万联晨会

万联晨会 国内市场表现 指数名称 收盘 涨跌幅% 2024年05月10日星期� 概览 深证成指 9,788.07 1.55% 【市场回顾】 沪深300 3,664.56 0.95% 周四A股三大指数集体收涨。截至收盘，沪指涨 0.83%，深成指涨 科创50 778.87 2.26% 1.55%，创业板指涨1.87%，沪深两市成交额9010亿元，北向资金净创业板指 1,900.01 1.87% 买入80.14亿元。行业方面，国防军工、电力设备、有色金属行业领 上证50 2,501.73 0.63% 涨，仅煤炭行业下跌。概念板块方面，金属镍、钴、动力电池回收概 上证180 8,001.26 0.78% 念领涨；染料、ST板块、合成生物概念领跌。港股方面，恒生指数涨 上证基金 6,158.27 1.10% 1.22%，恒生科技指数涨0.13%。海外方面，美国三大股指集体收涨 国债指数 212.04 -0.03% 道指涨0.85%，标普500指数涨0.51%，纳指涨0.27%；欧洲主要股指普遍收涨，亚太股市涨跌不一。 国际市场表现 【重要新闻】 指数名称 收盘 涨跌幅% 【银行保险业做好金融“�篇大文章”路线图划定】金融监管总局5月 道琼斯 39,387.76 0.85% 9日发布《关于银行业保险业做好金融“�篇大文章”的指导意见》，从 S&P500 5,214.08 0.51% 总体要求、优化金融产品和服务、发挥职能优势、完善组织管理体系、 纳斯达克 16,346.26 0.27% 做好监管支持工作等方面，对相关工作进行全面部署。未来5年，银 日经225 38,073.98 -0.34% 行业保险业多层次、广覆盖、多样化、可持续的“�篇大文章”服务体 恒生指数 18,537.81 1.22% 系基本形成，相关工作机制更加完善、产品更加丰富，服务可得性、 美元指数 105.23 -0.30% 覆盖面、满意度大幅提升，有力推动新质生产力发展；相关监管制度和配套机制进一步健全，评价体系更加健全有效，政策协同性不断增强。【前4个月我国外贸规模创历史同期新高】5月9日，海关总署发布数据显示，前4个月，我国货物贸易进出口总值13.81万亿元，同比 主持人:刘馨阳Email:liuxy1@wlzq.com.cn 核心观点 上证指数3,154.320.83% 市场研 究 晨会纪 要 证券研究报 告 增长5.7%。其中，出口7.81万亿元，增长4.9%；进口6万亿元，增长6.8%。对于外贸表现，海关总署统计分析司司长吕大良表示，今年以来，我国外贸领域的积极因素不断增多，动能持续增强。前4个月进出口增速较一季度加快，规模创历史同期新高，我国外贸向好态势进一步巩固。在规模持续增长基础上，我国外贸还呈现系列结构亮点。从企业来看，前4个月，民营企业进出口7.54万亿元，增长10.7%占我国外贸总值的54.6%，比去年同期提升2.5个百分点。 研报精选 行业重仓比例上行，白酒为拉动因素 24Q1部分个股业绩表现亮眼，国潮崛起背景下关注需求端修复 核心观点 【市场回顾】 周四A股三大指数集体收涨。截至收盘，沪指涨0.83%，深成指涨1.55%，创业板指涨1.87%，沪深两市成交额9010亿元，北向资金净买入80.14亿元。行业方面，国防军工、电力设备、有色金属行业领涨，仅煤炭行业下跌。概念板块方面，金属镍、钴、动力电池回收概念领涨；染料、ST板块、合成生物概念领跌。港股方面，恒生指数涨1.22%，恒生科技指数涨0.13%。海外方面，美国三大股指集体收涨，道指涨0.85%，标普500指数涨0.51%，纳指涨0.27%；欧洲主要股指普遍收涨，亚太股市涨跌不一。 【重要新闻】 【银行保险业做好金融“�篇大文章”路线图划定】金融监管总局5月9日发布《关于银行业保险业做好金融“�篇大文章”的指导意见》，从总体要求、优化金融产品和服务、发挥职能优势、完善组织管理体系、做好监管支持工作等方面，对相关工作进行全面部署。未来5年，银行业保险业多层次、广覆盖、多样化、可持续的“�篇大文章”服务体系基本形成，相关工作机制更加完善、产品更加丰富，服务可得性、覆盖面、满意度大幅提升，有力推动新质生产力发展；相关监管制度和配套机制进一步健全，评价体系更加健全有效，政策协同性不断增强。 【前4个月我国外贸规模创历史同期新高】5月9日，海关总署发布数据显示，前4个 月，我国货物贸易进出口总值13.81万亿元，同比增长5.7%。其中，出口7.81万亿元，增长4.9%；进口6万亿元，增长6.8%。对于外贸表现，海关总署统计分析司司长吕大良表示，今年以来，我国外贸领域的积极因素不断增多，动能持续增强。前4个月进出口增速较一季度加快，规模创历史同期新高，我国外贸向好态势进一步巩固。在规模持续增长基础上，我国外贸还呈现系列结构亮点。从企业来看，前4个月，民营企业进出口7.54万亿元，增长10.7%，占我国外贸总值的54.6%，比去年同期提升2.5个百分点。 分析师刘馨阳执业证书编号S0270523050001 研报精选 行业重仓比例上行，白酒为拉动因素 ——食品饮料行业2024Q1基金持仓分析 投资要点： l食饮重仓比例上行，仍处于历史低位水平，超配比例小幅增长：根据2024Q1基金重仓持股数据（本文剔除港股标的），食品饮料行业重仓基金达5392家，环比增加64 家；重仓持股总市值为1935.37亿元，环比下降695.03亿元；重仓比例为6.46%，环比上升0.11pcts。相较于历史水平，食饮行业当前重仓比例低于5年均值（7.60%），仍有较大的上升空间。在31个申万一级行业中，食饮重仓比例排名保持首位。24Q1食品饮料行业重仓持股市值占重仓持股总市值的比例为15.00%，环比+0.52pcts。行业超配比例小幅增长，24Q1比例为7.60%，环比+0.63pcts l分板块：白酒地位稳固，大众品板块重仓比例进一步下行，其中白酒、饮料乳品、非白酒处于超配水平。白酒重仓2比02例0Q自4高点后回落，波动下行，24Q1重仓 比例为5.82%，环比上涨0.；19大pc众ts品板块：调味发酵品及饮料乳品重仓比例保持 下行趋势，本季度分别环比下降0.02pcts和0.004pcts至0.07%和0.27%；非白酒板块重仓比例在小幅上升后下降，休闲食品和食品加工在维持一段时间稳定后本季度分别环 比下降0.01pcts及0.05pcts。板块超配比例分别为白酒7.88%（环比+0.71pcts），调味发酵品-0.35%（环比-0.02pcts），饮料乳品0.13%，非白酒0.03%，休闲食品-0.02% （环比+0.01pcts），食品加工-0.07%（环比-0.08pcts）。 l分个股：白酒龙头持续获得基金青睐，食品加工公司表现不佳。2024Q1，食品饮料板块重仓比例前十合计重仓比例为6.07%（环比+0.25pct），贵州茅台、�粮液、泸州老窖稳居食品饮料基金重仓比例前3名，24Q1白酒股票数量维持8只，基金重仓比例环 比上升幅度前5个股包括贵州茅台、�粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒，均为白 酒板块。基金重仓比例下降幅度前5个股包括承德露露、顺鑫农业、涪陵榨菜、千味央 厨、仙乐健康，其中2只为食品加工。 l投资建议：经济平稳增长带动食饮消费需求释放，叠加上游原材料价格普遍下降，食品饮料行业业绩有望保持业绩稳健增长。建议关注：1）白酒：随着库存逐步出清、消费持续复苏、投资者信心恢复，遭遇估值杀跌但基本面依然良好的白酒企业有望迎来估值修复行情。建议关注业绩增长确定性更强的高端白酒和次高端白酒龙头。2）啤酒：原材料价格下降有望进一步缓解成本压力，且中国啤酒行业正处于产品结构升级的阶段，预计啤酒行业的盈利能力将持续提升，目前啤酒行业格局保持稳定，且行业集中度仍在提高，建议关注高端化趋势延续、盈利能力提升空间大的啤酒龙头。3）大众品：大众食品需求刚性较强，业绩分化也比较明显，建议关注业绩表现较好的速冻食品、保健品、软饮料、乳制品、调味品、休闲零食等大众品行业龙头。 风险因素：1.政策风险；2.食品安全风险；3.经济增速不及预期风险。 分析师陈雯执业证书编号S0270519060001 24Q1部分个股业绩表现亮眼，国潮崛起背景下关注需求端修复 ——化妆品行业2024年一季报综述 行业核心观点： 受内外部环境、消费需求放缓等因素的影响，2023年化妆品行业重点个股业绩表现分化，部分个股的收入和净利润增速出现放缓甚至负增长，营运能力也出现了一定程度的下滑。随着经济逐步复苏、扩大和刺激消费措施的出台，期待2024年需求端的修 复。中长期来看，部分国货美妆企业提升研发投入，在国潮崛起背景下凭借出众的产品力脱颖而出；同时近年来行业监管趋严，利好合规龙头企业。建议关注强研发、产品力和营销能力优秀的国货化妆品龙头公司。 投资要点： 行情表现：2024年一季度化妆品板块跑输沪深300，原料端表现较好。2024Q1，化妆品板块下跌6.29%，对标申万一级行业涨跌幅，化妆品排名第23，跑输沪深300指数 9.39个pct。其中原料端表现相对较好，科思股份上涨25.61%。 l财务表现：（1）营收&净利润：代工板块业绩承压，代运营板块表现分化，品牌端珀莱雅、丸美股份业绩增长亮眼，水羊股份、福瑞达短期承压。（2）毛利率&净利率：公司盈利水平表现分化，青松股份、凯淳股份、华熙生物、丸美股份、珀莱雅、上海家化盈利能力提升。（3）存货周转率&营运资金周转率：2024Q1，原料板块科思股份营运能力略有下降；代工板块青松股份和嘉亨家化的存货周转率均超过1 次；代运营板块若羽臣的营运能力提升；品牌端福瑞达的存货周转率提升最大。（4）收入现金比&净现比：2024Q1，绝大多数个股收入现金比大于1，拉芳家化的收入现金比与净利润现金比均为最佳，分别为1.38/3.73。 l估值情况：个股估值水平2分02化4年。，化妆品重点个股一致预测对应的PE值 差距较大，青松股份、华熙生物、丸美股份PE值较高，分别为43/31/32倍，科思股份、嘉亨家化PE较低，分别为14/12倍。 l风险因素：宏观经济复苏不及预期风险、行业竞争加剧风险、渠道拓展不达预期风险。 分析师陈雯执业证书编号S0270519060001 分析师李滢执业证书编号S0270522030002 证券分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责声明 本报告由万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本晨会纪要仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本晨会纪要是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本晨会纪要所载资料、意见及推测不一致的研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本晨会纪要中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本晨会纪要所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本晨会纪要中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损