三主线α催化性大涨，市场β关注政治局会议定调

策略研究 市场点评 三主线α催化性大涨，市场β关注政治局会议定调 报告日期：2024-04-26 主要观点： 分析师：郑小霞 执业证书号：S0010520080007电话：13391921291 邮箱：zhengxx@hazq.com 分析师：刘超 执业证书号：S0010520090001电话：13269985073 邮箱：liuchao@hazq.com 相关点评报告 1.《反弹情绪热烈，关注两会定调》 2024-02-29 2.《流动性风险短期缓解》2024-02-06 3.《稳健资产和确定性主题仍是优势方向》2024-01-29 4.《上涨时间和空间的关键在于经济修复和宏观政策力度能否继续超预期》2024-01-25 5.《稳健以对，顺势而为》2024-01-22 市场异动 4月26日市场大涨，上证指数收涨1.17%，创业板指收涨3.34%。行业层面，多数行业上涨，其中非银（4.44%）、房地产（4.08%）、通信（3.81%）、计算机（3.42%）、电子（2.91%）涨幅居前。 重大事件催化三条主线大涨，带动市场上涨 今日市场大涨，主要来自于三条主线贡献：一是做强做优恰逢券商合并，市场对券商合并预期提升，非银尤其是券商板块领涨。①财政部副部长廖岷代表国务院在人大常委会上提出集中力量打造金融业“国家队”以及“推动头部证券公司做强做优”；②4月25日晚，国联证券停牌预收购民生证券，拟发行股份收购国联集团等45名对手方持有的民生证券95.48%股权。今日券商板块涨幅高达6.04%领涨二级行业。二是政策期待恰逢海外观点反转，房地产行业大涨。①地产景气持续低迷，即将迎来五一假期，市场对地产政策再迎大幅宽松充满期待；②瑞银大中华区房地产研究主管分析师JohnLam认为，在经历了几年痛苦时光后，中国房地产行业正准备缓慢复苏，海外分析师对地产的观点反转。两方面催化下地产行业涨幅4.08%涨幅第二。三是国内大模型发布叠加海外AI资本支出上调，催化TMT上涨。①近日商汤推出6000亿参数大模型（日日新5.0），该模型综合性能全面对标GPT-4Turbo。该模型的推出极大提振了近期股价表现，今日港股商汤涨幅43.37%提振泛TMT板块风险偏好；②海外科技巨头纷纷上调AI资本支出，Meta将今年资本支出预期从300-370亿美元区间上调至350-400亿美元区 间。微软最近季度资本支出140亿美元，并预计将继续“大幅”增加。谷歌一 季度资本支出120亿美元，预计未来几个季度将继续保持类似水平等。内外事件共同催化通信、计算机、电子涨幅居前。四是外资大幅净流入，创历史新高。今日北上资金净流入224.49亿，创陆股通开通以来新高。 行业催化逻辑重于市场逻辑，行情乐观的持续性和幅度均有待确认，关注中央政治局会议定调 今天市场大涨主要是源于三条主线均出现了重大的催化剂事件，而非源于如基本面改善、流动性宽松、政策基调转暖、市场风险提振等市场逻辑。因此今日大涨更多源自于行业的α，而非市场的β。值得一提的是，通常类似今日数条主线均出现催化剂的情况很少见，因此仅靠行业α合力导致的市场上涨持续性和幅度都有较大的不确定性。如今天涨幅第一的券商，主要在于合并预期，若券商持续大涨则需要这种预期不断强化或者兑现，这具有较大不确定性。再如今天涨幅第二的地产，主要在于政策预期，同样若地产持续上涨则需要这种预期如期兑现，这同样具备较大不确定性。展望后市，影响市场走势的核心关键因素在于即将召开的中央政治局会议定调。一季度经济数据大超预期尤其是显著高于全年增长目标，市场担忧 政治局会议定调趋于谨慎，如果定调转紧，对市场而言可能出现估值压力。但我们认为尽管一季度数据整体上超预期，但结构上内需仍然偏弱，且3月经济数据实质上在边际走弱，经济运行仍然需要政策加以巩固提升，因此 政治局会议仍大概率延续去年底中央经济工作会议和3月两会定调，如若此则不会对市场风险偏好形成负面影响，市场也有望延续震荡格局。 震荡市环境下，积极寻找结构性机会，可重点关注上游能源材料修复、新质生产力、券商军工补涨机会 尽管市场β行情仍有待确认，但整体震荡市环境下，市场的结构性机会不断涌现。我们建议重点关注三条主线： 第一条主线是上游能源材料修复，仍是当下最重要的配置脉络，但需注意 波动和分化可能加大。一季度经济数据不断验证供强需弱的结构性特征，这目前仍是宏观中最重要的变化。上游能源材料受益供强和设备更新政策落地的需求提振，仍是当下最值得关注的方向，但需要注意的是，前期出现交易性涨幅加速特征，部分行业细分领域的波动和分化有所增加。关注煤炭、有色、电力、钢铁等行业。 第二条配置线索是“新质生产力”主题。“新质生产力”包含领域广泛，建议立足有政策支持的领域，4月以来各部委配套措施也在持续落地。建议关注设备更新、半导体设备、专用设备、环保设备、工业母机、机器人等方向。 第三条主线是反馈市场情绪的品种，包括券商阶段性补涨和军工滞后性机会。尽管当下市场担忧政治局会议定调的变化，但在具体信号明确下，对后市仍不需悲观，表征市场情绪的品种有望出现阶段性机会。券商可能补涨但需注意可能速度较快，以及军工的滞后性机会。 风险提示 国内政策定调不及预期或大幅好于预期；供强需求的结构性格局不及预期等。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上; 中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%; 减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至； 卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。