RKAB签批悬而未决，镍价随波逐流

RKAB签批悬而未决，镍价随波逐流 月度策略报告2024年5月9日 期货（期权）研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 报告摘要： 策略：区间操作。 运行区间：沪镍130000-150000元/吨，伦镍17000-20000美元/吨。 逻辑：需求上，不锈钢产量在利润驱动下有一定增加，但增量有限；三元产量继续提升，且有望保持增势；合金、电镀需求较为稳定。供给上，印尼RKAB签批迟迟未落地；纯镍产量保持高位。库存延续累库趋势。综上，需求有所恢复，供应放量仍有障碍，市场对于供需过剩定价较为谨慎，短期主要受宏观因素影响，跟随有色金属价格波动。注意印尼RKAB签批进展。 风险提示：美联储降息预期变化、新能源汽车需求增速超预期、印尼 RKAB签批变化 分析师：王文虎（F03087656，Z0019472）研究所 金属研究室 Tel：010-82293229 Email：wujinheng@swhysc.com 相关研究 20230106——《资金博弈加剧镍价波动》 20230206——《美联储加息预期升温，镍价加速下跌》 20230331——《需求不振转产能否如期落地》 20230512——《加息或到终点转产利润再现》 20230626——《供给过剩格局未改》 20230906——《印尼事件短期扰动，难阻供需过剩》 20231011——《结构过剩转向全面过剩》 20240306——《RKAB签批扰动将逐渐消散》 20240409——《小扰动不改大方向》 目录 一、行情回顾4 二、需求有一定好转5 1、不锈钢利润修复5 2、三元产量继续上升6 三、RKAB签发悬而未决9 1、印尼RKAB签发迟迟未有突破进展9 2、镍铁利润好转，产量小幅上升10 3、中间品产量增加12 4、硫酸镍价格趋稳，产量上升12 5、电积镍产量保持高位14 四、行情展望16 图表 图表1：4月纯镍价格震荡上行4 图表2：沪镍基差4 图表3：200系不锈钢利润5 图表4：300系不锈钢利润5 图表5：中国+印尼不锈钢产量季节图（万吨）5 图表6：不锈钢社会库存（吨）5 图表7：中国不锈钢进出口量（吨）6 图表8：中国自印尼进口不锈钢量（吨）6 图表9：中国新能源汽车产量（辆）6 图表10：中国新能源汽车销量（辆）6 图表11：新能源汽车出口（辆）7 图表12：电动乘用车出口渗透率（%）7 图表13：新能源汽车渗透率（%）7 图表14：充电桩数量（万台）7 图表15：动力电池产量（MWh）8 图表16：动力电池装车量（MWh）8 图表17：三元材料产能产量（吨）8 图表18：三元材料进出口（吨）8 图表19：三元材料分型号产量（吨）9 图表20：三元前驱体分型号产量（吨）9 图表21：三元前驱体产能产量（吨）9 图表22：三元前驱体进出口（吨）9 图表23：菲律宾镍矿出口量（万湿吨）10 图表24：镍矿到港量（万吨）10 图表25：镍矿港口库存（万湿吨）10 图表26：镍矿价格（美元/湿吨）10 图表27：国内镍生铁利润情况11 图表28：中国主要地区镍生铁库存（镍吨）11 图表29：中国+印尼镍生铁产量（万镍吨）11 图表30：中国镍生铁进口量（吨）11 图表31：国内镍生铁开工情况（千镍吨）11 图表32：印尼镍生铁开工情况（万镍吨）11 图表33：印尼中间品产量（万镍吨）12 图表34：中间品进口量（吨）12 图表35：硫酸镍价格（元/吨）12 图表36：硫酸镍较纯镍溢价（元/吨）12 图表37：中国硫酸镍产量（金属吨）13 图表38：硫酸镍原料占比13 图表39：硫酸镍生产成本（元/镍吨）13 图表40：生产硫酸镍利润率（%）13 图表41：中国硫酸镍进出口（吨）13 图表42：中国硫酸镍进口分国别（吨）13 图表43：中国电解镍产量（吨）14 图表44：一体化生产电积镍利润率（%）14 图表45：外采原料生产电积镍利润率（%）14 图表46：中国电解镍进口盈亏（元/吨）15 图表47：中国精炼镍进出口（吨）15 图表48：上期所镍库存（吨）15 图表49：LME镍库存（吨）15 图表50：中国镍社会库存（吨）15 图表51：上海保税区镍库存（吨）15 一、行情回顾 4月纯镍震荡上行。受宏观因素影响，市场交易二次通胀，有色金属震荡上行，镍跟随有色金属价格上行。 图表1：4月纯镍价格震荡上行 资料来源：WIND，宏源期货研究所 图表2：沪镍基差 资料来源：WIND，宏源期货研究所 二、需求有一定好转 1、不锈钢利润修复 不锈钢价格抬升，利润修复。成本推动下，不锈钢价格上涨，亏损逐渐修复。4月，中国不锈钢产量为310万吨，印尼不锈钢产量为42万吨，中印不锈钢合计产量同比上升7.3%。3月，中国进口不锈钢152688吨，同比上升23.8%；出口不锈钢386342吨，同比上升10.6%。不锈钢库存小幅去化。 图表3：200系不锈钢利润图表4：300系不锈钢利润 资料来源：SMM，宏源期货研究所资料来源：SMM，宏源期货研究所 图表5：中国+印尼不锈钢产量季节图（万吨）图表6：不锈钢社会库存（吨） 资料来源：SMM，宏源期货研究所资料来源：SMM，宏源期货研究所 图表7：中国不锈钢进出口量（吨）图表8：中国自印尼进口不锈钢量（吨） 资料来源：SMM，宏源期货研究所资料来源：SMM，宏源期货研究所 2、三元产量继续上升 3月新能源汽车产销增速保持。3月，中国新能源汽车产量和销量分别为86.32万辆与88.29万辆，环比分别上升86.2%与85.2%，同比增速分别为28.1%与35.3%。整体来看，3月新能源产销增速保持，5月能否保持较好增速尤为重要。 图表9：中国新能源汽车产量（辆）图表10：中国新能源汽车销量（辆） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 3月新能源汽车出口重回增势。新能源汽车出口在经历4个月回落后，3月重回增势。新能源汽车出口量达到18.32万辆，环比上升31.0%，同比上升40.7%。3月，我国电动乘用车出口占乘用车出口比升至43.87%。 图表11：新能源汽车出口（辆）图表12：电动乘用车出口渗透率（%） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 新能源汽车渗透率有所恢复，配套设施继续完善。3月，新能源汽车渗透率回升至32.8%。同时，作为配套设施的充电桩数量不断增加。截至2024年3月，交流与直流充电桩数量超290万台， 随车配建的充电设施超640万台。 图表13：新能源汽车渗透率（%）图表14：充电桩数量（万台） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：SMM，宏源期货研究所 动力电池产量与装车量随终端回升。3月，动力电池产量为75.8GWh，环比上升73.9%，同比增长48.1%；动力电池装车量为85.2GWh，环比上升94.4%，同比增长26.0%。从动力电池生产与装车品类来看，因磷酸铁锂产量增速较三元更快，磷酸铁锂市占率显著回升。 图表15：动力电池产量（MWh）图表16：动力电池装车量（MWh） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 三元材料与前驱体产量均上升。4月，三元材料开工率为48%，产量达68760吨，环比上升 9.7%，同比上升52.8%；三元前驱体开工率为50%，产量达80290吨，环比上升3.5%，同比上升 51.9%。分型号来看，三元材料产量以NCM811为首，NCM622次之，高镍占比显著提高;三元前驱体产量则是以NCM811为首，NCM622次之，此外NCA也有一定的产量。进出口来看，3月，三元材料进口下滑，出口量上升；三元前驱体出口小幅上升。 图表17：三元材料产能产量（吨）图表18：三元材料进出口（吨） 资料来源：SMM，宏源期货研究所资料来源：SMM，宏源期货研究所 图表19：三元材料分型号产量（吨）图表20：三元前驱体分型号产量（吨） 资料来源：SMM，宏源期货研究所资料来源：SMM，宏源期货研究所 图表21：三元前驱体产能产量（吨）图表22：三元前驱体进出口（吨） 资料来源：SMM，宏源期货研究所资料来源：SMM，宏源期货研究所 三、RKAB签发悬而未决 1、印尼RKAB签发迟迟未有突破进展 镍矿价格持稳。此前印尼方面消息称RKAB签发将在3月底完成，但目前认为有突破性进展，市场对供应端放量持谨慎态度。1.5%品位的红土镍矿4月较3月下降1美元/湿吨，跌幅为2.2%。菲律宾雨季即将结束，3月菲律宾出口镍矿中镍矿77万湿吨，环比下降20.8%;出口低镍矿104万湿吨，环比上升284.8%。 图表23：菲律宾镍矿出口量（万湿吨）图表24：镍矿到港量（万吨） 资料来源：SMM，宏源期货研究所资料来源：SMM，宏源期货研究所 图表25：镍矿港口库存（万湿吨）图表26：镍矿价格（美元/湿吨） 资料来源：SMM，宏源期货研究所资料来源：SMM，宏源期货研究所 2、镍铁利润好转，产量小幅上升 镍生铁价格持续上涨，镍铁厂利润修复。4月，8-12%高镍生铁价格由930元/镍点涨至963.5 元/镍点。4月，中国镍生铁产量为2.70万镍吨，印尼镍生铁产量为12.10万镍吨，总产量较3月小幅上升。3月，中国镍生铁进口量为8.66万镍吨，同比增长20.4%。镍生铁库存降至23000镍吨以下。 图表27：国内镍生铁利润情况图表28：中国主要地区镍生铁库存（镍吨） 资料来源：SMM，宏源期货研究所资料来源：SMM，宏源期货研究所 图表29：中国+印尼镍生铁产量（万镍吨）图表30：中国镍生铁进口量（吨） 资料来源：SMM，宏源期货研究所资料来源：SMM，宏源期货研究所 图表31：国内镍生铁开工情况（千镍吨）图表32：印尼镍生铁开工情况（万镍吨） 资料来源：SMM，宏源期货研究所资料来源：SMM，宏源期货研究所 3、中间品产量增加 印尼MHP产量与高冰镍产量均增加。4月，印尼MHP产量达2.45万镍吨，高冰镍月产量达 2.53万镍吨。3月，中国进口MHP为12.88万吨，同比下降0.1%；中国进口镍锍3.09万吨，同比增长54.4%。 图表33：印尼中间品产量（万镍吨）图表34：中间品进口量（吨） 资料来源：SMM，宏源期货研究所资料来源：SMM，宏源期货研究所 4、硫酸镍价格趋稳，产量上升 硫酸镍价格趋稳，与纯镍价差收缩。硫酸镍现货供需偏紧格局改善，电池级硫酸镍价格趋稳，纯镍较硫酸镍价差收缩。 图表35：硫酸镍价格（元/吨）图表36：硫酸镍较纯镍溢价（元/吨） 资料来源：SMM，宏源期货研究所资料来源：SMM，宏源期货研究所 硫酸镍产量上升。4月中国硫酸镍产量为34456镍吨，同比上升14.2%，环比上升0.1%。镍豆与中间品生产硫酸镍的成本接近，但不具备明显优势，纯镍生产硫酸镍占比仍极低。整体看生产硫酸镍利润仍然不乐观。3月，硫酸镍进口量为17456吨,同比上升123.9%，环比上升20.0%。 图表37：中国硫酸镍产量（金属吨）图表38：硫酸镍原料占比 资料来源：SMM，宏源期货研究所资料来源：SMM，宏源期货研究所 图表39：硫酸镍生产成本（元/镍吨）图表40：生产硫酸镍利润率（%） 资料来源：SMM，宏源期货研究所资料来源：SMM，宏源期货研究所 图表41：中国硫酸镍进出口（吨）图表42：中国硫酸镍进口分国别（吨） 资料来源：SMM，宏源期货研究所资料来源：SMM，宏源期货研究所 5、电积镍产量保持高位 电积镍产量保持高位。4月，中国电解镍产量保持高位，开工率为82.27%，产量为25900吨。一体化生产电积镍利润下滑，外采原料制备电积镍仍然亏损。 图表43：中国电解镍产量（吨） 资料来源：WIND，宏源期货研究所 图表44：一体化生产电积镍利润率（%）图表45：外采原料生产电积镍利润率（%） 资料来源：SMM，宏源期货研究所资料来源：SMM，宏源期货研究所 进口亏损