春播变数翻牌，影响几何？

玉米：震荡2024年5月8日 东北玉米进入春播阶段，此前市场对面积与成本的预期在方向性上得到了验证，但幅度大小却不尽相同。主因对不同的积温带和不同规模的农户而言，大豆、玉米的相对种植收益存在差异，而传统的调研受限于样本量大小以及能接触到的样本类型，结果通常有偏。 联系人 ★面积的再评估 因积温带北移，东北玉米适播区扩大，且当前大豆玉米比价约2.1左右，明显低于当前玉米改种大豆的理论临界值（2.4-2.6），加上水田与旱田的改种并不灵活，故今年东北玉米面积幅度总体不大。但因大户享受的大豆补贴更多（如粮豆轮作补贴、大豆玉米间套作补贴等），其玉米面积降幅大于散户。以散户样本为主的某田间调研显示黑龙江降幅约3%-5%，针对大户的某线上调研显示黑龙江、吉林降幅约5%-8%，根据地区和土地集约化程度综合来看，预计东北玉米面积降幅约为3%左右；华北地区的市场调研数据较少，但退林还耕的趋势还在持续，全国玉米面积降幅预计更小，初步预计或为1%左右。 ★成本评估 根据某调研团的反馈，今年地租成本总体上如期下降，平均降幅预计20%左右，位于此间预期区间（10%-30%）的中间水平，其它种植成本基本稳定，化肥略降。按单产同比持平略减计，折干种植成本同比预计约下降200元/吨，集港成本预计约2200元/吨。 ★结论及投资建议 面积降幅与预期相比为中性甚至偏空，这将更加有利于成本降幅的向下传导。与23/24年售粮期由增产与情绪主导的下跌下比，24/25年的下跌预期同比或将更明确，新陈和多空转换的时点或将同比有提前，旧作估值修复的时间和空间预计都将被压缩。 Q2替 代 供 应 接 踵 而 至 ，Q3不 宜 过 度 乐 观_20240329（季度）从“先破后立”到周期回归_20231218（年度）能量原料的替代格局与平价关系_20240315（深度）玉米定价体系的重构与演化_20230316（深度） 当前新旧年度合约的正套行情逐渐启动，主因旧作玉米季节性回暖预期与新季成本支撑线下移的逻辑逐渐兑现，因新季合约估值明显高于预估的成本，旧作也尚未完成估值修复，故正套仍有较大空间，预计7-11、9-1月差有望达到去年的水平，继续推荐。 ★风险提示 天气；小麦产情；政策调控等。 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1、市场调研陆续进行，春播变数翻牌..................................................................................................................................................42、面积评估...................................................................................................................................................................................................42.1、玉米面积的主要影响因素.................................................................................................................................................................42.2、市场调研数据的再评估.....................................................................................................................................................................63、成本评估...................................................................................................................................................................................................74、结论及投资建议.....................................................................................................................................................................................75、风险提示...................................................................................................................................................................................................8 图表目录 图表1：国内玉米面积波动主要来源于东北地区........................................................................................................................5图表2：东北玉米面积波动主要来源于黑龙江............................................................................................................................5图表3：大豆玉米比价的理论临界值..........................................................................................................................................5图表4：近年国内大豆玉米比价波动区间...................................................................................................................................6图表5：东北玉米面积降幅预估.................................................................................................................................................6图表6：黑龙江玉米种植成本预估..............................................................................................................................................7图表7：7-11月差季节性走势.....................................................................................................................................................8图表8：9-1月差季节性走势.......................................................................................................................................................8 1、市场调研陆续进行，春播变数翻牌 在23/24年东北包地种植户亏损空前的背景下，市场普遍预期2024年玉米面积将因改种其它作物而有所减少，同时地租成本也将明显下降。4月末-5月初，东北玉米进入春播阶段，各大调研团陆续出发，我们也能看到市场上的调研报告相继而至，此前市场预期的方向性得到了验证，但幅度大小却不尽相同。 主要原因在于，对不同的积温带、不同规模的农户来说，相对种植收益存在差异。而传统的调研受限于样本量大小以及能接触到的样本类型，结果通常有偏，且通常会以定性感受为基准进行后期修正。本报告将考虑规模化种植程度与积温带的差异，结合市场上的调研结果，对2024年新玉米面积变动进行再评估，分析面积与成本变动对玉米价格的影响。 2、面积评估 2.1、玉米面积的主要影响因素 （1）积温带对改种的约束 我国大豆和玉米是存在争地关系，国内玉米由于历史上的临储政策与长期存在的进口壁垒，价格较高，大豆则受进口的冲击，价格较低，因此国内大豆种植收益长期普遍不如玉米，种植结构基本以玉米为主，只有当土地较差，或者纬度较高、积温较低，导致玉米正常产出偏低时，才会种植大豆，或者在大豆玉米比价、补贴小范围变动时考虑改种大豆。原因主要在于，大豆比玉米更耐凉，生长需要的活动积温比玉米低。（积温通常是指一年中温度在作物能正常生长的阈值之上的总和，当积温不足，作物的生长期通常会延长、单产通常也会降低。） 近年来，农户对种植大豆、玉米经济效益存在疑虑的地区，主要存在于我国第三积温带以北（即黑龙江地区），故国内玉米面积波动主要来源于东北地区，更确切地说，主要来源于黑龙江省，因此，分地区对面积进行加权估计是必要的。此外，受全球变暖影响，近几十年来我国积温带持续缓慢北移，导致在近些年的大豆玉米比价之下，迫于积温而改种大豆的土地的占比正缓慢减少。 （2）改种意愿在种植规模上的差异 近年的调研结果普遍显示，大户响应国家政策、种植大豆的意愿相对更强，主要是大户能享受的政策补贴更多，除了大豆种植补贴外，还包括粮豆轮作补贴、大豆玉米间套作补贴等。目前东北地区散户仍占大多数，其中黑龙江耕地规模化程度较高，吉林、辽宁较低，这也黑龙江玉米面积波动相对较大的另一个次要的原因。 近年东北地区规模化程度总体呈提升趋势，分种植规模对面积进行加权估计的必要性也 在提升。市场上传统的田间草根调研，样本类型以散户为主，当样本量较小时，个别的大户样本将导致结果出现很大的偏误，但若完全忽略大户样本，又将低估面积的波动幅度。机构线上调研的样本则以大户为主，容易高估面积的变化。将二者的调研情况综合评估，误差或相对更小。 注：图中的东北地区包括东三省及内蒙资料来源：统计局、东证衍生品研究院 资料来源：统计局、东证衍生品研究院 （3）大豆玉米比价的理论临界值 令玉米和大豆的理论相对收益相等，可推算出大豆玉米比价的理论临界值。如下表所示，成本方面，根据调研情况，地租均按同比下降20%估计，除地租外，大豆种植成本