黑色月报：基本面改善中 矿价多空因素交织

黑色月报 国元期货研究咨询部2024年4月24日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 杨慧丹 期货从业资格号：F03090153 投资咨询资格号：Z0019719 电话：010-84555063 基本面改善中矿价多空因素交织 【策略观点】 宏观氛围偏暖，国内发改委宣布推进23年国债项目开工进度,加快推动超长期特别国债等举措落地,下游资金紧张情况面临缓解；商务部等十四部门联合发布《推动消费品以旧换新行动方案》，组织在全国范围内开展汽车、家电以旧换新和家装厨卫“焕新”，利好钢材下游消费。海外，美国3月未季调CPI同比上涨3.5%，创2023年9月以来新高，市场降息超预期推迟，美元指数走强。 供应宽松格局延续，一季度国内45港口周均到港量同比增加 6.11%至2436.95万吨，进口增量主要体现在巴西、印度、乌克兰等国 家。截至4月22日，月内中国45港口铁矿周均到港量2451.37万吨，较上月增加7.8%。铁矿价格经过前期反弹后，我们认为5月铁矿供应仍然会延续宽松格局,澳矿发运增量会有所体现，但是到港量在4月下旬低发运下，到港环比略有下降。 铁水产量连续回升，需求仍有改善空间。4月需求缓慢恢复，钢厂利润和铁水产量逐渐回升。5月钢厂库存压力缓解，仍会处于复产阶段，如果铁水回升至240万吨/天，铁矿或进入供需平衡状态。 4月铁矿价格大幅上涨主要驱动在于宏观预期好转及钢厂复产，补 库因素并没有显现出来。对于5月展望，我们认为在预期及需求改善下，矿价获得支撑，但是供应宽松及港口高库存压制矿价上方空间，价格运行区间会在750-900元/吨。 【目录】 一、四月价格强势反弹3 二、四月发运环比回落4 三、四大矿山一季度季报5 四、国产矿维持高位7 五、全球粗钢环比回升7 六、国内需求仍有空间8 七、港口高库存10 八、展望及小结12 一、四月价格强势反弹 4月铁矿2409主力合约从728元/吨低位连续上涨，站至60日均线上方。上涨驱动在于两个方面。一方面是宏观预期好转：海外通胀坚挺，降息预期推迟，美元资产走强；国内发改委宣布推进23年国债项目开工进度，一季度资金紧张情况有所好转。另一方面在于需求改善：3月全球制造业PMI指数环比回升，其中中国制造业PMI结束了连续六个月的收缩，回升至扩张区间；国内高炉逐渐复产，247家钢厂铁水产量从221.31万吨/天回升至226.33万吨/天。 图表1：铁矿石主连走势 图表2：铁矿基差 数据来源：钢联数据、文华财经、国元期货 数据来源：钢联数据、文华财经、国元期货 图表3：铁矿进口61.5%Fe—国产唐山66%Fe平均价差 数据来源：钢联数据、文华财经、国元期货 二、四月发运环比回落 截至4月22日，月内全球周均发运量为2882.77万吨，较上月下降181.41万吨，同比增加 188.71万吨。月内澳矿19港口周均发运1710.23万吨，较上月下降151.75万吨；巴西19港口发运为646.27万吨，较上月增加21.52万吨；非主流月内周均发运量为526.27万吨，较上月下降 51.17万吨。发运量环比回落，是由于季节性因素，受到澳洲飓风及巴西北部雨季的影响。截至4月22日，月内中国45港口铁矿周均到港量2451.37万吨，较上月增加178.39万吨。虽然本月发运环比回落，但是港口到港量明显增加，主要由于巴西及非主流前期发运量较高。 图表4：全球铁矿发运量 数据来源：钢联数据、国元期货 图表5：铁矿非主流进口量(除澳巴外) 图表6：铁矿45港口到港量 数据来源：钢联数据、国元期货 数据来源：钢联数据、国元期货 三、四大矿山一季度季报 目前淡水河谷、力拓及FMG已经发布一季度产销季报。 VALE一季度铁矿石生产虽受到雨季影响，但整体运营出色，产销实现同比双增。一季度铁矿石产量达7080万吨，同比增幅6.1%；铁矿石销量达6383万吨，同比增幅14.7%。另外，一季度球团总产量为850万吨，增幅1.8%。从VALE一季度整体经营情况来看，其目标完成度处于近三年较高水平，且整体产销表现突出。虽然Vale宣布2024年度生产目标仍维持3.1-3.2亿吨不变，但是我们认为淡水河谷全年产量很有可能维持在目标上限水平。 力拓一季度产销同比下滑，澳洲矿山在飓风以及暴雨天气影响下，铁路、港口运输经历几番短暂中断导致矿区生产及销售于一季度前两个月同比呈现明显下降趋势，皮尔巴拉地区一季度总发运量同比下滑3.27%至2.21亿吨。在最新季报中，力拓2024年的发运目标仍为3.23-3.38亿吨，与 2023年四季度公布的发运目标保持一致，目前发运完成度为22.96%,低于去年水平。在渡过一季度雨季天气影响后，2024年二季度发运增量预计将进一步弥补一季度发运减量。 FMG一季度铁矿石产量达4240万吨，环比下降13%，同比下降8%;铁矿石发运量达4330万吨，环比下降11%，同比下降6%，2024财年的发运目标维持不变，发运目标指导量为1.92-1.97亿吨。铁桥项目产能逐步释放，但不及预期，一季度铁矿发运50万吨，环比增加45万吨。以年度发运目 标低位计算，二季度发运产量或达到5000万吨以上。 图表7：巴西淡水河谷铁矿发货量 图表8：澳大利亚力拓铁矿发货量 数据来源：钢联数据、国元期货 数据来源：钢联数据、国元期货 图表9：澳大利亚FMG铁矿发货量 数据来源：钢联数据、国元期货 四、国产矿维持高位 根据钢联数据显示，4月186家矿山企业铁精粉日均产量在51.72万吨/天，较上月增加1.46 万吨/天。随着需求启动，我们认为5月矿山铁精粉日均产量会维持在50万吨/天以上。 图表10：332家矿山企业铁精粉产量 数据来源：钢联数据、国元期货 五、全球粗钢环比回升 根据世界钢铁协会数据显示，3月全球粗钢产量为1.612亿吨，环比增加7.9%，同比下降4.3%。在排名前十位的国家中，其中环比增幅较大的国家有伊朗、德国以及俄罗斯；同比增幅较大的国家有韩国、德国及土耳其。地缘政治因素对钢铁生产影响减小，全球粗钢产量逐渐回升。 图表11：全球粗钢产量 数据来源：世界钢铁协会、钢联数据、国元期货 图表12：前十国家粗钢产量 数据来源：世界钢铁协会、钢联数据、国元期货 六、国内需求仍有空间 3月中国制造业PMI结束了连续六个月的收缩，升至扩张区间；国内钢厂盈利回升，高炉逐渐复产。247家钢厂盈利率从月初33.33%升至48.48%，铁水产量从223.58万吨/天升至226.33万吨/天。成材库存压力缓解，在前期大幅减产下，钢材库存持续去库。上周五大品种钢材库存2034.04万吨，连续六周下滑，降至了去年同期水平。我们认为，目前成材库存压力释放，铁水仍有增量空间，需求仍有支撑。 图表13：247家钢铁企业日均铁水 数据来源：钢联数据、国元期货 图表14：贸易商港口成交量 数据来源：钢联数据、国元期货 图表15：247家钢厂高炉开工及盈利率 数据来源：钢联数据、国元期货 七、港口高库存 截至4月23日，月内中国45港铁矿石库存累库139.05万吨至14570.25万吨，247样本钢厂 库存累库215.7万吨至9364.56万吨，114家钢厂铁矿库存可用天数环比增加0.87天至24.39天。五一假期前，钢厂略有补库，但库存可用天数偏高，补库空间较小。 图表16：45港口铁矿库存情况 图表17：45个港口铁矿进口库存 数据来源：钢联数据、国元期货 数据来源：钢联数据、国元期货 图表18：45港口贸易矿库存 图表19：247家钢厂铁矿进口库存 数据来源：钢联数据、国元期货 图表20：114家钢铁企业进口铁矿平均可用天数 数据来源：钢联数据、国元期货 数据来源：钢联数据、国元期货 八、展望及小结 进入5月，在澳矿发运恢复常态，非主流发运维持高位，铁矿到港会环比减少500万吨。国产 铁矿维持高位运行，铁矿供应量预计在12100万吨。铁水回升至240万吨/天以上，铁矿会进入供需平衡阶段。 我们认为在国内及国外粗钢产量回升，需求改善下，矿价下方存在支撑，但是澳矿发运回升、非主流维持高位、国内港口高企压制矿价上方空间。后市关注澳矿以及巴西发运情况、粗钢平控态势。 图表21：铁矿月度平衡表 数据来源：钢联数据、国元期货 免责声明 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司。未经国元期货许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户，请交易者务必独立进行投资决策。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901，9层906、908B 电话：010-84555000 合肥分公司 地址：安徽省合肥市蜀山区金寨路91号立基大厦A座6楼601-607 电话：0551-62895515 福建分公司 地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号2204室之01室（即 磐基商务楼2501室）电话：0592-5312922 大连分公司 地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A座期货大厦2407、2406B。 电话：0411-84807840 西安分公司 地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西 塔6层06室 电话：029-88604088 上海分公司 地址：中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层(实际楼层13层)04室 电话：021-50872756 广州分公司 地址：广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A单元 电话：020-89816681 合肥营业部 地址：安徽省合肥市庐阳区国轩凯旋大厦四层电话：0551-68115888 郑州营业部 地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室电话：0371-53386809 青岛营业部 地址：山东省青岛市崂山区秦岭路15号1103户电话：0532-66728681 深圳营业部 地址：广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道2008号中国凤凰大厦1号楼10B 电话：0755-82891269 杭州营业部 地址：浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4 幢2201-3室 电话：0571-87686300 通辽营业部 地址：内蒙古自治区通辽市科尔沁区建国路37号世基大厦 12层西侧 电话：0475-6380818 上海中山北路营业部 地址：上海市普陀区中山北路1958号3层西半部318室电话：021-52650802、021-52650801 北京分公司 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼22层2208B室 电话：010-84555050