镍周报：多重利多共振，镍价突破前高

华联期货镍周报 多重利多共振，镍价突破前高 20240421 交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 作者：黄忠夏 0769-22119245 从业资格号：F0285615交易咨询号：Z0010771 研究助理：曾可 0769-22116880 从业资格号：F03118676 审核：黄秀仕交易咨询号：Z0018307 周度观点及策略 周度观点 宏观：国外方面，国际货币基金组织（IMF）发布的一份报告显示，2024年和2025年的全球经济增速将保持在3.2%，全球经济增速回升，美国经济韧性以及再通胀预期，提振市场情绪。国内方面，发改委组织召开旨在推动所有增发国债项目于今年6月底前开工建设的会议，家电大规模以旧换新的工作也在推进，此外，市场又传出国内NPI收储的传闻。上周末，受英美对俄罗斯金属制裁消息影响，有色偏多，对镍价形成一定支撑。 供应：镍矿方面，印尼仍在审查采矿配额批准申请，尚未全部发放许可证，市场担心头号出口国印尼供应收紧；镍铁方面，3月我国镍铁进口量环比下降，印尼镍释放速度或不及预期；纯镍方面，国内镍厂家生产电镍积极性仍存，产量仍然保持爬坡阶段，国内纯镍供给保持增量；硫酸镍方面，随着MHP技术改进的完成以及高冰镍增量项目的放量，硫酸镍盐厂利润将得到恢复，预期产量提高，前期原料偏紧问题有望进 一步缓解，短期内硫酸镍价格仍然坚挺，对纯镍价格形成支撑。 需求：不锈钢方面，上周不锈钢库存环比去库，进入4月不锈钢需求存在好转，利润有所修复，但地产持续低迷，不锈钢需求显著提升仍有难度；新能源汽车方面，4月锂电池排产同环比提升，另外在新能源车企价格战，以及国家政策的支持下，新能源汽车产量和销量有望延续增长，进一步提高新能源汽车的市场渗透率。 库存：上周LME镍库存减少1758吨至73758吨，周跌2.33%；上期所库存增加559吨至18799吨，周涨3.06%；精炼镍社会库存为35167吨，较前周减少912吨，周跌2.53%。上周国内与伦镍库存开始去库，后续观察去库持续性。 观点：当下市场对于宏观层面上美联储延后降息以及基本面镍过剩格局都交易的比较充分，前期镍产业上下游高企的库存近期有边际去库的趋势，印尼RKAB审批延续也使得市场担忧印尼供应收紧。从基本面来看，当前电解镍项目并未减产，且年内仍有一定体量的新增电解镍项目投产，硫酸镍预期产量提高，但短期内价格仍然坚挺，对纯镍价格形成支撑，需求端，不锈钢环比去库，需求存在好转，但需求显著提升仍有难度；新能源汽车对中高镍材料仍有较好的增量预期。在宏观多重利多因素共振下，镍价突破前高。 策略：沪镍2406多单继续持有，参考支撑位134000元/吨。 产业链结构 产业链结构 不锈钢 镍矿 红土镍矿 湿法中间品 镍铁 硫化镍矿 高冰镍 电解镍 合金 电镀 硫酸镍 电池 高冰镍 期现市场 图：电解镍现货价格（元/吨）图：电解镍主力合约基差（元/吨） 2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年 300000 250000 200000 150000 100000 50000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 -15000 -20000 -25000 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 图：金川镍升贴水（元/吨）图：俄镍升贴水（元/吨） 2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 图：LME镍升贴水：现货/3个月（美元/吨）图：LME镍升贴水：3个月/15个月（美元/吨） 2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年 800 600 400 200 0 -200 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -400-1500 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 LME0-3月升贴水和LME3-15月升贴水维持负数。 进口盈亏及沪伦比值 图：进口盈亏及沪伦比值（元/吨） 纯镍期货进口盈亏沪伦比值 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 -15000 -20000 -25000 -30000 -06-01 07-01 -01 01 -35000 资料来源：WIND、华联期货研究所 库存端 图：精炼镍社会库存（吨）图：精炼镍保税区库存（吨） 60000 50000 40000 30000 20000 10000 2021年2022年2023年2024年 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 2021年2022年2023年2024年 00 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据MYSTEEL调研统计，截至2024年4月19日，上周精炼镍社会库存为35167吨，较前周减少912吨，周跌 2.53%。 图：LME库存（吨）图：上期所库存（吨） 2020年2021年2022年2023年2024年2021年2022年2023年2024年 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 截至2024年4月19日，上周LME镍库存减少1758吨至73758吨，周跌2.33%。上周上期所库存增加559吨至 18799吨，周涨3.06%。 LME仓单 图：LME注册仓单（吨） 鹿特丹 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 资料来源：WIND、华联期货研究所 2019-01-02 新加坡 2019-04-02 2019-07-02 2019-10-02 釜山 2020-01-02 2020-04-02 柔佛 2020-07-02 2020-10-02 光阳 2021-01-02 2021-04-02 巴尔的摩 2021-07-02 2021-10-02 2022-01-02 2022-04-02 巴生港 2022-07-02 2022-10-02 迪拜 2023-01-02 2023-04-02 热那亚 2023-07-02 2023-10-02 2024-01-02 2024-04-02 图：LME注销仓单（吨） 鹿特丹 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 资料来源：WIND、华联期货研究所 2019-01-02 2019-04-02 新加坡 2019-07-02 2019-10-02 釜山 2020-01-02 2020-04-02 柔佛 2020-07-02 2020-10-02 光阳 2021-01-02 2021-04-02 巴尔的摩 2021-07-02 2021-10-02 2022-01-02 2022-04-02 巴生港 2022-07-02 2022-10-02 迪拜 2023-01-02 2023-04-02 热那亚 2023-07-02 2023-10-02 2024-01-02 2024-04-02 供应端 图：红土镍矿Ni1.5%CIF价（美元/湿吨）图：镍矿港口库存（万湿吨） 110 100 90 80 70 60 50 40 30 2021年2022年2023年2024年 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 2021年2022年2023年2024年 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 截至2024年4月19日，上周菲律宾1.5%CIF均价为45美元/湿吨，较前周价格上升1美元/湿吨。 图：镍矿进口量（吨） 2021年2022年2023年2024年 7000000 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：WIND、华联期货研究所 中国2024年3月镍矿进口量为1542108.888吨，环比增加26.07%，同比减少27.20%。菲律宾是第一大供应国，当月从菲律宾进口镍矿1194654.826吨，环比增加47.75%，同比下降17.06%。新喀里多尼亚是第二大供应国，当月从新喀里多尼亚进口镍矿186411.39吨，环比上升2.58%，同比减少34.50%。 图：中国精炼镍产量（吨）图：精炼镍表观消费量（吨） 26000 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 2021年2022年2023年2024年 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据MYSTEEL调研统计，2024年3月国内精炼镍总产量24412吨，同比增加43.77%。当前电解镍项目并未减产，且年内仍有一定体量的新增电解镍项目投产，供应过剩预期不变。 图：中国精炼镍进口量（吨）图：中国精炼镍进口分国别（吨） 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 澳大利亚俄罗斯挪威加拿大南非芬兰马达加斯加日本 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 -11-01 01-01 -01 1 0 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 中国2024年3月精炼镍进口量为6305.99吨，环比增加9.38%，同比上升59%。当月从俄罗斯进口精炼镍 1479.29吨，环比减少8.29%。 图：中国镍生铁产量（万镍吨）图：印尼镍生铁产量（万镍吨） 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年2024年 14 13 12 11 10 9 8 7 6 5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据MYSTEEL调研统计，2024年3月中国镍生铁实际产量金属量2.39万吨，环比下降1.20%，同比下降19.66%。2024年2月印尼镍生铁实际产量金属量11.71万吨，环比减少6.1%，同比增加10.27%。2023年全年中国和印尼镍生铁总产量178.8万吨，同比增加15.64%，其中中高镍生铁镍金属产量171.54万吨，同比增加17.86%。