业绩平稳，阳江和浙江海风项目加快推进

东方电缆(603606.SH) 业绩平稳，阳江和浙江海风项目加快推进 电力设备及新能源 2024年04月30日 推荐（维持） 股价：42.94元 主要数据 行业电力设备及新能源 公司网址www.orientcable.com 大股东/持股宁波东方集团有限公司/31.63% 实际控制人夏崇耀,袁黎雨总股本(百万股)688 流通A股(百万股)688 流通B/H股(百万股) 总市值（亿元）295 流通A股市值(亿元)295 每股净资产(元)9.13 资产负债率(%)43.6 行情走势图 分析师 皮秀投资咨询资格编号 S1060517070004 PIXIU809@pingan.com.cn 事项： 公司发布2024年一季报，实现营收13.10亿元，同比减少8.86%，归母净利润2.63亿元，同比增长2.95%，扣非后净利润1.93亿元，同比减少22.17%。 平安观点： 海缆项目收入确认延迟，整体业绩平稳。一季度公司实现主营业务收入 13.08亿元，同比下降8.92%，其中陆缆系统7.38亿元（同比下降6%），海缆系统3.81亿元（同比下降32%），海洋工程1.89亿元（同比增长101%）；截至一季度末公司存货规模23.33亿元，环比增加1.85亿元且续创历史新高，估计部分海缆项目并未如预期地在一季度达到收入确认条件，导致海缆业务收入偏低，相关项目大概率结转至二季度确认收入。一季度利润增速高于营收增速，主要受益于信用减值冲回、资产处置收益增加以及政府补贴增加等因素影响。 在手订单规模有所下降。一季度，公司中标华能玉环2号海上风电项目EPC总承包220kV及66kV海底光电复合缆及附件设备采购（低频）项目约3.28亿元，中广核烟台招远400MW海上光伏项目（HG30）项目35kV 海底光电复合缆采购及安装项目0.89亿元，国电电力国电象山海上风电有限公司象山1#海上风电场（一期）工程35kV海缆深埋施工工程等项目，合计的海缆系统及海洋工程中标额7亿元；另外，陆缆系统中标额约17 亿元。截至2024年4月25日，公司在手订单71.37亿元，其中海缆系 统25.80亿元，陆缆系统36.82亿元，海洋工程8.75亿元，220千伏及以上海缆、脐带缆占在手订单总额近30%；相比前一期披露的订单情况，公司各类产品在手订单整体有所下降。 阳江和浙江海上风电加快推进，未来新增订单有望放量。近期，中广核帆石二1GW项目开启风机招标，表明之前相对停滞的阳江区域大型项目推进节奏加快，另外阳江三山岛系列项目加快核准，这些项目均有望采用500 千伏交流或500千伏柔性直流的外送方式，属于高附加值的海缆产品，随着风机招标的开启，估计后续海缆也有望紧随招标。2024年年初浙江海 2022A2023A2024E2025E2026E 营业收入(百万元)7,0097,3108,39610,73411,976 公 司报告 公 司季报点评 证券研究报告 YOY(%)-11.64.314.927.811.6 净利润(百万元)8421,0001,2101,9522,433 YOY(%)-29.118.721.061.324.7 净利率(%)12.013.714.418.220.3 毛利率(%)22.425.224.428.731.1 EPS(摊薄/元)1.221.451.762.843.54 ROE(%)15.315.916.521.621.9 P/E(倍)35.129.524.415.112.1 P/B(倍)5.44.74.03.32.7 东方电缆·公司季报点评 上风电规划获得批复，近期象山、临海等多个海上风电项目完成竞配，后续浙江海上风电项目有望加快推进且体量较大。阳江和浙江区域都是公司的优势市场，预计公司全年的海缆新增订单规模有望创历史新高。 投资建议。考虑海上风电发展节奏加快，调整公司盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为12.10、19.52、24.33亿元（原预测值10.13、19.89、23.28亿元），当前股价对应2024-2026年业绩的动态PE分别为24.4、15.1、12.1倍。海上 风电前景向好，公司海缆业务竞争力突出，看好公司中长期发展前景，维持公司“推荐”评级。 风险提示。1）国内外海上风电需求不及预期；2）行业竞争加剧及盈利水平不及预期；3）公司海外业务拓展情况不及预期。 请通过合法途径获取本公司研究报告，，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。2/4 东方电缆·公司季报点评 资产负债表单位：百万元利润表单位：百万元 会计年度2023A2024E2025E2026E 会计年度2023A2024E2025E2026E 流动资产7,9178,79311,36413,946 现金2,1422,1973,1434,896 应收票据及应收账款3,3043,8094,8695,432 其他应收款34395056 预付账款79103131147 存货2,1482,4953,0063,244 其他流动资产210149164171 非流动资产2,7232,5062,2792,059 长期投资48495051 固定资产1,9431,8491,7461,545 无形资产364346328310 其他非流动资产368262155153 资产总计10,64011,29913,64316,005 流动负债3,8013,5294,3034,678 短期借款0000 应付票据及应付账款2,2492,1772,6232,830 其他流动负债1,5521,3521,6801,847 非流动负债549433316200 长期借款36024512812 其他非流动负债188188188188 负债合计4,3493,9624,6194,877 少数股东权益0000 股本688688688688 资本公积1,3041,3041,3041,304 留存收益4,2985,3447,0329,135 归属母公司股东权益6,2917,3379,02411,127 负债和股东权益10,64011,29913,64316,005 会计年度2023A2024E2025E2026E 现金流量表单位：百万元 经营活动现金流1,1823201,3012,154 净利润1,0001,2101,9522,433 折旧摊销160218227222 财务费用8-7-18-37 投资损失-3-6-6-6 营运资金变动-102-1,092-851-455 其他经营现金流119-3-3-3 投资活动现金流-596999 资本支出653000 长期投资14000 其他投资现金流-1,262999 筹资活动现金流-561-272-364-409 短期借款-102000 长期借款-714-115-117-116 其他筹资现金流254-157-247-293 现金净增加额22569461,753 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 营业收入7,3108,39610,73411,976 营业成本5,4676,3527,6538,257 税金及附加49405157 营业费用153164210234 管理费用130150191213 研发费用270277354395 财务费用8-7-18-37 资产减值损失-29-29-36-41 信用减值损失-99-50-64-72 其他收益33333333 公允价值变动收益9000 投资净收益3666 资产处置收益0999 营业利润1,1511,3902,2392,791 营业外收入0222 营业外支出5555 利润总额1,1461,3862,2362,787 所得税145176284354 净利润1,0001,2101,9522,433 少数股东损益0000 归属母公司净利润1,0001,2101,9522,433 EBITDA1,3141,5972,4462,972 EPS（元）1.451.762.843.54 主要财务比率 会计年度2023A2024E2025E2026E 成长能力 营业收入(%)4.314.927.811.6 营业利润(%)20.220.861.124.6 归属于母公司净利润(%)18.721.061.324.7 获利能力 毛利率(%)25.224.428.731.1 净利率(%)13.714.418.220.3 ROE(%)15.916.521.621.9 ROIC(%)20.323.231.434.2 偿债能力 资产负债率(%)40.935.133.930.5 净负债比率(%)-28.3-26.6-33.4-43.9 流动比率2.12.52.63.0 速动比率1.51.71.92.2 营运能力 总资产周转率0.70.70.80.7 应收账款周转率2.22.22.22.2 应付账款周转率6.87.37.37.3 每股指标（元） 每股收益(最新摊薄)1.451.762.843.54 每股经营现金流(最新摊薄)1.720.461.893.13 每股净资产(最新摊薄)9.1510.6713.1216.18 估值比率 P/E29.524.415.112.1 P/B4.74.03.32.7 EV/EBITDA21.517.711.38.7 请通过合法途径获取本公司研究报告，，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。3/4 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。平安证券股份有限公司2024版权所有。保留一切权利。 平安证券研究所电话：4008866338 深圳上海北京 深圳市福田区益田路5023号平安金融中心B座25层 上海市陆家嘴环路1333号平安金融