钢铁行业年报及一季报点评：钢铁板块中特钢公司业绩有韧性

钢铁板块中特钢公司业绩有韧性 钢铁行业年报及一季报点评 钢铁 投资评级：推荐（维持） 投资要点 钢铁板块整体业绩下滑：2023年申万钢铁板块上市公司合计营业收入22248 亿元，同比-4.7%；合计归母净利润287.06亿元，同比-13.4%，归母净利润降 2024年05月09日 证券研究报告|产业点评报告 分析师：张锦 分析师登记编码：S0890521080001电话：021-20321304 邮箱：zhangjin@cnhbstock.com 销售服务电话： 021-20515355 行业走势图（2024年5月8日） 资料来源：iFind，华宝证券研究创新部 相关研究报告 1、《铁矿是国内“短缺”的战略性矿产国内矿需求受政策支持有增长空间—钢铁产业专题研究报告》2024-05-08 2、《海外发运积极，铁矿供需格局趋向宽松，矿价震荡偏弱—铁矿行业周度报告》2024-05-07 3、《螺纹钢去库带动钢材整体库存走低钢价走势出现分化—钢铁行业周度报告》2024-05-06 幅大于收入降幅。2024年一季度，合计营业收入5148.51亿元，同比-5.8%，环比-6.3%；合计归母净利润8.37亿元，同比-86.9%，环比-87%，归母净利润降幅超过80%。钢铁企业经营承受压力，盈利空间受到挤压。 特钢公司盈利有韧性，业绩较为突出。在钢铁板块整体业绩下滑的情况下，以风电、火电、核电、高端制造等制造业为主要需求领域的特钢企业业绩有韧性。2023年，13家特钢类企业合计营业收入3429.86亿元，同比5.4%；合计归属于母公司的净利润110.10亿元，同比3.7%。2024年一季度特钢营业收入 815.76亿元，同比0.6%；归属于母公司的净利润21.93亿元，同比36.7%。受钢铁板块整体盈利状况不佳及季节性因素的影响，特钢业绩环比有所下滑，但同比仍有增量。整体来看特钢板块预计将维持较高的景气度。 普钢类中管材表现最好，板材好于长材。2023年长材、板材、管材公司的合计归母净利润分别为-13亿元、90.9亿元、22.72亿元，同比分别为-34.8%、-27%3.8%，长材公司的净利润下滑幅度最大；三者销售净利率分别为-1.2%、0.76% 2.17%，板材的净利情况好于长材；管道建设、油气运输等需求对管材业绩形成支撑。2024年一季度板材归母净利润由正转负，净利率下滑至-0.48%，仍高于长材-3%的水平。管材净利率由2023年4季度的2.17%下滑至1.09%，环比尽管有所下滑，但在普钢类中保持着正向盈利。受房地产投资低迷的影响，长材公司后续承压较大；板材受汽车、家电、造船等制造业的带动，盈利有望逐步修复。预计未来依然将保持板强长弱的格局。 投资建议：行业整体承压经营，利润空间受到挤压。在钢铁板块整体业绩下滑的情况下，以风电、火电、核电、高端制造等制造业为主要需求领域的特钢企业业绩有韧性，特钢板块预计将维持较高的景气度。普钢类中，管道建设、油气运输等需求对管材业绩形成支撑；板材受汽车、家电、造船等制造业的带动，随着下游需求的复苏，盈利有望逐步修复，预计未来将持续保持板强长弱的格局。 风险提示：制造业需求恢复不及预期；管网建设不及预期；文中提及的上市公司旨在说明行业发展情况，不构成推荐覆盖。 内容目录 1.2023年及2024年一季度钢铁板块整体业绩下滑，利润率处于较低水平3 2.特钢公司业绩有韧性，表现优于普钢、原料类公司5 3.普钢类中管材公司表现最好，板材公司好于长材公司7 4.投资建议8 5.风险提示8 图表目录 图1：A股钢铁板块中45家上市公司3 图2：钢铁板块营业收入年度变化情况4 图3：钢铁板块归母净利润年度变化情况4 图4：钢铁板块营业收入季度变化情况4 图5：钢铁板块归母净利润季度变化情况4 图6：钢铁板块销售毛利率年度走势5 图7：钢铁板块销售净利率年度走势5 图8：钢铁板块销售毛利率季度走势5 图9：钢铁板块销售净利率季度走势5 图10：特钢营业收入历年走势情况6 图11：特钢归母净利润历年走势情况6 表1：分品类年度业绩表现情况5 表2：分品类2024年Q1业绩表现情况6 表3：分品类2023年年度及2024年Q1销售毛利情况7 表4：分品类2023年年度及2024年Q1销售净利情况7 表5：普钢分品类2023年年度及2024年归母净利润情况7 表6：普钢分品类2023年年度及2024年Q1销售净利情况7 1.2023年及2024年一季度钢铁板块整体业绩下滑，利润率处于较低水平 在分析钢铁行业2023年全年及2024年Q1的业绩过程中，我们根据iFind上申万行业分类，将钢铁行业的45家上市公司细分为原料类（9家）、普钢类（23家）、特钢类（13家）三类进行分析，其中普钢类再细分为长材（3家）、板材（17家）、管材（3家）三小品类。 图1：A股钢铁板块中45家上市公司 资料来源：iFind，华宝证券研究创新部 2023年钢铁板块上市公司合计营业收入22248亿元，同比-4.7%；合计归母净利润287.06亿元，同比-13.4%，归母净利润降幅大于收入降幅。2023年国内钢铁行业整体呈供强需弱态势，钢材价格低位震荡，叠加原料价格、能源价格维持高位运行，以及环保投入的增加，钢铁企业经营承受压力，盈利空间受到挤压，2023年钢铁板块业绩下滑。 2024年一季度，钢铁板块上市公司合计营业收入5148.51亿元，同比-5.8%，环比-6.3%；合计归母净利润8.37亿元，同比-86.9%，环比-87%，归母净利润降幅超过80%。受下游有效需求不足及春节后需求启动延缓等影响，钢铁行业面临市场供需较为严重的阶段性失衡，钢材价格下跌明显，一季度钢铁板块业绩持续下滑。 图2：钢铁板块营业收入年度变化情况图3：钢铁板块归母净利润年度变化情况 资料来源：iFind，华宝证券研究创新部资料来源：iFind，华宝证券研究创新部 图4：钢铁板块营业收入季度变化情况图5：钢铁板块归母净利润季度变化情况 资料来源：iFind，华宝证券研究创新部资料来源：iFind，华宝证券研究创新部 从利润率来看，2023年钢铁板块销售毛利率6.03%，同比下滑0.3个百分点；销售净利率 1.48%，同比下滑0.17个百分点。2024年一季度，钢铁板块销售毛利率4.73%，同比下滑0.94 个百分点，环比下滑1.05个百分点；销售净利率0.31%，同比下滑1.01个百分点，环比下滑 1.07个百分点。2024年一季度，国内经济运行仍呈现缓慢回升态势，而对消费恢复的过度乐观预期造成供给端增长过快，企业钢材库存高企，钢材价格降幅大于原料价格，钢铁行业利润 率处于较低水平。 图6：钢铁板块销售毛利率年度走势图7：钢铁板块销售净利率年度走势 资料来源：iFind，华宝证券研究创新部资料来源：iFind，华宝证券研究创新部 图8：钢铁板块销售毛利率季度走势图9：钢铁板块销售净利率季度走势 资料来源：iFind，华宝证券研究创新部资料来源：iFind，华宝证券研究创新部 2.特钢公司业绩有韧性，表现优于普钢、原料类公司 分品类来看，在钢铁板块整体业绩下滑的情况下，以制造业需求为主的特钢公司表现较好。2023年，特钢类企业营业收入3429.86亿元，同比5.4%；归属于母公司的净利润110.10亿元，同比3.7%。而冶钢原料、普钢企业不管是营业收入还是归属于母公司的净利润，都有不同幅度的下滑。体现出当前钢铁行业需求比较分化，以建筑行业为主要用钢领域的普钢企业业绩较为低迷，以风电、火电、核电、高端制造等制造业为主要需求领域的特钢企业业绩有韧性。 表1：分品类年度业绩表现情况 品类 营业收入（亿元） 归属于母公司的净利润（亿元） 2022年 2023年 2023年同比 2022年 2023年 2023年同比 钢铁整体 23346.43 22248.34 -4.7% 331.45 287.06 -13.4% 冶钢原料 738.11 676.17 -8.4% 98.74 76.33 -22.7% 品类 营业收入（亿元） 归属于母公司的净利润（亿元） 普钢 19354.33 18142.30 -6.3% 126.52 100.63 -20.5% 特钢 3253.99 3429.86 5.4% 106.19 110.10 3.7% 资料来源：iFind，华宝证券研究创新部 图10：特钢营业收入历年走势情况图11：特钢归母净利润历年走势情况 资料来源：iFind，华宝证券研究创新部资料来源：iFind，华宝证券研究创新部 2024年一季度，普钢业绩下滑最为厉害，归属于母公司的净利润由正转负，同环比下滑幅度高达三位数。受钢铁板块整体盈利状况不佳及季节性因素的影响，特钢业绩环比有所下滑，但同比仍有增量。2024年一季度特钢营业收入815.76亿元，同比0.6%；归属于母公司的净利润21.93亿元，同比36.7%。整体来看特钢板块预计将维持较高的行业景气度。 此外，一季度冶钢原料归母净利润为14.12亿元，环比上涨7.4%，反应原料端有业绩复苏的迹象。 表2：分品类2024年Q1业绩表现情况 品类 营业收入（亿元） 归属于母公司的净利润（亿元） 2024Q1 环比 同比 2024Q1 环比 同比 钢铁整体 5148.51 -6.3% -5.8% 8.37 -87.0% -86.9% 冶钢原料 159.60 -10.9% -2.7% 14.12 7.4% -36.6% 普钢 4173.15 -6.1% -7.1% -27.68 -530.1% -207.6% 特钢 815.76 -6.5% 0.6% 21.93 -50.9% 36.7% 资料来源：iFind，华宝证券研究创新部 从利润率来看，特钢毛利率好于普钢，且2024年一季度有上涨的趋势。2023年，原料、普钢、特钢毛利率分别为27.19%、4.93%、7.69%，同比分别下降2.96、0.1、0.99个百分点；2024年一季度原料、普钢、特钢毛利率分别为24.92%、3.38%、7.67%，原料、普钢同环比 均下降，特钢同环比均上升，其中同比上升0.63个百分点，环比上升1.31个百分点。 2024年一季度，在普钢销售净利率转为负的情况下，特钢净利率达到2.81%，高于钢铁 板块整体2.5个百分点；在钢铁板块整体、原料、普钢净利率同比均下滑的情况下，特钢净利 率同比增长0.96个百分点。 表3：分品类2023年年度及2024年Q1销售毛利情况 品类 年度毛利率（%） 季度毛利率（%） 2022 2023 同比 2024Q1 环比 同比 钢铁整体 6.33 6.03 -0.30 4.73 -1.05 -0.94 冶钢原料 30.15 27.19 -2.96 24.92 -7.18 -0.35 普钢 5.02 4.93 -0.10 3.38 -1.22 -1.32 特钢 8.69 7.69 -0.99 7.67 1.31 0.63 资料来源：iFind，华宝证券研究创新部 表4：分品类2023年年度及2024年Q1销售净利情况 品类 年度净利率（%） 季度净利率（%） 2022 2023 同比 2024Q1 环比 同比 钢铁整体 1.65 1.48 -0.17 0.31 -1.07 -1.01 冶钢原料 16.73 13.16 -3.57 10.14 1.35 -6.00 普钢 0.81 0.72 -0.08 -0.55 -0.93 -1.23 特钢 3.27 3.17 -0.10 2.81 -2.15 0.96 资料来源：iFind，华宝证券研究创新部 3.普钢类中管材公司表现最好，板材公司好于长材公司 在普钢的三小品类中（长材、板材、管材），长材公司的净利润下滑幅度最大。2023年长材、板材、管材的归母净利润分别为-13亿元、90.9亿元、22.72亿元，同比分别为-34.8%、 -27%、3.8%；三者