增加0.51%，同比增加37.33%；华南地区在8.07万吨，环比增加1.51%，同比减少31.61%。厂家经历了一年多的去库，目前库存水平已经来到相对中性水平，但社会库存同比仍然偏高。 回顾去年行情，去年上半年PVC经历过一轮大幅下跌后在年中触底反弹，最高上行至接近7000点，当时的基本面同样面临的是高库存的问题，但受政策给予的预期以及出❑持续偏强所驱动，近期虽然我们仍看到不少的地产等政策出台，但经过了一年，我们并没有看到地产在前期政策的好转，后续具体影响仍待观察；今年的BIS认证政策使得下半年出❑或不及去年，所以我们认为今年难以再现去年的反转行情，建议短期反弹对待。 图7：PVC：社会库存（万吨） 数据来源：钢联数据 图8：PVC：厂内库存（万吨） 数据来源：钢联数据 免责声明 西南期货有限公司具有期货交易咨询业务资格和经营期货业务资格（许可证号：91500000202897127J）。本报告仅供西南期货有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告中的信息来源于公开的资料或实地调研，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整，本公司没有义务和责任去及时更新本报告并通知客户。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，不作为客户的直接投资依据，本公司不因客户使用本报告而产生的损失承担任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西南期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进行交易。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 地址：上海市浦东新区向城路288号1101A 电话：021-61101856 地址：重庆市江北区金沙门路32号23层（不含2310、2311室）电话：023-67071029 邮箱：xnqhyf@swfutures.com